閱讀年報是快速了解一家上市公司最有效的方式，投資者閱讀年報的主要目的是為了判斷價值，識别風險。

此次“拆解年報 讀懂上市公司” 訓練營系列活動，主要從三個方面解決大家在閱讀年報過程中遇到的問題：

1. 通過具體案例，結合《年報準則》，幫助大家熟悉年報的内容和結構；
2. 詳細講解年報中的重要知識點，掃清閱讀年報的“絆腳石”；
3. 初步搭建研究框架，對上市公司進行綜合分析。

希望可以幫助大家讀懂年報，真正達到判斷價值，識别風險的目的。

年報第二節 主要有兩部分内容：公司簡介和主要财務指标。

公司簡介部分：浏覽一下就好；

财務指标部分：其實是從财務報告中提取的部分信息，目的是讓讀者對公司财務狀況有個初步了解。實際研究時，往往直接采用财務報告數據進行分析，該節内容可以直接略過。

但是主要會計數據中有幾個比較重要，且時常困擾大家的知識點，需要單獨拎出來講解，也為後面的财務分析及綜合分析做個鋪墊。

先看年報中披露的主要會計信息：

第三行有個“歸屬于上市公司股東的淨利潤”（簡稱：歸母淨利潤），第四行有個歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱：歸母扣非淨利潤）

很多人會問

• 什麼是歸母？
• 什麼是扣非？
• 這兩個利潤又有什麼含義和用法呢？
• 還有日常聽到的“各種利潤”都有什麼含義和用法呢？

借着此次“拆解年報 訓練營”，我就掰開了揉碎了給大家講一講，希望能夠徹底解答大家的疑問。

利潤表是大家最為關注的報表，但是隻看營收和淨利潤是遠遠不夠的，那麼如何區分各種利潤的含義和用法呢？

上圖左側是利潤表的标準結構，右側是各種利潤的計算過程，計算過程隻是加減運算，比較好理解。讓大家比較頭痛的是各種“利潤”的含義和用法：

從營業收入開始，首先得到的是毛利潤。

1、毛利潤

營業收入減去營業成本得出毛利潤，毛利潤比上營業收入得出毛利率。

毛利率反應企業産品或服務的直接競争力。在具有特殊競争優勢的企業，才會獲得較高毛利率（比如具有技術優勢的醫藥企業；具有品牌優勢的高端白酒，這也是這兩個行業獲得資金青睐的重要原因）。對于高毛利率企業，更多會關注其競争優勢是否能夠保持。

如果企業沒有競争優勢，在同質化競争的情況下，毛利率一定會維持一個較低水平，或者在行業競争格局相對穩定的情況下維持一個合理水平（如空調行業）。低毛利率企業一般通過提高資産的周轉效率或采用較高的财務杠杆，才能獲得較好的發展機會，在進行杜邦分析時會明顯的感覺到這一點，這裡不再贅述。

通過毛利率一方面可以判斷企業的競争優勢，另一方面通過毛利率的異常（如遠高于同行業的毛利率或毛利率的異常波動）判斷企業有沒有财務舞弊。

2、經營利潤

官方财務報表中并沒有此項目，需要我們單獨計算，傳統的财務分析教科書中将利潤稱之為“核心利潤”，由于它是和經營活動息息相關的，所以我個人習慣稱之為“經營利潤”，這個指标非常非常重要。因為營業收入是企業在日常活動中獲得的收入，營業成本、稅金及附加、期間費用也和日常活動息息相關，所以經營利潤更能客觀反映企業的經營能力。

3、營業利潤

雖然有營業二字，但是其他經營收益（也就是圖中黃色部分），大多屬于非日常活動的利得或損失，絕大多數屬于非經常性損益，不具有持續性，在判斷企業成長性時需要扣除，也由此産生了扣非的概念。（關于非經常性損益，後文我會詳細講解，這裡不再贅述。）

