要聊這個問題，我們得先弄清楚資金是如何流入市場的？以及什麼是資金空轉？

我們都知道，自去年12月份以來，央行開始頻繁降準、降息。

每次數據公布之後，所有人都要跟着HIGH起來，各種哔哔的雜音都出來了。

比如說什麼樓市要反彈，股市要騰飛，2022大水漫灌的時代來了之類的······

千萬，别聽他們瞎哔哔。

天黑路滑，小心駕駛才是王道！

在現代信用經濟環境下，完整的放水過程是這樣的：

央媽通過MLF之類的貨币工具放水給金融系統，金融系統通過信貸放水給市場，市場中的企業和個人用錢投資或消費，整個市場經濟鍊條就活了。

資金空轉指的則是央媽放給金融系統的水在銀行間流動，無法到市場中去，導緻資金的經濟效應無法顯現。關于這個現象，我有一篇文章進行過詳細的解讀，大家可以點擊看一下：為什麼央行放水了，仍然感覺市場上沒錢用，手頭緊？

2021年12月，央媽開始頻繁降準降息，加上各種高級别發布會上領導們也頻頻放風，直指寬貨币環境。

那個時候的情況是這樣的：

先看新增貸款數據。12月份，人民币貸款新增1.13萬億元，弱于預期的1.24萬億元，同比少增1300億元，也低于前值的1.27萬億元。

再看貨币供應量M2同比增長9%，好于預期8.7%，前值為8.5%。

貨币供應量增加，對應的是央行的降準降息釋放的貨币增多。

貸款規模的減少，對應的是商業銀行并未把貨币釋放的市場上。

意思就是說：2021年12月份，央行的降準、降息以及各項寬松手段釋放的貨币，并沒有進入實體，消費，還有資産領域，而是在金融機構内部以極低成本空轉。

那麼問題就來了，2022年這4萬億是國家公信力背景提供的數據，是切實流入市場的貨币數量，為什麼還說是資金換了另一種形式在空轉呢？

對于國家公信力權威給出的相關數據，并無質疑的必要，而且中國金融市場一向講究開門紅，這個成績高層一定是滿意的，的确是個好兆頭。

而我們要細化讨論的是信貸規模的内部結構，也就是具體哪些指标漲了？又有哪些指标降了，這樣才能看出經濟的現實狀态和貨币流動的真實反應。

（以下數據及案例有借助頭條大V熊貓貝貝小可愛的論證過程）

2022年開年首月的金融數據已經公布，我們一起看下具體的幾個關鍵數據：

1、1月末廣義貨币(M2)餘額243.1萬億元，同比增長9.8%，繼續擡頭上行。

2、狹義貨币(M1)同比下降1.9%（剔除春節錯時因素，同比增長約2%）。

3、1月新增人民币貸款3.98萬億元，為單月統計的高點；

4、社會融資規模同比增長10.5%，超出預期。

從總量上看，确實可以說開門紅、超出預期。

社融增量創新高，M2增速超預期……很容易讓人直接聯想到一個結論

——水來了，錢多了，形勢一片大好。

當絕大多數人都把目光聚集在“M2增速達到9.8%，遠超預期”時，卻忽視了下面這組數據

——1月份，M1增速為“-1.9%”。

中國M1有數據曆史以來，首次負增長。

M1是指活期現金，M2是M1加上定期存款或定期理财，兩者相背離，證明活期現金在向定金存款轉化。

M1負增長，簡單地講就是：消費意願在走低，投資意願在持續萎靡，經濟活躍度依舊很差。

M1反應的是現實生活中的購買力。

高了，說明老百姓手頭寬裕，願意花錢，企業願意投資，對于未來投資預期較高，資金流動性好。

低了，說明老百姓手頭緊，沒啥花錢欲望，企業對未來收益不看好，不願意投資，現實經濟中缺少流動性。

而M2的增加，隻是說明了央媽給銀行的錢确實是多了。

信貸總金額的增加，也說明銀行确實把央媽給的錢通過信貸釋放到市場中去了。

但是，市場拿到錢，花沒花是另外一件事。

而這MI與M2相背離，正好說明了：市場拿到錢，但是卻沒花，而是轉手又被人們存到了銀行，再一次回到金融機構裡面去了。

就像過年時候，親戚中的長輩給孩子發了壓歲錢，孩子拿到錢之後，不是拿去買東西消費了，而是轉手又交給了自己家長。

那麼，為啥呢？為啥要貸款出來又轉手存起來了呢？

當然是因為覺得投資賺錢不靠譜，不如吃息差啊！

說到底，還是沒信心，市場對于投資預期很悲觀啊！

央媽給銀行資金成本調低了之後，銀行貸款的利息也在走低，資金使用成本已經降了下來。疊加上銀行為了完成任務，各種無息/低息貸款産品開始推向市場，這種情況下，一些機構便順勢開啟了信貸轉存套利模式。

