希望這篇文章能幫大家更好地看懂未來的财經新聞。

美聯儲的動作今年會備受關注，具體操作順序用三個詞即可概括，分别是：

Taper→加息→縮表

我們就來好好解釋下這三個詞。

加息大家應該都能理解，就是提高「基準利率」。

它有幾個影響——

利率的本質是資金的價格，加息會太高資金成本、信用擴張也會放緩。

加息會引導整個利率體系提高，起作用類似萬有引力，把所有資産的價格往下拽。

加息會對總供給和供需求造成雙重沖擊，給經濟降溫。

對政府來說，疫情期間美聯儲大放水的根源在于美國政府發了天量國債，加息會加重這些債務的利息負擔，這又會涉及财政可持續性的問題。

··· ···

Taper和縮表對應的都是美聯儲的「資産負債表」。

所以我們需要先把這張表研究明白——

先看表格最下方，央行資産負債表的兩端必須是配平的，即總資産=總負債。

同時我用藍框把資産端和負債端的主體都圈了出來。

從圖中可以看到美聯儲的資産主體包括兩部分：

• 國債占比64.4%
• 以房地産為主的抵押貸款支持證券俗稱MBS占比29.5%

由此我們可以說，美元的信用65%錨定在了美國政府，30%錨定在了美國的房地産。

這裡你可能會問：憑什麼政府可以憑空大規模發債，它有啥資産或者信用來支持這種負債嗎？有！我們一般會認為政府的稅收是永續的，這是政府資産端最大的保證。

美聯儲的負債主體包括三部分：

• 逆回購（央行賣出的債券）占比20.1%
• 聯邦儲備券俗稱現金，占比25.2%
• 存款（商業銀行存在央媽這的法定和超額準備金），占比53.8%

為防還有人不理解，這裡再唠叨一個小常識：

貨币是央行的負債。也就說，我們每個人銀行賬戶裡的餘額其實都是央媽的負債，它必須随時滿足我們的兌現需求。

大多數時候，美聯儲的資産負債表都很穩定——

比如08年之前，這張表一直穩定在9000億美元所有，10年時間才增長了1倍。

再比如2010年到2020年初，這張表還是很穩定，像這樣：

但是，每當實體經濟遭遇大危機（08年次貸，20年新冠），央行都會天量印錢來保經濟。

沒什麼困難是印錢解決不了的，QE1不行還有QE2、3、4... 一印解千愁。

前面提到，央行的資産負債表兩端必須配平，負債端是無法憑空擴張的，資産端必須跟上。

所以量化寬松QE/印錢/大放水這些同義詞體現在央行的資産負債表的過程就像這樣：

美聯儲大量印錢輸送給商業銀行（負債端擴張），同時大量購買國債和MBS（資産端擴張）。

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好了，終于要解釋Taper和縮表了。

Taper的意思是，美聯儲收縮購債的規模和速度，所以它本質上是在減慢資産負債表擴張的速度，也可視為回歸貨币正常化的前奏。

所以美聯儲計劃的順序是：Taper→加息→縮表→回歸正常

縮表的意思是，美聯儲開始把手裡持有的國債和MBS逐步賣給市場，回收貨币和信用，資産負債兩端開始收縮。

而全球金融市場（房/股/彙/商品）也會跟着美聯儲的變動一起潮汐起落。

回顧曆史，最近幾十年，美聯儲有過兩次縮表周期，像這樣：

能看出來，兩次縮表周期的背景都很類似，都是危機—擴表—縮表—正常化。

其中最有研究和比較意義的就是2017～2019年的縮表周期。

這次縮表的背景是為了應對08年次貸危機，美聯儲學習日本央行搞了第一次量化寬松QE1，随後為了刺激經濟，又接連搞了QE2（2011）、QE3（2013-2014），具體見下圖：

最終，美聯儲在2017年開始縮表，期間2018年又疊加G2正式開始貿易戰，股市大跌，最後在2019年三季度退出縮表，回歸正常化。

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劇本來到2020年Q1，為了應對疫情，美聯儲開啟史上最狠的QE4。

接着美國房股雙牛，财富分化加劇形成社會問題，曆史級别的大通脹，經濟過熱。

時間線來到當下，剛剛過去的12月美聯儲議息會議，美聯儲決定今年一季度結束QE4，然後加息，開始新一輪縮表周期。

本來這些都比較确定了，結果奧密克戎的超級大流行又一次給經濟增加了巨大變數，縮表周期的推進就成了今年資本市場的一大關注。

以及，如果加息了，我國又會如何應對？

是被動跟着加？還是以我為主，根據國内實際情況選擇降息？

以上就是今年貨币政策方面的變數。

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