近日，步森股份和哈森股份皆上交了2016年上半年的業績答卷。據步森股份和哈森股份中報顯示，兩家公司2016年上半年歸屬母公司股東的淨利潤分别實現-2308.44萬元和5368.32萬元，分别同比下降298.21%和37.44%。

對此，有業内人士評價：“紡織服裝業正處于低迷期，線下傳統零售仍未回暖，線上零售增速逐漸放緩，紡織服裝出口依舊疲軟，這就是紡織服裝業的現狀。”

據記者了解，在紡織服裝業消費市場低迷的情況下，有多家紡織服裝企業開始嘗試轉型突破，希望能為公司找到新的利潤增長點。

申萬宏源發布近日研報稱，2016下半年，紡織服裝行業的投資策略就是需求不振倒逼産業升級轉型。

男裝中報大多“杯具”

事實上，對目前的紡織服裝企業來說，在消費市場低迷的同時，各家企業的業績也是大幅下滑，尤其是男裝企業的業績尤其嚴重，步森股份和哈森股份的業績下滑就是其中寫照。

此外，同樣在男裝中名極一時的報喜鳥的業績也在2016年上半年遭遇“滑鐵盧”。據公司一季報顯示，公司一季度歸屬于上市公司股東的淨利潤實現949.27萬元，同比下降86.16%。

與此同時，報喜鳥還預計2016年上半年業績虧損，2016年1月份至6月份淨利潤約在-1.2億元至-1億元之間。公司解釋虧損原因稱，終端零售持續低迷；主品牌報喜鳥收入下降，HAZZYS品牌增速放緩，其他子品牌聖捷羅、法蘭詩頓由于不符合品牌發展趨勢而繼續實行收縮戰略，虧損增加；為穩固營銷網絡對零售終端的支持費用增加，銀行貸款增加及收取加盟商資金占用費下降導緻财務費用增加。

此外，正逐步将以批發模式經營的零售店鋪向代銷模式轉型的卡賓服飾2016年上半年淨利潤同比下降31.5%。

公司稱，零售收益減少主要是銷量下跌及零售折扣增加所緻，淨利潤下滑則是銷售收益減少，存貨、退貨增加及營運開支增加所緻。考慮到宏觀經濟環境疲弱及在線購物日趨明顯，卡賓服飾關閉了表現欠佳的實體店鋪，并放緩新開零售店鋪的節奏。截至2016年6月30日，卡賓服飾有1012間店鋪，較2015年12月31日減少47間。

有分析人士指出，受經濟下行、需求低迷的影響，品牌服飾行業需求仍在底部徘徊。而近兩年來，國内男裝行業更是一直處于下滑趨勢，這是因為與傳統零售業相比，目前市場的變化、消費者的消費行為的變化，導緻男裝企業不得不面臨擠泡沫的局面，最終的結局是不得不關閉曾大張旗鼓開張的數家店面。

事實上，面臨危機的不僅是男裝企業，整個紡織服裝業都在面臨市場的淘汰。有業内人士分析：“國内零售業整體低迷可能需要較長時間來完成供需的再次平衡，國内居民消費的整體升級、細分化和個性化等都需要市場供給側主動調整去滿足。未來一部分無法滿足主力消費群體的品牌、業态、品類将淡出市場，另一部分品牌與渠道将有機會通過定位調整、産品與服務品質提升、營銷與渠道創新來适應消費者，取得份額的持續提升。”

衆企業轉型花樣百出

有業内人士認為，随着消費者購買決策的轉變，傳統服裝企業也應與時俱進對自己進行“改裝”，以便能更加的适應這個變化的消費市場。

據記者了解，在大多數宣布轉型的紡織服裝企業中，多數企業第一步是将過去的批發式銷售改為零售式銷售，但是，在個性消費的市場變化下，以前千篇一律的服裝設計也面臨被消費者“抛棄”的下場，這促使商家不得不去迎合消費者的喜好再次改變自家的服裝設計生産。

