周黑鴨最近可能有點焦慮。

截至今天，在“鴨脖屆BAT”中，2012年上市的“鴨脖第一股”煌上煌市值為137.07億元，最晚上市的絕味後來者居上，市值為521.6億元，而周黑鴨市值為148.23億港元，約為133.7億元人民币，是最低的。而在“BAT”之外，還有個已經做好準備沖擊資本市場的紫燕百味雞。

而在昨天晚上，周黑鴨發布公告，預期2020年上半年收入将同比下降約45%，錄得歸母淨虧損4200萬元至5000萬元人民币之間，去年同期則實現歸母淨利潤2.24億元人民币。

如果給周黑鴨安排一個表情包，那可能就是：感到鴨力.jpg。

落寞的昔日“鴨王”

2016年底，周黑鴨登陸港股，上市首日大漲13.44%，市值達到154.7億港元，而持股周黑鴨63.47%的創始人周富裕、唐建芳夫婦身家飙升至74億元。

晚了4個月上市的絕味食品，首日市值僅為95億元人民币，距離周黑鴨還有相當的距離。

結果三年多過去，昔日“鴨王”風光不再，在資本市場上的風頭也被絕味完全蓋過。

圖片來源：@周黑鴨官方微博

先說這次虧損預計，周黑鴨給出的理由是疫情對周黑鴨的營運産生了重大影響，尤其以湖北地區為重。周黑鴨的總部就在湖北武漢，包括湖北省在内的華中地區一直是周黑鴨的主力發展地區，門店占有率達到43%，這次受到疫情的沖擊也最大。疫情期間，全國範圍内共有約1000家周黑鴨門店暫時停業，除此之外，周黑鴨還投入了一定額度的防控費用。

據36氪報道，“周黑鴨坦言，截至目前，盡管大部分暫時關閉的零售店已重新開業，且生産活動亦已重新啟動，整體營運情況正持續改善，但湖北地區及交通樞紐區域人流量恢複緩慢、門店客流恢複仍然低于預期。”

這個理由确實站得住腳，但卻站得不是那麼穩——且不說受到疫情沖擊的不隻周黑鴨一家，稍微了解一下就可以知道，近兩年的周黑鴨一直在“沒落”的路上。

從2017年開始，周黑鴨的淨利潤增長速度開始放緩，随後更是出現了營收、淨利潤雙雙下跌的局面，和之前幾乎直線上漲的業績形成了鮮明的對比。

2017年周黑鴨營收增速達到了15.38%，但淨利潤7.62億元，同比增速僅為6.42%；之後兩年，營收分别下滑3.04%、0.81%，淨利潤分别下滑2.91%、24.63%。

而這三年來，新“鴨王”絕味的營收增速分别為17.59%、13.455、18.41%，對比起來簡直公開處刑。

2019年，周黑鴨實現營業收入31.86億元，同比下降0.79%；歸母淨利潤4.07億元，同比下降24.56%；2019年新增門店13家。

成也直營，敗也直營

周黑鴨“落後”被普遍歸因到門店規模上，截至2019年，絕味在全國共開設了10954家門店（不含港澳台），且近幾年一直保持了高速擴張；而周黑鴨門店數量僅為1301家，去年僅新增13家。

圖片來源：@周黑鴨官方微博

門店數量的差異源于經營模式的差異，周黑鴨似乎是被自己一直堅持的直營模式困住了。

2005年，周富裕做的“怪味鴨”紅紅火火，山寨店開遍了武漢；後來，周富裕把“怪味鴨”改名為“周記黑鴨”，并開放了加盟模式。

然而，因為整個商業模式不夠成熟，加盟模式的弊端早早出現，沒多久就發生了加盟商以次充好，損害品牌信譽的食品安全事故，吃過虧的周富裕花了比加盟費更多的錢收回了所有加盟門店，從此一直堅持直營。

直營讓周黑鴨把食品安全這根紅線最大可能地攥到了自己手裡，但也限制了周黑鴨的發展速度，哪怕周黑鴨走大品牌溢價的路線，客單價一直在漲，也掩蓋不了營收乏力的事實。

開放特許經營，自降身價

去年，周黑鴨管理層經曆了一些動蕩，11月18日，周黑鴨正式開放發展式特許經營模式，将商業模式升級為“直營 特許經營”。

“特許經營”就是加盟的意思，周黑鴨還将特許經營分成發展式特許、單店特許和員工内創三種模式：發展式特許側重新市場拓展，對特許經營商資源和能力有更高的要求，而單店特許和員工内創則注重現有市場加密。

周黑鴨的股價一度應聲而漲，也在一定程度上代表了資本市場的态度。

同時，周黑鴨開始在便利店、高速公路服務區覆蓋，力求追上和友商在規模上的差距。

截圖自@周黑鴨官方微博

最開始，周黑鴨對特許經營商的要求十分苛刻，要求其有高于500萬元初始資金，和一定的公共資源和社會資源——這種加盟類似于區域加盟模式，合作的也是本身就有實力的地方企業，比如廣西銘和食品有限公司，本身就是廣西知名零售連鎖企業南城百貨的重要戰略合作夥伴，與很多大型購物中心、交通樞紐均有合作關系。

不過，特許經營正式開放已經是去年下旬的事，在周黑鴨的财報上并沒有太多體現。今年6月，周黑鴨進一步開放了特許經營，開放了單店加盟，對加盟商的要求也大大降低，資金要求從500萬直降到30萬。

這一波自降身價，配合媒體報道的“周黑鴨特許經營目标全年300家門店，未來三年超過1500家，超過現有門店數量”就好理解了。

直觀的感受，就是很多地方迎來了“第一家周黑鴨門店”。

圖片來源：@周黑鴨官方微博

“直營 特許經營”模式，确實能在一定程度上緩解資金壓力，并加快擴張的速度。

據《一點财經》報道，周黑鴨強調其目前的“産能配置、物流運輸等均可滿足市場拓展所需”，他們已在全國布局和建設了五大區工廠，這是開啟特許經營模式的基礎。

話是這麼說，特許經營的優缺點都很明顯，如何把控品質和供應鍊也會是周黑鴨接下來很長一段時間面臨的挑戰。

圖片來源：@周黑鴨官方微博

相比友商，周黑鴨“保守”的時間有點太長了，面對市場的反應也慢了些。

開放特許經營，可能隻是其突破瓶頸的關鍵第一步，後續還會有一系列新的措施。

但是，1200多億的鹵味市場不會停下來等他，友商也不會給他留出喘氣的時間，想要重新成為“鴨王”，周黑鴨要跑得更快才行。

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