相關者

目标

背離表現

應對措施

經營者

①增加報酬

②增加閑暇

③避免風險

①道德風險：不幹活

②逆向選擇：幹壞事

①監督：聘請注冊會計師、定期披露信息

②激勵：現金、股票期權獎勵

債權人

本利求償

①高風險投資

②發新債

③高股利

①契約限制：規定貸款用途、不發新債或限制額度

②終止合作

分類

股價所反映信息

可獲得超額收益的策略

無效市場

無

曆史 公開 内部信息

弱式有效市場

曆史信息（即曆史信息對股價無影響）

公開 内部信息

半強式有效市場

曆史 公開信息

内部信息

強式有效市場

曆史 公開 内部信息

無法獲取超額收益

淨經營資産

=經營資産-經營負債

=（經營性流動資産 經營性長期資産）-（經營性流動負債 經營性長期負債）

=（經營性流動資産-經營性流動負債） （經營性長期資産-經營性長期負債）

=經營性營運資本 淨經營性長期資産

淨負債=淨金融負債

=金融負債-金融資産

所有者權益

基本等式：淨經營資産=淨負債 所有者權益

經營損益：

營業收入

-營業成本

=營業利潤

營業外收入

-營業外支出

=經營利潤總額

-所得稅費用

=稅後經營淨利潤A

金融損益：

利息費用

-利息費用抵稅

=稅後利息費用B

A-B=稅後淨利潤

含義

隻靠内部增長（增加留存收益）實現的銷售增長。

假設

外部融資額=0，可動用金融資産=0，經營資産（負債）銷售百分比保持不變

公式

含義

不發新股也不回購股票，不改變經營效率和财務政策，其銷售所能達到的增長率。

假設

不發新股也不回購股票：增加的所有者權益=增加的留存收益

不改變經營效率：營業淨利率不變、資産周轉率不變

不改變财務政策：資本結構不變，即權益乘數、資産負債率不變、利潤留存率不變

計算

結論

四個比率都不變

本年實際增長率=上年可持續增長率=本年可持續增長率

四個比率有一個或多個提高

本年實際增長率＞上年可持續增長率

本年可持續增長率＞上年可持續增長率

四個比率有一個或多個下降

本年實際增長率＜上年可持續增長率

本年可持續增長率＜上年可持續增長率

四個比率已達極限

隻有增發新股，才能提高銷售增長率。

銷售增長率

VS

内含增長率

銷售增長率=内含增長率，外部融資額=0；

銷售增長率>内含增長率，外部融資額>0；

銷售增長率<内含增長率，外部融資額<0。

銷售增長率

VS

可持續增長率

當本年的經營效率和财務政策與上年相同，不發行新股和回購股票，則：

上年可持續增長率=本年可持續增長率

=本年銷售增長率（總資産周轉率不變）

=本年總資産增長率（資本結構不變）

=本年股東權益增長率（資本結構不變）

=本年總負債增長率=本年淨利潤增長率

=本年利潤留存增長率=本年股利增長率

可持續增長率

VS

内含增長率

總額法

融資總需求=淨經營資産的增加

=預計淨經營資産合計-基期淨經營資産合計

=（預計經營資産-預計經營負債）-（基期經營資産-基期經營負債）

增加額法

融資總需求=增加的營業收入×淨經營資産銷售百分比

同比增長法

融資總需求=基期淨經營資産×營業收入增長率

分步法

外部融資需求=融資總需求-可動用的金融資産-留存收益增加

公式法

外部融資需求=增加的經營資産-增加的經營負債-可動用金融資産-留存收益增加