以男裝領域中的海瀾之家為例，公司在近日表示海瀾之家旗下品牌“愛居兔”就是面對18歲至30歲女性群體的子品牌。也就是說，海瀾之家這個“男人的衣櫥”主力品牌會增加和逐漸發展女裝品類。

在業内人士看來，紡織服裝業轉型方向最為普遍的就是向“互聯網 ”方向靠攏。

例如：深圳女裝歌力思8月4日晚間發布公告，計劃以自有資金2.775億元收購百秋網絡75%股權，同時通過百秋網絡間接控制其全資子公司百秋電商。

此外，星期六近日發布公告稱，公司拟向交易對方以10.90元/股發行1788.99萬股、并支付現金，以總對價37140萬元，收購時尚鋒迅80%股權及北京時欣70%股權。同時，公司拟以11.47元/股非公開發行股票，募集配套資金不超過19500萬元。

資料顯示，時尚鋒迅的主營業務為互聯網廣告和營銷業務，主營業務收入來源全部為旗Onlylady女人志平台的廣告資源出售。北京時欣的主營業務為旗下Kimiss閨蜜網平台的廣告資源出售。

星期六表示，交易本身是公司經營戰略轉型的一部分。收購行為意圖構建公司的媒體和社交平台、時尚IP孵化運營平台，提升公司在顧客引流、内容轉化、商業變現等方面的能力，以實現公司打造時尚IP生态圈的目标。

當然，除了對自身服裝産品的改革外，還有部分紡織服裝企業通過并購重組等方式，增加新的業務來挽救紡織服裝主業的業績下滑。更有企業通過并購重組一途，直接改變主業甚至是通過借殼大賺一筆後退出A股市場。

以凱撒股份為例，公司2016年1-6月實現營業收入約2.19億元，同比下降23.14%，歸屬于上市公司股東的淨利潤約4588萬元，同比增長188.29%。

有業内人士分析，公司淨利潤的增加主要是公司完成對深圳市酷牛互動科技有限公司、杭州幻文科技有限公司和四川天上友嘉網絡科技有限公司的收購，利潤率較高的互聯網泛娛樂業務在報告期内收入同比增長了195.89%，營業利潤同比增加166.65%，對利潤的貢獻顯著。

如果說，凱撒股份涉水手遊而大賺特賺是公司成功轉型的一個特例的話，那麼，在近期，大楊創世的轉型則更是轉的徹底，很可能會将自己給轉沒了。從公司近期的公告可見，公司的重大資産重組一旦成功，那麼，以服裝主業起家的大楊創世很可能被圓通速遞借殼并取代，而公司的主業也将改頭換面為速遞行業。

據大楊創世7月28日晚間公告顯示，經證監會審核，重大資産重組事項獲有條件通過。業内認為，這意味着圓通速遞借殼大楊創世基本确定。

據重組預案顯示，公司拟通過重大資産出售、發行股份購買資産及募集配套資金的交易，置出現有全部資産及負債，購買圓通速遞100%股權，圓通速遞整體交易作價175億元。交易完成後，大楊創世将由服裝制造企業轉變為綜合性快遞物流服務企業，主營業務徹底轉型。圓通速遞的控股股東蛟龍集團将成為上市公司的控股股東，圓通速遞實控人喻會蛟、張小娟夫婦将成為上市公司實際控制人。（證券日報）

報喜鳥:圍繞C2B全品類私人定制業務強化核心競争力

報喜鳥 002154

研究機構：長江證券 分析師：雷玉 撰寫日期：2016-04-25

報告要點

事件描述

報喜鳥(002154)公布2015年年報,報告期内實現營業收入22.42億元,同比減少1.45%;歸屬上市公司股東淨利潤1.00億元,同比減少25.39%;基本每股收益0.09元/股,同比減少18.18%。公司拟以總股本11.72億股為基數,向全體股東每10股派現金紅利0.10元(含稅)。

