接下來會分析幾家“家電行業”的公司，也是很多人問到的。

一直想把之前分析過的公司重新更新數據和信息，都還沒來得及，隻更新了一部分，後面會加快更新。

來杯咖啡提提神！

在最新公布的2022年新财富500富人中，美的集團何享健家族以1890.1億财富位列全國第7，在2021年排名第5。

何享健家族是如何發家緻富，美的集團又是如何做到連續多年霸占國内家電行業龍頭地位的？今天我們就來“解剖”一下這家耳熟能詳的家電巨頭公司。

1、初創期（1968年-1993年）

1968年，在廣東順德，何享健還隻是一個小小的街道幹部，為了解決村民的就業問題，召集了23位村民，湊齊5000塊錢，當時五千算不少的，開始了一去不回頭的創業之路。

他帶領村民創辦“北滘街辦塑料生産組”，生産塑料蓋和機電配件，在當時計劃經濟的檔口這個生産小組也屬于灰色地帶了。

沒成想，還真讓這群年輕人做出來了，到了1975年，初始5000塊本金已經變成了10萬塊，8年翻了20倍，“北滘街辦塑料生産組”也順勢更名為“順德縣北滘公社塑料金屬制品廠”。

到了1978年，改革春風吹滿神州大地，何享健成功地抓住了這次國家改革想要促進國内經濟發展的機會，以電風扇作為切入點，推動工廠加入改革大軍隊伍，并在1980年順利更名為“順德縣美的風扇廠”。

憑借着過硬的産品質量，一經問世，就受到消費者哄搶，第一年銷售額直接突破300萬，第二年就突破了700萬，這個銷售額相當于現在的7000萬不止。

1981年，注冊“美的”商标，标志着美的品牌的誕生。随後幾年，美的成為了當時風扇行業的龍頭，并在1990年投資超過1個億建了首個高端工業園。

之後的事情更能看出何享健非同一般的眼光和審時度勢的能力。

1992年國務院決定選擇少數優質股份上市，公開發行股票。

當時國内比美的規模更大的家電企業如小天鵝、容聲、萬家樂等，都持觀望态度，何享健卻看出了門道，主動提出申請。

1993年，作為股份制産權改革的試點企業，“順德縣美的風扇廠”成為了中國第一家上市的鄉鎮企業并取名美的電器（000527），當時募集到了12億的發展資金。

2、成長期（1993年-2013年）

已經順利上市了，大概會覺得已經到達了巅峰，可是上市後幾年卻出現了業績下滑的局面。1997年公司業績下滑，面臨被兼并。

面對此危機，何享健決定引入日本松下公司的“事業部制”，按照産品、業務劃分事業部，為現代化組織管理架構定基礎。

在2001年美的股改結束後，何氏家族實現了對美的電器的絕對控制權，何享健也實現了個人财富與公司市值的挂鈎。

與此同時，何享健積極完善多元化布局，先後收購了日本三洋磁控管工廠、合肥榮事達、廣州華淩、春花吸塵器等企業，把公司的産業布局發展到了家電行業的上下遊。

在完成這些産業布局以及對公司股權的控制之後，2012年何享健正式辭去美的集團董事長的職務，僅作為美的集團控股股東存在，美的集團另一個關鍵人物方洪波登場。

方洪波可以說是打工界的天花闆。且不說每年薪資1106萬，在整個家電行業都名列前茅，而且截至近日，方洪波持有美的集團1.17億股，市值60億。

成長期的美的還得益于國家的家電下鄉政策，收入規模迅速增長，從2006年的212億元上升到2011年的931億元，并在2008年美的電器收入規模超越格力電器。

2013年美的集團實現整體上市，并着手開始進行數字化改革。

3、轉型期（2013年-至今）

在成為家電巨頭後，美的并沒有躺平，而是繼續尋求轉變。

2016年收購東芝家電與意大利中央空調企業Clivet 80%股權，2017年收購德國庫卡機器人公司94.55%股權和以色列高創公司79.37%股權，正式進入機器人與自動化行業。

