A股IPO,即在A股首次公開發行并上市（以下簡稱“IPO”），是2017年以來A股資本運作最大的風口。當前也是“中國式上市”新舊兩種“遊戲方式”（從“核準制”走向“注冊制”）的過渡期和傳統審核方式最後的“套利期”，當然要重視、重視再重視，珍惜、珍惜再珍惜。

一、上市的本質

很多人提起上市，立馬就會想到融資、公司治理、資本運作平台等概念。但這些是上市的功能，或者說是上市的收獲、上市的好處，卻不是上市的本質。

那麼，上市的本質是什麼呢？就我看來，上市的本質是将企業未來多年的預期利潤變成現在的資産。因為，一個企業今天的價值是它以後創造的利潤的總和。當然，從嚴謹的角度看，正确估價一家企業，還要把未來現金流折算成今天的價值，因為相同額度的資金現值要比期值更有價值。如果不考慮資金的時間價值，從簡化的角度看，認為一個企業現價的價值就是未來創造的利潤的總和也是可以的。

上市，由于賦予了流通性，使得這個價值更加清晰地顯現出來。未來收益變現＋流動性溢價，這其實才是上市的本質。也是上市的魔力之根本所在。具體來說，上市的魔力就在于兩點：其一，将未來的預期利潤折現；其二，将靜止的資産盤活，獲得流動性。

把這個弄清楚了，也就好理解市值的概念了。上市公司的市值＝淨利潤x市盈率，或者說：每股股價＝每股淨利潤x市盈率。反過來也可以說，理解了市值的概念，也就能夠對上市的本質有更清晰的認識。這個公式從另一個角度表達，則是市盈率＝市值／淨利潤（市盈率＝每股股價／每股淨利潤）。市盈率其實就清晰地表達了市場對公司未來的預期。

二、上市對拟上市企業的好處

1.募集資金在可預期的時間内，通過發行股票可一次性募集規模較大－相當于企業數年經營積累才能取得的資金。通過對募集資金的合理使用，企業能夠獲得超越同行的快速發展契機。

2.獲得持續、穩定的融資渠道上市公司信用資質較高，更有利于獲得銀行貸款。更重要的是，企業可以通過在資本市場持續再融資獲得源源不斷的發展資金，實現直接融資與間接融資兩條腿走路，有效降低融資成本，降低對銀行的依存度，特别是可以避免宏觀調控加強、銀行信貸收縮時的不利局面。

目前上市公司再融資的手段包括股權融資（例如配股、公開增發、非公開發行）、債權融資（例如公司債券）、混合融資（例如可轉換債、優先股）、結構融資（例如企業資産證券化，即ABS等）等。

3.改善财務結構通過上市募集資金，改善财務結構，降低資産負債率，提高抗風險能力。

4.健全企業法人治理機構完善公司治理機制，為企業成為“百年老店”，為企業“從優秀到卓越”提供制度保障，也有利于引進職業經理人，方便解決接班人問題。

5.獲得資本運作平台，合理使用外部交易擴張型發展戰略企業除了可以用募集資金直接收購競争對手和上下遊企業，還可以用自身的股權為支付手段，通過換股的方式進行收購。這時，上市公司新發行的股票相當于購買其他公司的一種“貨币”，上市公司的這種能夠增發股票的權利也被市場視為一種“鑄币權”。

6.借助資本市場建立有效的股權激勵機制無論是國有企業還是民營企業都可以通過适當的股權激勵設計（例如股票期權、限制性股權、股票增值權等）來吸引人才，提高公司經營績效。

7.提升市場形象，獲得宣傳平台上市對企業而言是巨大的無形資産，具有強大的廣告效應。在發行過程之中，通過市場推介活動，可以向資本市場及廣大投資者展現企業的綜合實力；之後的挂牌交易及持續信息披露也可以持續展示企業形象。此點對于消費類企業尤其有意義。

8.有效提升企業地位上市能有效提升企業地位，使其無論是在日常運行還是在遭遇危機時更容易獲得政府支持。此點對于民營企業尤其有意義。

9.取得綜合性的競争優勢綜合利用以上手段，取得相對于競争對手的競争優勢。國内钛白粉行業上市公司佰利聯（現更名為龍蟒佰利）收購行業龍頭龍蟒钛業即是一個典型的例子。

案例：

先行IPO的佰利聯“蛇吞象”收購龍蟒钛業

龍蟒钛業在國内钛白粉行業排名第一，佰利聯排名第二。兩家企業都謀求在A股上市，并均提交了上市申請。佰利聯于2011年順利實現IPO上市。龍蟒钛業的申請被否決，未能實現上市。佰利聯2015年6月公告以非公開發行募集現金的方式收購龍蟒钛業。當時，佰利聯的市值為69億元，通過該次非公開發行共募集現金103億元，其中90億元用于收購行業老大龍蟒钛業。龍蟒钛業承諾未來三年扣除非經常性損益後的淨利潤達到人民币7億元、9億元和11億元。從這個估值（已上市的佰利聯市值69億元，未上市的龍蟒钛業估值90億元）也可以看出，龍蟒钛業的規模比佰利聯大得多。

該項收購交易于2016年順利完成。收購龍蟒钛業之後，佰利聯钛白粉年産能達56萬噸／年，一舉成為亞洲第一、世界第四的钛白粉企業，國内市場占有率達15. 88%,全年出口量占全國出口量比例約39. 01%.根據公司2017年半年報，全公司淨利潤13. 11億元，其中龍蟒钛業實現了11. 8億元，占比達到90%.

顯然，如果佰利聯沒有率先獲得上市公司地位，無法借力上市公司的融資手段，這一“蛇吞象”的交易是不可能發生的。

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