光伏巨頭通威股份的股價7月4日漲停，今日股價微漲，盤中創下67元/股的曆史新高，市值增長到近3000億，A股排名33位，和東方财富、海康威視接近，高于中信銀行和平安銀行。

這一切都是因為公司良好的業績，公司剛剛發布上半年業績公告，預計實現淨利潤120億-125億，突破100億大關，同比增長305%到321%。可以說是業績好到爆，2021年淨利潤增幅127%，今年又實現了更高的利潤增幅，全年營收将突破千億，淨利潤突破200億。

通威股份為何能夠有如此良好的業績？通威股份的産品到底是什麼？行業前景到底如何？本文就來做一個分析。

我們都知道光伏領域有兩大巨頭，分别是隆基股份和通威股份，但是這兩家企業到底有什麼區别？為何通威股份的股價創新高了，而隆基股份的價格還在爬坡？為何通威股份的業績暴漲，而隆基股份的業績增幅大幅放緩？

其實核心原因在于兩家企業雖然同處于光伏領域 ，但是處于不同的産業鍊，光伏發電産業鍊我們可以分為五個環節，分别為多晶矽、矽片、電池、組件和光伏電站。最上遊是矽料的生産和提純，這是原材料環節，通威股份在這個領域是全球第一。然後到下遊加工形成矽片，隆基股份在這個領域是全球第一，再到下面就是我們熟悉的光伏電池，通威股份在這個領域也是全球第一。但是光有光伏電池還不行，還需要各種光伏組件，和光伏電池組裝在一起才能形成最終的發電裝置，隆基股份在光伏組件是全球第一。

最終這些光伏電池和光伏組件組合在一起，放到有陽光照射的地方，形成了光伏發電站，發出的點通過電網輸送到千家萬戶，這就是整個産業鍊。

很明顯，這個五個環節，通威占了2個，分别是多晶矽和電池，屬于第一環節和第三環節。隆基也占了2個，分别是矽片和組件，屬于第二環節和第四環節。兩家公司雖然都有發電業務，但是比重不高。

準确地說，通威股份是隆基股份的上遊，但是隆基股份最終又在下遊的組件占據主導地位，所以隆基股份的産品出口的不少，遠銷亞洲、歐美和非洲地區，這些産品買過來就可以進行發電。

在整個産業鍊中我們都應該有一個常識，那就是最上遊往往最有議價權，而終端往往很難提價，當前光伏發電成本相比傳統發電成本并非有那麼明顯的優勢，所以成本一旦上升，會導緻發電虧損，所以這就導緻組件産品的價格是很難提升的。但是通威股份占據了最上遊，自然可以根據市場對産品進行提價。

通威的産品除了多晶矽和光伏電池以外，還有飼料業務，2021年飼料産量552萬噸，同比增長5%，飼料業務營收224億，同比增長18.6%，飼料業務的營收占總營收比例的35%，而光伏業務的營收占比為60%。

光伏新能源是當前最有前景的行業之一，而中國是全球最大的光伏産品消費國以及光伏産品生産國，而且占據了全産業鍊，一改十幾年前“技術在外、設備在外、原料在外、市場在外”的尴尬局面。

2021年全球光伏新增裝機量達到創紀錄的170GW，同比增長31%，這是2018年以來增長最快的一年，全球光伏新增裝機量從2010年的17.5GW增長到如今的170GW，11年時間增長了152.5GW，增幅871%。複合增長率23%。

中國去年新增光伏裝機量為54.88GW，占全球份額的32.3%，位居全球第一，其次為美國26.8GW、歐盟25.9GW、印度11.89GW，這四大經濟體的新增裝機量占全球份額的70%，中國的新增光伏裝機量更是超過美國和歐盟之和！

中國2021年全年多晶矽、矽片、電池、組件産量分别為50.5 萬噸、227GW、198GW、182GW，同比分别增長 27.5%、40.6%、46.9%、46.1%，多晶矽的産量增幅是最低的，電池和組件産量的增幅都超過46%。這就說明下遊需求旺盛，需求增速超過了上遊的産能增速，必然會導緻上遊産品漲價。

