文 | 金衛

3元錢的甜筒、4元錢的檸檬水...... 還有那首“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”，近年火遍大街小巷的蜜雪冰城要上市了。

9月22日，證監會官方網站信息顯示：蜜雪冰城股份有限公司（簡稱“蜜雪冰城”）的A股上市申請已獲受理并正式預披露招股書，拟登陸深交所主闆，沖刺“A股新茶飲第一股”。

2021年，蜜雪冰城的營收超過百億，淨利潤達到19億，賺錢能力十足。招股書進一步揭示了蜜雪冰城賺錢的秘密：三年開出一萬多家加盟店，靠向加盟商銷售食材、包材等費用賺取近百億收入。

不過，蜜雪冰城的毛利率低于同行，且近年出現連續下滑，今年一季度隻有30%，随着規模的急速擴張，蜜雪冰城頻頻曝出食品安全風波，其管理問題也在考驗着這個龐大的茶飲帝國。

關于蜜雪冰城，創始人張紅超創業的故事廣為流傳。

1996年，出生于河南省商丘市農村的張紅超赴鄭州求學并開始創業，1997年，張紅超開了一家“寒流刨冰”（即蜜雪冰城前身）。

2000年，張紅超開設蜜雪冰城中西餐廳，三年後，張紅超試水蜜雪冰城家常菜館。直到2005年，張紅超推出彼時定價2元的新鮮冰淇淋，打響了市場。

相比中高端現制茶飲動辄二三十元的鮮果現制茶，“平價”似乎是蜜雪冰城的基因，冰淇淋3元、檸檬水4元，近期還推出了最低5元的現磨美式咖啡。

招股書稱：蜜雪冰城是一家為消費者提供各類現制飲品、現制冰淇淋的連鎖企業，主要從事現制飲品、現制冰淇淋及其核心食材的研發、生産、銷售以及品牌運營管理。

蜜雪冰城現有2萬餘家門店，門店網絡覆蓋了境内31個省、自治區、直轄市，是國内門店數量最多、規模最大、品牌影響力最強的現制飲品連鎖企業之一。

蜜雪冰城還走出了國門，截至2022年3月末，公司在境外的印尼、越南已分别開設了317家、249家“蜜雪冰城”門店。

根據華經産業研究院報告顯示，2021年我國現制茶飲門店約39萬家，公司“蜜雪冰城”品牌境内門店2021年末數量約2萬家，約占現制茶飲門店總數的5.13%。

蜜雪冰城的擴張能力十足，近年來，随着門店全國各地開花，其營收、歸屬淨利潤均呈爆發式增長。

财務數據顯示，2019-2021年，蜜雪冰城實現的營業收入分别約為25.66億元、46.8億元、103.51億元；對應實現的歸屬淨利潤分别約為4.45億元、6.32億元、19.1億元。

今年一季度，蜜雪冰城實現營業收入24.34億元，對應實現的歸屬淨利潤約為3.9億元。

根據艾媒咨詢報告顯示，2021年度中國現制茶飲行業市場規模為 2796億元，“蜜雪冰城”品牌門店2021 年度終端銷售額約為200億元，約占現制茶飲行業市場規模的7.15%。

對于現制飲品及現制冰淇淋而言，其上遊環節主要是草莓、黃桃、芒果等水果及水果制品、乳制品、咖啡豆、糖類等前端原材料及包裝材料的生産；中遊環節為生産工廠對食材産品的加工生産；下遊環節為現制飲品及現制冰淇淋的制作、包裝及流通環節，蜜雪冰城打通了上中下遊産業鍊。

按蜜雪冰城的說法，通過“直營連鎖為引導，加盟連鎖為主體”的方式打造現制茶飲連鎖品牌“蜜雪冰城”等”，截至2022年3月末，公司共有加盟門店22,229家、直營門店47家。

蜜雪冰城稱有自己的供應鍊，同時自建公司提供倉儲物流服務，自建工廠制作核心茶飲原料，“沒有中間商賺差價，成本價供貨加盟商”。

招股書進一步揭開了蜜雪冰城的“生意經”：在加盟銷售模式下，蜜雪冰城将食材、包裝材料、設備設施、營運物資等商品銷售給各加盟門店，并向加盟門店收取加盟費、管理費、培訓費等。

