這是一家脫胎于央企巨無霸的CVC。

回望2021年，應接不暇的新基金成立消息讓招商局創投備受矚目——這家鮮少露臉的投資機構正在加速構建基金生态圈，而合作對象皆為招商局集團下屬兄弟企業。“和兄弟公司聯合成立産業生态基金，這是招商局創投的又一次創新。”招商局創投總經理呂克儉如是說。

成立于2015年，招商局創投一開始以“母基金 直投”的方式進行運作，首期規模50億元，如今已投遍集團産業鍊，還捕捉到不少集團業務相關的明星項目：聯易融、京東物流、深鑒科技、Xtransfer、黑芝麻科技、運去哪等。運行六年後，該基金現已進入回報期， 2021年預計回籠10多億資金。

一路走來，呂克儉坦言過程并不容易，他甚至用“帶着鐐铐跳舞”來形容自身體會。在他看來，如何找準服務集團戰略和基金市場化運作之間的平衡點極具挑戰，但慶幸的是，經過摸索，招商局創投已走出一條央企CVC的特色之路，迄今已投資超100個創新項目，今年連續收獲聯易融和京東物流兩個知名IPO。當然，這一切才隻是剛剛開始。

這一年，招商局創投很忙：

集中設立産業生态基金

過去一年，招商系的身影密集出現在創投圈。

先是2月19日，招商局公路網絡科技控股股份有限公司發布公告，招商公路科技創新産業基金（有限合夥）已經完成首期基金5億元的資金募集。接着9月，招商中外運（深圳）産業創新私募股權投資基金合夥企業（有限合夥）完成募集，規模為3億元。而最新的一則是在11月19日，招商蛇口發布公告稱，拟共同投資招商蛇口（深圳）産業創新私募股權投資基金合夥企業（有限合夥），基金規模為2億元。

從招商公路到中外運，再到招商蛇口，似乎在2021年，招商系公司紛紛做起了股權投資。而如果深入研究，會得到一個更有趣的發現——這些新基金的背後站着同一個管理人：招商局創投。

“和兄弟公司聯合成立産業生态基金，這是我們的一次最新嘗試。” 招商局創投總經理呂克儉向投資界介紹，從去年開始，招商局創投已分别和招商公路、招商港口、招商租賃、中國外運、招商證券和招商蛇口6家同屬招商局集團旗下二級子公司設立了私募股權基金。

這是一次頗具開創性的探索。呂克儉分析，與深耕各領域的集團兄弟公司進行合作，不僅能夠挖掘更多細分領域的投資機會，也能通過協同創新，助力集團産業公司轉型升級和新産業培育。“這些兄弟企業都是行業裡面的佼佼者，更了解各個領域中存在的機遇和挑戰，也了解他們自身成長和發展過程中的空白。因此，這樣的合作可謂一舉多得。

事實上，招商局創投成立的初衷便是肩負起集團業務創新的“探路者”的角色。作為一家成立于1872年的老牌企業，招商局集團走到今天已近150年，總資産過10萬億，位居央企第一。按理來說，這是一家不可撼動的巨無霸，并不用過多擔心外部挑戰。

但現實并非這麼簡單。正如呂克儉所坦言，目前招商局集團業務主要集中于綜合交通、特色金融、城市與園區綜合開發運營三大核心産業，規模龐大，同時也很傳統。“近幾年，我們可以發現，社會變革總是在不經意間席卷而來，無論是技術創新還是模式創新，一不留神就颠覆傳統企業。”

那麼如何破局？招商局集團曾經嘗試給集團旗下各産業公司充分放權，允許公司在一定額度内做早期投資，引入創新元素。然而最後發現，各産業公司并不适合做創投。

呂克儉對此解釋，一方面，各産業公司專注主業，對股權投資并不熟悉；另一方面，風險投資的單個項目失敗概率很大，産業公司由于投資規模有限，無法通過基金以項目組合的方式去對沖風險。

更主要的原因在于，創新本身就很難從成熟企業大企業内部誕生。“當企業規模做大、發展成熟後，更強調風險管控和資金安全，留給内部創新的空間很小。” 呂克儉舉例，強大如英特爾、微軟等國際大企業也是主要通過外部并購實現創新業務發展。

