今天（22日），中國資本市場将迎來一件大事——科創闆正式開市交易，首批25家公司将登陸上海證券交易所。

今年6月18日晚間，上海證券交易所官網上一則極其簡單的消息披露引發了許多人的關注：一家名叫華興源創的公司，作為首批科創闆申報企業正式注冊生效，并随即拿到了代号為688001的股票代碼，成為曆史上第一隻科創闆股票。

上海證券交易所資本市場研究所所長 施東輝：傳統上我們上交所的股票以600開頭的，所以688開頭有個非常好的辨識度，投資者一看這個代碼就知道是科創闆的股票。

2019年7月22日，包括華興源創在内，一共有25隻以688開頭的股票将正式進入上市交易環節，而它們與其他闆塊股票不同的遠遠不隻是代碼這麼簡單。

上海證券交易所資本市場研究所所長 施東輝：我們傳統的那些市場闆塊，比如說主闆、中小闆，還有創業闆，在傳統上是以企業的發展階段或者是以企業的規模作為劃分依據的。

聚焦企業科創屬性 重視成長性

科創闆首批上市25家企業中，有13家公司的行業屬于新一代信息技術，占比52%，高端裝備公司和新材料公司各5家，分别占比20%。此外，還有2家公司屬于生物醫學行業，占比8%。

值得注意的是，從公開業績上看，雖然大部分上市企業都在2019年上半年實現了淨利潤的同比增長，卻有兩家公司利潤下滑，一家處于虧損狀态。重視成長性而非短期盈利，對各類成長型企業的包容，正是科創闆有别于其他A股市場的一個顯著特征。

海通證券股份有限公司投資銀行部董事總經理 孫炜：我們可能看不到它的利潤，看不到它的收入，我們更多關注的是什麼？更多是看它的技術含量，有沒有科創屬性。

創新是引領發展的第一動力，用科技創新驅動高質量發展，是實施新發展理念、破解當前經濟發展突出矛盾和問題的關鍵所在。而培育壯大新動能，離不開一系列制度和環境的支持。

中國的資本市場在近29年的發展中，為各類産業注入了近12萬億資本金，但相比西方成熟市場，中國的資本市場在市場化方面還存在諸多束縛。

有一家位于上海嘉定的人工智能企業，由他們自主研發的工業型機器人能為很多制造業工廠實現智能化改造，從而大幅提高生産效率。人們如今熱議的工業4.0智能制造，其底層技術正是依賴許多像這樣的科技創新企業來研發和提供。盡管創業已經有10年的時間，在基礎研發上取得了不少同行業領先的成果，這家企業卻一直沒能實現上市，獲得更充分的資金支持。

上海某科技企業董事長 孫大帥：沒有去其他主闆和創業闆上市，主要原因是因為現有的主闆的這個規則和創業闆的規則，它需要的周期比較長，需要你的盈利水平比較高。而對于我們這樣一個科技創新企業來講，我們現有的盈利水平和時間讓我們等不起。

近十年來，以互聯網為代表的中國本土科技企業獲得了井噴式發展，并在全球資本市場取得驕人成績。但是這些巨頭沒有一個在中國A股上市，A股現行的制度對新經濟企業的包容度不足，沒有為它們提供便利的融資環境和市場化的上市條件，大量的資本也沒有渠道輸入這些成長期的科技企業，國内的投資者也就分享不到這些中國企業成長的紅利。改革股票發行上市機制因此成為一條必由之路。

中國人民大學副校長 吳曉求：我們很多高新技術企業的發展，你說它有多少畝土地，沒有多少，你說它建了多少廠房，也沒有多少，但是它就是有競争力的企業。所以你說一開始很多高新技術企業，在開始都是虧損，而且嚴重的虧損，但是渡過了難關之後，它的确就有很好的成長性了，本來資本市場就應該孵化這類企業。

設立科創闆并首次在中國股票市場引入注冊制，被普遍認為是中國A股市場設立以來，發行上市制度方面最為重大的變革。

那麼什麼是注冊制，對于成長性的科創類企業來說，注冊制意味着什麼呢？

浙江财經大學中國金融研究院院長 章曉洪：注冊制是什麼概念呢？隻要我是好企業，隻要投資者認可我，我就應該有能力，也有這個權利去股票市場注冊上市，并且上市的時間應該很快，這叫注冊制。

