大盤在轉暖, 這是小編最切身的感受, 芯片, 光伏新能源, ,軍工包括計算機等都在紛紛試圖露個臉, 不漲個5個點都不好意思說我漲了, 受益于國家複工複産的滬電股份直接闆了

好事!

雖然不确認是否為反轉, 至少氣氛活躍了,信心來了, 行情大概也在絕望中産生了吧, 隻要經濟有希望, 資本市場大抵也不會太差

今兒一大盤藍籌海康威視發布2021财報了, 我們就去看一看, 之前是2021年6月9号寫的<海康威視， 中信證券說值86， 你信麼>

言歸正傳

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認識海康威視

海康威視, 坐标杭州, 2010年上市

海康威視專注于物聯感知、人工智能和大數據領域的技術創新，提供軟硬融合、雲邊融合、物信融合、數智融合的智能物聯系列化軟硬件産品，具備大型複雜智能物聯系統建設的全過程服務能力。二十餘年來，海康威視提供的感知技術手段從可見光拓展到毫米波、紅外、X光、聲波等更廣泛的領域，提供的産品從物聯感知設備拓展到與人工智能、大數據技術充分融合的智能物聯産品、IT基礎産品、平台服務産品、數據服務産品和應用服務産品，從事的領域從綜合安防拓展到智能家居、數字化企業、智慧行業和智慧城市。作為一家擁有系統能力的産品公司，海康威視構建開放合作生态，業務覆蓋全球150多個國家和地區

海康威視的業務可概括為3類支撐技術、5類軟硬産品、4項系統能力、2類業務組織和2個營銷體系。其中，3類支撐技術包括物聯感知技術、人工智能技術和大數據技術；5類軟硬産品包括物聯感知産品、IT基礎産品、平台服務産品、數據服務産品和應用服務産品；4項系統能力包括系統設計開發、系統工程實施、系統運維管理和系統運營服務；2類業務組織包括3個事業群（公共服務事業群、企事業事業群和中小企業事業群）和8個創新業務（智能家居、移動機器人與機器視覺、紅外熱成像、汽車電子、智慧存儲、智慧消防、智慧安檢、智慧醫療）；2大營銷體系包括國内業務營銷體系和國際業務營銷體系

簡而言之就是智慧物聯, 人工智能和大數據領域, 承載的載體就是視頻産品及視頻服務

營收權重而言, 國内73%, 海外27%, 且境内外的毛利率竟然達到了驚人的一緻, 都在44%左右

上市12年來，公司累計研發投入354億元，累計實現歸屬上市公司股東的淨利潤891億元，累計（将）向股東分紅432億元。2017年到2021年，海康威視的研發占收入比重分别為7.62%、8.99%、9.51%、10.04%、10.13%，研發投入占比逐年提高, 表現不錯

财報數據

2021年營收814億, 過去5年營收複合增長率14%, 過去10年營收複合增長率27%, 10年漲了11倍的營收,2021營收增長28%, 2022Q1營收增長18%

毛利率而言, 2021年為近10年的中位數45%附近, 實際為44%, 2022Q1延續該毛利率水平, 當然較2020年的47%下降了3個百分點, 說明量在升, 毛利略有下降, 但還在正常範圍内

2021年自由現金流133億, 過去10年自由現金流全部為正數, 但2021的自由現金流133億還是較2020年的近10年曆史新高158億下降了16%

2021年底金融資産347億, 金融負債80億, 另有近10億的長期股權投資, 資産資本狀況表面看着不錯, 但應收賬款和存貨分别較2020年底增加了42億和65億, 不算太好的苗頭

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海康威視估值

我們以2021年自由現金流為基數, 綜合過往的營收和自由現金流增長情況, 假設未來10年複合增長率為 18%, 估值如下:

解讀:

海康威視, 造就了無數億萬富翁的高科技公司, 高額的研發投入奠定了公司發展的基石, 從2010年上市時的營收36億飙升到2021年的814億, 12年漲了22倍還多, 不由得讓人想到國之驕傲的華為, 雖然沒太研究過華為的年報, 但相信研發營收比更不會差, 耐得住寂寞, 方才守得住繁華, 技術創新的投入永不過時

技術實力也讓海康威視享受了與華為在美利堅"禍"衆國的同樣待遇, 技術制裁黑名單, 在當下的錯綜複雜的國際局勢下, 多少也影響了海康的股價表現

作為安防領域的領頭羊, 回歸到基本面,2021年營收增速明顯, 财報說法是受益于海外市場與創新業務的增長, 但從現金流的角度, 多少有點增收不增錢的感覺, 銷售商品現金流增速22%, 而購買商品及勞務支出現金流增速44%, 支出是收入的一倍; 且應收和存貨的快速增長應該引起一定警覺

基于2021年的自由現金流, 結合2022Q1和過去5年和10年的增速, 我們假設未來10年的增速為18%, 由此得出的估值在52元附近, 對比今天的收盤價42元, 貌似還有10元的空間

2021年6月8号做的估值, 是基于2020年的财報做出的, 當時估值為71.47, 沒想到1個多月後公司股價真的到達了70.44元的小高峰, 差了1快錢, 已經難能可貴了, 但2021财報相比2020财報自由現金流下降了16%, 已經今非昔比

海康威視, 威風依舊? 嗯, 雖然還不至于說古道西風瘦馬的感覺, 上浮20個百分點理論上還是完全有可能的

老規矩, 個人研判, 不做投資推薦, 歡迎加關

孔東亮, CPA

2022/4/18

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