2020年改組業務闆塊，向科技集團轉型。

現如今劃分為五大事業群，分别為智能家居、工業技術、樓宇科技、機器人與自動化、數字創新。

美的覆蓋全産業鍊、全産品線的家電及暖通空調系統。據奧維雲網的數據顯示，2021年美的集團在25個主要家電品類中，家用空調、幹衣機、電飯煲、電風扇、電壓力鍋、電磁爐、電暖器等7個品類在國内線上與線下市場份額均排名行業第一，其他品類也均位列前三。

首先從五大事業群着手來分别了解公司的産品框架：

1、智能家居

主要是家用電器，涉及到的品牌包括COLMO（理念：Simply Extraordinary）；東芝（TOSHIBA），1875年成立于日本，此後發展成為享譽世界的财富500強品牌。

2016年美的收購東芝旗下家用電器業務，強化了美的在日本和東南亞市場的家電業務；

小天鵝（Little Swan），成立于1958年，從1978年中國第一台全自動洗衣機的誕生到2015年品牌價值達200億元，連續多年全國銷量位居行業前列，産品出口至130多個國家和地區，成功進入到美國、日本等高端市場；

小天鵝洗衣機是我家用過的第一台洗衣機，質量真是出奇的好，怎麼用也用不壞，用了很多年，所以在我看來，小天鵝本來很優秀，就是因為把産品質量做得太好了，後面才做不下去了，本來是消費産品，用不壞人家怎麼換？

當然這隻是半開玩笑的一個原因，倒下去的原因很多。

“小天鵝”曾經是中國洗衣機行業的絕對王者，從1996年開始，連續11年市場銷量第一。

同時也是中國洗衣機第一股，1996年、1997年，小天鵝先後在深交所挂牌B股和A股。

但就這樣一個家喻戶曉的洗衣機品牌，進入21世紀後就發展得極為坎坷，期間控制權幾經易主。

2008年，美的注資小天鵝16.8億元占股24.01%，成為了大股東，此後幾年，小天鵝一步一步地被美的蠶食，被美的控制。

到了2018年10月，美的以143.83億元全資收購小天鵝。随後，小天鵝正式退市并摘牌，黯然收場。

華淩（WAHIN），瞄準年輕市場，面向互聯網時代做出的年輕化轉型變革，在設計、研發、制造、售後環節均與美的為同一團隊；

酷風（Comfee），美的高品質的家用中央空調；

Master Kitchen，高端定制家電，誕生于意大利，主要有油煙機、燃氣竈；eureka（優瑞家），1990年創立于美國，百年來一直專注清潔領域。

2、工業技術

主要是家電、汽車、工控領域，涉及GMCC美芝、Welling威靈、Hiconics合康（合康新能（300048））、Sunye日業、Servotronix高創、Dorna東菱、MR美仁半導體、MSCT美墾、Toshiba東芝等多個品牌。

産品覆蓋壓縮機、電機、芯片、汽車部件、電子膨脹閥、變頻器、伺服及運動控制系統、減速機和散熱部件等高精密核心部件産品。

3、樓宇科技

成立于1999年，前身是美的中央空調事業部，産品覆蓋多聯機組、大型冷水機組、單元機、機房空調、扶梯、直梯、貨梯等以及樓宇自控軟件和建築弱電集成解決方案。

涉及品牌有美的；Clivet，成立于1989年意大利貝盧諾，歐洲知名中央空調品牌，美的于2016年收購其80%股份；美控智慧建築；菱王電梯等。

4、機器人與自動化

主要圍繞未來工廠相關領域，包括工業機器人、物流自動化系統及傳輸系統解決方案，醫療、娛樂、新消費領域解決方案等。

涉及品牌有庫卡（KUKA），德國工業4.0的象征，于2016年加入美的集團，專注自動化、數字化解決方案；瑞仕格（swisslog），KUKA集團成員，自動化物流領域。