自正式宣布設立科創闆并試點注冊制以來，各項配套工作穩步而迅速推進。今年3月，科創闆業務規則體系正式發布實施。科創闆的制度設計中，證監會原則上不再負責對科創闆申請企業進行審核，而是将這一權限下放至上海證券交易所，證監會負責發行注冊工作，并對交易所的發行審核工作進行監督，這意味着想要在科創闆上市的企業，需将企業經營相關的信息提交給上海證券交易所，進行問詢形式為主的審核，審核工作全程電子化并公開以接受公衆監督，信息披露也被認為是注冊制核心所在。

上海證券交易所資本市場研究所所長 施東輝：我們擴大了信息披露的範圍和内容，要求上市公司及時、準确、完整地披露這些所有相關的重大信息。在審核的方式上我們是采用了以問詢式為主，也就是這個過程是交易所提出問詢的問題，上市公司和保薦機構進行回答，通過一問一答多輪的問詢，不斷地深入，使這些相關的信息都能得到一個完整充分的揭示和公開。

統計顯示，科創闆首批拟上市交易的企業，從受理到注冊成功平均用時83天，明顯短于其他A股市場新股的審核周期，這樣的上市審核效率，對于成長性的科創類企業來說，意味着融資成本的顯著降低和對未來發展的信心。

上海某科技公司董事長 孫大帥：一年（時間）如果我們上科創闆，之後大概能節省50%的财務經營成本，每年就是五千萬到八千萬。那釋放五千萬到八千萬的利潤，對于我們制造業企業現在的發展和技術再更新來講是非常有意義的。

注冊制條件下，科創闆看上去有着更高的上市審核效率，差異化的上市門檻卻也同時引入了更為嚴格的退市制度，這一特點被市場人士概括為“寬進嚴出”。

上海證券交易所資本市場研究所所長 施東輝：我們引入了嚴格的退市制度，特别是針對這些比如說信息披露有重大違法違規行為的上市公司。第二類是主業空心化、已經喪失了持續經營能力的上市公司，我們是實行嚴格的退市。另外有一個跟以往退市制度比較大的區别是，我們取消了暫停上市制度，也就是說針對這些要退市的公司，我們是堅決一退到底，它沒有暫停上市再恢複上市這樣一個流程了。

海通證券股份有限公司投資銀行部董事總經理 孫炜：我們統計了一下，美國的納斯達克來講的話，可能退市企業比上市企業還要多，我們現在是退市企業遠遠少于上市的企業。科創闆這個制度的推出，它如果說退市制度得到真正的執行，我們就會實現一個叫“有進有出”的良性的循環，這對我們資本市場的健康發展是非常有利的。

作為探索，科創闆還設置了新的交易規則，比如股票上市後的前五個交易日不設漲跌停闆，在這以後的交易日漲跌幅最高為20%。最高人民法院已于6月21日為“科創闆”發布司法保障意見，保障以市場機制為主導的股票發行制度改革順利推進，保護投資者合法權益。

中國證監會主席易會滿提示，創業闆開闆初期市場的供求不平衡，加之新的交易機制需要适應，不排除會出現短期的炒作，漲跌幅較大的情形。上交所特别指出，在新股上市初期，股票日内波動可能會較主闆顯著加大，建議個人投資者審慎參與，切忌盲目跟風。

海通證券股份有限公司投資銀行部董事總經理 孫炜：個人投資者如果判斷不夠準确的話，可能你的收益會很大，但是你的損失也會是巨大的。所以我覺得個人投資者的參與需要非常謹慎。

全新的交易規則對于投資者的專業性提出了新的要求。科創闆對于個人投資者設定了證券賬戶及資金賬戶的資産不低于人民币50萬元，且參與證券交易應滿24個月的市場準入門檻。其目的就在于警示投資風險，并鼓勵機構化的長期投資。

申萬宏源證券研究所首席經濟學家 楊成長：其實在科創型企業當中失敗的概率是非常大的，對科創型企業來講恰恰你投資的就是它的時間周期。正因為如此，我們要投資的是它未來的成長空間那個價值。

未來，随着注冊制試點改革逐步到位，發行、交易、信息披露、并購重組、退市等一系列制度将逐一完善，中國資本市場也将逐步走向成熟。

科創闆的推出是中國構建多層次資本市場的又一裡程碑事件。作為新生事物，科創闆具有廣闊的發展前景，在成長過程中也難免會遇到一些挑戰。

作為一種新的探索，科創闆需要我們共同的呵護與建設，邊試點、邊總結、邊完善；作為改革的試驗田，我們也期待着它形成可複制推廣的經驗，持續優化各項制度，以帶動資本市場全面深化改革。

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