記者 | 盧奕貝

編輯 | 牙韓翔

在五芳齋成立的第101年，它終于踏入了資本市場。

8月15日，浙江五芳齋實業股份有限公司（以下簡稱“五芳齋”） 發布首次公開發行股票招股意向書，預計于8月22日開啟申購，9月初正式在A股挂牌上市。

以财務數據看，近3年五芳齋雖因疫情影響業績有所波動，但整體保持增長。

招股書顯示，2019-2021年，五芳齋的營收分别為25.07億元、24.21億元及28.92億元；同期淨利潤分别為1.63億元、1.42億元及1.94億元。

不過受疫情影響，五芳齋在今年上半年下滑嚴重。期内營收為18.09億元，同比下降15.32%；淨利潤為2.43億元，同比下降20.89%。五芳齋表示，其主要生産基地位于浙江省嘉興市，且銷售區域主要集中在華東區域，疫情的反複導緻生産和銷售均受到一定程度的影響。

五芳齋起源于1921年蘭溪籍商人張錦泉在嘉興張家弄口開設的“榮記五芳齋”粽子店。伴随工業化生産浪潮到來，1995年，五芳齋投資數千萬元建造了中國首家專業粽子生産廠——嘉興五芳齋粽子廠，它告别了“前店後坊”的傳統經營模式，實現了工業化、标準化生産。現在的上市主體五芳齋公司，便是由嘉興五芳齋粽子公司于1998年改制而來。

憑借現代化流水線生産運營，嘗試将粽子這個幾千年來一直都具有禮儀、節令氣質的食物，變成一種更日常的主食，是五芳齋得以屹立至今的重要原因。

2011年，五芳齋正式提出企業轉型，方向之一，是借助商超、大賣場等渠道銷售預包裝産品，把發源于嘉興的區域品牌變成全國品牌。

但對粽子這個大單品的過度依賴，成為五芳齋上市後的掣肘之源。

根據五芳齋招股書，2019-2021年，五芳齋粽子系列的營收分别為16.09億元、16.44億元和 20.08億元，占主營業務收入的比例分别為67.74%、70.77% 和 73.06%，收入規模和占比呈逐年上升趨勢。

粽子系列産品對五芳齋營收的影響日益增大，但它的增長速度卻有限。2018-2021年，五芳齋粽子系列産品銷量分别為4.11億隻、4.08億隻、3.66億隻和4.48億隻，最近4年的年均複合增長率不到3%。

對于五芳齋這樣長期專注于粽子這個單一品類的品牌來說，整個市場的天花闆或許早已注定。

除了長三角等地有常年吃粽子的習慣，在中國其他地區，粽子仍屬于較低頻的消費品，這也導緻五芳齋高度依賴華東市場。報告期内，公司主營業務收入中，來源于華東地區的收入占比分别為61.45%、55.82% 和 51.20%。

這也令粽子的市場規模注定難以迎來爆發性的增長。

五芳齋招股書顯示，2015年中國粽子市場規模為49.16億，到2019年增長至73.37億，年複合增長率為10.53%。預計到2024年将增長至102.91億，2020年至2024年的年複合增長率預計為7%。

僅僅個位數的增長，對二級市場來說或許并不是一個足以反應五芳齋公司成長性的風向标。按照五芳齋董事長厲建平2018年發布的規劃，到2021年，五芳齋會将粽子在營收中的占比幅度降至50%以下，但這一目标至今遠未達成。

五芳齋并非沒有意識到單一品類的市場局限。除主打的粽子外，五芳齋還生産銷售月餅、湯圓、糕點、蛋制品、其他米制品等食品。

它也一直試圖進行年輕化轉型以及豐富産品結構。産品層面，研發泡菜芝士粽、小龍蝦月餅這些看上去有些“黑暗料理”卻又自帶傳播力的新産品；在營銷上，它與環時互動合作的多個廣告案例也曾以颠覆性的風格“出圈”，比如把糯米拟人化的黑色幽默風格廣告，意在強調粽子的關鍵食材糯米。也會與迪士尼、同道大叔等進行IP聯名合作。

但至今，粽子以外的産品，仍無法成為五芳齋的有力業績支柱。

五芳齋主營業務分為粽子、月餅、餐食、蛋制品糕點系列，除月餅的銷售占比由2019年的6.45%提升至2021年的8%外，餐食、蛋制品糕點系列的銷售占比均在下降。另一方面，因粽子、月餅這類産品的強季節性，五芳齋也需要擴大産能以滿足增長的需求。

此次上市，五芳齋募集資金總額為7.62億元，扣除發行費用後将投資于以下項目：五芳齋三期智能食品車間建設項目、五芳齋數字産業智慧園建設項目、五芳齋研發中心及信息化升級建設項目、五芳齋成都生産基地升級改造項目及補充流動資金。

然而在五芳齋上市後，即使已經穩坐粽子大王之位，它也需要思考該如何提升整體的成長性。

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