5、數字創新

在商業模式變革中孵化的新型業務，包括為企業數字化轉型提供軟件服務、無人零售解決方案等。

涉及的品牌有很多，不過産品大多比較小衆。

将以上5大事業群針對客戶類型，分為C端和B端産品。

C端産品主要是家用電器，2021年美的集團空調、洗衣機、冰箱國内市占率分别為33%、30%、17%。與此同時，積極拓展廚電、小家電、掃地機器人等領域。

空調：

行業龍頭，具備價格和産品雙重優勢。

一提到空調，首先想到的就是董小姐的那句“好空調，格力造”。

其實作為家用空調界的兩位大佬，都收獲了一批死忠粉。不過從2019年開始，美的空調的銷售均價開始降低，對格力形成明顯的價格優勢。

洗衣機：

行業第二，第一是海爾。

相較于海爾，美的在高端線路上花了不少力氣。當下洗衣機消費結構升級趨勢明顯，根據奧維雲網數據，一方面洗衣機平均容量全渠道提升，2021年波輪、滾筒單洗全渠道容量分别為8.3KG、9.6KG。

另一方面洗衣機的烘幹功能受到消費者青睐，洗烘一體機線上、線下份額分别為 35.0%、49.8%。

同時，在洗衣機保有量接近一戶一機的情況下，美的的幹衣機能有效發揮優勢。

目前幹衣機正處于培養消費認知的階段，未來市場可期。

美的于2008年收購小天鵝，旗下品牌COLMO更是科技感十足，能夠通過智感模型精确判斷衣物面料和調整轉速，同時能夠針對不同面料智能匹配洗滌程序。

冰箱：

目前冰箱市場進入存量時代，消費升級趨勢明顯，美的和海爾的市場份額不斷提升，美的的科技轉型能否助力冰箱市場份額進一步提升，可以拭目以待。

廚電：

包括吸油煙機、集成竈、洗碗機等。

2020年我國吸油煙機城鎮每百戶保有量為82.58 台，農村為30.89台，有較大的提升空間。

2021年美的吸油煙機、燃氣竈内銷量份額為10.52%，位列行業第三。

美的于2017年加入集成竈市場，美的、華淩雙管齊下，美的負責中高端市場、華淩負責中低端市場。

另外目前消費者對于洗碗機的接受程度在不斷提升，尤其是城市裡上班一族加班情況比較常見，更願意選擇能解放雙手的洗碗機，不過美的洗碗機目前還是出口為主，之後國内市場估計也會慢慢擴大。

小家電：

1993年成立美的電飯煲公司就算是踏進了小家電行業，尤其是小型廚房家電，像豆漿機、電磁爐、榨汁機、電飯煲、電壓力鍋等市占率達到20%以上，行業地位顯著

掃地機器人：

近年來很火，随處可見掃地機器人的廣告，根據奧維雲網數據，2021年美的掃 地機器人均價低于行業平均水平，1000元左右，主打中低端掃地機市場。

2022年3月美的S8掃地機器人上市，洗拖一體，功能升級，相比行業内知名的科沃斯、石頭科技更具性價比。

B端産品在2021年占美的營收的21%，包括工業技術、樓宇科技、機器人及自動化、數字化平台，前三者2021年的營收均接近200億。

工業技術：

涉及家電零部件、汽車零部件、工控部件、綠色能源這四個方面。

這四個業務闆塊都分工明确，其中GMCC壓縮機、威靈電機、美仁半導體的家電芯片對家電零部件負責；威靈車用壓縮機、EPS電機、電子水泵負責汽車零部件；合康新能變頻器負責工控部件；合康新能光伏發電負責綠色能源闆塊。

樓宇科技：

商用暖通空調為基礎，再依托菱王電梯、樓控系統。這塊業務是美的的新業務，因為國内的樓宇暖通和電梯基本上是外資主導的，根據前瞻産業院數據，2020年電梯行業

前六（奧的斯、迅達、通力、蒂森、日立、三菱）合計市占率70%，再加上近幾年國産替代也是大的方向，符合美的一向的跟着政策走的思路。

機器人及自動化：庫卡2016年加入美的，2021年扭虧為盈，不過對于庫卡在國内市場的進一步開拓還是拭目以待。

數字化平台：包括美雲智數、美智光電、萬東醫療，其中美雲智數提供“咨詢 産品 實施”的全流程數字化解決方案；美智光電主要用于照明；萬東醫療主要負責醫療器械領域

2021年營收3412億，同比增加20.06%，淨利潤259億，同比增長5.34%，經營現金流淨額351億，同比增長18.73%，加權平均淨資産收益率24.09%，同比下降0.86%。

