奧飛娛樂的利潤分析?申銀萬國發布投資研究報告，評級: 增持，我來為大家科普一下關于奧飛娛樂的利潤分析?以下内容希望對你有幫助!

奧飛娛樂的利潤分析

申銀萬國發布投資研究報告，評級: 增持。

業績基本符合市場和我們預期。11年上半年公司實現營業收入 4.78億元，營業成本2.99億元，分别同比增長 54.7%和55.9%。實現屬于母公司股東淨利潤0.59億元，同比增長 30.2%，對應 EPS 為 0.14 元（剔除非經常性損益後歸屬上市公司的淨利潤為 0.54 億元，同比增長 35.7%），基本符合市場和我們預期（我們中報前瞻預測上半年 EPS 為 0.13-0.17元）。2 季度公司收入同比增長22.7%，淨利潤同比增長3.1%，淨利潤增速低于收入增速的主要原因在于動漫玩具産品毛利率的下降。

授權業務推動動漫影視業務高速成長。 11年上半年公司實現營業收入 0.82億元，營業成本0.22億元，分别同比增長 102%和 48.05%。收入增幅較高的原因在于：一方面去年上半年影視業務收入較低；另一方面在于上半年公司推出了《铠甲勇士》、《閃電急速》、《機甲獸神》、《超獸武裝》、《巴啦啦小魔仙之彩虹心石》等一系列動漫作品，從而帶動授權收入大幅提升。下半年公司将繼續推出《火力少年王 4》等動漫作品，從而促進動漫影視業務的不斷成長。

渠道建設與動漫影視推出帶動漫玩具業務穩健增長，但是受制于原材料及勞動力價格提高， 毛利率有所下滑。 上半年公司動漫玩具業務實現營業收入 2.79億元、營業成本 1.86 億元，同比分别增長 31%和 38%。收入增長的原因主要在于新增動漫内容的拉動作用和玩具渠道結構調整（上半年公司加強了與沃爾瑪、家樂福、大潤發等大型超市的合作與管理力度，并且實現了與TRU的戰略合作）。我們預計随着下半年随着以《火力少年王4》等動漫作品的推出，動漫玩具業務有望以更高增速成長。上半年動漫玩具毛利率為 33.3%，比上年同期下降3.43%，下降的主要原因在于人力成本和塑料、銅、鋁等原材料價格的上升。公司目前逐漸在對旗下動漫玩具産品進行提價，我們預計下半年公司動漫玩具毛利率有望得到提升。

得益于銷售渠道優化，非動漫玩具業務增長顯著。11 年上半年非動漫玩具實現營業收入1.0億元、 營業成本0.76億元， 同比分别增長92%和93%，毛利率基本保持穩定，為 23.8%，比上年同期下降 0.46%。營業收入大幅增長的原因主要在于公司上半年進一步優化了銷售渠道，進入了以沃爾瑪為代表的大型超市并實現了與 TRU 的戰略合作。

嘉佳卡通營收增長迅速，全國範圍覆蓋獲得顯著進展。嘉佳卡通實現營業收入 0.124 億元、營業成本 0.116 億元，分别同比增長 332%和 551%。營業收入增長的主要原因在于上半年公司簽署廣告代理合同從而帶來廣告收入的大幅增長，營業成本的增加在于落地費用的提高。上半年嘉佳卡通實現 4 省 12 個地市的成功落地，覆蓋人口達到 2.75 億，用戶數達4453 萬戶。我們認為，雖然短期内嘉佳卡通難以為公司貢獻明顯收入，但是由于衛星電視頻道的稀缺性和作為奧飛動漫專屬播映平台的定位，将會有力推動公司全動漫産業鍊的構建、提升公司核心競争力。

嬰童業務開局良好，公司向其他衍生領域擴展初露曙光。11 年上半年公司通過收購“藤木工坊”進入嬰童内衣服飾領域，同時亦推出奧貝洗滌用品等嬰童産品，從而帶動上半年公司嬰童用品分别實現營業收入 457萬元、營業成本 258 萬元，毛利率 43.7%。我們認為，雖然嬰童業務在公司總體收入中占比較小，但是得益于龐大的市場規模和公司從動漫領域向嬰童用品拓展的天然形象優勢，未來有望成為公司營收的重要增長點。

關注公司全動漫全産業鍊布局所帶來的業績增長潛力，維持“增持”評級。 我們維持之前的盈利預測， 預計 11/12/13 年 EPS 分别為 0.46/0.60/0.84元，未來 3 年淨利潤複合增長率 38%，當前股價分别對應 11/12/13 年44/34/24 倍 PE，略高于傳媒行業同期平均估值水平。考慮到公司是國内唯一全産業鍊布局的動漫企業，同時下半年推出的《火力少年王 4》等動漫内容有望帶動相關動漫玩具熱銷，我們維持公司股票“增持”評級。

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