記者｜覃毅

編輯｜江昱玢

兩度中止審核的亞馬遜跨境大賣，終于叩開科創闆的大門。

7月20日，緻歐家居IPO首發過會。

成立于2010年，緻歐家居起步于河南鄭州，乘着互聯網和外貿兩股時代紅利，選擇了當時相對小衆的家居家具品類，一步步做成亞馬遜、eBay等平台的TOP級大賣。

創始人宋川是名70後，10年前留學德國，畢業後創業選擇了相對熟悉的歐洲市場為起始點。

經過十年打磨，緻歐家居年收入近60億元，三大自有品牌涵蓋家居、家具、庭院、寵物等共257個細分品類，緻力對标宜家，打造全場景的線上一站式家居品牌。

2019-2021年，公司營收年複合增長率超60%，在連獲兩輪億級融資後，總資産從6.54億元驟增至34.26億元，增加近5.2倍。

緻歐家居注冊地在鄭州，它将是河南走出的首家跨境上市企業。

殘酷的是，高度依賴亞馬遜等第三方平台、物流成本暴漲等風險因素疊加，緻歐家居一波三折的上市之路，投射出自身窘境。

一站式家居

家居行業多出售大件商品，緻歐借助亞馬遜探索起出海之路，産品賣到西歐、北美、日本等超50個國家和地區。

從生産模式來說，緻歐采取委外生産，自己隻負責上遊的研發設計疊代，下遊的品牌運營和銷售渠道。過去，憑借中國供應鍊的成本優勢，緻歐賺錢無壓力。

在市場運作上，公司除了自有品牌SONGMICS，進一步推出VASAGLE和FEANDREA兩大品牌，細分為家具、家居、庭院、寵物等領域。

“家居類産品與3C、服裝類的單品銷售不一樣，它是一個全場景的、系列化的、綜合性的覆蓋，産品的SKU數量也會比較多，最終呈現給客戶的可能是一個品牌的效果。”今年初，宋川在一次行業交流中談道。

多品牌、齊發力，這樣的轉變使緻歐收入更為多元。

公司營收從2019年的23.26億元，漲至2021年的59.67億元，家居、庭院、寵物系列收入均穩健增長，家具類銷售占比更是撐起半壁江山。

截至2021年底，公司員工總數為1157人。

“日益提升的品牌影響力，協同高效的技術研發、産品設計、品質控制、供應鍊管理和倉儲物流體系是公司業績快速增長的内部動因。”緻歐招股書解釋。

品牌好感度随之提升。

2019年，緻歐獲評“亞馬遜年度最受歡迎品牌賣家”，SONGMICS和VASAGLE同時入選“亞馬遜全球開店中國出口跨境品牌百強”。到了2022年，公司成為亞馬遜“2021年度‘赢之以恒’年度賣家”。

按照宋川的想法，品牌價值體現首先是創造溢價，繼而回歸到創造更好的産品，形成閉環。

從銷售模式來看，亞馬遜、Cdiscount、ManoMano、eBay等主要B2C平台，報告期内，銷售收入占比均在主營業務收入的8成以上，毛利率位于55%-60%，已略高于安克創新。

家居本是“低科技産品”，公司依靠設計和品牌認知度，實現了一定溢價空間。

遺憾在于，亞馬遜等第三方平台通常以高分評價為先進行排名，調查數據顯示，近七成搜索關鍵詞并不包含特定品牌。賣家隻關心商品而不是品牌，緻歐多大程度占領了消費者心智，仍值得商榷。

庫存供給失序

國内供應鍊成本優勢已漸漸被磨平，新增考驗不斷，宋川的财富密碼亂了序。

在德國、美國等歐美地區開展業務，緻歐收入主要來自境外，近7成營收來自亞馬遜。

2019-2021年，國際貿易摩擦風險陡增，緻歐科技确認的彙兌損失分别為322.53萬元、414.23萬元和7175.21萬元，占利潤總額的比例從2.26%激增至24.03%。