2021年的營收相對近幾年來說，增長是比較多的。

如上圖所示，從近五年來看2017年的表現非常好，營收2419億，同比增長51%。

但是随後增速就開始放緩，2018年營收2618億，同比增長就大幅度下滑到隻有8%。

2019年營收2794億，增長依然隻有7%。

2020年幾乎沒怎麼增長，僅僅多了63億。

2021年增速有所提高，增長了20%。

淨利潤倒是每年穩定少量的在增長，但是2021年沒能跟上營收的增長幅度，增收沒怎麼增利，并不樂觀。

業績分析方面選取海爾智家、格力電器進行比較分析。

接下來還會單獨詳細分析海爾和格力，感興趣的朋友持續關注跟蹤。

從近三年營業收入來看，美的集團，同比增長分别為6.71%、2.27%、20.18%。

海爾智家同比增長分别為9.05%、4.46%、8.5%，格力電器同比增長分别為0.24%、-14.97%、11.24%。

這裡面格力電器每年的增長是最弱的，尤其是2020年還出現了下降，而美的集團在去年增長是最好的，達到了20%，在這三家裡，美的集團的體量是最大的，一年還有20%的增長，不得不給個大拇指，希望繼續保持。

從近三年扣非淨利潤來看，很明顯海爾智家的扣非淨利潤是遠低于美的集團和格力電器的，而格力電器的扣非跟美的集團卻是不相上下。

雖然海爾智家的銷售毛利率是最高的，并且還在逐年提高，而美的集團和格力電器毛利率都在逐年下降。

但從三家公司的銷售費用就不難看出，格力電器在銷售方面是有很大的優勢的，較低的銷售費用直接反映在扣非上，而海爾智家的銷售費用一直居高不下，也就造成了它雖然毛利率在這三者中最高，但扣非淨利潤卻遠低于其他兩家。

格力電器卻是在銷售費用這塊狠狠抓住了眼球，畢竟這是美的和海爾都沒能擁有的神奇能力，莫非是董小姐真起到了代言作用？

當前傳統家電行業在國内市場趨于飽和，家電巨頭們紛紛開拓海外市場。從外銷占主營業務收入比例來看，最高的是海爾智家，美的集團和格力電器在全球業務趨于分配上很相似。

從以上指标來看，美的集團有規模優勢，體現在營業收入明顯高于另外兩家，盤子大，也跟美的集團一直在創新開拓各個領域業務有關系，近兩年銷售費用相比2019年也在下降。

但相比銷售費用更低的格力集團仍有一段距離。

需要注意的是，雖然美的集團每年營業收入在增長，但銷售毛利率卻逐年下降。

從近三年分紅來看，美的集團每年保持110億左右的分紅金額，格力電器分紅總金額最高，近三年達到了465.04億。

海爾智家分紅最少，内裡最虛，近三年分紅總額相較另外兩家隻有85.82億。

空調：

空調相較于冰箱洗衣機等必選消費來說，它的銷量會受不同國家地區氣候影響，比如英國主要是溫帶海洋氣候，全年溫和濕潤，這樣就不太好打入市場。

再看熱帶季風氣候的印度和熱帶沙漠氣候的非洲，氣候炎熱，就會對空調産生很大的需求，但是這類國家經濟發展并不好，對于空調的消費空間也需要慢慢挖掘。

随着全球氣候變化，對空調消費能力不足的國家的經濟發展，空調的空間也會相應擴大。

洗衣機：

屬于必選消費，各個發達國家滲透率在90%左右，以印度、菲律賓為代表的東南亞國家滲透率稍低，有進一步挖掘的空間。

冰箱：

屬于可選消費，大部分區域的市場已趨近飽和狀态。隻有人均GDP比較低的國家，像印度、泰國、菲律賓等仍有提升空間。

總的來說，家電市場在發達國家都趨于成熟，發展中國家近幾年增速較快，也慢慢趨向于成熟。而像人均GDP較低的印度、泰國、菲律賓等國家，仍然有進一步開拓的空間。

1、原材料漲價

新冠疫情開始，全球各大央行都進行了不同程度的放水，接着就是銅、鋁、鋼等大宗商品原材料價格大幅上漲。

另外，因為疫情，生産、運輸難度加大，導緻價格不斷上升，增加了商品生産成本。

舉個例子，2021年年初，全球現貨鋁價格在15000元/噸左右，到了2021年年末漲到了23000元/噸的水平，全年現貨鋁均價達到了18946元/噸，同比漲了33.5%。