4、利潤總額

是扣除所得稅之前的利潤，又稱為稅前利潤，由于營業外收支大多數也屬于非經常性損益，分析企業持續盈利能力時需要剔除。

5、淨利潤

就是扣除所得稅之後的利潤，一般企業利潤表到這裡結束了，但是分析上市公司都是基于合并報表，就有了少數股東損益的概念。

6、合并報表

大家都知道，上市公司一般都包含多個子公司，為了反映母、子公司整體的财務狀況，會計上會把母、子公司視為一個企業集團。

這裡的企業集團是合并範圍内母、子公司的合稱，是會計意義上的集團，而不是法律意義上的企業集團。如貴州茅台，合并報表層面的企業集團是指母公司（貴州茅台酒股份有限公司）和衆多子公司構成的合并範圍的總稱。而法律意義上的茅台集團，是指控股股東“中國貴州茅台酒廠（集團）有限責任公司”的簡稱。

在年報中搜索“企業集團的構成”會看到如下表格，裡面詳細列明了合并範圍内子公司的情況。

在我國，合并報表采用實體理論，即認為母公司與子公司之間是控制與被控制的關系，而不是擁有與被擁有的關系，母公司有權支配子公司的全部資産和權益，合并報表就是将子公司所有資産和權益在剔除抵消項目後，全部合并到合并報表中。

7、少數股東損益

對于非100%控股的子公司，有一部分權益和損益是屬于少數股東的，這裡的少數股東是一個集合的概念，并不一定就是持股數很少，因為控制的确定不完全是以持股比例來确定的。

有很多上市公司就是利用控制的規則通過合并範圍調整利潤。

比如，将将持股比例較低，但營收規模較大且巨額虧損的公司納入合并報表，導緻的結果就是合并報表營收很高、淨利潤巨額虧損，但是歸母淨利潤又為正。比如大名鼎鼎的樂視就将此方法運用到爐火純青的境界，當然最後還是自食惡果。

還有些公司利用合并範圍及成本法和權益法核算的差異來調節利潤。這些内容有點繞，在進階階段，再慢慢講。基礎階段隻要了解，對于非全資子公司，在合并報表是會産生少數股東權益和少數股東損益。

由于少數股東權益和損益并不屬于母公司的股東擁有，所以剔除少數股東權益和損益後，就形成了歸母的概念，包括歸屬于上市公司股東的淨利潤（簡稱：歸母淨利潤）和歸屬于上市公司股東的淨資産（簡稱：歸母淨資産）。

歸母淨利潤下面還有個歸母扣非淨利潤，這就牽扯到一個概念：非經常性損益

8、非經常性損益

非經常性損益，顧名思義，就是不經常發生的，能夠影響當期利潤的項目。

2008年證監會發布了一個解釋性公告專門解釋了非經常性損益的概念和範圍，文中指出：非經常性損益是指與公司正常經營業務無直接關系，以及雖與正常經營業務相關，但由于其性質特殊和偶發性，影響報表使用人對公司經營業績和盈利能力做出正常判斷的各項交易和事項産生的損益。并列示了21項内容，證監會要求上市公司在财務報告中單獨披露非經常性損益的項目和金額。

《年報準則》規定，在年報“第二節 公司簡介和主要财務指标”以及“第十一節 财務報告”部分會披露明細信息

歸母扣非淨利潤應該等于歸母淨利潤減去母公司非經常性損益（考慮所得稅影響），再減去各子公司非經常性損益中母公司所占份額（考慮所得稅影響） 但是很多上市公司披露的歸母扣非淨利潤是歸母淨利潤直接減掉非經常性損益，并沒有考慮在子公司中母公司份額的問題。

正常經營的公司非經常性損益金額一般不大，如果金額占比較大，則要根據明細數據分析其是否具有持續盈利能力。

相較于淨利潤和歸母淨利潤，扣除非經常性損益的扣非歸母淨利潤，更能反映企業的持續盈利能力。

最後留兩個思考題：

1. 實踐分析過程中，如何通過“各種利潤”去判斷上市公司的持續盈利能力？
2. 大家通過下圖可以發現什麼問題？

歡迎文末留言或者進“拆解年報訓練營”專屬交流群探讨。

閱讀年報是快速了解一家上市公司最有效的方式，投資者閱讀年報的主要目的是為了判斷價值，識别風險。

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2. 詳細講解年報中的重要知識點，掃清閱讀年報的“絆腳石”；
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