上篇文章介紹了新能源電動車行業的上下遊及電池細分行業的概況（詳見新能源汽車锂電池行業淺析），本篇文章将從2021年1季度銷量，電池原理分類對比，個細分行業三個大的維度來深入探讨挖掘電池行業各細分領域龍頭公司。

1，國内電動車：

根據中汽協數據，1-4月新能源車産量為75萬輛，同比大增266%。1-4月銷量為73.2萬輛，同比增長249.2%。

電動車Q1銷量大超市場預期，于是修正了2021年銷量預期至240-260萬輛。若是2021年達到了這樣的銷量，那麼在上篇文章提到的的規劃到2025年銷量400-500萬輛，肯定會提前到來。,

2，歐洲電動車：

21年1-4月歐洲共銷售52.92萬輛，同比高增135%，全年維持200萬輛預期。

3，美國電動車：

21年1-4月美國電動車共銷售16.61萬輛，同比增長77%，全年銷量有望超55萬輛。

不管國内還是國外2021年1季度都呈現大幅增長的态勢，原因有以下3個：

1，碳排放考核。

2，2020年1季度疫情，汽車機會停擺。

3，各國政策的支持。

在電動車需求如此猛增的情況下，東吳證券對電車銷量進行了預測：

預計21年全球電動車銷531萬輛，同比增75%，其中海外銷281萬輛；22年将持續高增長，預計全年電動車銷731萬輛，同比增38%。

預計2025年全球電動車銷量約1677萬輛，較20年複合增速40%，其中國内/海外分别約699/978萬輛。對應全球動力電池需求約1005gwh，其中國内/海外分别379/626gwh。

上篇文章我們提到，現在電池被三元和鐵锂所掌控，2020年這兩種加在一起占比99.5%。

在蔚來的攪局下，出現了更加适合的電池——固态電池，預計蔚來将在2022年4季度交付。為什麼又出現了固态電池？三元和鐵锂不好嗎？讓我們從電池的工作原理說起。

1，電池工作原理

電池由四大塊組成，正負極，電解液，隔膜。

我們把這四個模塊做個比喻，正極是“工廠”，負極是“公寓”，隔膜是“檢票員”，電解液是交通工具“公交車”。我們還缺少一個重要的“員工”——锂離子。

電池工作模型是“員工”——锂離子奔波于工廠和公寓之間，乘坐的是電解液交通工具“公交車”，每次上車下車都需要隔膜“檢票員”的檢查。

充電的過程：員工工作了一天累了，需要下班回到公寓睡覺補充能量。锂離子通過電解液傳導，穿過隔膜到達負極。隔膜有效防止了電子的通過，隻讓锂離子通過。

放電的過程：員工在公寓休息好，補充完能量，乘坐交通工具來到工廠上班。锂離子通過電解液傳導，通過隔膜，到達電池正極。

那為什麼電池使用一段時間之後，電池會沒有以前耐用呢？

這是因為在電池的工作了一段時間之後，會産生員工老齡化退休即锂離子減少；工廠效益不好，公寓破損無法入住即正負極活性材料減少；公共汽車年久磨損失修導緻交通癱瘓即電池歐姆阻抗增大，導電性能下降。

2，固态和液态對比

固态電池和液态電池的區别在于液态電池電解液是液體，同時有隔膜防止電子通過。而固态電池的電解液是固态的，同時取消了隔膜。

固态電池的優點：

A：安全性好。液态電池易燃易爆，而固态電池可以抑制锂枝晶，沒有電解液走漏，從而提高安全性。

B：能量密度高。液态锂電池不管是鐵锂還是高鎳能量密度不可能達到300wh/kg，一般在200wh/kg左右，而固态電池可以達到300-400wh/kg。主要是因為固态電池不用石墨負極，直接用金屬锂做負極，是整個電池密度提高。

C：循環壽命長。

固态電池缺點：

A：界面阻抗過大。電解質是固态的，離子在固态中傳輸動力低，造成界面阻抗過大。

B：技術不成熟造成成本過高。

固态電池趨勢格局：目前已經有企業進入固态電池的試階段，而未來固态電池是趨勢，液态電池解決不了高裡程的問題，而固态電池可以。

目前依舊以液态電池為主，關注固态電池發展。

1，正極材料

正極材料：三元（NCM）和鐵锂（LFP）兩大塊。三元又有鎳5，鎳6和鎳8。

在正極材料中三元和鐵锂六四分成，而在三元中，鎳8滲透持續提升，目前依舊是鎳5和鎳6的主場，随着時間推移，鎳8必将是市場主流。

正極材料是技術資金密集型行業，産品價格與上遊金屬價格強相關。正極材料是電池材料的核心環節，其成本占到锂電池的近4成。

正極材料同時面臨技術疊代與降本壓力，高鎳無钴、固态電池是下一代技術的重點。目前三元高鎳産線的投資在6億元/萬噸，國内一線正極材料企業的産能規模在4萬噸水平，多在推進10萬噸級别基地的建設，資金需求較大。