上遊的不斷漲價，最終引起下遊制造業商品漲價。

3月16日起，美的集團就陸續開始上調各類家電價格，讓原本進入疲軟期的家電市場更是雪上加霜。

2、家電市場趨于飽和

根據國家統計局的數據，像冰箱、洗衣機等白色家電的百戶居民擁有率均已接近或者是超過了100%。

說明我國居民家用電器的普及度已經趨于完善，家電市場已經告别增量時代，進入了存量博弈時代。

因此，對于美的集團這麼大個盤子來說，想要再現輝煌，高速增長，是不太可能的了。

存量時代，美的集團的科技轉型或許也能起到關鍵作用。

3、房地産仍處迷霧

家電行業與房地産行業高度相關。

2016年年底的中央經濟工作會議首次提出，“房子是用來住的，不是用來炒的”。

之後，房地産去杠杆效果明顯，直至今天地産行業接連暴雷，都體現出了中央調控房地産行業的決心。

這無疑也給家電行業帶來了很大的不确定性，因為新房對家電的需求是剛需。

4、B端業務還未成熟

自2013年美的開啟科技轉型以來，發展和收購了不少公司，也開拓了工業技術、樓宇科技、機器人與自動化、數字化創新業務。

這四項其實就已經占了美的五大事業群中的四席。根據2021年财報數據，剔除内部交易的美的B端業務共創造營收約750億元，占比總營收達22%。

在C端業務市場趨于飽和的情況下，B端無疑能夠添磚加瓦，但B端前期投入較大、成長慢等缺點也不容忽視。

以KUKA（德國庫卡機器人）為例，這是美的第一次涉足B端業務。

2015年美的開始持股KUKA，直至今日美的集團已經持有KUKA 94.55%的股份，并于今年5月17日在年度大會上正式私有化了KUKA。

從操作流程上來看，這是一次成功的嘗試，但是從數據上來看，這個耗時7年，耗資300多億的項目短期内并沒有産生很大的效益。

2021年，KUKA給美的帶來272.8億營業收入，這個數字相較于前幾年并沒有很大的提升，甚至在2020年還出現了8.98億元的虧損。

并且2021年，美的的賬面商譽價值278.75億，占比淨資産達到了22.49%，其中僅272.8億就有205.4億，在A股市場中僅次于中國電信。

當然，庫卡機器人的商業潛力很大，在未來肯定可以為美的帶來相當的超額利潤，但就目前看，這次B端業務的嘗試還是讓人身心俱疲。

另外，前幾天，現任美的集團董事長方洪波在交流會上說，“未來三年行業将面臨比較大的困難，是前所未有的寒冬，美的集團面臨的最大挑戰是不确定性，要穩字當頭。”

最近也有消息指出，美的集團未來三年内将裁掉50%的員工，其中2022年預計裁員25%-30%。

不過截止到本篇文章發布時，美的集團官方并沒有對該消息予以确認。

截至2021年底，美的集團員工總數為16.58萬人，如果上述消息屬實，按照較低比例25%計算，裁員總人數也将達到4萬人左右。

2021年年報顯示美的集團支付給職工的現金是320億元，每個職工平均是20萬元，裁員4萬人可節省80億元的人工費用，而去年美的集團全年的淨利潤為285億元。

如果真的省下這筆錢，對業績又會有多大的影響？

所以假設真的進行的裁員，那麼美的集團2022年的财務數據就又成了大家的期待。

總的來說，從美的集團的發展史及現如今的行業地位和所處現狀來看，是一家實打實的好企業，。

國際業務的拓展、銷售費用的下降、毛利率的提升以及B端事業群今後的業績兌現都是值得關注和跟蹤的。

美的肯定是一家好公司，産品覆蓋面也很全面，品牌形象都不錯。

按我的計算，未來三年每股平均收益大概在4.5元左右，理想價位46元，到92元就很高了可以減持。

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