随着經濟的發展，個人資産也逐步增加，如何讓這些資産保值增值就是一個大學問。

于是近些年來，有一個詞非常火，叫做資管，也就是資産管理的意思。

但資管不是誰都能做的，也不是誰都能做好的。

為了規範市場，2018年4月，監管機構發布資管新規，不符合要求的機構需要進行整改，

整改的過渡期是到2020年12月30日。

但由于受到疫情等外部環境影響，很多機構無法在限定時間内完成整改。

于是，監管機構在2020年7月将資管新規過渡期延長至2021年底。

2022年1月1日，過渡期結束，資管新規正式實施！

那資管新規到底說了啥呢？

資管新規中所涉及的資産管理機構通常是指如下7類金融機構，

資管業務就是由這些金融機構作為受托人，接受投資者的委托，對受托的投資者财産進行投資和管理的金融服務。

我們就從這牽線紅繩的兩邊來分析下資管業務：

1、資金運用

資産管理産品按照投資性質不同，可以分為：

不同類型産品投資有不同的底層資産。

固定收益類産品标準如下：投資于存款、債券等債權類資産的比例≥80%

權益類産品标準如下：投資于股票、未上市企業股權等權益類資産的比例≥80%

商品及金融衍生品類産品标準如下：投資于商品及金融衍生品的比例≥80%

混合類産品則投資于上述三類資産且任一資産的投資比例沒有達到前三類産品标準。

2、資金來源

資産管理産品按照募集方式不同，可以分為公募産品和私募産品。

公募産品面向不特定社會公衆公開發行，但普通社會公衆的風險識别和承受能力一般偏弱。

所以公募産品在投資範圍上有嚴格監管要求。

私募産品是通過非公開方式發行的，私募産品的投資者是針對特定人群，需要是合格投資者。

合格投資者需要具備相應風險識别能力和風險承擔能力，

合格投資者若是自然人，需要滿足以下條件：

若法人單位要作為合格投資者，隻有一個條件：最近1年末淨資産≥1000萬元。

此外，對合格投資者投資單隻資管産品也有投資門檻要求。

新規對投資單隻不同産品有不同的起投金額要求：

因為私募産品較公募産品風險高，設置起投金額，越成熟的高端投資者風險承受能力越強，

否則碰到承受能力不強的，就不好玩了。

因此，要根據投資者不同的風險識别能力和風險承受能力，資管機構應向投資者銷售與其能力相适應的資管産品。

投資者不得使用貸款、發行債券等籌集的非自有資金投資資管産品。

金融機構不得通過拆分資管産品的方式，向風險識别能力和風險承擔能力低于産品風險等級的投資者銷售資管産品。

下面我們挑選幾個資管新規要點說一說，

主要涉及機構整改的難點：

/1/ 打破剛性兌付

新規要求業務不得承諾保本保收益，不得剛性兌付。

因為剛性兌付擡高了無風險收益率水平，幹擾了資金價格。

剛性兌付導緻一些投資者冒險投機，金融機構不盡職盡責，提升了道德風險。

任何單位和個人發現金融機構存在剛性兌付行為的，均可向金融管理部門舉報。

以下行為會被認定為剛性兌付：

（1）采取滾動發行等方式，使得資管産品的本金、收益、風險在不同投資者之間發生轉移，

以此實現産品保本保收益。如果不加限制的話，這個遊戲可以一直玩下去，風險也會越積越大。

（2）資管産品不能如期兌付或兌付困難時，發行或管理該産品的金融機構自行籌集資金償付或委托其他機構代為償付。

（3）違反真實公允确定淨值原則，對産品保本保收益。

這裡首先要了解一個概念，叫做攤餘成本法，我們不嚴謹地舉個例子。

假設一債券現價90元，10天以後到期，保證以100元兌付，按照攤餘成本法，把收益的10元錢按照剩餘天數平攤一下，則每天收益10/10=1元錢。

這就是我們常說的預期收益型産品。

但由于經濟數據、市場利率因素會影響二級市場上債券價格，所以這10天債券走勢不會是一條直線，而一些資管産品過度使用攤餘成本法計量所投資金融資産，使得基礎資産的風險不能反映到産品的價值變化中，投資者不清楚自身承擔風險的大小。

所以需要采用淨值型産品，定期披露淨值，來及時反映基礎資産的收益和風險。

這時，投資者的收益依靠産品淨值，不等于預先确定的預期收益。

但考慮到可操作性，新規提供了例外情形，對于封閉式産品，所投資産在暫不具備活躍交易市場等條件下可還是按照攤餘成本法計量。

/2/ 對标與非标重新定義

新規規定标準化債權需要達到如下要求：

滿足以上5個條件的為标準化債權類資産，

除了一些特殊例外情況，其他的均為非标準化債權類資産。

新規要求，金融機構不得為資管産品投資的非标債權類資産或股權類資産提供直接或間接、顯性或隐性的擔保、回購等代為承擔風險的承諾。這也是禁止剛性兌付的具體表現。

/3/ 消除多層嵌套

一個資管産品投資另一個資管産品，相互組合，就是所謂的嵌套。

資管機構通過多層嵌套，達到規避監管政策，擴大投資範圍等目的。

多層嵌套增加了産品的複雜性，底層資産的風險難以穿透核查，且拉長了資金鍊條，增加了融資成本，新規對多層嵌套做了限制，資管産品隻可嵌套一層資管産品，

若投資的是公募證券投資基金，則不受這個限制。

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