比如說，中信證券在央行全面降準降息以後，立馬啟動配股募資，結果錢到手之後卻拿了80億去華夏銀行存了個定期，券商都要吃利息賺錢，這種躺赢不香麼？

錢繞了一圈，還是回到金融系統裡面空轉，隻不過區别于去年12月份來說，市場下局，參與了這次資金空轉。

好歹資金到市場中走了一圈，對于實體經濟、企業投資和個人消費起到什麼作用了嗎？

自然是沒什麼毛用！

不信？我們再看下新增人民币貸款的細類：

居民短期貸款，同比少了2272億；

居民中長期貸款，同比少了2024億；

企業中長期貸款，同比多了600億。

1月份人民币總貸款規模增加了3944億，而企業部門的中長期貸款隻增加了600億，居民短期貸款和中長期貸款卻都是減少。

居民短期貸款對應的是生活消費，這個又減少了，說明了消費端不行；

居民中長期貸款對應的是房貸，這個也在萎縮，說明樓市不太可能有啥小陽春；

這兩樣都在減少，那些看到4萬億就開始高呼樓市反彈，價格上漲的聲音是不是該停停了？打不打臉？

隻是這數據上，錢的金額對不上啊，剩下的錢都去哪兒了？放出來的水到底流向了哪裡？

當然是企業短期貸款和企業票據！

1月份，企業短期貸款同比多增4345億；

1月份，企業票據融資同比多增3193億。

其中，企業短期貸款創下曆史最高！

大家都知道，企業短期貸款都屬于一年期以内的貸款，利息低，放款快，操作簡單。

短期貸款大幅增加，中長期貸款卻在縮減。

這說明什麼問題？

銀行在利用短期貸款沖指标，市場上一些機構配合着銀行，一同造出了個開門紅！

所謂的信貸規模增長，剖開來看，數據反應出的并不是真實的市場需求，更不會帶來經濟效益的增長，而是人為的強拉貸款指标，主動推高信貸規模，為的，是數據好看！

可笑吧？

2021年12月，央行高層提出了“主動出擊、支持實體、貨币政策靠前發力”的信貸任務。其言語之懇切，态度之強烈前所未有，金融系統也有信貸壓力啊，需要給市場釋放積極的信号提振市場信息和投資預期啊。

于是，各大商業銀行都在通過大量投放“短期貸款”，沖刺高層提出的信貸任務。紛紛找到一些信用不錯，經濟效益良好的合作單位，低息貸款走個任務，轉手又存到銀行裡吃個利息，一來一回任務完成了，誰都沒有虧，數據一上去，央行和金融系統臉上就都好看了，銀企之間的關系更加緊密了······

這個銀行開門紅，銀行也确實努力了，主動出擊，積極放貸，忙的馬不停蹄。

現實經濟環境中呢，有錢的企業玩着短借轉存的遊戲，真正缺錢的企業因為風險指标高依舊是融不到錢，依舊沒法搞好生産，企業運營，擴大規模，提高就業仍舊沒法得到根上的解決······

但這也沒辦法的事兒不是麼？中國國内經濟環境和市場的寒蟬效應哪裡會一下子就突然消失的、。

想想銀行的信貸口，為啥放貸難，不僅僅是疫情影響下的企業躺平，不敢貸款，銀行放貸也怕風險啊，現在信貸都是終身負責制，銀行負責人既要完成任務也要規避壞債啊。

這樣的思維導向下，與其冒着大風險把錢放給真正需要的實體企業，不如拆借給同行或者和不需要錢的企業玩一玩短貸換存款的遊戲呢。

有人總結，央行費了那麼大勁，從寬貨币（央行放水給銀行）到寬信用（銀行放水給市場）一直無法真正的有效發力，根本原因不就是市場不敢投資，人群不敢消費麼？

他們所擔憂的不就是貸款利息太高，怕還不上麼？

那就把利息持續往下走，或者直接幹到0不就行了！

白給錢花，誰會拒絕？

而且，發達國家不都是低利息，有的甚至還是負利息麼，為的就是防止人們躺平，把錢存起來而不是去投資，中國遲早也要走這一步的，為什麼不再來幾次全面降準降息呢？

這樣有用麼？

當然沒有用，而且風險很大！

首先，中國國内目前的經濟環境，已經面臨着很大的債務風險，不再适合加大杠杆了。具體大家可以看一下我的這篇文章：中國現在面臨着什麼樣的債務危機？

疫情影響下，實體經濟不敢借錢，就算把寬信用降低到最低，也沒有行業敢借錢。更何況，原先的支柱性産業房地産行業一直在出清縮表，就算他們敢借，國家也絕不會允許資金再往樓市裡流入。

