等待上市的寶寶巴士，這一次有點“懸”。

文/每日财報 呂明俠

距離去年底重新提交招股書不到兩個月，被深交所恢複發行上市審核的寶寶巴士股份有限公司（以下簡稱“寶寶巴士”)，近期又因北京市教委的一則通知，讓其上市之路多了一些不确定性。

近日，北京市教委發布了《關于進一步做好教育移動互聯網應用程序備案及管理工作的通知》的征求意見稿。征求意見稿稱，為落實“雙減”工作的相關要求，拟停運所有學齡前兒童教培APP。

來源：網絡

作為一家“專注打造兒童啟蒙數字産品”的公司，寶寶巴士的主要業務是APP内的廣告合作推廣、音視頻授權等闆塊，目标用戶是0-8歲兒童及其家長。在招股書中，其曾明确披露過其擁有學習機、早教機等專利産品。

盡管此次北京市教委的通知還在征求意見階段，卻不知道寶寶巴士是否在被要求停止運行的名單之列，但可以預估的是，該消息大概率會影響公司的上市進度。

政策敏感下，競争壓力也很大

招股書顯示，寶寶巴士是專注打造兒童啟蒙數字産品的原創品牌，累計服務全球5億家庭用戶。寶寶巴士秉承“快樂啟蒙”的理念，用奇妙有趣的方式為兒童提供免費的數字内容，量身定制“好聽”（國學故事）、“好看”（兒歌動畫）、“好玩”（互動APP）等系列内容産品。

根據招股書，寶寶巴士此次拟募集資金18.48億元，用于投入動畫産品研發項目、APP産品研發升級項目、兒童故事研發與升級項目、幼師貝殼研發等項目的建設。

其實在去年8月，為達成上市之願，寶寶巴士就已經主動申請下架了6款教育類APP的備案。涉及到數學、英語等教育領域，随後再主動申請下架了相關産品。

因為根據之前的相關政策規定：要統籌做好面向3至6歲學齡前兒童和普通高中學生的校外培訓治理工作，不得開展面向學齡前兒童的線上培訓，嚴禁以學前班、幼小銜接班、思維訓練班等名義面向學齡前兒童開展線下學科類(含外語)培訓。

由此也可見，在當前監管政策及市場環境下，能否真正确立其“兒童啟蒙數字内容提供商”的定位，擺脫“早教”标簽，避免受到來自政策方面的壓力，對正在發起IPO的寶寶巴士而言，顯得尤為關鍵。

此外，就行業對手而言，也給寶寶巴士的上市帶來了不小的壓力。例如，深圳有伴科技旗下的“小伴龍”以及芝蘭玉樹（北京）科技股份有限公司旗下的“貝瓦”品牌，都在該賽道發力。還有樂擎網絡科技成立的“貝樂虎”，受衆群體和寶寶巴士相同。2015年、2017年和2018年，其已先後拿到三輪融資，優勢不小。

另外《每日财報》還發現，在國外市場，Moonbug Entertainment公司旗下“Cocomelon”和韓國 SmartStudy公司旗下“碰碰狐”也對寶寶巴士的海外業務有所影響。

簡單又賺錢，怕是發展難長遠

據《每日财報》了解，其實寶寶巴士的商業模式較為簡單，總結來說就是“免費内容 廣告變現”。其沒有付費課程、沒有名師一對一也沒有超前點播，就是做所謂“高質量免費内容”吸引流量，再憑借巨大的流量基數售賣貼片廣告。

來源：招股書

從業績上看，寶寶巴士交出的成績單十分亮眼，不僅營收年年上漲，毛利率更是令人驚訝。

招股書顯示，2018年至2021年上半年，公司的營收分别為2.54億元、5.26億元、6.48億元和3.95億元；同期，公司淨利潤分别為1.1億元、2.67億元、2.6億元和1.33億元；毛利率占比則分别為94.76%、96.55%、95.24%和92.71%。

從寶寶巴士主營業務收入分類來看，2018-2021年上半年APP合作推廣收入分别是1.85億元、3.83億元、4.98億元、2.73億元，占主營業務收入比分别是72.7%、72.87%、76.76%、69.02%。這就意味着，寶寶巴士主營業務收入大部分來自于互聯網客戶的廣告。

需要看到的是，在廣告業務高毛利的背後，是嚴重依賴百度、谷歌等互聯網廣告聯盟的。據招股書披露，2018年至2021年H1，寶寶巴士來自前五大客戶的營業收入占比分别為89.39%、90.29%、88.98%、85.14%。僅在2019和2020年，就為寶寶巴士貢獻了超過50%的營業收入。

至此就能發現關鍵問題，寶寶巴士如果單純地繼續依靠廣告，流量肯定會有天花闆的存在，目前已經能覆蓋5億的寶寶巴士，若想要深挖盈利能力，似乎就隻能從内容服務入手，可是内容服務一旦涉及教育，又成為剪不斷理還亂的敏感存在。

所以可以說，寶寶巴士商業模式看上去“簡單又賺錢”，但背後卻蘊藏着“不可持續性”危機。畢竟，越簡單的變現模式，可能對應的抗風險能力就越差，随着行業競争環境的日趨變化，變現壓力自然會越來越大，盈利能力亦會被逐漸削弱。走在政策邊緣的寶寶巴士，到底将如何破局，又能否順利渡過此關，《每日财報》會持續關注。

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