2020-2021年歐元、美元兌人民币中間價彙率變動，數據來源：Wind

從支出來看，電商平台交易和運輸費用占了大頭。

“2021年，公司歐洲航線、北美航線的海運費實際結算價的平均價格較2020年度分别上漲了250.82%、102.25%，公司産品成本因此顯著上升。”緻歐解釋。

最直接的影響是，出口大件商品的緻歐，存貨規模急劇上升。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分别為2.53億元、8.59億元和10.52億元，占流動資産的比重分别為40.82%、53.83%和50.10%；存貨跌價損失為3192.71萬元、2678.86萬元和 8705.37萬元，2021年末較2020年末增長了225%。

緻歐解釋稱，鑒于2020年海外宅經濟爆發，公司2020年下半年加大備貨力度，以應對海外市場需求，導緻存貨規模提升；另一方面，2020年公司海外存貨的倉儲物流成本和效率大幅提高，存貨周轉速度有所下降。

對比同行，2021年被封号的跨境大賣有棵樹在上半年失去的交易額，也集中在家居建材和家居用品類，單這一品類，全年損失了15.8億。

“因體積和重量大，這些大件商品要配備海外倉。而且這類貨品退貨繁瑣、容易産生高額運費。”跨境賣家Steven向《21CBR》分析。

周期性爆發的跨境市場尚未來得及消化庫存商品，新進入者的熱情也并未削減。

據Marketplace Pulse，亞馬遜2020年增加超130萬個新賣家，雖沒有明确家居品類所占比例，作為消費品類，清庫存促周轉壓力不能幸免。

受外部環境、内部運營因素影響，供給端壓力加劇了成本投入，緻歐主營業務盈利能力逐步下滑，毛利率由2019年的55.82%，跌至2021年的49.64%。

挑戰當前，宋川深刻反思。“做全球化的品牌一定要有全球化視野，海外供應鍊、海外團隊等各種資源，都需要全面調動。”在今年初的公開活動上他談道。

止血補彈藥

此前多次遞表受挫，緻歐資金問題暴露。

從招股書來看，公司處于現金流大變動階段。2018年度和2020年度經營現金流量淨額分别為-3282.11萬元和-2.07億元，2019年和2021年分别為8899.6萬元和2.65億元。

同期，緻歐的負債總額達18.86億元，同比大增285%；資産負債率55.04%，高于同行業公司平均水平。

某種意義上，這樣的資金壓力令市場擔憂。

“海運費上漲是毛利率及經營業績下滑最主要的原因。但2021年第四季度開始海運價格逐步企穩，到了2022年一季度上漲趨勢已有扭轉迹象。”緻歐答複深交所問詢函時稱。

風險不止于此。

工商信息顯示，緻歐家居前五名供應商均為50人左右的小規模企業，這些公司代記賬的可能性遭到市場質疑。

緻歐堅持上市，或是緩解當下資金壓力的關鍵。招股書中提到，公司IPO拟發行4億股，募集資金14.86億，其中3億元将用來補充流動資金。

緻歐科技的高速發展，離不開外部資本的助力。

安克創新從2018年5月起投資緻歐，中途連續多次追加投資，一直占據第二大股東的地位。IDG、嘉禦基金、前海基金等機構也多次投注，如今到了兌現股東回報的時候。

緻歐家居之外，箭牌家居、永裕家居、遨森電商等國内家居企業，均在排隊IPO。

“家居賽道在疫情下得到快速發展，需求提升。過去一年半，家居賽道依然保持良好的增長态勢，市場潛在需求還未被滿足。”網經社電子商務研究中心B2B與跨境電商部主任、高級分析師張周平告訴《21CBR》。

在他看來，緻歐目前的護城河有兩方面：一是打造了自有品牌，以良好的産品用戶體驗打造了品牌影響力；二是供應鍊優勢，公司多年來不斷建設和優化供應鍊體系，已具備快速響應的柔性供應鍊管理能力。

跨境電商行業不乏造富故事，宋川也貢獻了其一。

歐緻科技2021年淨利潤為2.4億元，若按照同行安克創新當下32倍的市盈率，其估值約在76億左右，宋川目前持股比例為54.78%，即便稀釋後，仍有機會坐望40億身價。

跨境出口電商經曆了黃金10年，如何穿過内憂外患、順利闖關IPO，是宋川眼下的一場大考。

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