事件評論

主營收入抗壓持穩,單季毛利受處理存貨影響降幅較大。報告期内,終端零售持續低迷,四季度終端零售景氣度再下台階,加劇了公司整體經營壓力。公司大力實施“一主一副,一縱一橫”的發展戰略,繼續多品牌發展,旗下品牌合計網點1320家,其中HAZZY、恺米切品牌網點仍然呈現正增長。HAZZY全年實現持續增長但增速放緩,寶鳥通過适當提高接單單價及費用控制實現淨利潤增長,但業務權重占比最大的主品牌報喜鳥受較大不利影響。公司實現主營業務收入20.61億元,同比下降0.42%,其中四季度營業收入6.74億元,同比持平,單季毛利大幅下降,主系庫存處理影響。

全年毛利微升,期間費用控制良好,公司盈利能力改善。報告期内,毛利率較上期同比提高0.11個百分點至57.97%。公司銷售費用率、管理費用率和财務費用率分别為31.52%、13.55%和1.13%,較上年同比分别提高-1.72%、0.12%和0.40%,期間費用總計下降1.20%。主要受益于公司人工費用下降、終端費用投入的有效控制,但由于公司向加盟商收取的資金占用費減少,财務費用率大幅提高。公司費用控制能力增強,盈利能力有所改善。

持續推進去庫存,對外投資增多布局第二主業。公司加強存貨管理力度,2015年期末存貨為10.51億元,較去年11.50億元下降8.63%。期末應收賬款5.31億元,較上期增長3.92%。公司積極發展第二主業,加大對外投資,期内投資小鬼網絡、仁仁科技、小淩魚金服、吉姆兄弟樂裁網絡等合計約1.39元。此外,公司獲得高新技術企業認定,企業所得稅稅率由25%下調為15%,減少報告期歸屬于上市公司股東淨利潤約2,700萬元。

推進C2B全品類私人定制核心競争力,謹慎投資外延發展。2016年公司堅持回歸商業本質,聚焦優勢品牌,嚴控渠道拓展,持續推進鳳凰零售平台和寶島定制平台。公司重點強化C2B全品類私人定制核心競争力,拟所有門店統一設立量體定制區。期内收購河田工業園區強化定制生産業務,安徽免燙生産線也将加快建成投産;同時進行謹慎投資實現外延式發展。預計2016-2017年每股收益為0.18元、0.22元,對應目前估值為29倍、23倍,維持“增持”評級。風險提示:宏觀經濟不景氣;市場競争;投資項目收益不确定等。

星期六:新興渠道建設成效初顯 拟轉型打造"她時尚生态圈"

星期六 002291

研究機構：長江證券 分析師：雷玉 撰寫日期：2016-04-27

終端銷售疲軟,新興渠道建設成效初顯。終端需求不振拖累整體營收,2015年公司銷售量為558.75萬雙、同比減少21.60%,銷量減少拖累營收下滑。其中,受季節性時尚商品受暖冬影響顯著,公司第四季度實現營業收入4.29億元,同比減少14.44%、降幅較上年同期擴大3.82個百分點。在外部環境不利的背景下,公司加大渠道整合力度:一方面整合線上渠道,實現網銷收入2.98億元、同比提高23.96%(網銷占比提升4.47個百分點至18.14%);另一方面加大單店銷售更高的品牌集合店建設、優化店鋪結構與質量。

成本控制加品牌結構調整帶動毛利率提升,費用率提升拖累淨利率。一方面,在營業收入同比降低6.60%的背景下,公司加強成本管控、營業成本同比降低10.36%;另一方面,公司緻力于打造多品牌時尚鞋履品牌,報告期内高毛利迪芙斯品牌實現銷售收入2.82億元、同比提高29.73%,毛利率進一步提高0.59個百分點至61.27%。有效的成本控制加品牌結構調整帶動毛利率提升1.96個百分點至53.40%;受人工成本增長以及财務費用增加等因素影響,期間費用率同比提升1.87個百分點至46.57%,顯著拖累淨利率。其中,第四季度毛利率同比大幅提高10.62個百分點;同期費用率大幅提升拖累銷售淨利率至-0.19%。