=增加的營業收入×（經營資産銷售百分比-經營負債銷售百分比）-可動用的金融資産-預計營業收入×預計營業淨利率×（1-預計股利支付率）

影響

因素

1. 經營資産銷售百分比---同向變動

2. 經營負債銷售百分比---反向變動

3. 銷售增長率（取決于與内含增長率的關系，小與内含增長率，外部融資需求為 0，大于内含增長率---同向變動）

4. 營業淨利率---在股利支付率小于1的情況下，反向變動

5. 股利支付率---在營業淨利率大于0的情況下，同向變動

6. 可動用金融資産---反向變動

類型

公式

應用

複利現值系數

P=F×（P/F，i，n）

投資本金測算

複利終值系數

F=P×（F/P，i，n）

持有價值測算

年金現值系數（後付）

P=A×（P/A，i，n）

等額、分期收付的年金現值測算

年金終值系數（後付）

F=A×（F/A，i，n）

等額、分期收付的年金持有價值測算

償債基金系數

（A/F，i，n）

測算分期收付款的每期收付額

投資回收系數

（A/P，i，n）

測算投資項目每期要求的最低回報

預付年金現值（先付）

（P/A，i，n-1） 1

等額、分期收付的年金現值測算

預付年金終值（先付）

（F/A，i，n 1）-1

等額、分期收付的年金持有價值測算

永續年金現值

P =A÷i

無限期、等額年金投資現值測算

年金終值系數×償債基金系數=1

記憶竅門：年終償債

年金現值系數×投資回收系數=1

記憶竅門：現在投資

類别

無偏預期理論

流動性溢價理論

市場分割理論

基本觀點

利率期限結構完全取決于市場對未來利率的預期

長期債券要給予投資者一定的流動性溢價

即期利率水平完全由各個期限市場上的供求關系決定

投資者偏好

無偏好

偏好短期（長期風險大））

期限固定偏好

長短期債券

完全替代

可替代，但不完全替代

完全不可替代

長短期利率之間的關系

長期利率=期限内預期短期利率的幾何平均值（長期即期利率是短期預期利率的無偏估計）

長期利率=期限内預期短期利率的幾何平均值 流動性風險溢價

相互獨立，互不影響

無偏預期理論和市場分割理論是兩個極端，二者結論相反。流動性溢價理論是折中的理論。

單項資産

預期值

反映平均收益，不衡量風險。

标準差、方差

預期值相同時，方差/标準差越大，風險越大。（衡量系統 非系統風險）

β系數

衡量系統風險，反映其報酬率波動與整個市場報酬率波動間的相關性及其程度

變異系數

變異系數度量投資的單位期望報酬率承擔的系統風險和非系統風險

投資組合

期望

報酬率

組合收益等于單項資産收益的加權平均。存在無風險資産時，總期望報酬率=Q×風險組合期望報酬率 （1-Q）×無風險報酬率

标準差

衡量總風險，組合标準差不等于單項資産标準差的加權平均。（非系統風險可分散）

β系數

衡量系統風險（不可分散風險），組合的β系數等于單項資産β系數的加權平均數。

相關系數

r∈[-1,1],r越大，風險分散效應越弱。僅當r=1時，不具有風險分散效應。

最佳風險資産組合

資本市場線與機會集有效邊界相切的切點M屬于市場均衡點，它是代表唯一最有效的風險資産組合，它是所有證券以各自的總市場價值為權數的加權平均組合。它獨立于投資者的風險偏好，取決于各種可能風險組合的期望報酬率和标準差。