很快，招商局集團作了第二次嘗試，彼時正值中央提出“大衆創業、萬衆創新”，招商局集團将創新職能和日常經營業務進行分離，單獨設立二級子公司，于2015年出資成立了一家專門聚焦創新創業的創投機構——招商局創投，首期基金50億元，并委任招商局科技投資的元老呂克儉為總經理。自此，一支背景強大、實力雄厚的央企CVC正式殺入創投圈。

“我們把自己比作集團的‘尖刀連’，沖在最前面，為兄弟企業發現、培育、整合其産業價值鍊上的科技創新類項目。”呂克儉如是總結。

母基金 直投

不但給資金，還提供應用場景

對于一支CVC來說，50億可不是一筆小數目。從招商局創投剛成立，呂克儉和團隊就有了規劃，“20億用來設立母基金，專門投資優秀的非産業類創投基金，其餘30億做直投。”這種複合投資方式，可以最大化覆蓋招商局創投對創新項目的投資需求。

很快，母基金首期20億元在成立兩年左右時間就已投資完，累計布局26支子基金。它們大緻可分為三類：一類是頭部老牌基金，例如IDG資本、經緯創投等；另一類是從大機構出來的合夥人創辦的新基金，比如曹毅掌舵的源碼資本；還有一類是創業成功人士設立的黑馬基金，比如黑蟻資本。呂克儉認為，通過投資這些優秀基金，招商局創投可以接觸更加廣泛的社會創新資源，也可以在這些創新項目後續的融資中介入，或者與子基金進行聯合投資。

做直投是招商局創投更鮮明的标簽，也是這家央企CVC獨特的優勢。正如呂克儉所說，對于創業企業來說，資金已不是稀缺資源，能否提供産品驗證和落地的場景才是關鍵。

而招商局集團集中在城市開發運營、大交通和金融的三個龐大産業體系，恰好為新技術、新模式的應用推廣提供了空間。反過來看，通過投資這些創新企業，也能幫助招商局集團改善效率、成本和提升客戶體驗。“按照集團的規定，招商局創投投資的項目可以進入到集團的采購庫，如果項目和兄弟産業公司有進一步的合作，集團也會給我們的投資考核加分。”

呂克儉舉例，某智能家居創業公司是一家具有領先優勢的物聯網及智慧家居解決方案提供商，招商局創投在投前調研時發現，該企業早期給白電廠商做智能家居模組，技術優勢十分明顯，但由于毛利和賬期都被壓得厲害，幾度面臨艱難處境，外部融資頻頻受阻。

“這是一個被低估的标的。” 招商局創投團隊仔細研究後迅速出手，領投了該企業C 輪7000萬人民币融資，而後幫助其戰略轉型做高端精裝房全屋解決方案提供商。與此同時，招商局創投主動為企業“牽線搭橋”，讓其順利進入招商蛇口高品質住宅的采購供應鍊。

這次的示範效應十分明顯，随後國内頭部房企紛紛将該智能家居企業加入到自己的供應鍊生态圈中。後來，随着業務擴大，企業在融資上吸引互聯網巨頭、VC/PE等追捧，近期已申報IPO。

“很多創業企業，更需要的是‘背書’，是産業鍊支撐，而這正是招商局創投的獨特優勢。”呂克儉直言， 這種優勢之于招商局創投，既是一種獲取項目投資的機會，更是一種審慎遴選的責任。

此前，招商局創投還曾投資一家AI芯片企業——深鑒科技，該團隊源自清華，剛成立便得到VC圈大量關注。當深鑒科技對外開放融資時，多家基金參與追逐，份額極為搶手。用呂克儉的話說，“有頭有臉的創投機構都去了。”

經過創始人的審慎考慮，最終隻接受了包括招商局創投在内的幾家基金投資，個中原因并不難理解：招商局集團的交通闆塊能為AI芯片提供豐富多樣的應用場景。2018年，深鑒科技被Xilinx收購，招商局創投回報豐厚。

更知名的案例是聯易融，這是一家供應鍊金融資産服務機構，成立于2016年，旨用科技手段解決ABS的效率、透明度等問題。招商局創投通過溝通招商蛇口提供超過50億ABS資産額度，并領投了B輪投資，而其他投資方如BAI資本、騰訊等來頭都不小。

“一方面有效拓寬了招商蛇口的融資渠道、降低了融資成本，另一方面使招商蛇口供應鍊上的中小企業可以靈活調配現金流，讓中小企業發展的更健康。同時聯易融的供應鍊金融服務通過招商蛇口的産業場景中得到了更好的完善。” 呂克儉表示。

