近日，奶粉企業中國飛鶴（06186.HK）發布了2022年半年報。公司上半年收益為96.73億元人民币，同比減少16.2%；毛利為65.37億元，同比減少22.7%；溢利（淨利潤）為22.72億元，同比減少39.7%。
↑資料圖 圖據IC Photo
對于收益變動原因，中國飛鶴解釋稱，一是由于中國出生率下降；二是公司于2022年實施了“新鮮”戰略，進一步降低星飛帆等産品的渠道庫存、保持貨架産品較高新鮮度，并且對分銷渠道之整體庫存水平實行更嚴格的控制。
而對于毛利率下降的原因，中國飛鶴表示主要因為經典星飛帆産品收入下降、集團銷量減少導緻單位固定成本上升及集團毛利率減少。
↑截圖自中國飛鶴半年報
乳業獨立分析師宋亮認為，飛鶴體量很大，受市場環境的影響比小體量的奶粉企業更大。同時，此前中國飛鶴存在流通渠道貨價混亂的情況，直到4月積極調整貨價情況才有所好轉。
紅星資本局了解到，流通渠道貨價混亂主要是指奶粉不同渠道價差大、同一渠道價格忽高忽低的情況。在小紅書上，有用戶曝出相同規格的産品，價差可達上百元。
而流通渠道貨價混亂的原因，與國内奶粉行業的常見銷售模式導緻經銷商庫存積壓有關。據第一财經報道，國内奶粉行業的廠方與經銷商每年會提前約定年任務量，為了業績增長，廠方會逐年提高經銷商的任務量，這便導緻經銷商會積壓不少貨。有知名國産奶粉代理商倉庫裡疊滿9層高的奶粉箱子，2022年6月底還有約3個月的庫存沒有消化。
當經銷商積壓過多，想方設法賣貨時，就可能會出現優惠活動過多、價格混亂甚至竄貨等問題。據華西證券的消息，2020年，澳優（01717.HK）旗下品牌佳貝艾特因渠道囤貨遇到渠道竄貨問題，随後澳優便開始控制發貨降低渠道庫存。
中國飛鶴啟動去庫存的“新鮮”戰略或有對上述原因的考量。而新國标即将實施，去庫存也成為奶粉企業紛紛在做的事。
中國飛鶴從今年4月開始減少對高庫存經銷商發貨，以降低渠道庫存為其減壓。而所涉及的産品，從财報内容看，高毛利産品星飛帆系列代表之一，其銷量、收入所受影響也直接波及了中國飛鶴整體的收入和毛利率。
後續中國飛鶴的業績是否會随着新戰略的實施逐漸穩定下來，業績再次起飛？有待時間來檢驗。但投資者們似乎不太看好中國飛鶴的續航能力。截至2022年8月31日上午，飛鶴市值已從最高峰下跌了近3/4。
↑飛鶴的市值下跌
紅星新聞記者 俞瑤 張露曦
責編 任志江 編輯 王禾
（下載紅星新聞，報料有獎！）
更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!
zpostcode 
Recruit 
weather 
mreligion 
Yellowpages 
sport 
constellation 
shopping 
name 
game 
directory 
literature 
Word 
tour 
furnish 
Lottery 
tftnews 
lyrics 
News 
digital 
car 
dir 
Edu 
Finance 