加盟銷售是也是營銷體系的核心，各期銷售收入占公司主營業務收入之比均超過96%。

從蜜雪冰城的招股書來看，食材是蜜雪冰城最主要的收入來源，營收占比穩定在70%左右，2022年1至3月僅向加盟商銷售食材就取得17.56億元收入，貢獻了72%的營收。包裝材料營收占比在15%至17%浮動，設備設施貢獻營收比例在7%左右。

由于體量巨大，僅以吸管為例，2021年，蜜雪冰城吸管銷售收入為3.06億元，占公司全年營收的2.96%。而2021年公司吸管的銷售均價為0.1元/根，也就是說，2021年全年，蜜雪冰城賣出了約30億根吸管。

近幾年是蜜雪冰城的急速擴張期，2019年初，“蜜雪冰城”品牌加盟店為4553家，到2022年3月末達到2萬餘家，其中，2020年淨增5757家店，2021年淨增7058家店，2019年至2021年的門店年複合增長率為68.49%。

2022年，僅三個月“蜜雪冰城”就開出了1772家新加盟店，兩萬多家的加盟店，規模紅利效應開始顯現。

蜜雪冰城官網介紹，其加盟模式為單店加盟，需要加盟商全資運營，公司不參與分成。要在省會城市成為蜜雪冰城的加盟商，每年的加盟費為11000元，地級城市加盟費為9000元/年，縣級市所需加盟費則為7000元/年。蜜雪冰城預計，開設一家蜜雪冰城加盟店，需要37萬元起步。

招股書顯示：2019年至2021年，加盟店的單店全年銷售額分别為41.3萬、44.4萬、58.7萬。

蜜雪冰城的特點是薄利多銷，公司主營業務毛利率相對較低，且呈逐期下滑的趨勢。招股書顯示，2019-2021年以及2022年一季度，蜜雪冰城主營業務毛利率分别約為35.95%、34.08%、31.73%、30.89%，逐期下降。毛利率低于同行。

随着規模的急速擴張，蜜雪冰城的管理漏洞開始顯現。今年以來，已有多家蜜雪冰城門店因食品問題被處罰，并屢屢登上熱搜榜單。

今年3月，信用中國（甘肅靈台）官網公示的行政處罰決定顯示，泾川縣百香蜜雪冰城飲品店因使用超過保質期的食品原料生産加工食品，被泾川縣市場監督管理局罰款1萬元。

今年4月，廣西桂林市恭城瑤族自治縣人民政府網站公布的行政處罰決定書顯示，恭城縣恭城鎮蜜雪冰城奶茶店因多袋“焙炒咖啡粉”過期，被罰款2000元。

今年6月，龍山縣蜜雪飲品店因消費者在外賣的冰鮮檸檬水中發現蟲子，被湖南省龍山縣市場監督管理局罰款1.2萬元。

另外，招股書披露：2019 年 9 月，河南蜜雪冰城飲品有限公司德化街分公司因在未辦理完成食品經營許可的情況下營業，被鄭州市二七區市場監督管理局處以如下行政處罰：罰款5萬元，沒收違法所得 450元，沒收違法經營的食品原料燕麥罐頭一罐、蔗糖風味飲料濃漿一桶。

蜜雪冰城在招股書中提到，公司的生産經營鍊條長、管理環節多，可能會由于管理疏忽或不可預見因素導緻産品質量問題發生。如果公司在采購、生産、包裝、存儲、運輸 及門店制作等環節的産品質量控制不符合國家法律、法規、部門規章、規範性 文件以及食品安全标準的要求，或原材料采購與檢驗、配料、殺菌、産成品檢測等環節操作不規範以及流通運輸不當等，将會導緻産品質量不合格，甚至發生食品安全事故。

本次IPO，蜜雪冰城計劃募集資金約64.96億元，計劃将募資所得款項的45.37%用于生産建設類項目，重點完善公司自主制造能力，構建更為強大的供應鍊制造體系，同時16.94%的募集資金将用于倉儲物流配套類項目，完善公司多級倉配體系，增強物流倉儲能力。

值得一提的是，募集資金中還有19億元用于補充流動資金。不過，蜜雪冰城并不“差錢”，截至今年一季度末，蜜雪冰城賬上貨币資金逾30億元。

關于補充流動資金項目，蜜雪冰城解釋稱，随着行業需求的不斷擴張，預計未來3-5年公司業務還将持續快速發展，公司在研發、采購、生産、銷售等經營環節均需要較大數額的流動資金。

蜜雪冰城能否順利實現IPO，我們将進一步關注。

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