市盈率的概念、分類與聯系

市盈率又叫本益比，簡寫為PE，是一個經常用來衡量股價高低水平的指标。機構投資者十個裡面七八個都是用PE估值，一兩個會根據行業特性采用PB市淨率、PS市銷率進行估值，極少極少會有采用現金流折現法估值。

PE又可以分為靜态PE，動态PE和TTM（過去12個月）滾動PE。以當前時點為例，一個股票的靜态PE就是當前的股價除以其2021年的每股收益，它的動态PE就是當前股價除以其2022年的預測每股收益。TTM滾動PE，是當前股價除以最新四個季度的每股收益之和，它的分母以季度更新。每股收益就是EPS，簡單理解就是上市公司的淨利潤除以股本，即每股股票分得的收益。

幹講太抽象，我們以A股股王貴州茅台舉個例子。2021年3月22日，貴州茅台發布20年年報，每股收益為37.17元，假如咱們以後一個交易日收盤價1971.43元買入，因為一季報尚未發布，當天的靜态PE和PETTM是一樣的，都是53倍。

當天的動态PE是多少呢，這裡我找了一下年報公布前兩個月機構對貴州茅台2021年的EPS預測。均值是42.8元，這個意思就是說，機構認為，站在貴州茅台發布2020年年報的時間點看，假設它的估值合理，那麼一年内貴州茅台股價預期漲幅為15.1%（42.8/37.17-1）。當然你也可以通過自己的研究對其EPS進行估計。基于機構預測的均值，當天的動态PE就是46倍。

機構預測每股收益

那麼PETTM的作用是什麼呢？我們看下面這張圖。

茅台EPS和PE變動

藍色線是貴州茅台的EPSTTM，概念類似于PETTM，随着季報的發布，藍色線呈現階梯型的上升趨勢，而黃色曲線則呈現上下波動的趨勢，這種波動，反應了市場預期的變化。如果預期完全實現，那麼最終黃色線将回到初始位置，茅台的股價實現預期的15.1%收益。實際上，2021年茅台實現每股收益41.76元，機構預測還是很準的，但是年報公布後靜态市盈率隻有42.6倍，股價反而跌去了10%。其實對茅台來說，業績預測的難度并不大，但是估值是由全市場的投資者定價的，這裡包含了對公司未來前景的預期、政策環境的變化、機構投資者之間的博弈等等各種因素。如果買入的時候估值太高，就要想想其他方面的有利因素能不能抵消，不然的話虧損的風險很大。

由上，我們可以對三種市盈率進行一個小結：三個市盈率代表了企業的三個經營時點和投資的三個時點，靜态PE是起跑線，動态PE是終點，PETTM是目前在跑道上的位置。我們的最終收益取決于企業的經營收益和市場的終點估值。

基于市盈率的投資模型

一個完整的投資系統，至少需要包含買入、賣出、期限、倉位四個要素。那麼現在我們就可以通過這套思考框架構建我們的投資體系。下面我們學以緻用，用市盈率建立一個簡單的投資模型。

1、目标化管理解決買入和期限問題。按照你自己或者參考機構對企業的盈利測算，以靜态PE為基準，以動态PE的提升為目标，如果預期收益符合你的要求，就可以将它加入到待定池中。

2、确定性研究解決倉位問題。既然現在是預測，那就是一個随機量，一般來說，市場對高增長的公司會給予高PE。但是高增長通常難以持續，所以如果在你持股期間，公司由高增長轉為低增長，那就是一個比較大的危機，因為股價會面臨估值和業績的同步下跌。所以啊，業績确定性是非常重要的。在滿足收益要求的前提下，業績确定性越高，倉位可以越高。

3、及時調整解決賣出問題。機構會經常對盈利預測進行調整，或放棄跟蹤，這就克服了靜态PE一年變一次，PETTM一季度變一次的弱點；如果持有的期間内，市場行情很好，已經提前實現你的收益目标，那麼也可以考慮直接賣出，接着尋找下一個投資目标。

4、設置止損。這個世界唯一不變的東西就是變化。一開始就要對每筆投資設置一個止損，例如10%，這是我們應該保有的一份對随機性的敬畏。

從底層的思維模型上來說，這是一套标準的基于EPS事件驅動的思考框架。它把影響股價的衆多紛繁複雜的因素簡化為兩個：EPS、市場估值。投資上着力于使這兩個變量的預測值逼近于真實值。

注意事項

至此我們這樣一個簡單的投資系統就構建好了，其實也沒有很難對不對？其實，框架不難理解，實操卻不容易，怎麼對公司業績進行預測，怎麼感知市場的情緒變化，這兩者可能是貫穿我們股票投資始終的問題。

如果你真的想應用這套系統在投資上，請記住“盈利穩定”是用PE估值的前提，大部分公司盈利都很不穩定，特别要注意如下三類公司不太适用于這套系統：

1、強周期行業，例如鋼鐵、煤炭、有色、石油、化工、航運、機械、造紙等；

2、政策影響大的行業，如房地産；

3、高科技公司：創新藥、雲計算、生物科技、半導體行業等。這些公司适用于其他的投資框架。

盈利穩定，靜态估值相對合理或者低估，估值波動較小的股票，大部分時候都是跌出來的，目前的市場狀态下，這種機會還是比較多的。驢哥也會持續做好市場跟蹤研究，發掘潛在的機會，有興趣的話可以點贊 關注！

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!