本周推薦以下5隻信托産品：

以上第一款産品由大業信托發行，投資期限至少為1年，投向房地産領域，最高業績比較基準為7.2%；第二款産品由中航信托發行，投資期限為1年，投向工商企業領域，最高業績比較基準為8.2%；第三款産品由大業信托發行，投資期限為1年，投向房地産領域，最高業績比較基準為7.2%。第四款産品由民生信托發行，投資期限為1.5年，投向房地産領域，最高業績比較基準為7.8%；第五款産品由光大信托發行，投資期限為2年，投向基礎産業領域，最高業績比較基準為7.4%（1000及以上：協定）。第1、2、3款産品投資期限相對較短，适合追求較高流動性和較高回報的投資者，第4、5款産品投資期限稍長，适合投資資産充沛且有較長投資計劃的投資者。

（一）發行市場回暖！标品信托上周數量增2倍

5月18日，數據披露顯示，5月3日至5月16日這一周，集合信托成立市場維持相對火熱的行情，發行市場方面也有所回暖。

有市場觀察人士表示，節後集合信托市場呈現出快速恢複的态勢，預計在随後的一到兩周，相關産品的發行預期仍将維持在較高水準。

那麼，具體來看，上周集合信托市場的發行和成立情況呈現出什麼樣的特點？标品信托在其中扮演着怎樣的角色？

成立市場相對火熱

整體來看，上周集合信托成立市場維持相對火熱的行情，周募集規模維持在200億元線以上。

數據顯示，上周共有377款集合信托産品成立，環比增加16%；募集資金218.95億元，環比減少10.93%。

受五一長假的影響，節後投資者熱情略有下滑，集合信托産品的資金募集略有下滑，單個産品平均募集規模出現較大幅度的下滑。

發行方面，上周集合信托市場也有所回暖，産品發行規模近600億元。具體來看，共有47家信托公司發行集合信托産品438款，環比增加165.45%；發行規模589.14億元，環比增加108.87%。

節後集合信托市場呈現出快速恢複的态勢，預計在随後的一到兩周，相關産品的發行預期仍将維持在較高水準。

從投向上看，上周各領域的集合信托産品募資規模增減不一。

據統計，上周金融類集合信托募集資金97.04億元，環比減少4.78%；房地産類信托的募集規模71.71億元，環比增加27.64%；基礎産業類信托募集資金31.39億元，環比增加9.36%；工商企業類信托募集資金18.81億元，環比增加1.56倍。

标品信托發行環比增2倍

從上周發行、成立的數據可以看出，标品信托正在扮演着越來越重要的角色。

具體來看，上周集合信托市場标品信托共發行153款，環比增長2倍；發行規模132.4億元，環比增長1.75倍。其中，債券投資類産品86款，發行規模100.36億元；股票投資類産品33款，發行規模12.62億元。

成立市場方面，上周标品信托産品成立數量為176款，環比增加18.12%；募集規模67.08億元，環比增加3.03%。其中，投向債券投資類産品118款，募集規模40.34億元；股票投資類産品41款，募集規模10.85億元。

非标融資類産品方面，上周成立數量131款，環比增加3.15%；募集規模113.46億元，環比減少17.41%。

有業内人士表示，目前，其所在的公司正在就相關産品廣泛地與券商、基金等機構進行合作、交流。盡管現階段信托公司在投研方面并非強勢，但受益于多年服務于高淨值客戶的經驗，募資能力方面的表現還是不錯的。

“進行這樣合作的目的也是希望在非标産品之外能夠給客戶提供長期實現年化7%-8%收益的産品。”該人士進一步指出，當然，股票市場的波動也會導緻收益具有一定的不确定性，因此需要在投研方面進行長期的努力。

風險正在逐步出清

從上周集合信托産品的平均預期年化收益率來看，有所反彈，達6.99%，環比增加0.14個百分點；集合信托産品周平均期限為1.9年，環比減少0.1年。集合信托産品的平均預期年化收益率已連續幾周在7%附近波動。

在經濟加速複蘇和央行引導融資成本下行的背景之下，集合信托産品的平均預期收益走勢在多種因素影響下短期來看相對平穩，未來下行空間有限。

延期貸款和續貸、處置資産等都是可以降低不良水平的手段。傳統非标業務的不良已在頂部區間，可以預見的是，随着投資類業務的提升，後續不良率會逐漸回落。許多信托公司在項目出現風險後，還是會通過直接或間接的方式主動解決項目的兌付問題，确保投資者的利益不受損害。

