科技主線行情走勢?TMT行業研究出身的王克玉，在2013-2015年行業風口期間經曆了一段幸福的時光，其管理的相關主題基金任職期間年化收益率高達50%2015年下半年TMT周期結束，市場開始進入闆塊輪動王克玉随即開啟拓圈征程，基于對TMT、制造、周期品等行業的長期深入研究，他逐步将能力半徑覆蓋至消費、醫藥等行業，目前重倉股已遍及化工、消費等熱門闆塊，我來為大家科普一下關于科技主線行情走勢?以下内容希望對你有幫助!

科技主線行情走勢

TMT行業研究出身的王克玉，在2013-2015年行業風口期間經曆了一段幸福的時光，其管理的相關主題基金任職期間年化收益率高達50%。2015年下半年TMT周期結束，市場開始進入闆塊輪動。王克玉随即開啟拓圈征程，基于對TMT、制造、周期品等行業的長期深入研究，他逐步将能力半徑覆蓋至消費、醫藥等行業，目前重倉股已遍及化工、消費等熱門闆塊。

“淨值曲線就是基金經理的生命線。當我們所選擇的行業處于逆風期時，就需要努力豐滿自己的羽翼，開辟更廣闊的空間。”作為泓德基金副總經理、權益投資部總監的王克玉分享道。

近20年投研生涯中，王克玉一直不斷優化自身投資策略，曆經數輪牛熊更叠，煉就成一名全能老将，并逐漸形成了“成長 穩健”的特色投資風格。10餘年公募基金經理投資期間，王克玉所管理的産品畫出了一道穩健向上的業績線，不僅大幅超越同期主要寬基指數和同類産品平均水平，而且11年年化收益近16%。在繁星璀璨的公募行業中，能達到該成績的基金經理屈指可數。

高景氣從未缺席，挖掘牛股的三大法則

如何在數千隻股票中尋覓出即将上漲數倍的公司？這是基金經理們所面臨的共性話題，能不斷挖掘并重倉持有翻倍牛股者，方是能取得長期優異業績者。

“我挑選股票最看重三點：一是看這家公司所處行業的景氣度；二是看這家公司在行業分工中的地位，包括研發能力和技術壁壘；最後看這家公司管理層的素質。”王克玉認為，長期角度，公司市值擴張主要來自于企業持續的成長，投資的核心思路在于買入業績能夠持續增長的公司。具體還需要深刻地把握不同産業所處的階段，不同企業所具備的發展特征，在合理的估值水平買入并長期持有，等待企業成長與價值的釋放。

若将時間線拉長，十年前的TMT和消費電子、2018年的5G闆塊以及2019年開始的新能源，都乘着時代的東風走出了轟轟烈烈的大行情。回顧王克玉所管基金曆年的重倉股，高景氣闆塊從未缺席，且在持有期内均有不俗表現。

“中國的工業體系非常豐富，在不同年代階段都湧現了發展突出的行業。”因此，在具備景氣度的行業中選股，是其投資時的首要考慮。

其次是公司在産業鍊中的地位和技術壁壘。企業的核心價值是創造利潤的能力，王克玉認為，“在景氣行業中能生産出更高附加值産品的公司才值得投資，技術實力是競争優勢的主要來源之一。企業是否投入了大量資源來持續強化自己的技術壁壘優勢，也是我關注的重點。兩者意味着未來面對激烈市場競争時，這家企業相較于同行，能有更好的發展機會。”

第三是公司管理層的素質，這也是王克玉擇股時頗為看重的因素。以半導體、醫藥、汽車、新材料等極富科技含量的行業為例，這些行業内高速增長的公司，其創業團隊多有出國深造并在外企工作的經曆，有着深厚的學術背景以及強大的管理能力。王克玉認為，管理能力優秀且銳意進取的管理層，會讓上市公司在我國産業升級的背景下脫穎而出，也是中國制造實力提升的關鍵。

高換手下高勝率，賣出比買入更難

要想實現優異的業績，除了挖掘牛股并買入，還要善于把握賣出時機，兌現盈利。從某種程度上講，何時賣股票甚至比何時買股票、買何種股票更難。回顧王克玉所管基金曆年持倉，前十大重倉股變更較為頻繁且勝率高。他是如何做出賣出決策，該持有多久周期最佳？

對此，王克玉回答，成長階段是否過去、基本面是否發生重大變化和估值是否背離合理性，是其賣出決策的三大重要依據。

“整體來看，我的重倉股持有期與公司的高速成長期比較吻合。”王克玉介紹，他投資一家公司時，會高度關注其發展階段，如果處于高速成長過程，大概率會持有較長時間，以期獲得相對較好的成長性收益；如果已經過了成長期，則會考慮逐步減持。

另一個重要賣點是公司基本面發生了變化。王克玉表示，如果所投标的在持有期内發生了重大變化，有可能颠覆其成長邏輯，這種情況一定要賣出。“在經過長期深入研究後，我們選擇投資一家公司，買入之後我們會繼續保持對這家公司的跟蹤研究，不斷更新對其認識，如果這家公司因為本身的經營或者經濟運行，發生了較大變化，導緻我們對其判斷或者理解發生了變化，那我們就會做出調整。”

“如果一些公司短期為組合兌現了收益，但是公司的競争力不足以讓我承受高估值或者其他更大的風險，我對這類公司的持有期可能會較短。”王克玉介紹，他對每一家公司的持有周期都會根據公司的動态變化做出綜合判斷，并非一成不變。

