近期，電子元器件分銷商的收購動作頻頻。4月13日，文晔科技宣布拟全資收購世健科技，旨在優勢互補、深度協同，成為業界熱議的焦點。5月16日晚間，中國上市分銷商——雅創電子披露收購方案，公司拟以現金收購深圳歐創芯半導體有限公司60%股權，作價2.4億元人民币。

事實上，這是雅創電子上市半年内第二次籌劃收購資産——雅創電子“股齡”并不長，公司于2021年11月22日剛剛登陸A股。今年1月，雅創電子以1.17億元取得深圳市怡海能達有限公司55%股權。若兩筆交易完成，雅創電子上市半年内兩度籌劃收購案将合計耗資3.57億元。

資料顯示，怡海能達是長期聚焦于被動元器件市場的代理分銷商和方案提供商，主要代理村田、TELINK、昕諾飛等品牌的産品。而歐創芯半導體是一家模拟芯片研發商，專注于模拟集成電路設計、研發及服務，提供中低壓LED驅動、電源管理、通訊和物聯網相關的集成電路設計及配套方案服務。

截至發稿時止，第一筆交易已在今年2月完成工商變更。第二起收購案引起各方關注，18日深交所向雅創電子發出關注函，對公司5個方面進行了問詢，并要求公司于24日前書面回複該函件。

1.縱向拓展

長久以來，在半導體芯片分銷領域，上遊原廠和分銷商分工明确，分銷商為遊芯片廠商從分銷和代理業務，并不會直接自主研發芯片。而随着當前經濟環境和行業競争壓力的劇增，分銷商向上遊半導體拓展，已經成為一種趨勢。

其中，最具代表性的案例是韋爾股份，此前作為分銷商，通過收購豪威科技成為原廠，如今蹿升為僅次于三星和索尼的全球CMOS圖像傳感器龍頭。

鑒于此，越來越多的分銷商走上“縱向擴展”的道路，尤其是上市分銷商，包括力源信息、睿能科技、火炬電子、英唐控股、雅創電子等等，都在積極嘗試。

據雅創電子的公告，雅創電子旨在通過收購歐創芯半導體，來提高公司盈利能力。

在雅創電子看來，此次收購與公司緻力于成為國内知名領先的汽車電源管理IC設計廠商的發展戰略相契合。本次交易不僅能夠幫助公司進一步完善研發團隊的布局，還能夠快速提升公司在汽車電源管理IC市場的影響力，并實現公司與歐創芯的供應鍊資源共享，優勢互補，有助于優化晶圓加工、封裝、測試等環節，降低成本，穩定供應渠道。

從營收規模來看，此次收購案是典型的“大魚吃小魚”。兩家企業的營收情況對比(下表)，雅創電子的營收規模較大，不過歐創芯具備較高的利潤率。

從收益法評估來看，截至2021年末，歐創芯股東全部權益價值為4.06億元，增值額3.6億元，增值率791.06%。換句話來說，雅創電子是溢價791%收購歐創芯。

可以預見，随着今年年内歐創芯并表，兩家公司順利完成業績承諾，将對雅創電子的盈利能力起到增益作用。

2.橫向聯合

此前的文晔科技拟全資收購世健科技，和如今雅創電子現金購買怡海能達55%股權，都是分銷商之間的橫向聯合。

文晔科技成立于1993年，在2000年成功上市；世健科技于2004年于新加坡交易所上市。

彼時文晔表示，此案預計能帶來雙方強勁的綜合效益，經由互補的産品線以強化業務的擴張，更重要的是透過雙方富有經驗的團隊服務，文晔集團将可提供客戶更廣泛的産品解決方案與技術支援服務，以利客戶産品快速上市。

怡海能達成立于2005年，主要以被動器件為主，70%的銷售收入來源于村田的被動元器件市場；而雅創電子的分銷業務以汽車照明、汽車座艙及汽車被動器件市場為主要發展方向。

雅創電子表示：“雙方(聯合)可以實現資源優勢互補，産品和客戶共享，産生協同效應，進一步擴大公司汽車電子業務領域被動元器件的市場份額，為公司力争成為國内領先的專業汽車電子元器件供應商的目标奠定基礎。”

今年一季度，随着怡海能達并表完成，雅創電子實現營業收入4.6億元，同比增長52.97%；淨利潤3261.23萬元，同比增長253.32%。

筆者認為，2022年分銷領域将會出現更進一步的産業整合，其中上市分銷商會是領頭羊。

從全球電子元器件分銷行業的發展曆史來看，通過并購整合做大做強是必由之路，這是國際分銷行業發展曆程已經驗證的道路。例如國際三大分銷商艾睿電子、大聯大控股及安富利均為上市企業，通過一系列的并購整合，加之自身的内生性發展，進而取得超百億美元的營收成績。

中國本土分銷行業，目前還基本處于小而散的狀态，未來市場份額會進一步向頭部企業集中，預計行業将會産生分水嶺，抓住機遇快速發展的企業，逐步占據市場龍頭地位，而錯失機會的企業将會掉隊，被迫轉向需求更加個性化的細分領域和特定市場。

從宏觀環境來看，2022年世界經濟發展和全球防疫形勢的不确定性猶存，中國本土疫情持續反複，進一步加劇了供給沖擊、成本上升、需求收縮和預期轉弱的壓力，經濟增速整體有所下滑。同時，電子元器件行業的供求情況變化較複雜，總體存在較大的供需不平衡。所以分銷商可以通過“抱團”擴大實力和規模，“合縱”謀求發展，“連橫”重在團結，提升綜合服務能力，有效化解外部風險。

分銷商向上兼并IC設計廠商，有兩大自然優勢：

• 一是，并購進來的IC設計業務，可以借助分銷體系渠道優勢，深入了解客戶需求，有針對性地占領相關細分市場，這樣相比其他僅有半導體設計業務的廠商，公司在銷售渠道上更占先機；
• 二是，分銷商通過并購IC設計公司，給自身整體技術水平帶來迅速提升，也能夠向下遊終端客戶提供更好的解決方案及專業化指導，進一步提高客戶粘性。

分銷商橫向聯合的利好：

• 一是，透過交叉銷售不同的産品線，實現潛在的綜合效益，同時給上遊原廠更多業務擴展的機會，為下遊客戶提供更廣泛的産品解決方案與技術支援服務；
• 二是，擴充自己的實力，通過産生規模效應來提高在産業鍊中的地位，及時共享産業信息，挖掘數據價值，提升綜合競争實力及抗風險能力。

當然，分銷商制定發展策略要切合實際且具有相關性。

縱向打通分銷價值鍊的手段，不隻是向上收購IC原廠一種，還可以向下構建生态圈，如科通芯城計劃開拓服務電子制造價值鍊的相關業務，例如供應鍊融資、保險和雲計算服務，藉以擴充平台的增值服務，等等。而橫向聯合友商，也不一定要入股、收購、整合，以開放的心态保持緊密溝通、互通有無、互學互鑒，這也是極佳的手段之一。

責編：Momoz

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