資本市場線

證券市場線

含義

由風險資産和無風險資産構成的投資組合的有效邊界

市場均衡時，單項資産或資産組合的收益與風險之間的關系

模型

有效邊界模型

資本資産定價模型

橫軸

标準差（總風險）

β系數（系統風險）

縱軸

期望報酬率

必要報酬率

截距

無風險收益率

無風險收益率

斜率

（Rm-Rf）/σm

（Rm-Rf）

風險偏好

風險偏好不影響最佳風險資産組合

投資者對風險越厭惡，斜率越大

概念

是投資資本的機會成本（不是實際支付的成本）。又稱為必要報酬率、投資項目取舍率、最低可接受的報酬率。

債務的資本成本

概念

①是未來成本，不是曆史成本。②是期望收益，不是承諾收益。③是長期債務成本，不是短期債務成本。

計算方法

到期收益率法

本公司目前有上市發行的長期債券。

可比公司法

本公司沒有上市的長期債券，但能找到擁有可交易債券的可比公司。可比公司的選擇：①同一行業②類似商業模式③規模和财務狀況類似。

風險調整法

也找不到可比公司，但有信用評級資料。

上市公司債券：選擇與本公司信用級别相同的到期收益率

長期政府債券：選擇到期日相同或相近的長期政府債券的到期收益率

财務比率法

也缺少信用評級。測算财務比率判斷信用級别，再結合風險調整法。

普通股的資本成本

計算方法

資本資産定價模型Rs=Rf

β×（Rm-Rf）

Rf的選擇：長期政府債券的到期收益率（使用實際利率的兩種情況：①有惡性通脹②周期特别長，通脹累積影響巨大）

β的估計：①預測期間不是越長越好，關鍵是無重大變化。②收益計量時間間隔也不是越短越好，一般選擇每月或每周。

Rm-Rf:時間跨度越長越好，包括繁榮期也要包括衰退期。

股利增長模型

Rs=D1/P0 g

g:①曆史增長率（很少用）②可持續增長率（不宜單獨使用）③證券分析師的預測（最好的方法）

收益率風險調整模型Rs=Rdt RPC

風險溢價RPc:①憑借經驗估計：在本公司以前發行的債券基礎上加3%-5%②用曆史數據

淨現值法

NPV＞0，予以采納。

現值指數法

PI＞1，予以采納。

内含報酬率法

IRR＞公司資本成本，予以采納。

回收期法

回收期＜期望回收期，予以采納。又分為靜态回收期（不考慮貨币的時間價值）和動态回收期（考慮貨币的時間價值）。

會計報酬率法

會計報酬率＞期望收益率，予以采納。

在評價單一方案時，淨現值、現值指數、内含報酬率的結論一緻。

壽命相同時

淨現值法

選淨現值大的方案

壽命不同時

共同年限法

選重置淨現值大的方案

缺點：①技術進步快，不可能原樣複制。②通脹嚴重時，重置成本上升。

③競争會使項目收益下降，甚至被淘汰。

等額年金法

選永續淨現值大的方案

新建項目

初始期：原始投資額 營運資本墊支 機會成本

營業期：稅後收入-稅後付現成本費用 折舊抵稅收益

終結期：資産處置收入 處理損失抵稅/-處置利得納稅 收回墊支營運資本

更新項目

繼續使用舊設備

喪失的資産變現收入 喪失的變現損失抵稅（-喪失的利得納稅）

稅後付現運行成本 稅後修理成本 折舊抵稅收益

殘值變現收入 變現損失抵稅（-利得納稅）

更新改造

新設備購置支出 墊支的營運資本 機會成本

稅後增量收入 稅後付現運行成本 折舊抵稅收益

殘值變現收入 變現損失抵稅（-利得納稅） 收回墊支的營運資本

面值（同向）

面值越大，債券價值越大。

票面利率（同向）

票面利率越大，債券價值越大。

折現率（反向）

折現率越大，債券價值越小。

折現率＞票面利率，折價

折現率=票面利率，平價

折現率＜票面利率，溢價

計息期（同向）

付息頻率加快，價值上升

到期時間

折價發行，期限越長，價值越低

平價發行，期限越長，價值不變

溢價發行，期限越長，價值上升

形式

換算公式

特征

應用

報價利率

計息期利率×複利次數

含通脹名義年利率

票面利率

計息期利率

報價利率÷複利次數

半年、季度、月等

方案比較

有效年利率

不受計息期影響

折現率

到期收益率

平價發行，到期收益率等于票面利率

溢價發行，到期收益率小于票面利率

折價發行，到期收益率大于票面利率

模型

估值（用于計算股價）

期望報酬率

零增長

固定增長

g:股利增長率=股價增長率=資本利得收益率（用可持續增長率來估計）

非固定增長

分段折現

利用逐步測試法和内插法。

變量

美式

看漲

歐式

看漲

美式

看跌

歐式

看跌

說明

執行價格

-

-

看漲期權價值=股票價格-執行價格

