公司投前估值怎麼計算?近期，在做一公司估值時，有以下假設：，今天小編就來聊一聊關于公司投前估值怎麼計算?接下來我們就一起去研究一下吧!

公司投前估值怎麼計算

近期，在做一公司估值時，有以下假設：

1. 營業收入 = 産品銷售量 * 銷售單價

2. 産品銷售量 = 産業規模預測值 * 公司市占率 （假定公司市占率維持目前水平，也就是公司的業務發展主要取決于産業的擴張）；

3. 制造成本按細分種類和産品銷量（或産量）做回歸分析，預測後期的營業成本；

4. 銷售單價按行業周期進行預估（預測期各期不相關）。

根據以上假設，對于公司進行了估值。但，後續進行敏感性分析時，對預測期首年的銷售單價進行調整，按假設方法及理論來說，銷售單價增高，會導緻估值增加；銷售單價降低，會導緻估值減少。但實際情況卻恰恰相反。對于估值模型進行反複檢驗，沒有發現錯誤之處，但卻發現銷售單價的變動，對于預測期自由現金流的影響與常識性的判斷出現了背離，再進一步分析，發現營運資本的變動（以應收賬款為例）會因為使用不同的公式會對估值造成不同程度的影響。

1. 營運資金中部分資産/負債的預測方法

學過會計的人都知道，利潤表數據是流量指标，而資産負債表數據是存量指标，所以在計算如應收賬款周轉率、存貨周轉率、權益收益率等同時涉及利潤表和資産負債表的數據時，應使用利潤表當期的數據和資産負債表期初和期末數據的平均值來計算。如應收賬款周轉次數的計算公式，一般為：

應收賬款周轉次數=營業收入/((（期初應收賬款 期末應收賬款）)/2)

注：營業收入應該是賒銷收入，但作為外部分析，無法獲得賒銷數據，統一由營業收入代替。

通過收益法，對公司進行估值時，營運資本部分的預測對于現金流的影響比較大，從而會影響公司最終的估值。而，傳統方法中的應收、應付、存貨等基本都是按前期的周轉率來預估預測期的周轉率，然後再通過類似上面的公式進行倒推出預測期的期末數據，如應收賬款的預測公式為（按周轉次數）：

期末應收賬款= (營業收入*2)/應收賬款周轉次數-上期期末應收賬款

假設：基準期的應收賬款周轉次數為a，預測期按 a 來預測各期的應收賬款；基準期期末應收賬款為R0；預測期1的營業收入為S1，期2的營業收入為S2，期3 的營業收入為S3；則，預測期1的應收賬款R1，期2的應收賬款R2，期3的應收賬款R3分别為：

R1 = 2S1/a – R0

R2 = 2S2/a – R1 = 2S2/a - 2S1/a R0 = 2(S2 – S1)/a R0

R3 = 2S3/a – R2 = 2S3/a - 2(S2 – S1)/a - R0 = 2 (S3 – S2 S1)/a - R0

對于自由現金流的影響主要是營運資本的變動造成的影響，因此，各期的變動情況如下：

預測期應收賬款的減少，代表現金流的增加，則

Ø ∆R1 = R0 - R1 = 2 R0 - 2S1/a

分析：R0是基準期的應收賬款期末額，是已知數。因此，預測期第一年的銷售額越大，導緻預測的應收賬款期末數越大，淨現金流會越小。這一點也符合理論依據。

Ø ∆R2 = R1 – R2 =2S1/a – R0 - 2(S2 – S1)/a - R0 = 2(2S1 – S2)/a - 2 R0

分析：假定預測期2的應收賬款期末數不變，預測期第一年的銷售額越大，導緻預測期1的應收賬款期末數越大，預測期2的應收賬款變動越大，淨現金流會越大。同理，預測期第二年的銷售額越大，導緻預測期2的應收賬款期末數越大，淨現金流會越小。這一點也符合理論依據。但卻出現，基準期的應收賬款期末額越大（小），現金流會越小（大）。預測期2的現金流與基準期的應收賬款期末餘額發生聯系，這一點，卻無法在理論上解釋。

Ø ∆R3 = R2 – R3 =2(S2 – S1)/a R0 - 2 (S3 – S2 S1)/a R0 = 2(2S2 - 2S1 - S3)/a 2 R0

分析：同預測期2的變動影響，首先，預測期2和3的銷售收入的變化，可以進行合理解釋，但基準期以及預測期1的營業收入卻無法解釋預測期3的應收賬款的變動影響，尤其是，預測期1的營業收入增長會導緻預測期3的現金流降低，有些不大合理。

同理，如果再進行分析，大家可以發現，預測期内的現金流會和前期各期的營業收入預測相關，尤其是在奇數年份，預測期第一年銷售額的增長，會導緻預測期奇數年現金流的降低。

2. 應收賬款占營業收入的百分比法

由上可見，傳統計算方法會對現金流産生一定的非合理解釋部分。現使用應收賬款占營業收入的百分比法，假設預估的預測期應收賬款占營業收入為b，則：

R1 = S1 * b

R2 = S2 * b

R3 = S3 * b

則：

∆R1= R0 - S1 * b

∆R2 = R1 – R2 = (S1 - S2)* b

∆R3 = R2 – R3 = (S2 – S3)* b

各預測期的應收賬款的變動受當期和上期營業收入的影響（應為營業收入影響當期應收賬款的期末額），都可以合理的解釋。

3. 結論

公司的價值主要由兩部分組成，一部分是預測期内的現金流的折現，第二部分是通過永續增長計算的價值，通常情況下，第二部分的價值是公司價值的主要部分，基本要占到75%或以上。在公司估值時，大家基本都會考慮以3年或5年作為預測期，而第二部分價值的基礎是第一部分預測期最後一年的現金流為基數而計算，如果依據傳統的計算期初期末平均值的公式進行預測的話，公司的價值在預測期第一年營業收入增長時将低估，而在營業收入降低時會高估。為了降低這一方面的影響，建議使用當期的數據計算周轉率或使用各項資産或負債占營業收入或營業成本的百分比法，降低交叉使用數據造成的非合理影響。

财務比率的計算，主要是為了進行公司營業狀況，包括償債能力、盈利能力、運營能力、管理能力的分析，各項數據和指标都要盡可能的依據實際情況進行使用。例如存量數據和流量數據交叉使用時需要注意的問題等。但在具體分析時，也要根據不同的分析場景進行适當的變化，不要不懂得變通。例如正常情況下，我們在計算存貨周轉率時，都會使用營業成本來計算，但如果進行資産周轉天數的分析時，分析各項資産的周轉天數時，我們需要統一按營業收入來進行計算，包括作為流動資産的存貨。

同樣的道理，在進行公司估值時，我們也不要完全教條，各報表的數據都是預測值，在能夠合理解釋的情況下，使用合适的預測方法将能夠更進一步精确我們的估值範圍。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!