文 | 銀行螺絲釘 （轉載請獲本人授權，并注明作者與出處）

關注公衆号：定投十年賺十倍

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前幾天有朋友問螺絲釘，

關于分位點的事兒，一直不太懂。我們直接看分位點投資行麼？分位點的局限性在哪裡呢？

我們先來看看分位點，也就是估值的百分位，指的是什麼。

估值的百分位，說的是某個指數當前的估值數據，處于它曆史數據裡百分之多少的位置。

比如說某個指數的曆史數據在8-40倍市盈率之間來回波動，當前如果是8倍市盈率，那就處于0%的位置。

通常來說一個指數的估值數據，是在一定範圍内來回波動的，所以當估值處于曆史數據比較低的百分位位置時，之後它的估值大概率會從底部反彈。

投資者也就可以賺到估值從低變高的收益。

這是看百分位進行估值的理論基礎。

百分位是有價值的，在投資的時候也經常會參考這個數據。不過在實際應用的時候，要注意幾點。

▼A股曆史比較短

很多指數隻有幾年的曆史，或者隻經曆過一輪牛熊市。在曆史數據不夠多的情況下，就像盲人摸象，統計出來的分位會有比較大的偏差。

通常來說，應該至少有兩三輪牛熊市的數據，這樣曆史估值數據才有一定的參考價值。

▼遇到财務不穩定的時候，估值會有大起大落

比如說2008年金融危機的時候，美股标普500指數，短期裡很多成分股破産，導緻标普500指數的盈利大幅下降。

市盈率=市值/盈利，如果盈利大幅下滑，就會導緻市盈率被動提升。

标普500的市盈率短期裡達到了八九十倍的位置，變成了曆史最高百分位。

而實際上在這段時間裡，标普500的點數，從1500多點，下跌到了600多點。

指數大跌，估值反而提升到了最高百分位。很明顯，這時百分位就失去了參考意義。

單看百分位，是無法分辨，是因為市值上漲導緻百分位上漲，還是因為盈利下降導緻百分位上漲。

再比如說最近一年，國内的傳媒行業也遇到了類似的問題，盈利下滑到原來的三分之一，導緻傳媒行業的市盈率也被動提升了一大截。

那遇到這種情況該怎麼辦呢？

這種情況下，有三種處理方式。

第一種是看市淨率等其他指标。

一個公司可能盈利變化比較快，但公司的淨資産變化是比較慢的，通常指數背後公司沒有大幅虧損的話，隻是盈利下滑，那麼淨資産還是有效的。

比如說在标普500指數當年市盈率失效的階段，就可以參考市淨率。

第二種是用多年的平均盈利。

多年平均盈利的數據會比較穩定，不會因為某一年盈利的下滑受到太大影響。

第三種是用盈利下滑前的數據。

因為指數特别是寬基指數，長期看盈利還是會漲回來的，所以也可以用盈利下滑前的數據來作為過渡。

就螺絲釘來說，比較喜歡第一種方法，這也是為何我們估值表裡會加入市淨率等其他指标的原因。多一個參考數據。

不過不管用哪種方式，都不是直接應用百分位了，都需要分析指數背後公司的盈利情況。

▼百分位無法判斷不同指數之間收益的高低情況

不同指數基金之間投資價值的高低，是無法通過分位點查看出來的。特别是對策略指數基金來說。

例如300價值指數和滬深300指數。假如說兩個指數，處于同樣的分位點，也是300價值長期收益更高，因為本身估值數值低。

類似的還有500低波動指數和500指數，從長期收益上來看，500低波動指數的收益要高于500指數。

百分位隻是描述估值這一個因素，而公司的盈利增長和分紅的積累，百分位是無法表現出來的。

舉個例子，比如說有兩個品種：

• 品種A，估值百分位處于10%的位置，未來長期盈利增速6%。
• 品種B，估值百分位處于40%的位置，未來長期盈利增速15%。

那投資時間拉長來看，大概率是B的收益會更高。

那百分位是不是一無是處呢？

它還是有參考價值，隻不過需要注意用法。

通常來說，我們可以先判斷指數背後公司的盈利如何、判斷指數的規則是否優秀，再看看曆史數據是不是包括多輪牛熊市數據，最後再判斷是否适合參考百分位。

這樣去運用，會比較合适。

作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，并注明作者與出處）

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