近年來，“内卷”成了常用詞。當一個行業或者一個群體的發展受到限制，生存狀态不佳，競争愈發激烈，就形成了内卷局面。

如果某行業中虧損公司占比很高，就說明該行業的發展遇到了困難。如果行業中很大比例的公司難以盈利，就可以認為這個行業非常“内卷”。

我們定義一個行業的“内卷度”如下：

“内卷度”= 虧損的上市公司數量 / 行業上市公司總數

2022年上市公司已經完成了中報披露。《财經》通過測算，從各行業中選出了“内卷度”最高的十個行業。

第十名 園林工程 内卷度 45.8%

園林工程行業有24家樣本公司。2022年上半年（下文也稱為“當期”）有11家營業利潤為負，“内卷度”為45.8%（11/24 = 45.8%）。而在2021年上半年，這24家公司中僅6家營業利潤為負，“内卷度”為25%（6/24 = 25%）。與2021年同期相比，園林工程行業的“内卷度”大幅上升。

因為園林行業的需求主要來自市政工程和房地産項目。受疫情及土地收入下降的影響，地方财政收緊導緻園林工程需求量下降。同時房地産行業下行，對園林行業的需求也大幅走弱。

而且，由于上半年疫情持續多點散發，限制開工、延後施工的情況多有發生。這影響了合同工期。現場停工更會造成産能下降、支出增加，進一步影響了行業整體的經營業績。

2022年上半年，該行業營業收入最高、營業利潤虧損最多的都是東方園林（002310.SZ）。其虧損額為8.6億元。而去年同期虧損額為6.2億，虧損擴大38.7%。2022年上半年其營業收入為28億元，而2021年同期為44億元，同比下降36.4%。

第九名 農産品加工 内卷度 47.8%

農産品加工行業有23家樣本公司。2022年上半年有11家營業利潤為負，“内卷度”為47.8%（11/23 = 47.8%）。而2021年上半年，這23家公司中僅5家營業利潤為負，“内卷度”為21.7%（5/23= 21.7%）。與2021年同期相比，該行業的“内卷度”大幅上升。

2022年上半年，23家公司營業利潤合計為56.9億元，而2021年同期，此數值為72.2億元，同比下降了21.2%。

雖然當期營業利潤合計看似高達56.9億元，但前三名金龍魚（300999.SZ）、中糧科技（000930.SZ）、中糧糖業（600737.SH）的總和為49.1億元。其餘20家上市公司營業利潤總和僅為7.8億元，内卷程度可想而知。

2022年上半年，23家公司營業收入合計為1764.7億元，而2021年同期，此數值為1589.1億元，同比上升了11.1%。

農産品加工行業的營業收入上升而營業利潤下降，原因是成本上升，而需求疲弱。2022年農産品價格普遍上漲（圖1-圖3）。而餐飲業受到沖擊，消費者需求疲軟。生産商無法将成本上升轉嫁給消費者，利潤空間被壓縮。金龍魚、中糧等大品牌具有品牌優勢和渠道優勢，生存狀況好于中小品牌。

目前農産品原材料價格已經開始回落，餐飲需求正在恢複。所以，2022年下半年以後，農産品加工行業的情況會有所好轉。

第八名 乘用車和客車 内卷度 50%

乘用車和客車行業有20家樣本公司。2022年上半年有10家營業利潤為負，“内卷度”為50%（10/20 = 50%）。而2021年上半年，這20家公司中有9家營業利潤為負，“内卷度”為45%（9/20= 45%）。與2021年同期相比，該行業的“内卷度”保持穩定。

如果把乘用車和客車分開看，客車行業更為内卷。2022年上半年，7家客車公司中有5家虧損，“内卷度”為71.4%；去年同期7家中也有5家虧損。

2021年客車行業内卷主要有兩點原因：

第一，原材料漲價；

第二，行業産能過剩，價格戰激烈。

2022年内卷主要因為需求收縮。受各種因素影響，當期國内大中型客車需求總量大幅下降。中國客車統計信息網數據顯示，需求同比下降34.5%。

第七名 影視 内卷度 55%

影視行業有20家樣本公司。2022年上半年有11家營業利潤為負，“内卷度”為55%（11/20 = 55%）。而2021年上半年，這20家公司中有5家營業利潤為負，“内卷度”為25%。與2021年同期相比，該行業的“内卷度”大幅上升。

2022年上半年，20家公司營業利潤合計為-20億元，而2021年同期，此數值為24億元，同比下降了183.3%。

2022年上半年，中國劇集市場和電影市場受到供給端和需求端的雙重不利影響。

供給端表現在新劇、新電影數量的下降。根據燈塔數據，當期上線劇集155部，比上年同期減少23.6%；當期網絡劇新增備案同比下降30.48%。2022年上半年國産影片供給同比減少約40%。

由于疫情影響、院線關停，觀影需求也受到不小的影響。根據藝恩數據，2022年清明、五一和端午檔期票房黯淡，較2021年同期分别縮水85%、82%和62%。但随着疫情好轉，預計影片供給和觀衆觀影需求都會逐步恢複，電影市場将持續回暖。

第六名 酒店和餐飲 内卷度 58.8%

酒店和餐飲行業有17家樣本公司。2022年上半年有10家營業利潤為負，“内卷度”為58.8%（10/17 = 58.8%）。而2021年上半年，這17家公司中僅有4家營業利潤為負，“内卷度”為23.5%。與2021年同期相比，該行業的“内卷度”大幅上升。

