原标題：自主品牌之光：專注電競市場的雷神科技，能否在信創國産替代中一展宏圖？

北交所電競裝備第一股。

作者 | 國勝

編輯 | 小白

VC圈有一個共識，投資一定要懂得當代年輕人的喜好。

每一個令年輕群體熱捧的領域，幾乎都被當做“風口”而受到資本的廣泛追逐。年輕人及其生活方式，無疑已經成為這個時代最值得關注的主題之一。

說到年輕人的喜好，電競、球鞋、漢服……均風靡一時、各領風騷，這其中最盛行的當屬電競。如今電競不僅脫離了亞文化的範疇，而且被正式納入國家級社會職業體系規劃當中，行業呈現較快發展态勢。

據艾瑞咨詢統計，2021年中國電競市場規模約1673億元，随着電競賽事和電競内容影響力的快速提升，電競版權、賽事贊助、内容制作等電競賽事商業化仍将保持較高增速，預計到2024年國内電競市場規模将超過2000億元。

（來源：艾瑞咨詢）

作為LPL資深老粉，風雲君明白這輩子也達不到UZI或者廠長那個水平，但如果有一套性能卓越的電競硬件裝備在手，無疑對競技水平的提升有信念加成。

當下，以電競裝備為核心而衍生出的電競文化已經成為年輕人生活方式的一部分。今天，我們就走近國内電競裝備領軍企業——青島雷神科技股份有限公司（簡稱“雷神科技（872190.BJ）”、“雷神”）。

2022年12月23日，雷神科技正式在北交所挂牌上市。

雷神科技創立于2014年，彼時中國電競裝備市場正随着運算能力更強的CPU、GPU以及顯示效果更好的屏幕等核心部件普及而呈現全面發展之勢。

伴随着一系列政策文件的落地支持，電子競技文化受到社會更為廣泛的認可，電子競技行業逐漸走向職業化、規範化、市場化以及大衆化。

目前，國内電競産業已形成涵蓋内容制作、内容監管、賽事參與、電競衍生等闆塊在内的完整産業鍊，2021年國内電競用戶整體規模約5億人，電競開放生态基本形成。

（來源：艾瑞咨詢）

在此背景下，雷神科技圍繞計算機硬件使用的“電競全場景”體驗需求，不斷完善産品系列，目前已形成“雷神”和“機械師”兩大高性能專業化計算機硬件品牌，覆蓋筆記本電腦、台式機、外設及周邊（鍵盤、鼠标、耳機等）等各類産品線。

（來源：雷神官網）

作為國内最早一批進入電競計算機硬件領域的企業，雷神憑借産品系列齊全與性能配置等方面的優勢，其産品在電子競技、視頻創作、創意設計、數字化辦公等各類場景中應用廣泛。

根據QY Research研究報告數據，2020年雷神在國内電競筆記本和台式電腦市場按照銷量口徑計算的市占率約為9%，位列第三，僅次于聯想的31%與戴爾的14%。

（來源：雷神招股書）

過去五年（2016-2021年）國内電競筆記本電腦和台式機市場規模已從125億元增長至282億元，CAGR為18%。

未來，預計這一市場仍将保持增長，2027年市場規模有望超過550億元。雷神作為高性能電競裝備自主品牌的代表，也将受益于此。

除了深耕電競裝備領域以外，雷神還将全場景的硬件裝備、全維度的社群運營體系、全方位的用戶服務等能力賦能更多電競産業項目，與電競賽事、電競酒店、電競館等生态合作方共創，為廣大消費者創造更加完善的電競場景體驗。

值得一提的是，如今在業内舉足輕重的雷神，是誕生于海爾集團倡導人人成為創客的孵化平台。

自創立之初，雷神就專注于“粉絲交互”，把産品開發與客戶需求深度結合，由此積累了一大批“死忠粉”。

而在股東層面，海爾集團作為雷神的實控人一直沒有改變，截至招股書簽署日，海爾集團合計控制雷神38.03%的表決權。

（來源：雷神招股書）

雖然成長于海爾集團的孵化平台，但目前的雷神在業務層面對海爾的依賴度較小。

首先在采購方面，雷神向海爾集團及其下屬企業的關聯采購金額占營業成本及期間費用的比例大幅下降，由2019年的34%降至2022H1的0.2%，獨立性不存在問題。

（來源：雷神招股書）

其次在銷售方面，2022H1雷神向海爾集團及其下屬企業的關聯銷售金額占營業收入的比例約為10%，雖較前兩年有所提高，但對主營業務收入的影響較小。

（來源：雷神招股書）

收入端，雷神的營收規模逐年遞增，由2019年的20.9億元增至2021年的26.4億元；同期利潤端，由0.6億元增至0.8億元，CAGR為15%。整體來看，雷神的收入與盈利在近三年延續了中速增長态勢。