正極材料全球出貨量從2013年的不足10萬噸，到2020年的60萬噸，年複合增長30%。預計2025年全球正極材料規模超過2000億元，2020年國内正極材料産量51萬噸，同比增長27%，其中NCM三元材料占比46%，磷酸鐵锂占比25%。

正極材料是锂電四大關鍵原材料環節中最為分散的，當前CR3僅為20%-30%，CR5僅為30%-40%。主要原因是下遊電池廠出于供應鍊安全和産品質量的考慮，普遍會自産部分正極産能，而上遊礦産企業憑借資源優勢也會采取向下遊延伸的策略，一定程度上擠占了獨立正極材料企業的市場空間。

目前國内正極材料企業的毛利率多低于20%，以下遊主要面向國内市場的材料企業，其毛利率持續承壓，而以當升科技為代表的出海型企業，毛利率則整體保持穩定。

總結：1，正極材料行業集中度不高，主要是上下遊的擠壓與技術疊代。

2，高鎳化，無钴化是目前的趨勢，未來固态電池是趨勢。

3，正極材料行業前五的公司：德方納米，容百科技，貝瑞特，國軒高科，天津巴莫。

三元材料前五公司：容百科技，天津巴莫，長遠锂科，當升科技，杉杉能源。

4，正極上遊原材重點關注：鎳，锂，钴。代表公司：盛屯礦業，天齊锂業，贛鋒锂業，華友钴業。

2，負極材料

負極材料是技術資金密集型行業，産品好壞對電池的能量密度、循環壽命、快充性能等環節有較大的影響，其成本占到锂電池的6-8%。

目前負極産線的投資2-3億元/萬噸，國内一線負極材料企業産能規模7-8萬噸，産能的擴張和一體化建設對資金的需求較大。負極的生産工藝相對成熟，電池廠較少布局該環節。

國内負極材料産量從2014年的5萬噸規模增長至2020年36.5萬噸，年複合增速約40%，其中人造石墨占比逐年提升，2020年國内市占率達到84%。預計2025年全球負極材料行業規模400億。

負極材料集中度較高，2020年國内負極材料CR5占比78%。貝特瑞、杉杉、江西紫宸為中國傳統負極三強。東莞凱金近年來出貨量快速提升，主要受益于甯德時代動力電池裝機量的增長，已開始跻身一線負極廠商的行列。

負極上市公司行業集中，盈利能力好，毛利率介于25%-40%之間。負極石墨主要是外協生産，成本占比40%，目前負極廠商開始自建石墨化産能，未來負極生産一體化是行業趨勢，整體行業盈利能力将進一步提升。

碳矽是行業普遍看好的下一代負極材料，金屬锂是負極材料的終極方案，也就是固态電池。

總結：1，負極行業集中度，負極産業一體化是未來趨勢。

2，石墨—碳矽—金屬锂是負極發展趨勢。

3，負極材料前四公司：貝特瑞，江西紫宸，杉杉股份，東莞凱金。

3，隔膜材料

隔膜是技術資金密集型行業，其成本占到锂電池的約8-10%。隔膜成本中，原材料和制造費用占比較大，因此企業的規模化效應較強。

目前隔膜産線的投資4-5億元/億平，國内一線隔膜企業産能規模30-35億平。隔膜的技術壁壘較高，是四大電池材料裡面最晚實現國産化的環節。除比亞迪和SKI等少數電池企業外，其他電池廠都以外購隔膜為主。

國内隔膜産量從2014年的5億平規模增長至2020年37億平，年複合增速約40%，其中濕法隔膜占比較高，2020年國内市占率達到70%。預計2025年全球锂電池隔膜行業規模超過300億元。

隔膜行業規模效應較強，龍頭的成本優勢比較明顯，行業集中度繼續提升。20年國内濕法隔膜CR5占比93%，其中恩捷股份并購了上海捷力。

隔膜企業的毛利率普遍較高，在40%左右，但近年來有逐步下滑的趨勢。隔膜是四大材料中降價預期最強的環節，企業需要依靠不斷降低制造成本來維持高盈利水平。

锂電四大材料中，隔膜單位産能投資高，且需在掌握工藝基礎上進行設備采購及調試，安裝後仍需較長時間爬坡才可保證較高良品率。技術、資金密集型特點限制新進入者進入。

一線電池廠認證周期往往在2-3年，之後才可批量供貨，從産能規劃到實現收入間的長周期保證了龍頭的先發優勢及規模優勢。

總結：1，隔膜材料行業新進者難度很大，行業将進一步向龍頭靠攏。

2，濕法 塗覆是行業發展趨勢。

3，負極材料龍頭公司：恩捷股份，星源材質。

4，電解液材料

電解液是锂離子在正負極之間傳輸的通道，其成本占到锂電池的約6-8%。锂鹽、溶劑和添加劑原材料占電解液環成本的90%左右，為降低成本，布局原材料産能已成行業發展趨勢。