在出口方面，2021年中國光伏産品出口金額284億美元，同比增長44%，組件出口量為98.5GW，增幅25%，出口量和出口金額均創曆史新高。

行業的景氣程度各企業基本都預料到了，但是擴大産能主要集中在下遊，但是對于最上遊的矽料環節的擴産卻遠不如下遊，原因有三個，投資金額大、技術門檻高、投資周期長，同時又因為2018年到2020年由于全球光伏新增裝機量持續低迷，導緻上遊産品價格低迷，擴産的積極性就更低了。

但是2020年下半年全球對碳達峰和碳中和的時間表給出了承諾，2021年光伏新增裝機量再次恢複高增長，全球同比增長31%，上遊産能不足，漲價是必然。

通威股份2021年高純晶矽産品滿産滿銷，銷售10.77萬噸，同比增長24.3%，占全國産量的21.3%，産量不僅是中國第一， 也是全球第一。

高純晶矽産品是公司最賺錢的核心産品，2021年毛利率高達67%，而其他的飼料産品和光伏電池産品的毛利率才9%左右，高純晶矽貢獻超過70%的淨利潤。

在電池和組件方面，2021年通威公司銷量達到34.93GW，同比增長57.6%，電池銷量全球第一。

CPIA 預計，2022-2025年全球光伏年均新增裝機将達到232-286GW，其中國内光伏年均新增裝機将達到 83-99GW，這是一個巨大的确定性增長的市場空間。

通威公司目前的光伏産品是滿産滿銷的，尤其是高純晶矽産品更是供不應求，公司未來的業績提升主要也是依靠這一塊，一則是價格，二則是産能，從某種意義上來說，産能的擴張更加重要，誰能及時擁有更高的市場份額，那麼成本下降會更快，溢價能力也更強。

通威公司在2021年之前有8萬産能完全投産，在去年陸續有10萬噸産能投産，分别為樂山二期 5 萬噸、保山一期5萬噸項目，也就是說今年完全的産能将達到18萬噸，同時，目前在建的産能是17萬噸，其中包頭二期5萬噸項目預計今年投産，這就意味着2022年公司高純晶矽的産能将超過18萬噸，比2021年起碼提高80%。

同時樂山三期12萬噸項目預計在2023年投産，屆時，通威股份的高純晶矽産能将達到35萬噸，是2021年的3.5倍，而2021年中國全國的産量也不過是50.5萬噸。

同時，截至2021年末，通威股份投産的光伏電池産能也達到了45GW，預計到2023年，公司光伏電池産能将達到80-100GW，随着未來兩年新産能的投放，通威股份的業績将持續增長。

由于産品緊俏，通威和多家公司簽訂了長單合同，合同中是定量不定價，價格随行就市，這對通威來說産能和銷量是完全有保障的。

今年以來，通威股份已經和多家公司簽訂了大額長單銷售合同，6月18日發布公告，青海高景太陽能科技有限公司在2022-2026年，計劃向公司采購不低于21.61萬噸多晶矽産品，按照當日價格計算，這份合同銷售金額為509億。

6月23日發布公告，宇澤半導體(雲 南)有限公司在2022-2026年期間，計劃向公司采購16.11 萬噸多晶矽産品，預計銷售總額約385億元人民币。

7月2日發布公告，雙良矽材料(包 頭)有限公司在2022-2026年期間，計劃向公司采購22.25 萬噸多晶矽産品，預計銷售總額為590億人民币。

以上三份長單銷售合同鎖定了60萬噸銷量，預計銷售額為1484億，而公司2021年全年多晶矽産品銷售金額為188億元。

這三份銷售合同采購量相當于2022年公司産能的3倍，相當于2023年全部産能的1.7倍，未來5年的産能相當部分已經被預定鎖定了。

帶來的結果就是銷售的确定性和業績增長的确定性。

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