今年4月9日，聯易融成功登陸港交所，成為首家上市的中國供應鍊金融科技SaaS企業，這也是招商局創投在2021年斬獲的第一個IPO企業。5月28日，招商局創投又收獲一家上市公司，戰略投資企業京東物流成功在港上市。

截止目前，招商創投通過“母基金 直投”的方式，已布局超過100個創新項目，管理資産規模118億元。“有超六成項目與集團旗下各産業公司達成了合作關系。“這種合作不是簡單的交流，而是通過簽署合作合同，真正把技術和産品嵌入到産業場景中去的。”呂克儉強調。

60億新到位，“帶着鐐铐跳舞”

蹚出一條CVC特色之路

招商局創投的崛起并非偶然。近些年，CVC越來越成為中國創投市場的一股重要力量。随着技術更叠和産業轉型升級，産業集團開始利用股權投資方式達到戰略驅動、核心業務賦能、新興行業布局等目的。

不久前，某頭部人民币基金掌門人分享了一組數據：從CVC投資案例占比全部風險投資案例比重來看：全球22%，美國16%，歐洲24%，亞洲32%。可以看出，越來越多的CVC正不斷入場，且出手闊綽。

衆所周知，CVC相比普通VC/PE來說，确實具備不少優勢。首先，CVC投資往往使用自有資金，不太需要考慮募資問題，這意味着更穩定的資金來源、業務支持和生存保障。

此外，CVC做投資也有很高的靈活性，存續期可以非常長，一旦看好一個項目就也能源源不斷地進行支持，進行全階段、全産業鍊投資，不必着急謀求快速退出。

不過，CVC模式其實存在相當大的挑戰。正如格律之于詩詞，呂克儉用“帶着鐐铐跳舞”來形容CVC抵達至美之境的挑戰。在他看來，同時把握服務集團戰略和市場化運作之間的平衡點并不容易。

對此，呂克儉對招商局創投團隊成員提出“三看”：向上看，以招商局集團戰略為核心，進行投資布局；向内看，深刻了解兄弟公司的産業分工，關注它們在幹什麼；向外看，時刻把握社會創新動向，以及新興行業趨勢。

“三看”落實到招商局創投的投資端，具化為“3 1”的創新打法。所謂“3”指的便是圍繞招商局集團的三大主業——大交通，城市開發運營和地産，金融，發現、培育、整合其産業價值鍊上的創新類項目，而後面的“1”則指的是“硬科技”，科技是改變世界生産和生活的根本力量，以投資助力科技創新，以科技進化實業發展，站高一點，看遠一點，我們有足夠的耐心，用投資、用招商局産業場景支持專精特新科技創新創業者。

呂克儉舉例，招商局創投很早便布局“卡脖子”領域一些關鍵技術，例如芯片半導體，也投了不少“國産替代”的創新企業。此外，還緊跟國家戰略規劃做行業研究。今年“雙碳”政策下來後，招商局創投團隊很快進行解讀，花了快一年的時間，圍繞着锂電、氫能等領域展開投資分析。

除了在研究和打法上下功夫，招商局創投還竭力将決策過程完全市場化，給内部員工充分放權，以提高投資節奏。“投資就是要快準狠，招商局創投管理是扁平化的，在項目決策上比大多數市場化基金效率還高，如果慢了，是因為考慮的因素更多，而不是内部流程過長。”

在呂克儉的掌舵下，招商局創投由此走出一條獨具特色的CVC之路。從目前的表現來說，這條路正越走越寬。“我們的一期基金是長青基金，并已經進入回報期，今年底預計将實現10多億的資金回籠。”

而另一邊，招商局集團又額外撥出新一輪資金，充實這家央企CVC的投資底盤。2021年，為落實與兄弟公司共同設立産業生态基金的新策略，集團再拿出60億給招商創投，用來進一步深化産業投資創新。

作為資産規模排名第一的央企旗下的子公司，招商創投秉承“國家所需”，“招商所能”的理念，在國際間技術解耦的今天，聚焦投資卡脖子的硬科技企業，堅定肩負起一個央企應盡的責任。同時，作為四大駐港央企，招商局創投也将成為集團助力香港美好明天、為香港信創和香港建設做出貢獻的有利工具。談及未來，呂克儉滿懷信心，“帶着鐐铐跳舞”也可以很精彩。悄然間，下一段旅程又開始了。

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