近日，坐上國内運動鞋服行業龍頭寶座的安踏體育發布2022年第三季度運營數據。公告顯示，安踏品牌、FILA及其他品牌均取得正向增長。相比主品牌及FILA的增長幅度，安踏體育旗下其他品牌40%至45%的高增長表現頗為亮眼。在業内人士看來，随着露營、徒步等戶外運動逐漸興起，安踏體育該闆塊在疫情影響下第三季度流水表現好于預期。值得一提的是，在戶外運動高端市場還未有能真正引領行業發展品牌的背景下，安踏體育被視為最具發展潛力的品牌之一。

維持“跑赢大市”評級

10月17日，安踏體育發布2022年第三季度最新運營表現公告，披露了與安踏體育相關的安踏、FILA及其他品牌相關銷售數據，并未包括合營公司Amer Sports Holding(Cayman)Limited旗下Amer Sports Corporation的業務。

第三季度，安踏體育旗下安踏品牌、FILA及其他品牌均取得正向增長。其中，安踏品牌産品的零售金額(按零售價值計算)與2021年同期相比取得中單位數的正增長。

第三季度最新運營表現發布後，多家券商機構維持對安踏體育的“買入”評級。截至2022年10月19日收盤，安踏體育報收于76.15元/股，總市值2066.42億元。投行對安踏體育的評級以買入為主，近90天内共有42家投行給出買入評級，近90天的目标均價為115.78元。

光大證券發布研究報告稱，繼續看好其作為國産多品牌體育用品龍頭于逆境下彰顯經營的穩健性和抗風險能力，長期戰略明确、多品牌多點發力，維持2022年至2024年盈利預測不變。

麥格理發布研報表示，安踏體育第三季銷售表現大緻符合預期，預計安踏體育下半年收入将按年增長17%，雖然存在需求壓力，但相信安踏下半年表現會較上半年好，維持“跑赢大市”評級。

對于安踏體育第三季度表現，光大證券認為，安踏體育三季度在疫情、消費疲弱等外因擾動下，流水表現仍相較二季度改善、總體符合公司預期。“主品牌第三季度流水表現符合預期，安踏大貨、兒童流水分别同比增長中單位數、高單位數，電商同比增長高單位數。”

值得一提的是，運動鞋服市場集中度不斷提高，安踏體育的行業龍頭地位或許将持續得到鞏固。智研咨詢發布的《2021-2027年中國運動鞋服行業發展動态分析及市場前景規劃報告》數據顯示：按銷售額計，2015年至2020年中國運動鞋服市場集中度不斷提升，銷售額CR5從2015年的52%增至2020年的59%；銷售額CR10從2015年的68%增至2020年的78%。

FILA回暖

作為安踏體育影響利潤的關鍵，FILA第三季度的業績從此前下滑境況中漸漸回暖。

今年第三季度，FILA品牌的運營狀況得到恢複。最新運營表現公告顯示，FILA品牌産品在第三季度的零售金額(按零售價值計算)與2021年同期相比取得10%至20%低段的正增長。

光大證券在報告中稱，FILA品牌盡管在9月開始一二線城市受疫情影響，但第三季度流水表現符合預期、好于國際競品。

此前，FILA品牌的收入增速在2021年第三季度已下降至中單位數。2022年上半年，FILA營收107.77億元，同比下滑0.5%；毛利73.95億元，同比下滑22.8%；FILA分部毛利率同比下降3.7個百分點至68.6%，但整體依舊跑赢行業國際頭部品牌。

對于FILA營收下滑，安踏體育表示，主要由于受到疫情影響。因FILA作為高端品，其暫停營運的實體店鋪集中于高線城市和購物中心，故所受到的影響較大。

鞋服行業獨立分析師程偉雄表示，“FILA的瓶頸期，并不是今年才出現的情況，前兩年就有所顯現。從運動時尚市場角度看，不隻FILA一家，國内外許多企業的相繼入局也造成了市場的進一步分化，這也是FILA的負增長的原因之一。”

不過，業績趨緩也意味着FILA已經從高速增長進入高質量增長階段。目前，FILA在戰略定位上“堅守高端時尚運動賽道”，在産品策略上“強化高爾夫、網球等高端運動産品心智”，在渠道管理上保持“平均店效和坪效行業領先”。

在産品端，憑借“頂級商品、頂級品牌及頂級渠道”的戰略，FILA于高端時尚領域持續創新升級，并于産品設計及面料方面不斷推陳出新：通過FILA WHITE、 FILA ORIGINALE和FILA MODERN HERITAGE等系列，利用差異化産品為高端消費者提供嶄新的運動時尚體驗；同時與多個時尚品牌合作推出多款跨界聯名系列，包括FILA X Y/PROJECT、 FILA XMAISON MIHARA YASUHIRO等。

第三波增長

第三季度，安踏體育旗下所有其他品牌産品的零售金額(按零售價值計算)與2021年同期相比取得40%至45%的正增長。

随着露營、徒步等戶外運動逐漸興起，安踏體育旗下其他品牌第三季度流水表現好于預期。光大證券報告顯示，安踏體育旗下迪桑特、可隆體育同比增長35% 、55% ，其中可隆體育為國慶期間安踏體育表現最好的品牌，9至10月店效達50萬元左右。

公開資料顯示，2016年安踏先後收購了迪桑特DESCENTE（日本）、可隆體育KOLON SPORT（韓國）。這些品牌的共通特點是，幾乎都在滑雪、登山、球類及運動器械等戶外運動細分領域位居全球前列，在歐洲、美國和亞太等世界主要市場均有布局。

在服裝行業分析師馬崗看來，“企業并購的主要原因在于，當其進入發展壯大期，采用收并購來豐富産品線，擴大消費群覆蓋面，與現有品牌進行協同，可以提升企業整體市場占有率，獲得新的增長點。”

目前，安踏體育衆多品牌中，“戶外運動”闆塊的比重也越來越重。2022年半年報顯示，安踏體育旗下包括迪桑特、可隆等品牌收入同比增長29.9%至18.28億元，收入占比達到7.0%，毛利率提升3.8個百分點至74.2%。

此外，雖未披露與Amer Sports的合營公司近年相關業績表現，但随着戶外運動熱度漸起，安踏體育這一闆塊未來發展持續被業界看好。官網顯示，Amer Sports旗下品牌包括戶外服飾品牌始祖鳥（Arc’teryx）、山地戶外越野品牌薩洛蒙（Salomon）、網球裝備品牌威爾勝（Wilson）、滑雪裝備品牌Atomic、運動腕表等戶外裝備品牌頌拓（Suunto）和健身器械品牌必确（Precor）等。

安踏體育2020年年報顯示，亞瑪芬旗下的始祖鳥（Arc’teryx）實現正增長，以它及其旗下的薩洛蒙（Salomon）、威爾勝（Wilson）等品牌為代表的Amer Sports，達成了全年的業績指标。

有業内人士認為，“戶外熱”景氣周期有望迎來新的黃金十年。天貓&科爾尼運動戶外發布的《2022年運動戶外私域趨勢洞察》顯示，中國人均運動戶外用品消費在鞋服消費中的占比逐步提升，在2020年達到了18%，該報告同時預測到2025年，中國運動戶外市場規模将接近6000億元。

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