撰文/ 《财經天下》周刊作者 楊陽

編輯/ 陳芳

安徽以外市場無一盈利

近日，老鄉雞正式披露招股書申報稿，拟在上交所主闆上市，沖刺“中式快餐第一股”。

此次上市，老鄉雞計劃發行6353萬股，募集資金12億元，用于華東總部項目、新開門店和數據信息化升級建設項目。

成立于2003年的老鄉雞主打中式快餐服務，其前身為經營雞湯炖品的“肥西老母雞”快餐店，2012年進行品牌升級後，正式更名老鄉雞。近年來，老鄉雞發展迅速，其官網顯示，截至2019年，老鄉雞服務消費者6億人次，日均進店40萬人次。

據老鄉雞官方數據，其花費12年時間将營收做到10億元，又用2年時間跨過20億元。從2011年到2019年，其利潤翻了33倍，銷售收入翻了32倍，年均增速在40%左右。

老鄉雞招股書顯示，2019年至2021年老鄉雞的營業收入逐年攀升，分别為28.59億元、34.54億元和43.93億元。不過，2021年賺的錢卻比2019年還要少，同期老鄉雞淨利潤分别為1.59億元、1.05億元和1.35億。

發展迅猛的老鄉雞在很長一段時間裡都沒有接受外界投資，直到2018年才完成加華資本2億人民币的A輪融資。此後的2022年1月，廣發乾和和麥星投資分别在老鄉雞申報前突擊入股，共出資1.35億元，這一Pre-IPO輪的估值約為180億元人民币。值得一提的是，加華資本持有老鄉雞4.94%的股份，是其最大的機構股東，麥星投資和廣發乾和分别持股0.49%和0.28%。

老鄉雞成立以來一直紮根安徽，是安徽最大的中式快餐連鎖企業。但老鄉雞的野心并不止步于安徽，2017年，這隻“雄雞”開啟了向全國擴張的步伐，同年入駐南京、武漢，2019年又陸續進入上海、北京等一線城市。截至2021年12月31日，老鄉雞在全國範圍内共有1073家門店，其中991家為直營門店，82家為加盟店。

圖源/老鄉雞官網

盡管野心勃勃，但老鄉雞的擴張進程卻十分緩慢。截至2021年底，老鄉雞的門店僅覆蓋8座城市，且大部分新增門店仍然開在安徽省内，共有673家門店，占比高達63%。排名第二、三的江蘇、湖北分别擁有158家和130家門店，在上海有71家門店，除此之外，老鄉雞在其他城市的門店數量均低于20家。

由于生産加工基地主要在安徽省，受限于新鮮及短保食品的銷售半徑，老鄉雞的營收來源主要為安徽市場，2019年到2021年，該地區營收比例高達七至八成。同時，其在安徽以外的市場無一盈利，2021年，湖北、江蘇、上海等地餐飲子公司的年度淨虧損在2000萬元至4000萬元之間。按照區域劃分，2021年老鄉雞在華南和華北地區毛利率均為負數，分别為-69.12%和-44.90%。

盡管在外地并不盈利，但老鄉雞并沒有放棄走遍全國。招股書顯示，老鄉雞将投資8億元用于新增餐飲門店建設項目，計劃于未來3年内在上海、南京、蘇州等 10 個重點城市開設700家直營門店，其中上海225家，江蘇150家，合計占擴張計劃的一半以上。

中國食品産業分析師朱丹蓬認為，老鄉雞在安徽以外的市場處于虧損狀态，是由于其在省外缺乏品牌效應。“老鄉雞太過依賴安徽市場，導緻其市場單一、模式單一。逆勢擴張存在一定風險，但繼續擴展省外市場對老鄉雞也有一定好處，有利于放大其規模效應。”

此外，老鄉雞難以在全國迅速鋪開，與其一直堅持自營有關。直到2020年，老鄉雞才首次在安徽和江蘇開設加盟店，同年共擁有13家加盟店。2021年加盟店的規模隻增長到82家，分布在安徽、江蘇和河南三個省份。

加盟店數量少，加盟業務的營收貢獻也少得可憐，2020年和2021 年，老鄉雞加盟業務收入占公司營業收入的比重分别為0.33%、1.9%，幾乎可以忽略不計。

中國好老闆名不符實？

說起老鄉雞，便離不開“雞媽媽”束從軒。

老鄉雞的創始人束從軒出生于安徽省肥西縣，生長于農民家庭的他并不願意種地。從軍隊複員後，束從軒拿1800元買了1000隻雞，開啟了他的養雞生涯。沒過多久，束從軒便成為了合肥最大的養雞大戶，但他并不滿足于此，又決定投身中式快餐連鎖店，把“養雞”變為“殺雞做菜”。

