2020年受到疫情影響，小家電産品持續走紅，網紅小家電品牌小熊電器的股價更是在去年一路大漲，市值從60多億大漲至200多億。今年風潮退去小家電賽道的競争卻依舊異常激烈。

10月20日，德爾瑪更新了招股書，公司拟通過IPO募集不超過9231.25 萬股，用于智能家電制造基地、研發品控中心建設和信息化建設等項目。

德爾瑪成立于2011年，是一家集原創設計、自主生産、自營銷售于一體的創新電器企業。其主營産品包括加濕器、除螨儀、杆式吸塵器等，目前産品線已進一步擴展至廚房電器、新型小家電等更多其他領域。

德爾瑪控股股東為飛魚電器，實際控制人為蔡鐵強。飛魚電器持有公司1.365億股，占本次發行前股本總額的36.97%。

如果德爾瑪能夠成功IPO，将成為繼小熊電器之後又一家互聯網小家電上市企業。

收入穩增但償債低于同行

德爾瑪的營業收入主要來自于家居環境類産品、水健康類産品和生活衛浴類産品。 2018 到 2021 年 1-6 月公司的營業收入金額分别為人民币9.67億元、15.17億元、22.28億元和 12.48億元。

報告期内，淨利潤分别為3101.77萬元、1.13億元、8896.32萬元和4132.43萬元，可以看出，在報告期内雖然收入穩步提升，但是利潤卻有所下降。

通過将德爾瑪的償債指标與同行可比上市公司對比，也能感受出公司經營狀況并不像其營收般樂觀。

德爾瑪報告期内的(合并)資産負債率分别為51.39%、53.24%、48.73%和48.12%，而同期同行業可比公司平均值分别為45.31%、40.84%、42.93%和45.40%，皆比德爾瑪低。

報告期内，公司資産負債率高于可比公司平均水平，主要系可比公司均為上市公司，融資渠道較為豐富，資産負債率較低。

同時，德爾瑪的流動比率和速動比率低于行業平均水平，招股說明書稱，主要原因系随着公司業務規模的擴大，對營運資金的需求增加，公司應付票據金額較大。

第一大客戶為小米

根據招股書披露，2018年-2021年上半年，公司前五大客戶銷售金額合計分别為：4.8億、7.56億和9.72億和5.96億元，分别占營業收入49.67%、49.81%、43.64%和 47.77%。其中小米集團在今年成為了德爾瑪的第一大客戶，占營業收入的23.59%。

德爾瑪和小米的合作模式以ODM為主，公司負責産品開發、物料采購及成品生産，最終将生産的成品銷售給小米集團，由小米負責渠道銷售。

2019 年度、2020 年度和 2021 年 1-6 月，公司通過米家 ODM 業務實現的銷售收入 快速增長，收入金額分别為 7182.15 萬元、2.71億元及 2.92億元，2019 年至2021年上半年。

與小米合作可以讓公司利用小米現有的渠道做大營收，但是由于米家品牌産品定位于性價比，且主要采用利潤分成模式， 米家 ODM 業務毛利率低于德爾瑪自有/授權品牌産品毛利率，米家ODM業務毛利率分别為 27.53%、19.18%及 12.34%。

此外，如果未來德爾瑪的米家 ODM 業務收入規模和占主營業務收入比例進一步提高，或者米家ODM業務毛利率進一步下降，都将可能拉低公司整體毛利率，對德爾瑪的經營業績都會産生一定程度的不利影響，德爾瑪最終也可能會淪為小米品牌的代工廠。

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