核心觀點·展望2022
HNB領域:
一、海外市場,菲莫國際(PMI)旗下IQOS出貨量持續創新高,公司預計2023年減害産品收入貢獻占比将達到40%,2025年減害産品收入貢獻占比超過50%,日本煙草加速HNB産品創新。各地中煙産品持續出海試水,今年8月四川中煙進入歐洲市場;湖北中煙已在海外推出新款MOK one加熱設備及多種口味煙彈。
二、國内市場,從未來新型煙草市場規模來看,HNB(加熱卷煙)才是主賽道。近一年來中煙系19家子公司有17家在做HNB産品,并且産品力不斷叠代,21年雲南中煙可燃可烤的“雙享”國内試銷,期待明年更多中煙系子公司HNB新品試銷,此外,9月27日國家煙草專賣局黨組印發指導意見,要求全面加強新時代行業科技創新工作,其中以中式卷煙、重大需求和降焦減害為戰略方向。2)霧化:國内外監管政策逐步明朗化,美國FDA通過首個電子煙PMTA申請,标杆作用明顯;英美煙草霧化電子煙産品銷量近年來快速增加,2021H1,公司霧化電子煙實現收入4.23億英鎊( 59.3%),煙彈銷量達2.47億隻( 70%);近期國内煙草總局發布電子煙管理辦法,全球電子煙市場進入“類煙草”監管時代。監管落地将有效推高行業門檻,集中度提升,利好行業上下遊龍頭企業。
投資建議
HNB産業鍊:重點推薦-華寶國際/股份(國内煙用香精龍頭、新型薄片唯一民營牌照)【與食品飲料團隊聯合覆蓋】,勁嘉股份(國内煙标龍頭、與雲南中煙唯一戰略合作民企)【與輕工團隊聯合覆蓋】;建議關注:集友股份、順灏股份、東風股份【輕工團隊覆蓋】、中煙香港、中國波頓。1)霧化産業鍊:重點推薦-思摩爾國際(全球霧化設備生産商龍頭),霧芯科技(國内霧化品牌龍頭),其次:愛施德(國内霧化渠道服務龍頭);
“隐形冠軍”闆塊:2022年重點關注“雙碳”&;“智能駕駛”投資主線
主線1——“雙碳”促多行業發生深遠變革:2021年來,包括我國在内,全球的資源利用體系正在逐漸改變,三大趨勢逐漸明顯:一是能源結構轉型升級,可再生能源占比持續提升;二是塑料供需結構優化,可降解塑料産業加速發展;三是生物技術打破自然限制,資源利用效率再提升。2022年建議關注“隐形冠軍”系列标的:嘉必優(合成生物工業菌種平台)、中糧科技(生物基可降解材料技術領先)。
主線2——電動智能化輪番開啟汽車革命:電動化方面,低碳出行已步入新常态,全球政府均針對汽車産業出台“碳中和政策”,國際主流車企也紛紛提出各自的碳中和目标(均在2050年之前)。電動與混動加速滲透,繼續看好汽車零部件闆塊增量機會;智能化方面,智能汽車整車架構和商業模式被重新定義,汽車核心競争要素圍繞智能座艙與自動駕駛展開,看好智能座艙、自動駕駛、整車落地三條投資邏輯。2022年建議關注“隐形冠軍”系列标的:雙環傳動(齒輪行業重塑者,新能源時代全球供應商龍頭)【與汽車組聯合覆蓋】、萬裡揚(國内自主變速器龍頭, 再添儲能業務“新羽翼”雙輪驅動開啟向上成長空間)【與汽車組聯合覆蓋】、智能駕駛産業鍊等。
風險提示
新型煙草政策變動風險,新型煙草技術開發風險,銷售/企業發展不及預期,彙率波動的風險,貿易、關稅等政策對出口業務的影響,食品安全及産品質量控制風險,原材料價格波動風險,市場競争加劇的風險,宏觀經濟波動風險,疫情進一步擴散風險。
1、“新型煙草”闆塊
監管政策國内外逐步明朗化,國内HNB布局中煙體系供應鍊,海外市場布局代工龍頭!
2、“隐形冠軍”闆塊
2022年重點關注“雙碳”&;“智能駕駛”投資主線
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