銀保監會近日下發通知稱，同意信托公司與中國信托業保障基金有限責任公司、金融資産管理公司和地方資産管理公司等專業機構合作處置信托公司固有不良資産和信托風險資産。

從監管的角度來看，該通知的目的在于規範信托業風險資産轉讓業務，此類業務合規問題的規範化落地，後續行業的風險化解大概率會有所提速；從投資者的角度來看，市場化處置風險資産雖然能夠解決長期以來剛性兌付的風險累積問題，但同時也有可能會造成較大的實際損失。

可以看到的是，在相關标品信托業務發展過程中，投研體系建設是各家信托公司所面臨的一個較大挑戰。事實上，從前兩年的情況看，在産品收益之外，越來越多的投資者在購買信托産品時關注到了相關項目可能存在的風險。信托行業相關風險數據預計在達到曆史極值後逐步下降，出清風險後，整個信托行業也會進入更加穩定的發展狀态。

（二）A類信托公司已有20家，轉型背景下信托分化加劇

2020年行業評級A評級的信托公司已有20家：包括百瑞信托、重慶信托、光大信托、國投泰康信托、華寶信托、華能信托、華潤信托、建信信托、交銀信托、平安信托、上海信托、外貿信托、五礦信托、興業信托、英大信托、粵财信托、中航信托、中融信托、中鐵信托、中信信托等。

首次行業評級由2016年啟動，其後每年上半年評出上一年度的行業評級結果。

根據《信托公司行業評級指引》顯示，行業評級包括資本要求、資産質量、風險治理、盈利能力及外部評級五大模塊。其中，資本要求模塊涵蓋淨資本(9分)、淨資本覆蓋率(13分)及信托風險項目淨資本覆蓋率(6分)三個指标；資産質量模塊涵蓋固有資産質量(10分)和信托資産質量(16分)兩個指标；風險治理模塊，信托項目風險化解率是核心指标(10分)；盈利能力模塊則涵蓋淨資産收益率(7分)、信托業務收入占比(6分)、營業費用收入比(6分)和人均信托淨收益(7分)等指标。此外，外部評價主要考察社會價值貢獻度，分值為10。

行業資産規模明顯向頭部公司集中

根據已披露年報的62家信托公司數據，至2020年末62家信托公司信托資産規模合計19.70萬億元。62家信托公司信托資産規模的平均值和中位數分布為3177.19億元、2165.20億元。其中平均值較2019年同比下降4.39%，下降幅度小于行業總體，中位數較2019年同比增長0.89%。平均值大于中位數，且中位數實現了小幅增長，表明處于行業頭部的信托公司對提升信托資産的平均值有明顯的拉動作用。

從信托公司信托資産規模的區間分布來看，共有41家信托公司信托資産規模低于3000億元，即約66.13%的信托公司信托資産規模低于平均值。至2020年末，有12家信托公司信托資産規模在5000億元之上，2家信托公司信托資産規模在4000-5000億元，信托資産規模呈現比較明顯的向頭部公司集中的現象。

在行業轉型背景下，信托公司經營表現分化進一步加劇

2020年信托公司營收整體仍然呈現向上趨勢。去年62家信托公司中有41家實現營業收入增長。共有5家信托公司營收超過50億元人民币，而2019年僅有2家。中信信托以70.73億元的營收位列第一，華能信托、光大信托、平安信托以及五礦信托位列第二到五位。

但信托公司淨利潤卻相對走低。2020年，62家信托公司的平均淨利潤為79,207.29萬元。2020年信托業進入轉型陣痛期，整體利潤有所下滑。在行業淨利潤整體下行的背景下，信托機構盈利能力分化明顯。數據顯示，2020年淨利潤超過20億元的信托公司(母公司口徑)有7家。

2020年62家信托公司平均總資産規模124.74億元，較上年增長9.73%。同時，在轉型壓力下，不少信托公司選擇增資來增厚公司資本實力，以增強抵禦風險的能力。2020年11家信托公司合計增資297.79億元。其中，建信信托增資80.33億元，五礦信托和江蘇信托分别增資70.51億元和50億元。而信托公司增資潮仍在延續，今年前4月信托公司增資總額已超百億。

