快手自上市以來，半年時間股價從417.80港元下跌至83.95港元，市值縮水了1.38萬億港元。

股價之所以會跌這麼慘，一方面是因為上市前各種公關文吹的太狠，上市定價也過高；另一方面是因為不賺錢。

互聯網公司在盈利之前，燒點錢搶占市場份額是常規操作，但是快手虧的讓人看不到希望。

8月25日，快手發布2021年中報，上半年營業收入361.58億元，歸母淨利潤虧損647.87億元，經調整淨利潤虧損96.89億元。

快手的幾百億虧損裡并非全部是主營業務虧損，還包含了"可轉換可贖回優先公允價值變動"。之前小米上市的時候也出現過這樣的情況。

可轉換可贖回優先股到期後，持有人有選擇贖回，或者随時轉換為公司股份的權利。快手将可轉換可贖回優先股指定為按公允價值計量，且其變動計入損益的金融負債。

在快手經營業績好的時候，轉股權的估值也就随之提升，可轉換可贖回優先股作為公允價值計量的負債金額也會增加，與之對應的的是，在損益表上産生公允價值變動損失。

聽起來比較複雜，其實隻需要明白，快手的估值越高，淨利潤虧損就越多，反之估值下滑，虧損就會減少。

中報歸母淨利潤比上年同期減虧了，也就說明對應的估值縮水了。從經調整後淨利潤也能看出，快手上半年比上年同期虧損更多了。

1）公司二季度經調整後利潤虧損47.70億元，上年同期虧損19.38億元，多虧損了28.32億元。

2）上半年經調整後淨利潤虧損96.89億元，上年同期虧損62.83億元，多虧34.06億元。

1

買量成本太高了

大部分互聯網公司的商業模式都是積累用戶，然後通過各種方式變現。快手也不例外，快手的主要商業模式是通過視頻号積累用戶，然後通過打賞、電商和廣告變現。

很多人說快手是老鐵經濟，原因就是快手過去的變現方式是靠粉絲打賞變現，而二季度的數據告訴我們，老鐵們已經賞不動了。

二季度，直播業務收入71.93億元，比上年同期下滑13.8%，上年同期為83.40億元。

二季度，線上營銷業務收入99.62億元，比上年同期增長156.2%，主要是廣告收入增長。

二季度，其他服務收入19.83億元，比上年同期增長212.9%，主要是電商業務增長。

業務增速這麼猛，公司為什麼不賺錢？最主要的原因是買量（營銷費）的成本太貴了。

快手是一家互聯網公司，主要的成本就是服務器托管費、寬帶費用、研發費用、主播分成、管理費用和營銷費用。

公司二季度銷售和營銷開支113億元，比上年同期增長了100.8%，占總收入的58.9%，二季度營收增速48.8%。

這也就意味着，公司将近60%的營收都用來打廣告買流量了，且對應的營業收入增速反而下滑了。

上半年銷售費用總額229.3億，比上年同期增長67.26%，上半年營收增速為42.80%。

花了這麼多的錢，平台的流量有啥變化呢?日活增長了14.2%；月活增長了5.86%。

2

行業内卷嚴重

短視頻發展到今天其滲透率已經達到相當高的水平，身邊依然很少看到有人在用快手。

對于快手來說，更加現實的策略是要吸引更多的用戶，同時把月活用戶轉化成日活用戶。但月活用戶的增速也就5.8%，說明流量池已經到天花闆了。

快手去年專門策劃了大型的明星活動，請來了周傑倫。

雖然傑倫的賬号還在更新，但點贊留言活躍度相比抖音明星還是差距一大截。畢竟傑倫的粉絲都是80-90後，大媽阿姨大部分隻知道鳳凰傳奇。

對比抖音年初請來的劉德華，抖音也在更新，點贊留言高的吓人，今年不少奧運冠軍也都入駐了抖音。

對于快手來說，策劃這種明星活動的效果可能還不如發點現金補貼，畢竟下沉市場用戶，追星真不如薅羊毛來的實在。

巨額的營銷費用打不出高增長的營收，反而會讓利潤表更難看，但是上有抖音，下有視頻号，快手真的沒得選。

除了流量之外，互聯網大廠之間的人才競争也是非常激烈的。

上半年，快手行政開支由上年同期的3.46億元，增加至二季度的8.64億元，增長149.4%，主要是員工工資福利增加。

上半年，快手研發費用由上年同期的13億元，增加至二季度的39億元，增長198.1%，主要是大數據及先進技術研發人員增加。

這就是内卷。可能很多人想問什麼是内卷？

舉個例子：在一個劇院裡，大家都在看戲，突然有個前排觀衆站起來了，周圍的人都在勸他坐下，他置若罔聞。

之後所有的人都站起來了，大家看的視角是一樣的，但是每個人都更累了。所有的人都很累，但沒有人選擇坐下，因為坐下就什麼都看不到了。

3

快手的估值

快手現在還在虧損，一家虧損的公司給出高的估值，是對未來盈利能力的預期，但快手很難給出估值。

為什麼這麼說呢？因為很難預期五年之後的快手能不能盈利，也許五年之後快手已經不在了。當年如日中天的人人網，今天已經鮮有人知了。

快手現在局面很尴尬，前有抖音，後有視頻号，後面這兩家手裡都捏着用戶端，一個是新聞資訊龍頭，一個是即時通訊龍頭，快手隻能花更多的錢去買用戶。

在用戶體驗上，快手也很難做出更好的差異化服務，不僅如此，互聯網商帶貨賣假貨事件，有很多都源自快手。

為此，快手9月1日正式宣布：開展“售假售僞”專項治理。如果監管真的執行下去的話，快手電商業務是不是要下滑了？

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