核心觀點·展望2022

HNB領域:

一、海外市場，菲莫國際（PMI）旗下IQOS出貨量持續創新高，公司預計2023年減害産品收入貢獻占比将達到40％，2025年減害産品收入貢獻占比超過50％，日本煙草加速HNB産品創新。各地中煙産品持續出海試水，今年8月四川中煙進入歐洲市場；湖北中煙已在海外推出新款MOK one加熱設備及多種口味煙彈。

二、國内市場，從未來新型煙草市場規模來看，HNB（加熱卷煙）才是主賽道。近一年來中煙系19家子公司有17家在做HNB産品，并且産品力不斷疊代，21年雲南中煙可燃可烤的“雙享”國内試銷，期待明年更多中煙系子公司HNB新品試銷，此外，9月27日國家煙草專賣局黨組印發指導意見，要求全面加強新時代行業科技創新工作，其中以中式卷煙、重大需求和降焦減害為戰略方向。2）霧化：國内外監管政策逐步明朗化，美國FDA通過首個電子煙PMTA申請，标杆作用明顯；英美煙草霧化電子煙産品銷量近年來快速增加，2021H1，公司霧化電子煙實現收入4.23億英鎊（ 59.3％），煙彈銷量達2.47億隻（ 70％）；近期國内煙草總局發布電子煙管理辦法，全球電子煙市場進入“類煙草”監管時代。監管落地将有效推高行業門檻，集中度提升，利好行業上下遊龍頭企業。

投資建議

HNB産業鍊：重點推薦-華寶國際/股份（國内煙用香精龍頭、新型薄片唯一民營牌照）【與食品飲料團隊聯合覆蓋】，勁嘉股份（國内煙标龍頭、與雲南中煙唯一戰略合作民企）【與輕工團隊聯合覆蓋】；建議關注：集友股份、順灏股份、東風股份【輕工團隊覆蓋】、中煙香港、中國波頓。1）霧化産業鍊：重點推薦-思摩爾國際（全球霧化設備生産商龍頭），霧芯科技（國内霧化品牌龍頭），其次：愛施德（國内霧化渠道服務龍頭）；

“隐形冠軍”闆塊：2022年重點關注“雙碳”&；“智能駕駛”投資主線

主線1——“雙碳”促多行業發生深遠變革：2021年來，包括我國在内，全球的資源利用體系正在逐漸改變，三大趨勢逐漸明顯：一是能源結構轉型升級，可再生能源占比持續提升；二是塑料供需結構優化，可降解塑料産業加速發展；三是生物技術打破自然限制，資源利用效率再提升。2022年建議關注“隐形冠軍”系列标的：嘉必優（合成生物工業菌種平台）、中糧科技（生物基可降解材料技術領先）。

主線2——電動智能化輪番開啟汽車革命：電動化方面，低碳出行已步入新常态，全球政府均針對汽車産業出台“碳中和政策”，國際主流車企也紛紛提出各自的碳中和目标（均在2050年之前）。電動與混動加速滲透，繼續看好汽車零部件闆塊增量機會；智能化方面，智能汽車整車架構和商業模式被重新定義，汽車核心競争要素圍繞智能座艙與自動駕駛展開，看好智能座艙、自動駕駛、整車落地三條投資邏輯。2022年建議關注“隐形冠軍”系列标的：雙環傳動（齒輪行業重塑者，新能源時代全球供應商龍頭）【與汽車組聯合覆蓋】、萬裡揚（國内自主變速器龍頭， 再添儲能業務“新羽翼”雙輪驅動開啟向上成長空間）【與汽車組聯合覆蓋】、智能駕駛産業鍊等。

風險提示

新型煙草政策變動風險，新型煙草技術開發風險，銷售/企業發展不及預期，彙率波動的風險，貿易、關稅等政策對出口業務的影響，食品安全及産品質量控制風險，原材料價格波動風險，市場競争加劇的風險，宏觀經濟波動風險，疫情進一步擴散風險。

1、“新型煙草”闆塊

監管政策國内外逐步明朗化，國内HNB布局中煙體系供應鍊，海外市場布局代工龍頭！

2、“隐形冠軍”闆塊

2022年重點關注“雙碳”&；“智能駕駛”投資主線

本文源自金融界

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