上回我設計了一個股債利差的性價比擇時策略，用在了萬得偏股混合基金和中長期純債基金上，效果還不錯。

文章發出之後，咱們的粉絲朋友提出了許多有意思的疑問，所以今天我想專門和大家解答讨論一下。

上回有粉絲提出疑問，我既然使用的是滬深300的股債利差，那策略的設計也是應該圍繞着滬深300指數基金的，我覺得也有道理。

那咱們就看看具體的結果。

使用相同的策略，最終的結果如下。回測的起始時間是2015年1月，截止日是本月的15号。經過了7年多的時間和12次調倉，最開始的100元變成了最終的386元。上回用偏股基金指數的最終結果是500元，看來用在滬深300上的結果也很不錯啊。

不知道是不是出乎了你的意料？

如果是拿股債利差策略，和買入後直接躺平來做個對比，差距還是非常大的。大家都知道長期持有滬深300的收益是不高的，但是運用了以股債性價比為底層邏輯的股債利差策略之後，收益率有了十分明顯的提升。

如果我們再把滬深300回測結果，和之前我們用萬得偏股基金指數的結果放在一起，對比一下，我們會發現更多有意思的細節。

第一，用了股債利差策略的滬深300年化收益率，比買入偏股基金後直接躺平的年化12%要高出不少。這意味着在這7年多時間裡，以股債性價比為基礎的被動指數擇時收益，是比主動管理帶來的收益要高的。當然了，主動管理收益中也包含了部分基金經理的擇時收益。

第二，運用了相同股債利差策略的滬深300和偏股基金，年化收益相差并不是很大，一個是19%，一個是23%。可能有朋友會認為，滬深300的年化應該會顯著低于23%的呀，但事實卻是相反的。

這是為什麼呢？

其實原因很簡單，滬深300指數的波動幅度特别大，這就導緻部分時間的收益會特别高，另一部分時間的收益特别差。而以性價比為基礎的股債利差策略，就會在估值高的市場頂點賣出，在估值低的底部買入。所以，長期投資看估值、看性價比是沒錯的。

不是有句話麼：885001是你永遠得不到的那根曲線。

因為同類基金裡，沒有人能連續多年持續打敗萬得偏股混合基金指數。所以，咱們想完全的複刻它，幾乎是一件不可能的事。

不過，我也有個想法，那就是手動拼個等權重的基金組合呗，定期做權重再平衡。這個組合裡的基金數量我認為起碼要達到30隻，再低的話，單個基金出現問題就容易牽動全身。

業績方面肯定也得有一定的要求，我的想法是，選中基金的年度回報要多次打敗至少一半的同類基金（每年都打敗不現實，5年裡有4年能打敗就很不錯了）。

然後，在風格、市值、行業等方面要盡量做到均衡，不能過度暴露某一個因子。

現在大概就是這麼一個構建組合的思維雛形，可能有遺落和不合理的地方。其實，這樣去做是不适合大多數人的，需要牽扯很多的精力，我們完全可以把時間集中在挑選長期業績優秀的均衡型基金經理上。

雖然股債利差背後的滬深300成分股不能完全匹配你持有的偏股基金，但是隻要選對了好基金，資産性價比的底層邏輯是長期成立的。

我想提醒一點，那就是市值。滬深300覆蓋了一多半的A股市值，它更多體現了大盤股的表現。所以如果你使用滬深300股債利差策略去進行投資，但買的卻是小盤風格的基金，那回報表現可能會存在一定的差異。

設計這個策略的初衷呢，就是單純的想看一下它的效果到底怎麼樣，所以個體投資者的實際投資體驗并沒有加到策略設計當中。

換句話說，這個策略它不是“均碼”，不是誰都能穿。它就是個展品、樣品，套在了假人模特上，告訴你穿上身是什麼樣的效果，但這不代表你能穿的進去。

那麼，在實際的投資當中，咱每個人還是要根據自身的風險承受能力去做私人訂制的。

就比如，一個風險偏好較低的投資者，設置一個股基倉位上限，它可以是7成倉，可以是6成倉，自己決定。然後無論股債利差是到了6還是到了7，這個上限都不能被突破。

再比如，當股債利差策略告訴你該5成倉的時候，你可以加到4成倉，告訴你全倉的時候，你可以加到8成倉，按照80%的幅度去執行，也可以70%、60%......

可以，但是最終效果會略差。

有部分小夥伴覺得，直接從半倉拉到全倉，幅度有點大，下不去手。确實，在實際操作中，我自己也會逐步加倉，而不是一步到位。

我們既然是在讨論策略，那我們就事論事。

小夥伴們抛出的疑問：如果5.5是半倉，那5.6可以是6成倉嗎？以此類推，慢慢地到6時再加滿？

這樣做的優點是，心裡更好受一些，更容易接受這種漸進式操作。但劣勢也比較明顯，那就是拉低持倉成本的效果更差一些。

股債利差到6的時候，股市的點位應該是比5.6、5.7、5.8更低的。選擇在6的時候從半倉直接大幅度上倉位，買的價格就更便宜，成本線更低，以後反彈回本也更早。

當然這樣做也有明顯缺點，就是萬一沒到6就開漲了呢？

所以魚和熊掌不可兼得，就沒有完美的策略，看你自己更在乎哪方面吧。

很多粉絲都特别熱衷于“6”這個數字，這樣其實非常不好。

滬深300股債利差在2014年的時候超過了8，6隻是過去7年多以來的規律，而某種規律或規則持續的久了，就會有打破的傾向。

那既然問到極值了，咱們就來探讨一下。

目前10年期國債收益率在2.61%附近，我預計利率在未來一段時間裡，下降的空間很有限，主流機構也是這麼認為的，所以咱們就假設無風險收益率維持不變。

再假設未來一段時間，企業的盈利不變，那麼指數的漲跌都是源于估值的變化。

目前滬深300的市盈率是11.7倍，如果未來市場下跌20%，那市盈率就來到了9.36倍。此時的股債利差 = 1/9.36 - 2.61% = 8.07%

市場如果再跌20%，股債利差就破8了，是不是突然感覺8離你也沒那麼遠？

所以說，不要太迷信某個點位、某個數字。

那不看數字，看啥？總得有個錨吧？

教大家一個小招，我平時工作主要的精力是放在短視頻上的，在某音上搜咱們“好買研習社”，如果視頻的評論區裡，都是罵我的（那個平台的用戶不像你們這麼有水平），那基金其實就可以考慮買起來了嘿嘿嘿。

相反，如果下面都在說：愛坤~、某蘭我女神~、菜狗不狗~，那基金其實可以考慮賣一賣了。情緒這個指标，永不過時。

好了，希望今天的文章進一步回答了大家對于股債利差的疑問，如果還有不清楚的問題，可以下方評論區留言哈。

還有！我們的股債利差工具上線了！數據是每日更新的！在同名号對話框的菜單欄--投資工具--股債性價比中~

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