看跌期權價值=執行價格-股票價格

标的股票市價

-

-

無風險利率

-

-

高利率會導緻執行價格的現值降低，從而增加看漲期權的價值，降低看跌期權價值

标的股票股價波動率

無論是看漲期權還是看跌期權，股票的波動率增加都會使期權價值增加，這是唯一一個使看漲期權和看跌期權價值同向變化的指标。

到期期限

不

一

定

不

一

定

歐式期權隻能在到期日行權，在較長的到期期限内可能會發放股利，導緻股票價格下降，有可能超過時間價值的差額。因此，對于歐式期權而言，較長的時間未必能增加期權價值。

内在價值：指的是期權立即執行産生的經濟價值。取決于股票市價和執行價格的高低。

内在價值不存在為負數的情況，最小為0。

實值期權

看漲期權：市價＞執行價格

看跌期權：市價＜執行價格

虛值期權

看漲期權：市價＜執行價格

看跌期權：市價＞執行價格

平價期權

看漲期權：市價=執行價格

看跌期權：市價=執行價格

時間溢價=期權價值-内在價值，隻要期權沒有到期，時間溢價就大于0。

經濟價值VS會計價值VS現時市場價值

經濟價值：一項資産的公平市場價值，通常用該資産所産生的未來現金流量的現值來計量。

會計價值：資産、負債、所有者權益的賬面價值。（經濟價值是未來現金流量現值）

現時市場價值：可能公平或不公平。（經濟價值肯定是公平的）

種類

實體價值：企業全部資産的總體價值。

股權價值：股權的公平市場價值。

實體價值=股權價值 淨債務價值

持續經營價值：繼續營業所産生的未來現金流量的現值。

清算價值：停止經營，出售資産産生的現金流。

一個企業的公平市場價值，應當是持續經營價值和清算價值較高的一個。

少數股權價值：現有管理和戰略條件下企業能夠給投資人帶來的現金流量現值。

控股權價值：企業進行重組，改進管理和經營戰略後可以為投資人帶來的未來現金流量的現值。

控股權溢價=控股權價值-少數股權價值。企業的公平市場價值是控股權溢價。

市盈率

模型

市淨率

模型

市銷率

模型

記憶竅門：

1. 對于本XX和内在XX，内在XX相對于本期XX要去掉分子的（1 增長率g），并且關鍵驅動因素（市盈率中的增長率、市淨率中的權益淨利率、市銷率中的營業淨利率）都要變為預期值。

2. 無論是股價平均法還是修正平均法，所依據的原理都是先÷（可比企業的關鍵驅動因素×100），再×（目标企業的關鍵驅動因素×100），隻不過一個先平均後修正（修正平均法），一個先修正後平均（股價平均法）。

資本結構的MM理論--考慮債務利息抵稅（高頻考點★★★）

影響

無稅MM

有稅MM

資本結構對企業價值的影響

不影響

負債比例越大（高杠杆），企業價值越高。

資本結構對權益資本成本的影響

負債比例越大（高杠杆），權益資本成本越大。

資本結構對債務資本成本的影響

不影響

資本結構對加權資本成本的影響

不影響

負債比例越大（高杠杆），加權資本成本越小。

權衡理論--考慮債務利息抵稅、财務困境成本

代理理論--考慮債務利息抵稅、财務困境成本、債務代理成本、債務代理收益

優序融資理論--融資順序是先内後外，先債（先普通債後可轉債）後股（先優先股後普通股）

債務籌資

VS

普通股籌資

資本成本低、籌資風險高、

限制條款多、但不分散控制權

資本成本高、風險低

限制條款少、會分散控制權

短期債務籌資

VS

長期債務籌資

資本成本低、籌資風險高、

限制條款少、籌資速度快

資本成本高、籌資風險低、

限制條款多、籌資速度慢

銀行借款

VS

債券籌資

資本成本低、籌資速度快、籌資彈性大、

籌資對象窄、籌資規模小

資本成本高、籌資速度慢、籌資彈性小、

籌資對象廣、籌資規模大

一般性

一般性保護條款應用于大多數借款合同，但根據具體情況會有不同内容，主要包括：（1）對借款企業流動資金保持量的規定；（2）對支付現金股利和再購入股票的限制；（3）對淨經營性長期資産總投資規模的限制；（4）限制其他長期債務；（5）借款企業定期向銀行提交财務報表；（6）不準在正常情況下出售較多資産；（7）如期繳納稅費和清償其他到期債務；（8）不準以任何資産作為其他承諾的擔保或抵押；（9）不準貼現應收票據或出售應收賬款；（10）限制租賃固定資産的規模

特殊性

特殊性保護條款是針對某些特殊情況而出現在部分借款合同中的（針對資金的用途、高管人員的特殊規定等），主要包括：（1）貸款專款專用；（2）不準企業投資于短期内不能收回資金的項目；（3）限制企業高級職員的薪金和獎金總額；（4）要求企業主要領導人在合同有效期間擔任領導職務；（5）要求企業主要領導人購買人身保險

