北京時間8月1日淩晨2點，美聯儲宣布降息25個基點，将聯邦基金利率目标區間下調至2.00%-2.25%，這是美國10年以來的首次降息。

在降息的同時，美聯儲FOMC聲明還稱，将于8月1日結束縮表計劃，原定計劃是到9月末停止縮表。

整體而言，本次美聯儲的議息會議有幾大看點：

1、短短8個月間，美聯儲貨币政策從加息（上一次是2018年12月）轉為降息，變化之快，極為罕見，暗示美國經濟确實醞釀風險。

2、美聯儲降息将引發全球一股更勁爆降息潮到來，預示會有多個國家或地區跟随降息。

3、美聯儲縮表比預計的提前兩個月，表明美聯儲對未來經濟形勢的研判比以往要謹慎。

4、降息25個基點，幅度符合市場預期，但這隻是開始，未來可能會再次降息。

一、美聯儲降息是下調哪個利率？

美國有一個非常重要的利率，所有的利率都是以它為基準，所有的資産價格都是以它為定價，它就是聯邦基金利率（銀行間隔夜準備金貸款的利率），它非常類似于中國國内的銀行間同業拆借利率，即銀行之間相互借錢的利率。

美聯儲所謂的降息簡單地說就是引導聯邦基金利率下行，怎麼降息呢？

我們都知道，對于普通老百姓和企業來說，如果買房或投資缺錢了會找銀行，而銀行缺錢了會找央行，所以每個國家的利率可以劃分為三大體系，一是央行-商業銀行之間的借錢利率，我們稱為政策利率，或者說出廠價；二是商業銀行-商業銀行之間的借錢利率，我們稱為市場利率，或者說批發價；三是商業銀行-企業、居民之間的借錢利率，我們稱為實際利率，或者說零售利率。

美國聯邦基金利率指的就是上面所說的出廠價，美聯儲降息本質上是通過降低央行-商業銀行之間的借錢利率（出廠價）從而壓低商業銀行-商業銀行之間的借錢利率（批發價），确保美國聯邦基金利率在設定的2.00%-2.25%範圍内。

美聯儲調節聯邦基金利率的方式主要是兩個：

1、價格型（利率方式）：降息決議作出後，美聯儲會同步下調兩個利率：一是隔夜逆回購利率（ON RRP）；二是超額準備金利率（IOER）。隔夜逆回購利率一般約等于聯邦基金目标利率下限，超額準備金利率約等于聯邦基金目标利率的上限，也即降息後，美聯儲-商業銀行之間的借錢成本被鎖定在2.10%-2.25%的區間内，最終引導聯邦基金目标利率向2.00%-2.25%的區間靠攏。

2、數量型（貨币方式）：如果價格型調控方式還不足以實現聯邦基金利率在設定的範圍内，美聯儲還可以在公開市場上買賣債券，調節市場流動性，保持利率在設定區間内。

比如，當聯邦基金目标利率低于2%的區間下限時，美聯儲可以賣出國債，收回美元，銀行間的美元數量變少，聯邦基金利率上升；當聯邦基金目标利率高于2.25%的區間上限時，美聯儲可以買入國債，投放美元，銀行間的美元數量變多，聯邦基金利率下降。

二、美聯儲為什麼降息？

特别需要指出，本次降息是美聯儲10年以來的首次降息，上一次降息是2008年12月16日。當時的背景是國際金融危機爆發，美聯儲被迫出台更為寬松的貨币政策，包含降息以及擴表（購買美債）。

10年後的今天，美聯儲再次降息，可以理解為一次預防性降息，從降息主要關注的兩個指标來看，2019年7月美國的失業率是3.70%，遠低于5%的控制目标，美國6月核心消費者物價指數年率是2.10%，高于2%，同樣不具備降息條件。

在美國經濟沒有近慮的情況下，更多的是遠憂，種種迹象表明，美國經濟長期風險正在不斷累積。

1、美國政府自2017年底開始的大規模減稅以及後來的基建支出大幅增加了美國政府的财政負擔，據美國财政部的最新數據顯示，美國公共債務規模已突破22.5萬億美元，與美國的GDP之比已經高達109%，按照經濟學理論，一國國債與GDP的比值大于100%，出現債務風險的可能性就增大。

随着國債規模的大增以及市場利率的不斷上行，美國政府面臨極大的還本付息壓力，研究機構普遍預計，2019财年，美國國債利息總額高達5000億美元，要比一個中等國家的GDP總量還高。利率下行一方面可以降低美國财政壓力，另一方面也可以幫助美國政府應對外部風險。

