記者 | 張揚

随着拟作價10.2億元現金收購阿芙精油60%股權的重組事項宣告終止，作為“淘品牌”上市第一股的禦家彙（300740）再次陷入輿論漩渦。

A股市場美妝領域的珀萊雅（603605）和禦家彙分别于2017年11月、2018年2月上市。截至2017年末，兩家公司體量大體相當，禦家彙營業收入和淨利潤分别為珀萊雅的92.3%和78.9%；但有誰知道，2014年末禦家彙的營業收入和淨利潤均不足珀萊雅的四分之一。

值得玩味的是，在如此之高的成長性差異面前，機構資金的投資偏好卻與公司基本面形成了鮮明對比——在機構建倉資金推動下，珀萊雅二級市場穩步攀升，目前總市值已經高達88.62元，而禦家彙股價已經腰斬，目前總市值僅為49.23億元。

公開信息顯示，截至三季度末，32家機構股東合計持有珀萊雅1400.73萬股，占流通盤的28.01%；僅有8家機構股東合計持有禦家彙182.51萬股，占流通盤的4.56%。

實際上，對于上市才4個月就籌劃重組的禦家彙來說，最近三年營業收入、淨利潤分别高達56%和62%的複合增長率等一系列靓麗的财務數據，遠比草草開始又草草結束的資産收購事項更能引起争議。

界面新聞記者發現，在貢獻數億元銷售額的核心客戶唯品會、聚美優品等線上平台，禦家彙相關産品數量極為有限，購買者寥寥無幾，甚至大量産品顯示無購買記錄；而核心客戶中西藏植朵商貿有限公司（下稱西藏植朵）與北京惠買在線網絡科技有限公司（下稱惠買在線）之間存在關聯關系，且剛注冊成立便迅速成為前五大客戶；注冊于2016年11月的浙江優集供應鍊管理有限公司（下稱浙江優集）在2017年上半年就迅速以2000多萬元的銷售額跻身第四大客戶，還有2015年以來網絡購物糾紛官司多達120多條記錄的上海天翌電子商務有限公司（下稱上海天翌）也為禦家彙貢獻了數千萬元的銷售額。

與此同時，貢獻數億元采購額的核心供應商歐标（廣州）化妝品有限公司（下稱歐标化妝品）高度疑似為禦家彙潛在關聯方，其官方網站所展示的産品全部為禦家彙旗下産品，同時還利用禦家彙旗下注冊商标“花瑤花”同步注冊了多家名稱為“花瑤花”的化妝品公司，并與禦家彙籌劃IPO期間資産重組整合而注銷“花瑤花”及其相關公司的動作“神同步”。

除此之外，與禦家彙有限（禦家彙前身）2012年11月同步注冊的廣州潔新化妝品有限公司（下稱廣州潔新），2014年和2015年曾為禦家彙先後貢獻了5200多萬元、1950多萬元的采購額，并随着公司爆發式增長而消失。但該公司背後實際上是同樣來自湖南的“面膜大王”周金平及其旗下的潔寶集團，但不知何種原因而在2017年6月悄然進行工商變更登記而隐身。

核心客戶疑雲重重

2017年11月15日，就在禦家彙IPO通過證監會發審委審核的當天，國内美妝行業第一股珀萊雅正式IPO挂牌。

其中，禦家彙主要從事面膜等護膚品的研發，旗下有禦泥坊、小迷糊、花瑤花等主要品牌；而深耕二三線城市的珀萊雅，與自然堂、丸美、美膚寶和美素等本土化妝品被譽為“國産五大品牌”，旗下擁有“珀萊雅”、“優資萊”、“韓雅”、“悠雅”、“貓語玫瑰”、“悅芙媞”等品牌。

招股書顯示，報告期内，2014年末禦家彙營業收入僅為4.35億元，淨利潤指标剛邁過3000萬元的IPO“紅線”，這二項關鍵指标均不足珀萊雅的四分之一。但截至2017年末，禦家彙幾乎完全趕超了珀萊雅的體量，前者營業收入和淨利潤分别為後者的92.3%和78.9%。

根據禦家彙招股書披露，2014年-2017年公司實現營業收入分别為43213.35萬元、76,872.25萬元、117,089.27萬元和164,639.99萬元，淨利潤分别為3735.83萬元、5,298.96萬元、7,259.48萬元和15,817.70萬元。據此簡單測算可知，短短三年時間内禦家彙營業收入、淨利潤的複合增長率分别高達56%和62%。