配股

配股除權參考價

=（配股前股票市值 配股價格×配股數量）/（配股前股數 配股數量）

=（配股前每股價格 配股價格×股份變動比例）/（1 股份變動比例）

增發

新股

主要條款

轉換價格

轉換發生時投資者為取得普通股每股所支付的實際價格，通常比發行時股價高出20%--30%

轉換比率

債權人将一份債券轉換成普通股可獲得的普通股股數。

轉換期

轉換期可以等于債券期限，也可以短于債券期限，超過轉換期不再有轉換權。

贖回條款

目的：1.促使轉換 2.市場利率下降後，避免損失

回售條款

目的：1.保護投資人 2.給投資者安全感，吸引投資

成本計算

純債券價值=利息的現值＋本金的現值

轉換價值=股價×轉換比率

可轉債最低價值=Max(純債券價值，轉換價值)

令債券價格=利息現值 底線價值現值，求折現率，即為可轉債的稅前成本。

如果選擇轉換，影響内含報酬率的因素要選擇會影響未來現金流入現值的指标，例如：票面利率（同向）、轉換比率（同向）、轉換價格（反向）、債券期限（不一定）

相同

（1）均以股票為标的資産，其價值随股票價格波動（2）在到期日前均可選擇是否執行，均有選擇權，均為買權（3）均有一個固定的執行價格

不同

看漲期權

認股權證

執行時，股票來自二級市場。

執行時，股票是新發股票。

不存在稀釋問題

會稀釋每股收益和股價

時間短（通常隻有幾個月）

時間長（可達十年，甚至更長）

BS模型适用

BS模型不可以用（不能假設長期不分紅）

核心公式

租賃淨現值=租賃方案現金流量總現值-購買方案現金流量總現值

決策

租賃淨現值＞0，采用租賃方案，租賃淨現值＜0，采用購買方案

比較

租賃

購買

經營租賃

融資租賃

初始期

無

無

-購置支出

營業期

-租金×（1-T）

-租金 折舊×T

折舊×T-維護費用×（1-T）

終結期

無

所有權不轉移

變現收入0 未提折舊的損失抵稅

變現收入 變現損失抵稅

/-變現收益納稅

所有權轉移

變現收入 變現損失抵稅/-變現收益納稅

剩餘股利

在公司有着良好的投資機會時，根據一定的目标資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈餘中留用，然後再分配股利。

則剩餘股利政策的決策程序：（1）設定目标資本結構。（2）确定目标資本結構下投資所需的股東權益數額。則所需的股東權益額=新增資本支出×權益所占比例

（3）最大限度地使用保留盈餘滿足投資所需地權益資本。（4）盈餘剩餘部分發放股利。發放的股利=本年實現的淨利潤-所需的股東權益額

固定股利或穩定增長股利

企業将每年派發的股利固定在某一特定水平上或是在此基礎上維持某一固定增長率從而逐年穩定增長。

固定股利支付率

公司确定一個股利占盈餘的比率，并長期按此比率支付股利的政策。

低正常股利加額外股利

每年隻支付固定的、數額較低的股利，在盈餘多的年份，再根據實際情況向股東發放額外的股利。

股票分割

股票股利

内容

①通過增加股數降低每股市價，吸引投資者。②利好信息會在短期内提高股價。

①股票股利不直接增加股東的财富，不導緻公司資産流出或者負債增加，隻是所有者權益的各項目的結構發生變化。

相同點

①普通股股數增加

②每股收益和每股市價下降

③資本結構不變（資産總額、負債總額、所有者權益總額不變）

④淨資産總額不變，每股淨資産下降

不同點

每股面值變小

每股面值不變

股東權益内部結構不變

股東權益内部結構變化

不屬于股利支付方式

屬于股利支付方式

内容

股票回購

股票分割

股票股利

股數

減少

增加

每股面值

不變

變小

不變

每股市價

提高

降低

每股收益

提高

降低

資本結構

改變，提高财務杠杆水平

不影響

控制權

鞏固既定控制權或者轉移公司控制權

不影響

适中型

波動性流動資産=短期金融負債

長期資産 穩定性流動資産=股東權益 長期債務 經營性流動負債

營業低谷時，易變現率=1

激進型

波動性流動資産＜短期金融負債

長期資産 穩定性流動資産＞股東權益 長期債務 經營性流動負債

營業低谷時，易變現率＜1

保守型

波動性流動資産＞短期金融負債

長期資産 穩定性流動資産＜股東權益 長期債務 經營性流動負債

營業低谷時，易變現率＞1

适中型投資策略

短缺成本≈持有成本

保守型投資策略

短缺成本＜持有成本

激進型投資策略

短缺成本＞持有成本

成本分析模式

使機會成本、管理成本（固定）、短缺成本三者之和最小。（與交易成本無關）

存貨模式

使機會成本和交易成本之和最小，也就是二者相等時。

随機模式

根據曆史經驗和現實需要，測算出一個現金持有量區間（考慮機會成本和交易成本）。

現金持有量上限-現金持有量下限=2×(現金返回線-現金持有量下限)