為啥？

因為脫實就虛不能再繼續下去了！這樣對實體經濟沖擊更大，國家放水的目的是為了托底經濟，更是為了發展實業，實現共同富裕。

而房地産行業早就是金融屬性了，它要出清轉型成真正的實體經濟，實現其真正的居住屬性。

進一步将，如果讓資金進一步流入房産，讓擁有更多房産的人群财富持續增長，無異于加大貧富差距，這與國家調控的初衷完全是相背離的。

而且，2021年中國住戶部門杠杆率已經高達72.2%，已經高出了國際平均水平，還繼續給居民加杠杆？這不鬧麼？

回想下，日本房産泡沫危機爆發時候，多少個家庭被債務拖下深淵。加大居民杠杆，無異于持續透支居民未來購買力，寅吃卯糧的做法不可取！

最實際的，還是要從根上着手，通過給實體企業注入資金托底經濟，有效提高居民就業，實現經濟增長。

其次，美聯儲加息預期日益強烈，美國為了促進資本回流，方便它收割擄掠，正在全球各處搞事制造危機。先是哈薩克斯坦開年暴亂，現在全世界還盯着俄烏的形勢，局勢如此不穩定的情況下，大放水刺激對于國内資本市場無異是添亂。

大水漫灌，那是主動制造通脹，推高資産泡沫，難道還主動給美元收割提供機會不成？

很顯然，中國“以我為主”的貨币規劃策略不會這麼幹！

最後，疫情仍然是最大的不确定性。

中國的經濟環境與政治息息相關，絕大多數時候，是政治決定經濟。

2022年上半年是冬奧會，下半年是二十大召開，這兩件大事，決定了中國的“疫情動态清零政策”會更加趨嚴。

因為，冬奧會的重點是中國向世界展示其城市治理水平，目的是為了收獲一定的政治正向輿論支持和經濟投入回報。所以，2022年的上半年，國内頂層絕不會允許疫情失控，隻會更加嚴守嚴防，而付出的必定是經濟相對收緊帶來的損失。

而下半年，在二十大正式召開之前，中國的民生保障，經濟穩定，就業指标，疫情管控等各個方面更是不會被允許出現任何問題，這是政治正确！

在這樣的大背景下，2022年的中國貨币政策，不會有什麼大水漫灌！

2021年中國的GDP再創新高，全年GDP總量高達114.3萬億，比上年增長了8.1%。

根據國家統計局發布的初步核算數據，高技術制造業同比增長18.2%，位居各大産業之首。

沒想到吧？

2021年拉動GDP增長的不是房地産行業，不是消費口複蘇，竟然也不是外貿增長，而是高技術制造業！

其中，新能源汽車，工業機器人，集成電路，微型計算機設備産量分别增長145.6%、44.9%、33.3%、22.3%，保持了強勁增長動能。

在房地産業、建築業等投資持續收縮、嚴重拖累GDP增長的前提下，高新技術制造業憑着超高增長率硬是把GDP拉到了8.1%的數值。

這說明了什麼？

國家經濟結構變革已初見成效！

從2021年年底開始的貨币寬松表達，以及2022年真金白銀的開始往市場放水，到今天的信貸規模開始放大，國家維穩經濟的步伐一直在前行，每一步都走的很穩！

隻不過，這宏觀貨币政策調整就像開車一樣，需要穩着來：

輕輕踩上一腳油門感受下車的動能；

不行了，加重點力道再踩；

還不行，就加了力連續踩——直到車開始啟動。

如今，經曆了數次積極的貨币政策調控，雖然資金仍舊在空轉，其主要的原因，是因為貨币流通遇到了堵點。

但我們要明白，一切政策的出台和落地都需要時間和過程，所有的堵點都需要有形之手一點點地去疏通，去解決。

而且，效果已經初現，市場已經開始接觸到資金了不是麼？

有了這第一步，就會有第二步，那麼接下來給市場中的實體企業注入動力，重塑市場信心和預期還會遠麼？

分享完畢，感謝閱讀，歡迎關注@觀衆席上的阿景

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!