存貨占總資産的比重小幅提升,應收賬款占重有所降低。截至報告期末,公司存貨規模為14.75億元,占總資産的比重小幅提升0.88個百分點至48.72%。公司整體的存貨結構以庫存商品為主,報告期末庫存商品賬面餘額為15.37億元,計提跌價準備0.96億元、其中本期增加0.51億元。應收賬款規模為7.08億元,占總資産的比重小幅降低2.33個百分點至23.37%。

專注女性群體,傳統鞋企拟轉型打造“她時尚生态圈”。在女性群體顯示出巨大消費能力的情況下,公司拟借助傳統行業的經營經驗、圍繞“她”打造時尚生态,通過品類延伸提升企業盈利。具體操作上,公司公告拟通過産業并購基金實現推動産業布局的目标,目前已參與設立總規模10億元的創新産業基金并出資3,000萬投資設立股權投資企業。我們看好公司的長期發展,預計公司2016-2017年每股收益為0.10元、0.12元,對應目前估值為142倍、115倍,維持“增持”評級。

貴人鳥:收購傑之行 加碼渠道布局

貴人鳥 603555

研究機構：西南證券 分析師：熊莉 撰寫日期：2016-06-07

投資要點

事件:公司發布公告,拟出資3.8億元受讓湖北傑之行體育公司50%的股權, 成為其控股股東。傑之行是國内體育用品專業零售商,主要是通過線下渠道授權代理國内外的品牌,像UA、匡威、新百倫、阿迪等等,擁有零售終端265家, 優勢區域包括湖北、湖南、安徽、江西等地。公司在2015年實現營收8.2億元, 淨利潤4000萬元。業績承諾是2016年淨利潤不低于5000萬元,2016-2018年淨利潤合計不低于2億元。

從批發商到零售商,加碼渠道布局:公司以前是以批發模式為主,但10-14年的行業疲軟導緻批發模式的弊端顯現:對渠道存貨失去控制,對産品的反應周期過長,終端銷售情況難以掌握等。因此公司在2014年制定戰略,開始從批發模式到零售模式轉型。但是零售經驗需要長期積累,公司在零售運營端的經驗比較欠缺。此次收購傑之行可以為公司提供一個完整的零售團隊,幫助公司在多品牌和多渠道運營上邁出重要一步。傑之行的優勢區域集中在中部地區,特别以湖北為主,共擁有直營零售終端176家,加盟零售終端89家,以直營為主, 對渠道的控制力度強。公司未來通過品牌收購、品牌代理的方式引進新品牌, 可能會放在這個新的渠道上銷售,形成渠道上的有效協同。此外,這次收購對業績有一定增厚,大緻測算對利潤的增厚在6-8個點左右。

主業突顯稀缺性,完善體育産業布局:公司作為目前A股市場上唯一的運動鞋服公司,在體育産業鍊上的布局具有天然優勢。加之今年是體育大年,各大體育賽事窗口期臨近。公司作為目前産業布局完善、前瞻性好的體育标的,有望受益于短期性的投資機會。目前投資項目已多點開花:1)公司通過泉晟投資持有虎撲16.1%股份并與虎撲體育成立了動域資本,已投資包括“懂球帝”、“智慧運動場”、“鹹魚遊戲”、“ZEEP”、“趣運動”等14個項目,按最新估值,上述投資已實現綜合收益約1.1億元;2)子公司貴人鳥香港入股BOY,已對BOY進行第一期投資500萬歐元并向其提供了500萬歐元的分利資本化貸款,投資完成後貴人鳥香港持有BOY30.8%股權;3)公司與大體協、虎撲等成立的康湃思已經設立完成,康湃思舉辦的中國大學生馬拉松聯等已在全國多個高校展開,公司在校園體育上的布局将進一步加強。