随機模型中，上、下限決定是否返回（觸及上下限就需要進行有價證券和現金之間的轉換操作），現金返回線決定返回多少（通過轉換操作回到現金返回線）。

直接材料是指用于産品生産并構成産品實體的原料、主要材料、外購半成品以及有助于産品形成的輔助材料等。

直接人工是指直接參與産品生産的工人工資以及其他各種形式的職工薪酬。

制造費用是指企業為生産産品和提供勞務而發生的各項間接成本，包括生産車間管理人員的工資等職工薪酬、折舊費、辦公費、水電費、機物料等消耗、勞動保護費、季節性和修理期間的停工損失等。

區别點

逐步結轉分步法

平行結轉分步法

是否計算半成品成本

計算

不計算

适用情形

經常對外銷售半成品的企業

不經常對外銷售半成品的企業

完工産品的含義不同

各步驟的完工産品

指最終完工的産成品

在産品的含義不同

狹義在産品（僅本步驟尚未完工）

廣義在産品（本步驟尚未完工 最終尚未完工）

是否需要進行成本還原

逐步綜合結轉分步法需要；逐步分項結轉分步法不需要

不需要

各步驟能否同時計算産成品成本

不能

能

理想标準成本

（完美無缺）

在最優條件下，利用現有的規模和設備能夠到達的最低成本，不宜考核。

正常标準成本

（切實可行）

考慮了生産經營中難以避免的損耗和低效率，廣泛使用。

基本标準成本

（基本不變）

隻要生産的基本條件無重大變化，就不予變動的一種标準成本。

重大變化是：産品的物理結構變化、重要原材料和勞動力價格的重要變化、生産技術和工藝的根本改變。（市場供求、工作方法變化不算重大變化。）

現行标準成本

（可以調整）

根據其适用期間應該發生的價格、效率和生産經營能力利用程度等預計的标準成本。可作為評價實際成本的依據，也可作為對存貨和銷貨成本的計價。

作業成本庫

種類

舉例

單位級

直接材料、直接人工工時、直接能源消耗、機器成本等

批次級

成批采購、成批搬運、生産前機器調試、生産準備、産品檢驗等

品種級

産品設計、産品更新、産品生産工藝規程制定、工藝改造等。

生産維持級

工廠保安、維修、行政管理、保險、财産稅等

成本動因種類

種類

主要内容

假定

舉例

業務動因

以執行次數為作業動因

單位時間耗用資源相等

每次作業耗用時間相等

每次耗時相等的質量檢驗

持續動因

執行一項作業所需的時間标準

單位時間耗用資源相等

每次作業耗用時間不等

每次耗時不等的質量檢驗

強度動因

單獨歸集，計入某一特定産品

單位時間耗用資源不等

每次作業耗用時間不等

特殊訂單、新産品試制

傳統成本法

作業成本法

不同點

适用于：傳統加工業

适用于：新興的高科技領域

1.成本分配基礎和間接成本集合之間缺乏因果聯系，産生誤導性的成本信息：誇大高産量産品的成本，縮小低産量産品的成本。

2.成本集合缺乏同質性。

3.相對于作業成本法而言，成本計算簡單。

1.成本分配基礎和間接成本集合之間具有因果聯系，成本信息更加準确。

2.成本集合具有同質性。

3.确定成本動因比較困難，成本計算過于複雜，開發和維護費用較高。

4.消除非增值作業，成本控制與成本管理更有效。

5.為戰略管理提供信息支持，有利于價值鍊分析。

6.不符合對外财務報告的需要

變動成本

約束性

與業務量有明确的技術或實物關系的變動成本。比如：直接材料

酌量性

發生額由經理人員決定的變動成本。比如：新産品研制費、技術轉讓費等

固定成本

約束性

提供和維持生産經營所需設施、機構而發生的成本。

比如：固定資産折舊費、财産保險、管理人員工資、取暖費、照明費、水電費等。（以前決策的結果，現在難以改變。）

酌量性

為完成特定活動而支出的固定成本、其發生額由經理人員決定。

比如：科研開發費、廣告費、職工培訓費等。（可以通過管理決策改變數額。）