2、今年5月底，關鍵美債收益率進一步倒挂，3個月和10年期美債收益率利差達到-8.404個基點。一般來說，長期國債由于期限比較長，債權人要求的收益率比短期國債要高，如果短期收益率高于長期收益率就是倒挂，短期收益率對貨币政策比較敏感，當降息時短期收益率較長期收益率下降得快，反之，當加息時，短期收益較長期收益率上升得快；長期收益率對經濟預期比較敏感，當經濟預期差的時候，長期國債收益率往往會下降。摩根士丹利分析師表示，美國經濟可能放緩，現在已經到了關注是否會發生衰退的時刻。

3、近兩年，美國股市上漲、經濟增長主要來源于減稅以及大基建，2017年底開始的減稅計劃高達1.5萬億美元，但這個經濟的催化效果正在減退，諾貝爾經濟學獎得主埃德蒙·菲爾普斯認為，美國降低公司稅和個人所得稅的積極影響頂多還能再持續一到兩年。

三、本次美聯儲降息空間有多大？

本次降息将是美聯儲新一輪降息周期的開始，從過往經驗上看，美聯儲降息持續月份短的是6個月，長的是37個月，每輪降息的幅度多在5%以上，以往每次降息時聯邦基金利率均保持在較高水平，可以為應對重大經濟危機留出貨币政策空間，但目前聯邦基金利率隻有2.5%，意味着美聯儲接下來可降息的次數極為有限。

四、美聯儲縮表以及擴表是什麼意思？

美聯儲縮表簡單地說就是縮減資産負債表，每個國家、每個企業、每個家庭都有自己的資産負債表，打個比方，假如你有20萬存款，除此之外沒有任何資産，那麼你現在的總資産就是20萬人民币。

我在7月5日《中國的銀行體系到底有多少錢》一文中舉過例子（小白讀财經，可查看）：假如你買一套100萬的房子，首付20萬，貸款80萬，在不考慮利息成本的情況下，你的總資産将會增加到100萬。

即：總資産（100萬）＝負債（80萬） 所有者權益（20萬）

現在美聯儲縮表也是這樣的，縮表即降低美聯儲的總資産規模。

2008年11月25日－2013年6月19日，美聯儲通過“印鈔”向商業銀行購買國債和MBS（關于房子的債券），這時美聯儲資産負債表中：資産項表現為“美國國債”和“MBS”增加；負債項表現為“逆回購協議”和“存款機構其他存款”增加，這個過程為擴表（如下表）。

而縮表與擴表恰恰相反，縮表為降低資産負債表規模，即美聯儲賣出自己持有的國債、MBS等資産，收回2008年11月25日－2013年6月19日期間印出的錢（基礎貨币），帶來的結果是市場上的美元減少，市場資金短缺。

五、美聯儲接下來是縮表還是擴表呢？

2019年是美聯儲貨币政策轉向的一年，在此前後我們可以劃分為兩個時期，2015年12月-2018年12月，這是美國逐步收緊貨币政策的時期，表現的特征是加息 縮表。2017年9月，美聯儲宣布縮表：

1、國債方面：最初上限為每個月60億美元，并在12個月内，以3個月為間隔增加60億美元，直到達到300億美元／月的償付額。

2、MBS（抵押貸款支持證券）方面：每月縮減到期再投資40億美元，并在12個月内，以3個月為間隔增加40億美元，直到達到200億美元／月。

随着2018年底以來，美聯儲降息預期升溫，美聯儲的縮表計劃越來越難以為繼，在今年3月份的議息會議上，美聯儲決定，從今年5月起，将每月縮減資産負債表（縮表）計劃的美國國債最高減持規模從當前的300億美元降至150億美元，到9月末停止縮表。

如果計劃不變，那麼到9月31日結束時，美聯儲将抛售美債的總量為5400億美元，而MBS債也會縮減3600億美元，兩項總計為9000億美元，美聯儲的資産負債表将縮減至3.6萬億的規模。

美聯儲FOMC聲明稱，将于8月1日結束縮表計劃，美聯儲縮表的幅度将會比預想的要小。

六、美聯儲的貨币政策和中國央行有何不同呢？

美聯儲最猛烈的貨币政策工具是加息（降息）和縮表（擴表），前者是讓市場上的錢更貴（便宜），後者是讓市場上的錢更少（多）。中國央行最猛烈的貨币政策工具是加息（降息）和升準（降準），同時前者是讓市場上的錢更貴（便宜），後者是讓市場上的錢更少（多）。

但是中國式的加息（降息）以及中國式的貨币投放與美國是不同的。

1、中國正式的降息是下調基準利率，即銀行存貸基準利率（商業銀行-企業、居民之間的借錢利率，我們稱為實際利率，或者說零售利率）；美國式的降息是下調聯邦基金利率（商業銀行-商業銀行之間的借錢利率，我們稱為市場利率，或者說批發價）。