盈利預測與投資建議。考慮到這次收購帶來的業績貢獻,我們上調對公司的盈利預測。綜合考慮2016年鞋服行業PE 均值25倍和體育可比公司PE 均值55倍,給予公司2016年50倍PE,目标價32元,維持“買入”評級。

風險提示:終端銷售不及預期的風險;體育投資回收期過長的風險;并購企業業績實現不及承諾的風險。

杉杉股份:專注新能源 剝離服裝業務

杉杉股份 600884

研究機構：國海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2016-06-30

事件:公司6月28日發布公告稱證監會受理控股子公司杉杉品牌H 股首發申請。

主要觀點:

剝離杉杉品牌服裝業務,專注新能源汽車子公司杉杉品牌是公司經營品牌服裝業務的唯一經營平台,拟申請在香港聯交所主闆上市,分拆上市,最大化的發揮子公司的主觀能動性。2015年,公司服裝業務淨利潤5,222萬元,剝離服裝業務對公司經營管理及業績影響較小。以西服起家的杉杉股份将徹底告别老行當,轉型成為一家新能源上市企業。

2015年,杉杉股份通過非公開增發啟動34億融資計劃,用于電動車動力總成等關鍵零部件,及動力電池材料項目,進軍新能源汽車産業;在深圳投資5億引導基金設立雲杉智慧,專注新能源汽車運營。

新能源汽車的核心在于動力電池,動力電池的很多特性又取決于電池材料。杉杉從電池材料出身,在整個電池理解上有更大優勢,這正是杉杉踏入新能源汽車領域的重要原因。2015年,青杉汽車在包頭與北奔客車合作,實現新能源汽車銷售200台;在上海擁有目前國内最大的純電動客車運營網絡,擁有400餘台高端純電動客車,建成120個充電站,公司在深圳東部華僑城、深圳光明智慧城、甯波望春産業園、上海青浦區吾悅廣場等地區累計建立了約200個充電樁網絡并已投入試運營。

杉杉的差異化競争思路,在于:1)杉杉布局了動力電池的梯度利用,将從新能源汽車上退役的電池二次利用,用于峰谷電的存儲等,二次利用衰竭後的電池,再提取裡面的主要金屬,回收作為電池材料。通過這樣一個業務循環充分挖掘廢舊電池的殘餘價值,在成本上具有更大優勢。2)杉杉布局新能源汽車的全産業鍊。以新能源汽車綜合解決方案提供商為定位,提供從車輛、運營、充電到電池回收的“一籃子”服務,為新能源電動汽車的運行掃清障礙。

雲杉智慧發展迅速,正在朝國内最大的新能源汽車綜合服務運營商目标穩步前進雲杉智慧的新能源汽車綜合運營服務包括三個方面:整車租賃、智能互聯和專業運維。通過整合車廠,設備供應商等資源,将新能源汽車推廣過程中的投資、建設、運營充電基礎設施、車輛購置、售後維保、智能管理和安全監控等相關服務整體打包向客戶提供綜合服務。今年5月,雲杉智慧乘用車(上海)運營正式啟動,首批投入運營的乘用車數量是50輛,在車型上選擇的是上汽榮威E550,該車型混合動力綜合工況下擁有600km超長續航與1.6L 超低油耗,純電模式續航裡程60km,涵蓋大多數上班族生活半徑,滿足日常通勤需求,市區出行基本0油耗,真正實現綠色高效節能。雲杉智慧以此為契機,2016年在上海計劃投放1600輛新能源汽車(含1000輛乘用車,500輛物流車和100輛客車)以滿足上海市民綠色出行的需求。在深圳,公司投資的首個口岸電動汽車充電站——羅湖口岸充電站已于6月20日建成,将于近期開始為深圳電動車主提供充電服務,羅湖口岸電動汽車充電站位于羅湖口岸交通樓停車場7樓,共計建設40個3.3kw 交流充電樁,可服務比亞迪唐、秦等新能源車型。所有充電樁均符合2016年1月1日執行的最新國家标準,兼容市場所有主流汽車品牌,并具備“防雨、防撞、防盜、漏電保護、急停按鈕”等安全性能,投保平安保險。新能源車主可通過手機下載雲電樁APP 并充值,或購買雲杉智慧充電卡就能使用充電服務。