混合成本

半變動

在初始成本的基礎上随業務量正比例增長的成本。比如：電費、燃料費。

階梯式

總額随業務量呈階梯式增長的成本。如：受開工班次影響的動力費、檢驗人員工資

延期變動

在一定業務量範圍内總額保持穩定，超過特定業務量則開始随業務量成比例增長的成本。比如：當業務量超過正常水平後則需要支付加班費

非線性

在業務量相關範圍内可以近似地看成是變動成本和半變動成本。

相關成本

變動成本、邊際成本、差量成本、機會成本、重置成本、付現成本、可避免成本、可延緩成本、專屬成本

不相關成本

沉沒成本、不可避免成本、不可延緩成本、共同成本、無差别成本等

虧損産品是否停産

在短期内，企業的虧損産品能提供正的邊際貢獻，就不應該立即停産。

零部件自制與外購

因相關收入為0，選擇相關成本小的方案即可。

特殊訂單是否接受

接受特殊訂單增加的相關損益=訂單所提供的邊際貢獻-該訂單所引起的相關成本，增加的相關損益＞0，可接受訂單。

約束資源最優利用決策

優先安排“單位約束資源的邊際貢獻”最大的方案。

産品是否應進一步深加工

差額利潤=深加工的相關收入-深加工的相關成本

差額利潤＞0時，可以選擇深加工。

銷售預算

整個預算的編制起點，關于銷售數量、銷售單價和銷售收入的預算。

生産預算

在銷售預算的基礎上編制的。

預計生産量=預計銷售量 期末産成品存貨-期初産成品存貨

直接材料

預算

以生産預算為基礎編制的，先求出預計生産需用量。

預計材料采購量=預計生産需用量 預計期末材料存量-預計期初材料存量

直接人工

預算

直接人工預算也是以生産預算為基礎編制的。其主要内容有預計産量、單位産品工時、人工總工時、每小時人工成本和人工總成本等。

制造費用

預算

變動制造費用以生産預算為基礎編制。

固定制造費用需要逐項預計，與本期産量無關，按各期實際需要的支付額預計。

産品成本

預算

是銷售預算、生産預算、直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算的彙總。

銷售和管理費用預算

銷售費用預算以銷售預算為基礎。管理費用預算多屬于固定成本，一般是以過去的實際開支為基礎，按預算期的可預見變化予以調整。

現金預算

（主觀題常考點）

不直接涉及現金支出的營業預算：生産預算和産品成本預算

現金預算基本公式：

期初餘額 現金收入-現金支出=現金餘缺額

現金餘缺額 現金籌措-現金運用=現金期末餘額

部門邊際貢獻

=部門銷售收入-部門變動成本總額

部門可控邊際貢獻

=部門邊際貢獻-部門可控固定成本

适合評價部門經理

部門稅前經營利潤

=部門可控邊際貢獻-部門不可控固定成本

适合評價部門

市場型

以市場價格為基礎，由成本和毛利構成的内部轉移價格。适用于利潤中心。

提供的産品或服務經常外銷且外銷比例較大的，或者提供的産品或服務有外部活躍市場可靠報價的。

以外銷價格或者活躍市場報價作為内部轉移價格

一般不對外銷售且外部市場沒有可靠報價的産品或服務，或者企業管理層和各方認為不需要頻繁變動價格的

可以參照外部市場或者預測價格制定模拟市場價作為内部轉移價格

沒有外部市場但是企業處于管理需要設置為模拟利潤中心的

可以在生産成本基礎上加一定比例毛利作為内部轉移價格

成本型

以企業制造産品的完全成本或變動成本等相對穩定的成本數據為基礎制定的内部轉移價格。适用于成本中心。

協商型

企業内部供求雙方通過協商機制制定的内部轉移價格。用于分權程度較高的企業。

四個維度

财務維度

常用指标：投資報酬率、權益淨利率、經濟增加值、自由現金流量、

息稅前利潤、資産負債率、總資産周轉率等

顧客維度

常用指标：市場份額、顧客滿意度、客戶獲得率、客戶保持率

内部流程維度

