近期人民币彙率引起市場高度關注，美元兌在岸人民币彙率一度跌破6.97元關口，離岸更跌破6.99元，距離“破7”近在咫尺。為減輕人民币貶值壓力，9月5日央行宣布，自9月15日起，下調金融機構外彙存款準備金率2個百分點。

美聯儲持續加息推動美元明顯走強，主流貨币對美元均出現較大幅度貶值。年初以來，美元指數最高升至110，創下近20年來的新高，年内升幅最高達14.9％。我們選取國際貨币基金組織的特别提款權（SDR）籃子貨币，其包括了美元、歐元、人民币、日元和英鎊。年初至今（截至9月13日），人民币對美元貶值達8.1％，而歐元對美元貶值11.0％、英鎊對美元貶值13.7％、日元對美元貶值24.1％。值得一提的是，随着日元、歐元對美元大幅貶值，這兩種貨币的彙率已經回到20年前的水平。截至9月13日，美元兌日元彙率最高達到144.12、創1998年8月以來新高，歐元兌美元彙率達到1.01、也已經接近2002年彙率水平。由此可見，相較于國際其他主流貨币對美元的貶值幅度，人民币貶值明顯更加溫和。

此外，我們還可以觀察沒有實行嚴格彙率管制的新興市場國家（和地區），可以發現這些國家（和地區）彙率年初以來也都出現了明顯貶值，例如今年以來印度盧比對美元貶值7.0％、馬來西亞林吉特對美元貶值7.9％、泰铢對美元貶值9.1％、新台币對美元貶值11.5％。整體上看，新興市場國家（和地區）貨币貶值幅度與人民币接近。

彙率通常由市場決定，但會受到經濟、政策、情緒等多重影響，影響彙率的變量中最為重要的是一國經濟實力。經濟實力強意味着勞動生産率具備優勢，經濟成長空間大，該國貨币在外彙市場上被看好，彙率會有上升的趨勢。人民币、歐元、日元等主流貨币相對美元彙率變化的背後其實是經濟實力的此消彼長。

我們以GDP規模指标來衡量一國的經濟實力，各國經濟實力的相對變化在彙率上直觀體現。當前日元、歐元對美元彙率回到20年前的水平，背後原因正是兩個經濟體的實力持續性下降，日本GDP占世界GDP的比重從1998年的8.7％下降至2020年的5.4％，日本GDP/美國GDP也從30.9％降至2021年的21.8％。歐元區這兩個數據分别從2002年的20.4％下降至2020年的14.5％，72.8％降至2021年的61.2％。而我國經濟實力不斷增強，中國GDP全球占比從2010年的11.7％上升至2020年的17.9％，中國GDP/美國GDP從46.1％升至2021年的77.7％，這也是我國人民币彙率相對堅挺的核心原因。

當前美元兌人民币彙率尚未破七，并且距2019年9月的高點7.2（也是2010年彙改以來高點）仍有不小距離，人民币實際有效彙率指數今年來僅小幅下跌2.8％，這背後的原因是人民币相對于其他主流貨币均出現明顯的升值，年初以來人民币對歐元升值3.1％、人民币對英鎊升值6.2％、人民币對日元升值12.6％。随着中國經濟實力不斷增強，人民币彙率或隻是階段性走低。

風險提示：美國通脹超預期，美聯儲貨币政策加速收緊；國内疫情影響超預期，經濟複蘇緩慢。

注釋：《策略甜點》分析可能影響宏觀經濟、資本市場的信息，是我們日常思考的沉澱。研究是個創造性工作，策略分析師需要細緻觀察、積極思辨，此報告系列不求全面，注重啟發。如果說其他策略報告類似生活中的正餐，此系列報告好比餐後甜點，是個補充，是美好生活的一部分。

本文源自金融界

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!