然而，連續三年爆發式增長背後，禦家彙上市4個月就迅速籌劃重大資産重組，恰恰暴露了公司業績增長陷入困境。

公開信息顯示，盡管上市前的财務報表非常靓麗，但禦家彙今年以來營業收入同比繼續維持較高增速的過程中，淨利潤增速明顯大幅放緩；而同期珀萊雅的情況卻截然相反，營業收入持續穩步增長的過程中，淨利潤增速明顯大幅提高。

那麼，問題到底出在哪兒呢？

界面新聞記者調查發現，在貢獻數億元銷售額的核心客戶唯品會、聚美優品等線上平台，禦家彙相關産品數量極為有限，購買者寥寥無幾，甚至大量産品顯示無購買記錄。

其中，在聚美優品網站搜索禦家彙旗下商品關鍵詞“禦泥坊”，總共得到5頁、179件商品。

按照銷量從高到低排序，第一名為禦泥坊聚美官方旗艦店的标價為79.9元的“禦泥坊細嫩黑糖黑面膜25ml*7”累計月銷量12753，即銷售額為101.9萬元；第二名為同樣标價為79.9元的“禦泥坊亮顔葡萄籽黑面膜25ml*21片”的限時特賣，但在過去的20多小時僅僅成交2008筆，即銷售額為16.04萬元；第三名則更為慘淡，标價為59.9元的“禦泥坊補水保濕面膜套裝21片”同樣限時特賣，但隻成交了385筆，即銷售額為2.31萬元。從銷量排名第四開始往後，普遍銷量僅為數十筆，還有大量商品隻有數筆甚至沒有成交記錄。

在唯品會網站搜索禦家彙旗下商品關鍵詞“禦泥坊”，總共得到3頁，每頁展示25行，每行4件商品，累計284件商品。

值得一提的是，由于電商平台沒有提供銷量排序，界面新聞記者逐個調查發現，大量商品沒有購買和評論記錄。

在唯品會一款人氣相對非常高的“禦泥坊竹炭淨透礦物泥漿面膜110g”（瘋搶價44元）的評論總數1960條（有圖評論59條），時間跨度為2016年2月19日至2018年12月27日，其中2016年共226條，主要集中在11月和12月，2018年初以來累計隻有80多條。

還有一款人氣較高的“禦泥坊清潤瑩亮黑膜套裝21片補水黑膜”（瘋搶價59元）的評論總數1354條（有圖評論54條），時間跨度為2017年11月8日至2018年12月21日，主要集中在2017年11月和12月。

根據招股書披露，2014年-2017年，聚美優品代理線上銷售額分别高達2876.38萬元、7469.11萬元、11335.19萬元和9,790.52萬元；同期唯品會代理線上銷售額分别高達9,571.72萬元、22,656.62萬元、32,179.90萬元和41,137.28萬元。

需要補充的是，2017年4月、2017年11月和2018年2月披露的三個版本的招股書均披露，“目前，禦泥坊APP用戶數已經突破200萬，并且呈持續快速增長趨勢”，2015年-2017年該口徑下實現的線上銷售額分别高達2,442.60萬元、4,021.41萬元和3,603.92萬元。

但界面新聞記者調查發現，蘋果iOS版的禦泥坊APP累計評論數僅為185份，而安卓版最大的應用市場，禦泥坊APP的下載量為50萬，可比同類APP中聚美優品APP的下載量為4770萬，而聚美優品2017年财報披露其活躍用戶數為1505萬，全年實現營業利潤9500萬元。

此外，界面新聞記者還發現禦家彙核心客戶中西藏植朵、惠買在線之間存在關聯關系，且剛注冊成立便迅速成為前五大客戶。

天眼查顯示，西藏植朵注冊于2013年5月8日，法人代表孫國棟，執行董事杜瑞勇，監事張硯山，China Home Shopping（HK）Limited（中國居家購物（香港）有限公司）100%持股；而惠買在線同樣是China Home Shopping（HK）Limited100%持股，孫國棟、張硯山均為董事，杜瑞勇為法人代表兼董事長。

除此之外，注冊于2016年11月的浙江優集在2017年上半年就迅速以2000多萬元的銷售額跻身第四大客戶，而2015年以來網絡購物糾紛官司多達120多條記錄的上海天翌居然也為禦家彙貢獻了數千萬元的銷售額。