2022年1-9月，受消費電子行業需求變化、新冠肺炎疫情、彙率變動等因素影響，雷神的營收同比下降5%至12億元，歸母淨利潤同比下降22%至0.34億元。

值得關注的是，雷神的核心盈利指标——毛利率一直保持在較低水平。2021年雷神的毛利率為12.3%，雖然受産品結構優化影響較2019年盈利能力有所提升，但整體盈利空間有限。

這個問題的根源來自于雷神的“成本加成定價”模式。由于雷神的産品以電競硬件設備為主，這些産品在成本的基礎上上浮一定比例進行銷售，由此導緻雷神的盈利能力始終受限。

（來源：雷神招股書）

對雷神而言，除了繼續提升硬件設備的競争力以外，還需要進一步增強品牌影響力，為業務拓展奠定基礎。

此次IPO，雷神拟募資3.1億元，其中的0.7億元拟用于品牌升級與總部運營中心項目，還有1.2億元拟用于産品開發及硬件開發項目，二者合計占到募資總額的63%。當然，業務的優化升級并非一蹴而就，後續效果仍有待觀察。

（來源：雷神招股書）

如今，一場旨在實現信息技術領域的自主可控、保障國家信息安全的信創國産替代正在如火如荼的進行。

信創産業包含的細分行業十分龐雜，大體可以分為硬件領域、軟件領域、實際應用和信息安全四大類，下遊客戶包括黨政軍部門、八大核心行業（金融、電信、能源、電力、醫療、教育、交通、公共事業）等。

信創的目的是逐步構建起我國自主的IT底層構架和标準，形成自由的開放生态，保證信息可控、安全。其中，硬件設備自主可控是保障國家安全的基礎條件。

以信創硬件——電腦為例，發展早期由于重新開發的适配成本及系統數據互通成本較高，市場缺乏國産化電腦采購動力。政府機構隻能通過大規模的集采，為各信創電腦廠商培育市場空間，提供資金支持，幫助廠商加速産品叠代。

經過十餘年的發展，國産信創計算機行業已構建起完善的産業鍊，逐步從“可用”發展到“好用”階段，具備進一步推廣的基礎。據《2022-2026年中國信創雲發展深度研究及趨勢預測報告》介紹，2020年中國信創市場規模為1617億元，預計未來五年信創市場将保持高速增長，年複合增長率可達37%，2025年市場規模有望達到8000億元。

目前，在硬件領域，雷神科技作為國産自主品牌，擁有面向商用辦公和國産信創場景的計算機硬件品牌體系，天然具備較高的市場認可度，容易獲得用戶認可。同時信創品牌已運營多年，也具有一定的先發優勢。

未來，随着國産計算機産業成熟度不斷提高，滲透率不斷加大，以雷神科技品牌為代表的國産電腦廠商将持續受益。雷神在國産信創領域已經推出全面适配國産化、高效安全、自主可控的硬件産品系列，如“博越信創系列”，目前這些信創相關産品系列已實現廣泛銷售。

（來源：雷神招股書）

面對當前大國之間在關鍵領域的嚴峻競争态勢，實現關鍵技術自立自強和關鍵領域的自主可控已經刻不容緩，這一背景下，信創的戰略意義更加凸顯。

值得注意的是，在雷神科技未來研發計劃中，在國産信創領域，将加大研發力度，持續推出全面适配國産化、高效安全、自主可控的筆記本産品系列，為黨政辦公、教育教學、金融服務、運營商辦公等多場景落地應用提供性能更高、可靠性更強的信創整機方案。

信創國産替代市場對于國産廠商是一個廣闊的增量市場，後續，信創各關鍵領域中國産企業市占率提升将成為行業發展的主線之一。

作為國産自主品牌，雷神科技是為數不多的兼具硬件性能與生态完善優勢的國産信創代表。伴随行業的規模化發展，我們期待雷神科技在國産替代浪潮中繼續身先士卒、奮勇當先，不斷拓展信創市場規模、提升信創産品使用體驗，讓信創産品走進更多行業。

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