貝因美拟定增募資12億元，但實際募得金額遠低于預期，原計劃的5個項目面臨較大不确定性。

文/每日财報 楚風

經過一年多時間的推進，貝因美定增事宜終于塵埃落定。10月31日晚間，貝因美披露定增結果顯示，公司非公開發行股份共計5752萬股，發行價格為4.50元/股，扣除相關費用後，合計募集淨額為2.52億元。新發行股份将于11月3日上市。

值得注意的是，貝因美此次定增結果并不樂觀。早在2020年8月份，其宣布非公開發行股份募資12億元，加碼嬰配羊奶粉等5個項目，而實際募資僅為原計劃的21.57%。同時，獲配投資者數量為7位，機構投資者參與定增熱度不高。

創始人謝宏自回歸管理層以來，貝因美業績暫未出現明顯改善。經過計提大額資産減值後，貝因美利潤下行壓力進一步增大，前三季度扣非淨利潤陷入虧損。随着奶粉市場競争加劇，貝因美也在嘗試開拓新業務。新業務能否改善貝因美業績虧損，目前仍有待觀察。

實際募資大幅縮水，原計劃還能推進嗎？

貝因美作為“國産奶粉第一股”，近幾年經營發展遭遇重大困境，淨利潤多年虧損嚴重，扣非淨利潤更是連續5年為負數。面對利潤連年下滑，貝因美也不斷尋求破局之道。在“二胎”乃至“三胎”政策支持下，貝因美瞄準高端奶粉領域。

2020年8月份，貝因美宣布非公開發行股份募集資金不超過12億元，加碼高端奶粉賽道，包括嬰配羊奶粉、有機奶粉及奶基營業品，同時推動渠道變革，促進新零售發展及品牌升級，提高研發能力。

從定增結果來看，貝因美最終募資金額可謂慘淡，新發股票數量和募資金額均大幅縮水。據定增結果公告，貝因美非公開發行股份總數為57,523,333股，較原定計劃的30,675.60萬股縮水81.25%；最終募集金額為258,854,998.50元，較原定計劃的12億元縮水74.43%。

與此同時，資本對貝因美定增事宜的熱度不高，獲配合格投資者為7位，其中機構投資者為3位，包括财通基金管理有限公司、UBS AG及杭州淳安貝坤企業管理咨詢合夥企業（有限合夥）等。

《每日财報》注意到，按照原定計劃，貝因美拟斥資13.28億元加碼5個項目，其中12億元通過募集資金進行，而最終募資淨額為2.52億元，最多足夠投資一個項目，資金缺口達到9.48億元。貝因美若想繼續投資上述5個項目，要麼繼續募集資金，要麼通過自有資金或對外借款。而無論是通過自有資金還是對外借款，貝因美均存在不小困難。

從現金流來看，截至9月30日，貝因美現金及現金等價物餘額為3.760億元，即使計算貨币資金，也隻有6.671億元，不足以彌補募投項目資金缺口，況且自身經營也需要資金。如果是想對外借款，貝因美資産負債率達到62.64%，負債總額為25.94億元，其中流動負債占比高達93.92%。

值得注意的是，年輕父母普遍認可“精細養娃”觀念，對嬰配奶粉的營養和質量愈發重視，更青睐高端奶粉産品，從而推動奶粉行業價格提升。這也體現出高端奶粉的重要性。貝因美募資未達預期，或将對高端奶粉領域造成一定影響。

産能利用率不足，業績虧損如何難免？

盡管貝因美計劃擴大高端奶粉産能，但當前産能利用率并不高。據2021年半年報，從整體來看，貝因美旗下6家子公司設計産能合計122300噸/年，而實際産能為68000噸/年，産能利用率為55.60%。

在産能利用率不足的同時，貝因美産銷量也在下降。據2021年半年報，貝因美旗下産品産量均出現不同程度下滑，銷量僅一類産品實現增長。《每日财報》發現，在半年報中，奶粉與米粉産銷量劃分界限不明，導緻難以分辯兩者産銷量。按照圖表結構，奶粉行業疑似唯一實現銷量增長的行業。

（來源：貝因美2021年半年報）

産品産能利用率低下且整體産銷量下降，也導緻貝因美業績增長持續低迷。截至9月30日，貝因美實現營收為16.58億元，同比下降24.81%；實現淨利潤為3875萬元，同比下降23.72%；扣非淨利潤為-797.3萬元，同比增長44.57%。

與此同時，貝因美還計提了大額資産減值準備。10月30日，貝因美發布公告稱，今年前三季度，其計提各項資産減值準備7006萬元，資産核銷1.288億元，扣減已計提跌價準備1.315億元，共減少利潤總額6730萬元。

此次計提資産減值準備的資産項目主要包括應收賬款、存貨、其他應收款。2021年三季報顯示，貝因美應收賬款及票據合計4.745億元，存貨金額為5.414億元，其他應收款合計5084萬元。

過去幾年，貝因美采取較為激進的賒銷政策，為高額壞賬埋下隐患。2017年至2020年，貝因美計提壞賬準備金額分别為4.45億元、4.46億元、4.59億元和5.03億元。

投資新業務是否可行？

事實上，嬰配奶粉産銷量下降是行業整體面臨的問題。随着國内出生嬰兒數量減少，嬰配奶粉行業量降價生。據弗若斯特沙利文數據，我國嬰配粉銷量自2019年開始下降，預計2025年會降至76.5萬噸，2020年-2025年嬰配粉銷量的複合增速約為-4.1%。

随着國内奶粉市場競争加劇，貝因美也嘗試開拓新業務，試圖構建母嬰生态圈。9月13日，貝因美發布公告稱，董事會決議通過與廣西媽咪貝貝婦産科醫院有限責任公司原股東文鏡凱、麥地賽斯醫療技術（上海）有限公司友好協商，三方拟向媽咪貝貝增資6000萬元，以開展輔助生殖等相關婦幼保健服務業務。

構建母嬰生态圈是嬰配奶粉行業發展趨勢之一。“三胎”政策出台後，有望推動國内人口出生率，進而成為國産奶粉重要的推動力。與此同時，據相關數據顯示，中國的不孕不育率已經從2007年的12%上升到2020年的18%。因此，輔助生殖行業具有廣闊的增長空間。

第三季度報告顯示，截至報告日末，貝因美對外投資事項已完成工商變更登記。其對媽咪貝貝認繳出資3150萬元，占注冊資本的48.46%。

在國産奶粉替代化持續增強的背景下，高端奶粉據有廣闊的發展空間。貝因美拟募資12億元加碼高端奶粉賽道，但并不受資本認可，最終募集資金未達預期，原計劃的5個項目也面臨不确定性。在業績持續低迷的困境中，新業務能否成為貝因美手中的“好牌”？

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