2022年上半年，17家公司營業利潤合計為8.3億元，而2021年同期，此數值為50.2億元，同比下降83.7%。

雖然當期營業利潤合計為8.3億元，但百勝中國（09987.HK）的營業利潤就高達19.5億元。16家公司營業利潤總額為-11.2億元，内卷程度不言而喻。

酒店餐飲行業的困境主要來源于3月之後疫情的影響。2022年下半年之後，随着防控形勢趨穩，餐飲酒店行業将逐漸複蘇。

酒店餐飲行業正處于出清過程中。中國飯店協會數據顯示，截至2021年期末，全國酒店業設施25.2萬家，同比下降9.59%，與2019 年期末相比，下降25.3%。疫情結束後，餐飲酒店行業龍頭企業的市場份額有望進一步提升。

第五名 養豬養雞 内卷度 72%

養豬養雞行業有25家樣本公司。2022年上半年有18家營業利潤為負，“内卷度”為72%（18/25 = 72%）。而2021年上半年，這25家公司中有9家營業利潤為負，“内卷度”為36%。與2021年同期相比，該行業的“内卷度”翻了一倍。

2022年上半年，25家公司營業利潤合計為-215.9億元，而2021年同期，此數值為84.4億元，同比下降了356%。

2022年上半年，25家公司營業收入合計為2179.6億元，而2021年同期，此數值為2266.5億元，同比下降了3.8%。

養豬和養雞的行業集中度低，屬于充分競争行業。養豬和養雞又是強周期性行業，但周期的時長并不固定。

2022年上半年，飼料價格連續上漲推高養殖成本（圖4）。當期豬價總體低迷，顯著低于2021年同期（圖5）；雞價和2021年同期持平（圖5）。以上原因導緻養殖行業盈利下降。随着未來酒店、食堂和團餐等聚集性消費逐步放開，養豬養雞行業的利潤會有所好轉。

2022年上半年，該行業中虧損最多的是牧原股份（002714.SZ），營業利潤為-75.1億元，而去年同期為111億元，同比下降167.7%。2022年上半年其營業收入為442.7億元，而2021年同期為415.4億元，同比上升6.6%。

第四名 陶瓷 内卷度 75%

陶瓷行業有8家樣本公司。2022年上半年有6家營業利潤為負，“内卷度”為75%（6/8 = 75%）。而2021年上半年，這8家公司中有2家營業利潤為負，“内卷度”為25%。與2021年同期相比，該行業的“内卷度”翻了兩倍。

陶瓷行業内卷有三點原因：

• 其一，陶瓷行業與房地産行業息息相關。當期房地産公司違約風險擴大，很多陶瓷公司主動收縮有風險的訂單。
• 其二，部分房地産企業流動性出現問題，債務違約導緻許多陶瓷公司的信用減值損失增大。
• 其三，能源及部分原材料價格持續高位運行。

第三名 航空機場 内卷度 78.6%

航空機場行業有14家樣本公司。2022年上半年有11家營業利潤為負，“内卷度”為78.6%（11/14= 78.6%）。而2021年上半年，這14家公司中有7家營業利潤為負，“内卷度”為50%。與2021年同期相比，該行業的“内卷度”顯著上升。

2022年上半年，14家公司營業利潤合計為-832億元，而2021年同期，此數值為-333億元，虧損額擴大了約1.5倍。

2022年上半年，14家公司營業收入合計為1285億元，而2021年同期，此數值為1805億元，同比下降了28.8%。

2022年上半年疫情在深圳、上海暴發，并且呈現多點散發、多地頻發的态勢。這打擊了航空業的需求和供給。同時，國際油價大幅上漲，彙率大幅波動，航空機場行業的形勢空前嚴峻。下半年複蘇依然面臨較大壓力。

第二名 景區 内卷度 100%

景區行業有16家樣本公司。2022年上半年16家營業利潤全部為負，即全軍覆沒。“内卷度”為100%。而2021年上半年，這16家公司中僅有7家營業利潤為負，“内卷度”為43.8%。與2021年同期相比，該行業的“内卷度”顯著上升。

一個行業的上市公司全部虧損，這在曆史上非常罕見。

2022年上半年，16家公司營業利潤合計為-19.7億元，而2021年同期，此數值為4.8億元，同比下降了510%。

2022年上半年，16家公司營業收入合計為47.3億元，而2021年同期，此數值為84.9億元，同比下降了44.3%。

行業供給端受到疫情的影響，不得不階段性閉園、限流。而行業需求端同樣受到疫情的影響。

第一名 “卷王” 房地産

景區行業的“内卷度”已經達到100%，卻為什麼說房地産才是2022年最卷的行業？有兩點原因。

第一，“内卷度”衡量的是某行業中虧損企業占比。但房地産公司的問題不是虧損，而是流動性困難、債務違約。而且，在全國性大型民營房企中，以上情況成為了普遍現象。

第二，房地産行業具有特殊性，其營業收入和營業利潤不能及時反映2022年的情況。房子賣出去之後并不計入營業收入，而需要等房屋交付之後才能計入。按照本文的定義，2022年上半年房地産行業“内卷度”僅為33.3%。但是這個數值更多反映的是2021年和2020年的情況。

注：文中美元兌人民币彙率取1:6.8，港币兌人民币彙率取0.88:1

作者為《财經》産業研究中心研究員

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