盈利預測和投資評級: 預計公司2016年~2018年的EPS 分别為 0.45元、0.53元和0.58元,對應PE 分别為38、33倍和30倍,維持“買入”評級。

(因2015年淨利潤構成中,出售甯波銀行股權産生投資收益5.2億元,投資收益占比較大,2016年~2018年盈利預測我們隻針對公司經營性業務進行預測,暫未考慮其他,因此16年業績預測,營業收入大幅增長,淨利潤同比下滑,特此說明)。

風險提示:分拆H 股上市的不确定性;新能源汽車政策的不确定性;電池原材料價格波動帶來盈利能力的不确定性。

魯泰A:盈利能力有所改善 關注海外業務布局

魯泰A 000726

研究機構：長江證券 分析師：雷玉 撰寫日期：2016-04-28

魯泰A(000726)公布2016年一季報,報告期内公司實現營業收入12.83億元,同比下降10.20%;歸屬上市公司股東淨利潤1.50億元,同比下降1.60%;基本每股收益為0.16元/股,與上年同期持平。

盈利能力有所改善,費用增長拖累淨利潤。受終端零售市場需求低迷影響,一季度公司營收有所下滑,實現營業收入12.83億元,同比下降10.20%、環比下降22.80%。面對嚴峻的行業形勢,公司繼續推進全産業鍊綜合管理、合理控制成本,報告期内毛利率同比提升4.81個百分點至31.72%。報告期内管理費用延期升勢、同比增長13.16%,帶動整體期間費用增加;一季度期間費用率同比增加3.25個百分點至19.56%。受上述因素影響,公司一季度淨利潤有所壓縮,報告期内共實現歸屬上市公司股東淨利潤1.50億元,同比下降1.60%,環比下降7.96%。

存貨規模上升,應收賬款小幅增長。受終端需求下降影響,公司存貨規模有所上升,截至報告期末,公司存貨規模達18.50億元,同比上升2.38%,較期初增加6.08%。此外,公司應收賬款規模為2.43億元,較期初減少7.6%,同比增加1.67%;占流動資産的比重為7.45%,同比降低0.28個百分點。

O2O模式繼續開拓,高級襯衫定制業務向好。去年公司獲得授權專利208項、參與制定标準26項,進入2016年後,公司繼續加大科研投入,全産業鍊集成創新效果顯著。公司利用“線上下單、上門量體”的O2O模式積極開拓的高級襯衫定制業務也在持續推進中,高級男裝定制品牌“UTAILOR君奕”客戶數量和老客戶複購率均持續提升。

海外産能陸續釋放,未來業績增長可期。公司是全球色織行業的領先企業之一,報告期内,柬埔寨、緬甸、越南紡紗項目都已投産運營,越南3,000萬色織面料及制衣廠項目正在建設中;在全球紡織行業需求低迷、國内生産要素成本持續上升的背景下,公司積極進行國際化布局,推動棉紡制造升級,我們看好公司的長期發展,預計公司2016-2017年EPS分别為0.91元、1.08元,對應目前估值12倍、10倍,維持“買入”評級。

風險提示:宏觀經濟波動、海外業務擴張、O2O模式拓展不及預期等風險。

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