一、概述
本周煤焦市場延續弱勢運行。自上周五西北個别鋼廠對焦炭提出第一輪200元/噸降價以來，煤焦市場再次進入下行通道。
截止22日，焦炭首輪降價300元/噸已全面落地，次輪降價也已提上日程，市場對焦炭降價千元以上多有預期，可見煤焦市場遠未到見底的時間節點。
聚焦煉焦煤市場，市場情緒逆轉在競拍市場也在得以體現，17日競拍成交價階段性見頂回調，流拍現象再現。本周煉焦煤市場徹底轉冷，競拍市場交投氛圍冷清，流拍頻出，甚至個别煤種出現一天三次降低起拍價三次流拍的現象。
地銷方面，多數煤礦出貨不暢，多執行前期訂單，礦點除長協戰略客戶拉運外，下遊多持觀望态度，對後市看法較為悲觀，煉焦煤多數報盤價下遊暫不接受，仍繼續看跌，成交寥寥之下，煉焦煤市場暫時出現“有價無市”的狀态。
二、驅動邏輯
本次煤焦下跌的主要矛盾仍集中在終端需求疲軟導緻的黑色産業鍊利潤收縮。成材價格倒挂下，鋼廠無法承受過高的原材料成本，再次通過壓縮原料價格以獲取利潤空間，當前黑色産業鍊的利潤主要集中在上遊煤礦，而下遊焦鋼企業已陷入虧損，利潤重新分配勢在必行。
其實在本月上旬煉焦煤價格超漲之時市場就有煤價高位回調的風險，而彼時焦炭價格小幅上調，且市場對上海複工後的成材需求改善有較高預期；然而成材需求遲遲未見好轉，煤焦價格回調也隻是時間問題。
上周開始，成材價格突然大幅下跌，鋼廠虧損下再次開始對焦炭價格提降，且此輪提降速度之快、幅度之大，出乎市場預料。
由此看來，煉焦煤市場走勢關鍵仍在于終端成材的表現。短期來看，傳統淡季下南方雨水、北方多地高溫預警的極端天氣外加疫情因素的擾動壓制了成材端的需求；
而據我網調研247樣本鋼廠數據，鐵水日均産量約為243.29萬噸，處于年度最高值，供給遞增而需求收縮，成材廠庫社庫雙增，供過于求導緻市場估值走低，黑色系在成材帶領下一路下行。
預期方面：傳統淡季來臨短期需求恢複難度較大；全球通脹背景下美聯儲本月加息75個基點，歐洲多國跟進，市場預計美聯儲下次加息75個基點的概率極大，國際經濟衰退風險增加，需求仍有所繼續收縮預期；
政策端粗鋼壓減節點日益臨近，鐵水産量有收縮預期，煤焦需求預計減量；
近期發改委部署各地開展拉網式調查依法查處煤炭價格超出合理區間的行為，近期動力煤價格下跌，煉焦煤價格失去兜底；
因此預期偏弱也是本次煉焦煤各煤種降價的誘因之一。
三、總結
後市雙焦止跌回升的關鍵還是在于成材端的需求回暖，就目前鋼坯利潤來看已經虧損500-600元/噸，折算到焦炭成本，焦炭價格下調幅度至少1000元/噸，至于煉焦煤各煤種價格，主焦、肥煤、瘦煤等之前高價煤種降幅或較為明顯，氣煤、貧瘦等配煤資源本身價格相對較低，降幅不會過大。
後期需要關注焦鋼企業減産幅度、粗鋼壓減政策落地及終端鋼材需求的恢複程度。目前鋼廠主動小幅限産，如果淡季結束之前終端需求快速回升，整個産業鍊利潤擴大，煉焦煤供需緊平衡未改，煤價反彈希望較大；
而一旦淡季需求不振疊加粗鋼壓減政策落地，鐵水減幅過大（去年7-12月鐵水平均産量217萬噸）低至焦煤鐵水平衡點之下，即使終端需求恢複，局面大概率是成材價格上漲而煉焦煤起色不大 。
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