2003年，束從軒創辦了一家主打雞湯炖品的飯店，這便是老鄉雞的前身肥西老母雞。此後，肥西老母雞在安徽聲名大噪，2011年在省内已經擁有130多家門店。這也給了束從軒将這隻“小雞”帶向全國的信心，次年他去掉了具有地域限制的“肥西”，将其更名為“老鄉雞”。

如今束從軒還未能實現讓老鄉雞走遍全國的心願，但他已經帶領老鄉雞“破圈”，火遍了互聯網。

2020年2月，老鄉雞微博發布一則“束從軒手撕員工聯名信”的視頻，在微博引起大量關注，獲得2000餘萬次播放量。

時值疫情爆發之初，老鄉雞員工為了減輕公司負擔，聯名要求自願降薪 。束從軒得知如此情況後，便上演了一出手撕聯名信，并在視頻中擲地有聲地表示，“哪怕賣房子、賣車子，也要确保你們（員工）有飯吃，有班上。”這一“視頻事件”使其賺得好感的同時，束從軒還不忘賣一波慘，表示受疫情影響老鄉雞保守估計虧損至少5個億。

自此，“中國好老闆”束從軒火遍全網，老鄉雞也進入大衆視野。

這次招股書也将老鄉雞的員工情況曝光了出來，真實情況是否如束從軒所說？

财報數據顯示，截至2021年年底老鄉雞正式員工數為14503人，而上年同期為15400人，這說明老鄉雞正式員工數一年少了897人。而為了保持門店的日常運轉，老鄉雞選擇用勞務派遣的員工，增加了1350人，上一年這個數據為零。據了解，勞務派遣有着節省企業用人成本、分擔風險、減少勞動争議等優勢。

老鄉雞這麼幹也是因為其員工流失率一直居高不下，2019年到2021年，分别為42.5%、47.47%、47.87%，每年都在增高。這一數據意味着，每年老鄉雞的員工都要換掉接近一半的人，離開一個員工自然要招一個新的員工，不僅費時間，也費成本。

“中國好老闆”的背後卻是大批員工離開，《财經天下》周刊多次緻電老鄉雞，并發送采訪提綱，但截至發稿并未收到回複。

“視頻事件”之外，老鄉雞另一次出圈，是花200元搭建鄉村大舞台舉辦“戰略發布會”。發布會上，束從軒手抱一隻老母雞出場，宣布老鄉雞獲銀行授信及戰略投資總計達10億元，并表示将要布局全國。這次“土味”發布會在網上引起熱潮，還吸引了嶽雲鵬的關注，他甚至出面留言：“我看你可以來我們德雲社。”

此外，老鄉雞的官方微博還每日更新“咯咯哒”問候和“下班”打卡，引得網友在評論區互動。這一别出心裁的“咯咯哒”可追溯到2015年，最早一條“雞鳴”微博下還充斥着“考古打卡”等留言。其他企業的官博也紛紛在評論區效仿互動，周黑鴨留言“嘎嘎嘎”，五洲牛肉留言“哞哞哞”，三隻松鼠則留言“吱吱吱”。

圖源/老鄉雞公衆号

盡管炒作得風生水起，但老鄉雞的毛利率卻出現了三連降，2019年至2021年其綜合毛利率更分别為19.02%、17.28%和 16.56%。對此，老鄉雞解釋稱，主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影響所緻。

但對比同類型餐飲企業，老鄉雞的毛利率仍然低得離譜。2021年，海底撈、味千拉面、太興集團的毛利率分别為56.27%、73.08%、73.22%，2021年前三個月，楊國福的毛利率為30.2%。

疫情之下餐飲業震蕩，不少餐飲企業紛紛試圖上市“保平安”。2021年9月，老娘舅進入上市輔導期，拟在A股上市，撈王也正式向港交所遞交招股書。2022年以來，七欣天、楊國福麻辣燙、和府撈面、鄉村基紛紛遞表港交所。

老鄉雞也不例外。但目前交上招股書的餐飲企業中，仍未有一家能夠成功挂牌。真功夫此前曾計劃沖刺IPO最終卻未能如願，西貝莜面村也曾表示考慮上市，但暫時還沒有進一步動作。不知備受疫情沖擊的老鄉雞，能否如願摘得“中式快餐第一股”的桂冠？

朱丹蓬認為，老鄉雞成功上市的概率不會太大，疫情對于老鄉雞的IPO進程造成一定阻礙，此時并不是老鄉雞上市最好的節點。而與競争對手老娘舅、鄉村基等中式連鎖快餐企業相比，老鄉雞沒有突出的優勢和劣勢，“大家都在同一起跑線上。”

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