核心供應商疑似關聯方

實際上，除了上述大批核心客戶均不同程度地存在業務真實性的疑點外，連續多年累計貢獻數億元采購額的核心供應商歐标化妝品也高度疑似為禦家彙潛在關聯方。

界面新聞記者調查發現，歐标化妝品2014年-2017年分别貢獻了4,452.20萬元、3,609.76萬元、4,053.14萬元和4,993.28萬元采購額，主要是委托加工。

其中一個細節是，在歐标化妝品官方網站，産品展示欄目全部為禦家彙旗下産品，總共15款禦泥坊系列在銷産品。

天眼查顯示，歐标化妝品注冊于2002年，由英國歐标（香港）實業有限公司（U.K.EUROPE STANDARD （H.K.） INDUSTRIAL LIMITED）（香港企業）100%持股，毛九如擔任法人代表兼董事長，2016年8月、9月劉會霞和魯衛東陸續退出管理層。

天眼查還顯示，毛九如涉足化妝品行業可追溯至2004年的嶽陽绮妝化妝品有限公司（毛九如與劉會霞分别持股90%和10%，已注銷），2007年注冊嶽陽绮妝化妝品有限公司長沙分公司（已注銷）。

但毛九如2008年一度介入美容美發行業，在注冊湖南壹度美容美發有限公司，直至2010年才正式确立美容化妝品行業并注冊長沙绮妝美容有限公司，後來将化妝品生意發展至廣州，最終接手了歐标化妝品并于2012年從廣州市經濟開發區遷廠至廣州市花都區花山鎮華僑科技工業園——該時期即禦家彙籌劃IPO前期的資産梳理整合期間。

界面新聞記者調查獲知，毛九如為湖南省嶽陽市湘陰人，早年借錢3萬元通過親戚介紹接手某美容公司嶽陽總代理業務，劉會霞為毛九如配偶，魯衛東是毛九如二姐毛笑談的丈夫。2004年毛九如開始注冊自己的商标“绮妝”并将其旗下美容店發展到數十家，然後在2007年通過拍賣入主知名化妝品生産廠家即如今的歐标化妝品，最終将廣州的化妝品生産與長沙的化妝品銷售業務進行對接，經曆了連續三年的虧損後方才實現盈利。

值得注意的是，就在歐标化妝品大舉遷址擴産的過程中，毛九如還心照不宣地将禦家彙旗下注冊商标“花瑤花”同步注冊了多家名稱為“花瑤花”的化妝品公司，并與禦家彙籌劃IPO期間資産重組整合而注銷“花瑤花”及其相關公司的動作“神同步”。國家工商總局商标局查詢顯示，禦家彙2008年以來就開始持續大量注冊申請了數十個“花瑤花”商标。

國家工商總局商标局查詢結果（僅為部分顯示結果）

其中一個細節是，禦家彙創始人劉海浪、戴躍鋒均來自于湖南隆回，而花瑤正是源于隆回與溆浦兩縣交界之間的群山中的瑤族分支。而禦家彙很早就将“花瑤花”申請注冊了商标，公司旗下“花瑤花”系列化妝品多達數十種，該商标還獲得了2013年德國設計紅點獎。

天眼查顯示，2012年3月注冊廣州花瑤花商貿有限公司，從事化妝品批發業務；2012年8月，繼續注冊廣州花瑤花化妝品有限公司，但不知什麼原因于2015年8月14日注銷。這兩家公司背後的核心成員劉振、李倩均為歐标化妝品高管，注冊地址也都與歐标化妝品完全相同。

無獨有偶，禦家彙方面同樣于2012年12月注冊了湖南花瑤花化妝品有限公司從事化妝品銷售批發業務。而禦家彙早期創始人劉海浪通過其母親李小玲代持的長沙花瑤花生物科技有限公司、禦家彙創始人戴躍鋒注冊的湖南花瑤花生物科技有限公司分别成立于2007年7月和2011年6月，但在禦家彙籌劃IPO前期資産梳理整合期間，先後于2015年4月和2016年7月注銷。

除此之外，與禦家彙有限（禦家彙前身）2012年11月同步注冊的廣州潔新，2014年和2015年曾為禦家彙先後貢獻了5200多萬元、1950多萬元的采購額，并随着公司爆發式增長而消失。

界面新聞記者調查還發現，該公司背後實際上是同樣來自湖南的“面膜大王”周金平及其旗下的潔寶集團，但不知何種考慮而在2017年6月悄然進行工商變更登記而隐身。

随着禦家彙上市後的業績增長陷入困境，更多疑點也将會陸續浮出水面。

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