作為穩健型基金經理，該如何容忍估值，并在估值達到什麼标準時操作？

對于具體公司，估值與其經營狀況相關，其經營結果會不斷影響它的估值。所以對一家上市公司的持有周期，也不是簡單的低估買入、高估賣出，而是取決于對其經營狀況、競争力、行業因素、社會因素等綜合因素的判斷。

“如果一家公司有很好的成長性，有長期競争力，我對其特别認可，就可以容忍較高的估值，投資周期也會加長。但A股市場波動性較高，容易形成估值溢價，如果公司本身有了比較好的收益，在組合的投資占比很高，那麼從組合優化層面考慮，我會賣出一部分持倉鎖定收益，但是不會僅僅因為估值的原因就全部賣掉。”王克玉介紹，全部賣出是一個特别重大的投資決策，而組合優化是基金經理不斷會做的投資動作。

機遇誕生在産業鍊升級中

在A股走勢震蕩加劇的背景下，悲觀者有之，樂觀者亦有之，未來投資前景是否明朗？投資機遇又在何方？

王克玉認為，“無論經濟走勢如何，隻要投資策略行之有效，總能挖掘出業績增長的公司”。他的底氣源于中國大而全、且處于持續升級的工業體系。“中國是一個産業鍊特别豐富且完整的經濟體，A股市場投資标的豐富程度很高，這樣的投資環境下，部分公司盈利情況會受到經濟周期的負面影響，也有相當一部分公司受影響較小，盈利增速仍能保持較好的水平。在任何時代，都能誕生出高速發展的行業。”

王克玉認為已有多個指标預示了經濟的好轉迹象。首先，随着通脹壓力減弱，原材料價格升勢得到控制，制造業各個環節上市公司的毛利率已經明顯觸底反彈，因此經營成本以及創業成本将顯著降低。

其次，随着疫情影響逐步降低，商業生活逐步恢複，不少地區制造業複産複工的進度加快。中國已經成為全球最大的消費電子制造基地，目前衆多企業也在智能汽車、VR等新興智能終端領域投入大量的研發資源，有條件在相關産品領域占領先機。例如，中國作為消費潛力巨大的市場，5年前很少有消費者願意花高價格購買國産新能源車，但随着産品競争力的大幅提升，國人已逐漸增加高端國産車的購買量了。

流動性方面，王克玉認為，當前國内經濟本身增速放緩，在此背景下，貨币政策預計将維持相對寬松的狀态，财政也有望出台一系列支持政策，這些都會對經濟主體起到較為積極的作用。因此綜合對國内流動性持樂觀态度。

王克玉指出，未來看好具有非常大成長空間的闆塊，包括先進制造闆塊中的汽車零部件、半導體和化工新材料，以及為各行業發展提供效率改善工具的工業軟件企業。目前這些優秀的公司在業務層面已做好充分準備，即将進入快速增長階段，在市場流動性擠壓下估值風險已充分釋放，投資上已極度具有吸引力，非常類似十年前的狀态。

老将被賦予傳承使命

一個性格溫潤如玉，一個風格一泓清水，投研實力雄厚卻性格低調的王克玉與泓德基金氣質頗為契合。2015年，王克玉在泓德基金成立當年即毅然加盟，今年6月8日，泓德基金發布公告，王克玉升任公司副總經理，兼任權益投資部總監、基金經理。

這樣一位優勝“老将”，不僅為泓德基金投資“添翼”，而且承擔着輔助培養投研梯隊的重任。

據了解，泓德基金内部打造了一套令人稱道的“傳幫帶”機制，“老帶新”被納入KPI考核。即老基金經理帶新基金經理，基金經理帶研究員，老研究員帶新研究員。例如，在每一次季度和年度策略會上，公司會要求每一位基金經理以一個公司為案例深入分析其投資邏輯，讓研究員在學習的過程中去體會和豐富自己的研究視角，同時對比理解研究和投資的差異，慢慢地在自己的公司研究過程中形成投資思維。

當前，公司已建立了以“老将”為引領，“中生代”接力傳承，“新生代”冉冉升起的權益投資基金經理人才梯隊，在投研團隊内部形成了積極的正反饋。公司投研團隊現有44人，數量占公司員工總數比例達35%，投資團隊平均從業年限達12年。公司研究領域目前覆蓋行業研究、量化研究、宏觀經濟研究和信用研究四大闆塊，行業研究已基本覆蓋絕大多數主流行業。

值得一提的是，這個“傳幫帶”機制不僅應用于投資領域，也同樣适用于生活方式的互相影響。

在采訪後的交流中，王克玉分享道：“最近北京天氣不錯，我通勤方式都選擇自行車騎行”。面對繁重的投研工作，保持充沛的精力、堅韌的意志，對于基金經理尤為重要。因此，王克玉長期保持着跑步的習慣，每天休息的間隙，經常可以看到他鍛煉的身影。在王克玉的感染下，很多投研人員紛紛加入健身行列，在運動中彼此配合、鼓勵、承擔失敗的痛苦或分享成功的喜悅，運動增強了泓德基金投研團隊的凝聚力。

在王克玉看來，做投資與跑步有着相似之處，要能忍受孤獨，也要懂得團隊協作，要能克服恐懼，也要發現快樂，最重要的是，隻有堅持到最後，才有機會成為勝利者。

責編：王璐璐

校對：廖勝超

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