2、美國式的貨币投放方式是買入國債，投放美元，反之則是賣出國債，回收美元。中國的貨币投放是降準，比如A銀行每吸收100元的存款，理應上存12元到央行賬戶，但降準後，隻要求繳準10元，這樣A銀行可利用資金從原來的88元提升到90元，相當于央行投放貨币。其次，央行還可以通過MLF、逆回購方式投放貨币，原理和美國式的貨币投放相似。

七、美聯儲降息後，中國央行會降息嗎？

美聯儲降息會影響國内貨币政策走向，但中國仍以國内市場情況為主，美聯儲降息後，中國的貨币政策會有更大的空間。

1、降息：中國央行很可能會降息，但可能僅限于下調逆回購和MLF操作利率，逆回購和MLF操作是央行向商業銀行投放貨币的一種方式，下調其利率和美國式的降息原理基本一緻。

中國還有一個最為重要的基準利率（銀行存貸款利率），所謂基準意思是商業銀行吸收的存款或發放的貸款利率都以它為參考定價，當基準利率下調的時候，不僅企業貸款利率降低，房貸利率也會降低。但在當前情況下，中國央行不大可能動用這個降息工具，一是基準利率影響太大，給市場以超寬松預期，不利于穩定房價，不利于去杠杆。二是中國目前正在進行利率市場化改革，說白了就是要取消存貸款基準利率，改為調節銀行間拆借利率或其他利率。這種情況下，動用基準利率确實不合時宜。

2、貨币投放：中國央行雖然不一定會降息，但通過降準、逆回購操作、MLF操作給市場投放貨币将是大概率事件。目前中國法定存款準備金率仍然比較高，未來降準有空間。

八、當前，世界上有哪些國家已經開始降息？

有媒體做過統計，今年以來，全球降息的國家已經超過20個，包含印度、新西蘭、澳大利亞、韓國、印尼、南非、土耳其、俄羅斯等。

九、美聯儲重磅加碼的全球降息潮來臨，對中國股市樓市彙市有何影響？

1、股市：2019年下半年的A股主要受内外四重因素影響，外部主要是中美博弈、美聯儲貨币政策，内部主要是宏觀經濟走勢以及注冊制改革。

A、中美博弈：未來仍有不确定性；

B、美聯儲貨币政策：未來進入降息預期，有利于A股減壓；

C、宏觀經濟走勢：未來經濟下行壓力仍較大；

D、注冊制改革：未來新股上市、市場承受力存在不确定性。

綜合四方面情況來看，下半年A股應該是難漲難跌，可操作的空間不大，同時由于監管層對信息披露、上市公司的監管趨嚴，對散戶朋友來說，未來需要提防個股踩雷。

2、彙市：利率是貨币對内的價格，彙率是貨币對外的價格，當一國的利率下行的時候，可以通過購買力平價原價影響彙率。

以一個漢堡為例（多個商品組合更科學）A、假如一個漢堡在中美兩個市場同價：在中國漢堡價格：一個漢堡=6¥在美國漢堡的價格：一個漢堡=1$即：中美彙率=6：1B、美國利率下降後，美元更便宜！導緻：在中國漢堡價格保持不變：一個漢堡=6¥在美國漢堡的價格變為：一個漢堡=1.2$最終中美彙率=6：1.2

可見美國利率下調後，中美之間的彙率從6：1變為6：1.2，人民币升值了。

但是理論上說，美聯儲降息有助于人民币升值，但是考慮到中國央行也有可能降息同時外部環境仍然比較複雜，未來人民币升值與否仍然存在較大不确定性。

3、樓市：對于樓市，我曾在6月13日《樓市：五大變量來襲》一文有過具體分析（小白讀财經，可查看），當時的結論是：

A、居民負債率上升限制了未來房地産政策大幅放松的可能，未來房地産政策偏向于防風險。 B、貨币、人口進入利用存量時代意味着将來房價會分化，但不意味着不能上漲，未來的房價趨勢很可能是二八分化，既頂端城市上漲，其他城市下跌或止漲。 C、中國的城鎮化仍有空間，但結構已經發生變化，未來房價普漲的局面已經不存在，轉而是大城市、特大城市以及特大城市周期的區域有更多的機會。

如今，美聯儲降息，中國市場利率也可能進一步下行，但在“房住不炒”的總基調下，未來房貸利率不大可能随之下行，而銀行資金進入房企、進入樓市的渠道也已嚴格受限，下半年中國樓市仍然是既防大漲又防大跌。

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