目前電解液産線的投資不到1億元/萬噸，國内一線電解液企業産能規模5-10萬噸。原材料是影響電解液價格和生産能力的關鍵因素，擁有原材料産能的企業具有較大的盈利彈性。

國内電解液産量從2014年的4萬噸規模增長至2020年25萬噸，年複合增速超過35%，其中動力電解液占比逐年提升，2020年國内市占率達到62%。預計2025年全球電解液行業規模近450億元。

2020年國内電解液市場CR5占比74%，天賜、新宙邦、東莞杉杉和國泰華榮屬于第一梯隊。

天賜材料和新宙邦電解液業務的毛利率水平長期維持在25%以上的水平；天賜材料自産部分六氟磷酸锂，新宙邦溶劑産能也即将投産。未來電解液廠商向上遊延伸是行業發展的一大趨勢。

總結：1，行業集中度高，廠商為保利潤将向上遊延伸。

2，電解液的添加劑是重中之重。

3，電解液行業前3公司：天賜材料，新宙邦，江蘇國泰。

4，六氟磷酸锂龍頭：多氟多

5，锂電上下遊端

A：新能源熱管理：格局分散，但國内企業加速全球替代。代表企業：三花智控、銀輪股份、奧特佳。其中，三花智控是熱管理龍頭，銀輪股份主在傳統業務，布局新能源進入特斯拉供應鍊。

B：锂钴鎳行業：資源行業，周期行業，進入門檻高。國内資源占比較少，對外依存度較高。代表龍頭：天齊锂業，贛鋒锂業，華友钴業，洛陽钼業。

C：锂電設備：動力電池進入新周期，擴産加速，設備廠商迎來新機遇，龍頭廠商明确收益。

锂電設備四道工藝：

1）電芯前段工藝：包括攪拌、塗布、輥壓、分切、制片/模切等工序。該工藝段涉及的設備包括真空攪拌機、塗布機、輥壓機、分條機、制片機/模切機等。

2）電芯中段工藝：主要包括卷繞或疊片、焊接、注電解液等工序。該工藝段涉及的設備包括卷繞機、疊片機、焊接機、幹燥設備、全自動注液機等。

3）電芯後段工藝：主要包括電芯化成、分容檢測等。該工藝段涉及锂離子電池充放電機（用于化成分容）、檢測等設備。

4）模組及電池包工藝：主要包括電池組件組裝、連接器組裝、模塊組裝、密封性檢測、最終測試等。該工藝段涉及模組生産設備、PACK設備等。

後到設備龍頭：杭可科技。前中後道全産業鍊布局龍頭：先導智能。

D：電池企業國内前五：甯德時代，比亞迪，中航锂電，國軒高科，億緯锂能。

E：供應鍊

特斯拉供應鍊：預計旭升股份、拓普集團、三花智控、甯波華翔、華域汽車、岱美股份等單車價值量較大。

F：LG電池供應鍊：正極：杉杉股份，當升科技；負極：杉杉股份，貝瑞特，江西紫宸；隔膜：星源材質，恩捷股份；電解液：新宙邦，江蘇國泰，天賜材料。

G：甯德時代供應鍊：正極：天津巴莫，振華新材，北大先行，貝特瑞；負極：杉杉股份，璞泰來；濕法隔膜：恩捷股份，中材科技，星源材質，滄州明珠；電解液：新宙邦，

1，電池龍頭：

甯德時代。公司目前國内市場份額接近50%，全球市場份額25%，現有産能近60GWh，歐洲工廠将于2021年建成。

比亞迪。公司是電動車、锂電池行業龍頭。

億緯锂能：公司是國内锂原電池龍頭企業，在圓柱電池、TWS耳機電池領域持續獲得國際客戶拓展，和電子煙有很深過往。

2，上遊資源礦龍頭：

锂：天齊锂業，贛鋒锂業

钴：華友钴業，洛陽钼業

3，正極材料：

德方納米，容百科技，貝瑞特

當升科技：高鎳技術領先。

4，負極材料：

貝特瑞，江西紫宸，杉杉股份

璞泰來：人造石墨龍頭。

5，隔膜材料：

恩捷股份，星源材質

6，電解液材料:

天賜材料，新宙邦，江蘇國泰

六氟磷酸锂龍頭：多氟多

7，熱管理：

三花智控，銀輪股份

8，锂電設備：

先導智能，杭可科技

9，電機電控：

彙川科技，卧龍電驅

總結：電池強相關21家，其他和新能源汽車相關6家，共計27家行業頂尖公司。

最後的話：以上内容就是锂電行業分析及行業龍頭公司說明，涉及公司不作為推薦。

锂電行業現在太熱，需要降溫之後入場，現在隻羅列，而後分析。

參考資料：平安證券新能源行業報告/中信證券新能源汽車行業投資策略

全文完！

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