常用指标：交貨及時率、産品合格率、存貨周轉率、單位生産成本、

生産負荷率等。

學習和成長維度

常用指标：新産品開發周期、員工滿意度、員工保持率、員工生産率

四個平衡

外部與内部平衡

外部（股東對客戶和企業的評價）和内部（内部經營過程）的平衡。

成果與驅動因素的平衡

成果（利潤、市場占有率等）和驅動因素（新産品投資開發）平衡

财務與非财務的平衡

财務評價指标（利潤等）和非财務評價指标（員工忠誠度等）平衡

短期和長期的平衡

短期（利潤指标）和長期（員工培訓成本等）的平衡

與剩餘收益的對比

經濟增加值

剩餘收益

需要對會計數據進行調整

不需要調整會計數據

根據資本市場的機會成本計算資本成本

根據投資要求的報酬率計算

利潤是稅後淨營業利潤

利潤是稅前經營利潤

促進股東财富最大化

設定部門投資的最低報酬率，防止傷害整體利益。

不同的經濟增加值

基本的EVA

根據未經調整的經營利潤和總資産計算的經濟增加值。

披露的EVA

根據公開會計數據進行調整。調整項目：①研究與開發費②戰略性投資③為建立品牌、進入新市場、或者擴大市場份額發生的費用④折舊費用

特殊的EVA

使用公司内部數據進行調整。是公司量身定做的經濟增加值.

真實的EVA

對會計數據作出所有必要的調整，是最正确和最準确的度量指标。

優點

①考慮了所有資本的成本，更真實地反映了企業的價值創造能力。②實現了企業利益、經營者利益和員工利益的統一。③能有效遏制企業盲目擴張以追求利潤總額和增長率的傾向，引導企業注重長期價值創造。④經濟增加值不僅僅是一種業績評價指标，還是一種全面财務管理和薪酬激勵框架。⑤股票分析強有力的工具。

缺點

①僅對當期或者未來一到三年的價值創造情況進行衡量和預判，無法衡量長遠發展戰略的價值創造情況。②主要基于财務指标，無法對企業的營運效率與效果進行綜合評價。③不同行業、不同階段、不同規模的企業，其會計調整項和加權平均資本成本各不相同。④絕對數不便于比較。⑤各階段EVA不同，可能會誤導使用人。⑥如何計算存在争議。

簡化的經濟增加值的計算【大幅變動，必須掌握！！！】

經濟增加值=稅後淨營業利潤-調整後資本×平均資本成本率

稅後淨營業利潤=淨利潤 （利息支出 研究開發費用調整項）×（1-25%）

調整後資本=平均所有者權益 平均帶息負債-平均在建工程

會計調整項目說明

①利息支出：報表中“财務費用”下的“利息支出”

②帶息負債：企業帶息負債情況表中帶息負債合計

③在建工程：報表中符合主業規定的“在建工程”

①報表中“期間費用”項目下的“研發費用”和當期确認為無形資産的開發支出

②對于承擔關鍵核心技術攻關任務而影響當期損益的研發投入，可以按照100%的比例，在計算稅後淨營業利潤時予以加回。

③對于勘探投入費用較大的企業，經國資委認定後，可将其成本費用情況表中的“勘探費用”視同研究開發費用調整項加回。

①對從事銀行、保險和證券業務且納入合并報表的企業，将負債中金融企業專用科目從資本占用中扣除。

②基金、融資租賃等金融業務納入國資委核定主業範圍的企業，可約定将相關帶息負債從資本占用中扣除

差異化資本成本率的确定

股權資本成本：

①充分競争行業的領域的商業類企業：6.5%

②關系國家安全、國民經濟命脈、承擔重大專項任務的商業類企業：5.5%

③公益類企業：4.5%

④軍工、電力、農業等資産通用性較差企業：下降0.5%

債權資本成本：

債權資本成本率=利息支出總額/平均帶息負債

加權平均資本成本：

⑴ ⑵：上浮0.2個百分點；

⑴ ⑶：上浮0.5個百分點

⑴資産負債率高于上年

⑵65%-70%的科研技術企業或者70%-75%的工業企業或者75%-80%的非工業企業

⑶70%以上的科研技術企業或者75%以上的工業企業或者80%以上的非工業企業