每經記者：劉明濤 每經編輯：趙雲

風險似乎仍困擾着每經品牌100指數。

近期，市場出現明顯風險偏好回落和指數走弱，上周A股市場持續地量調整，多隻白馬股慘遭資金抛棄，影響市場人氣，滬深兩大股指再度大幅回調，每經品牌100指數也未能幸免，失守900點大關，以872.54點報收。

有機構稱，目前A股應優先選擇“安全”資産，業績穩定增長的央企凸顯配置“性價比”。

楊靖制圖

央企配置性價比很突出

上周，從市場環境來看，國務院常務會議再出穩增長政策，國家發改委亦積極擴大内需，做到消費和投資“雙拉動”。而海外市場方面，美聯儲鷹聲再起，歐美雙雙在抗通脹方面持續鷹派，強勁的貨币緊縮政策或加劇全球經濟下行壓力，全球金融市場波動或将繼續加劇。在穩增長的背景下，我國貨币政策仍将延續平穩寬松，保持“以我為主”的态度。資金面方面，9月LPR報價與上月持平，不過近期各主要銀行下調存款利率，負債成本降低有助于銀行壓縮加點，LPR繼續下降的可能性仍然存在。

受此影響，上周指數震蕩回調，兩市量能表現萎靡，三大股指全線下跌，滬指更是失守3100點，每經品牌100指數則以872.54點報收，周跌3.08%。估值方面，每經品牌100指數平均市盈率僅為9.3倍，逼近9倍大關，估值顯著低于主闆市場和創業闆市場。

闆塊個股方面，能源和大金融表現不錯，中國石化和中國石油領漲每經品牌100指數，其中中國石化周漲幅達到7.97%，諸多銀行股如中信銀行、建設銀行、郵儲銀行等也實現逆勢上漲。而前期表現強勁的地産闆塊表現較弱，新城控股周跌11.7%，碧桂園和中國建材周跌幅也均超過10%。

廣發證券分析稱，全球疫情仍存在反複的風險，尤其是奧密克戎疫情帶來更大的不确定性，當前，“安全”優先于“效率”，央企的“高利潤率”優勢也有很大的提升空間。目前，A股央企以行業巨頭為主，具備市值大、估值低、高股息、業績更穩定等特征，是A股盈利增長的權重“穩定器”，将在四季度市場波動及風格收斂的過程中凸顯配置“性價比”。

銀行股估值處曆史低位

目前，每經品牌100指數央企占主導地位的為銀行業。近期，不少機構對銀行行業進行了一輪調研。

8月底以來，中泰證券集中調研了13家上市銀行，包括5家國有行、4家城商行、4家農商行。整體看，銀行對三四季度的信貸投放保持中性樂觀，規模增長壓力不大；息差預計三四季度會保持平穩，但展望至明年，銀行間存在分化，個别銀行息差二季度已完成大部分重定價見底，後續趨勢平穩，但中長期貸款占比高的銀行預計在明年上半年迎來重定價壓力。

9月中旬公布的經濟數據整體或好于市場預期，低基數疊加政策穩增長效果，在基建、制造業中長期投資和就業方面形成較好支撐和推動。而房地産、消費仍有待修複，前期公布的出口數據已回落，穩增長政策發力仍将持續，5000億元專項債結存限額10月底前發行完畢，政策性、開發性金融工具或繼續撬動投資。這些政策或持續推動經濟延續8月的修複态勢，仍有利于銀行股行情。

另外值得關注的是，7月斷貸事件後，外資大幅減倉銀行股，8月以來，外資對銀行股減持趨緩。8月下旬以來，銀行股修複行情過程中，外資微幅減持銀行，整體持股基本穩定，位于年内低位。在31個行業中，外資持股自上而下增持排序中位于第二十一，外資增持比例較低。

安信證券表示，8月24日，國務院常務會議提出再實施19項接續政策，逆周期調節政策加碼，緩解市場對于經濟下行的悲觀預期；政策性金融工具以及專項債資金投入使用，對信用擴張起到支撐作用；此外，全國性房地産纾困基金逐步開始運作，各地也在出台相應的措施支持“保交樓、穩民生”，7月發生的“停貸斷供”事件對于市場信心的沖擊也将有所緩釋；當前銀行股估值處于曆史低位，基本面處于底部，随着經濟逐步改善、信用風險預期緩和，銀行股配置價值凸顯。

央企銀行更加值得關注

目前，對銀行而言，存款利率下調有利于穩定銀行的淨息差，同時也表明監管層對于穩定銀行淨息差的決心，有助于改變市場對于2023年銀行淨息差大幅下行的悲觀預期。目前闆塊估值處于曆史低位，具有一定的安全邊際。

以中信銀行為例，2021年，中信銀行開啟新三年戰略，零售提升到第一戰略，并提出以财富管理為核心打造“新零售”，構建“财富管理、資産管理、綜合融資”三大核心能力。2022年，中信金控獲批，或進一步助力公司零售财富業務快速增長。

中信銀行的客戶基礎和資産負債結構凸顯股份制銀行的典型特征，對公存款支撐信貸，手續費占比較高，零售貢獻不斷提升。公司存量風險持續化解，對公業務傳統優勢仍在持續，零售财富戰略強化，零售或快速發展，改善手續費和零售存款，财務表現或亦逐步提升。

目前，中信銀行估值位于股份行低位，股息率6.37%位于股份行高位，絕對收益可期，相對估值或亦将提升。

再看總體綜合實力在國有大行中最強的建設銀行，首先，建行通過分母端貸款結構優化提高低風險貸款占比，分子端從内源淨利潤和外源資本工具雙渠道補充，持續保持資本充足率領先地位；其次，建行通過戰略不斷地深化推進，内部風險管理體系升級調整以及加大金融科技投入，提高集團業務效益；再次，建行盈利能力保持穩定，資産端貸款占比領先同業，分紅比例持續維持30%的水平；最後，建行牌照齊全，綜合化優勢領先，未來其旗下的金融資産投資公司、理财子公司、建銀國際等非銀子公司實力進一步增強，将顯著增強其綜合化優勢。

每日經濟新聞

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