另外，此前中國信托業協會公布數據顯示，2020年末我國信托資産規模為20.49萬億元，同比下降5.17%，比2017年四季度末曆史峰值減少5.76萬億元。專家表示，信托資産規模下降的背後，與行業持續壓降融資類和通道類業務有關。另外，據中信登報送數據顯示，截至2021年3月末，信托産品存量規模已進一步壓降至19.74萬億元，連續三個月維持在了20萬億元以内的水平。說明信托資産規模壓降大趨勢仍未改變。

對行業影響最深的并不是行業轉型，而是行業風險。2020年是信托行業自開展信托業務以來風險事件暴露最多的一年。市場出清是行業發展和市場競争的必然結果，一些違規經營或經營不善的信托公司淘汰出局，對行業健康發展并沒有壞處。

本周共有39家信托公司發行了269款集合信托産品，發行數量環比減少30款，降幅為10.03%。269款發行的産品中，有249款産品公布了募集規模，平均計劃募集規模為1.97億元，與上周相比環比增加0.19億元，增幅為10.90%。本周發行的信托産品總計劃募集規模為491.44億元，環比增加24.39億元，增幅為5.22%。

本周募集規模最大的産品是光大信托發行的“光信-光乾-錦江尊享衆浦6号集合資金信托計劃(第1期)”，這是一款房地産類産品，募集規模為27.00億元。

從期限上看，269款新發行的産品中，有262款公布了期限，平均期限為30.44個月，環比增加2.65個月，增幅為9.55%。

從數量上看，期限為24個月的産品數量是最多的，12個月的産品數量位列第二。

與上周發行的産品對比，24個月的産品數量減少11，收益率略有上升；12個月的産品發行數量增加6，收益率略有下降。

圖表1：本周新發行信托産品期限及收益率分布

資料來源：普益标準

從資金運用領域來看，房地産領域産品發行了59款，工商企業領域産品發行了29款，基礎産業領域産品發行了59款，金融機構領域産品發行了120款，其他領域産品發行了2款，證券市場領域産品發行了0款。

與上周的發行市場比，投入到房地産市場中的産品數量減少4隻，投入到基礎産業市場中的産品數量減少6隻，投入到金融機構市場中的産品增加22隻，投入到證券市場中的産品數量減少42隻。投入到工商企業市場和其他領域中的産品數量均沒有變化。

圖表2：本周新發行信托産品資金投向分布

資料來源：普益标準

從資金運用方式上看，貸款運用類産品發行了50款，股權投資類産品發行了33款，權益運用類産品發行了144款，證券投資類産品發行了24款，組合運用類産品發行了18款，債權投資類産品和其他類産品均沒有發行。

本周新發行的産品在資金運用方式上，依舊以貸款類和權益投資類為主，貸款類産品數量減少16隻，股權投資類産品數量減少15隻，權益投資類産品數量增加32隻，證券投資類産品數量減少18隻，組合投資類産品數量減少13隻，債權投資類産品數量和其他投資類産品數量均沒有變化。

圖表3：本周新發行信托産品資金運用方式分布

資料來源：普益标準

本周共有39家公司發行了269款信托産品，其中光大信托的發行量最大，為45隻。

圖表4：本周信托機構新發行産品數量

資料來源：普益标準

本周共有36家信托公司成立了329款集合信托産品。款新成立産品中，有179款公布了成立規模，平均成立規模為1.40億元，環比增加0.11億元，增幅為8.53%。本周成立的信托産品總成立規模為250.27億元（不包含未公布成立規模的産品），環比減少49.49億元，降幅為16.51%。

本周成立規模最大的是中航信托成立的“天新灣區更新10号集合資金信托計劃(第20期)”,成立規模為18.00億元，這是一款房地産類産品。

本周共有258款新成立産品公布了期限，平均期限為37.29個月，環比增加5.47個月，增幅為17.19%。

收益率上，共有133款新成立産品公布了預期收益率，平均預期收益率為6.99%，環比下降0.18個百分點，降幅為2.51%。

從資金運用領域來看，房地産領域産品成立了49款，工商企業領域産品成立了20款，基礎産業領域産品成立了35款，金融領域産品成立了221款，其他領域産品成立了4款，證券市場領域沒有成立。

圖表5：本周新成立信托産品資金運用領域分布

資料來源：普益标準

從資金運用方式來看，貸款類運用類産品成立了53款，股權投資運用類産品成立了26款，權益投資運用類産品成立了162款，組合運用類産品成立了13款，證券投資運用類産品成立了75款，債權投資運用類和其他運用類産品均沒有成立。

圖表6：本周新成立信托産品資金運用方式分布

資料來源：普益标準

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