本周（8月29日-9月2日），A股整體呈現震蕩下跌的态勢，滬指下跌1.54%，深成指下跌2.96%，創業闆指下跌4.06%。其中，創業闆指自上周以來已連續8個交易日下跌。闆塊方面，本周賽道股整體延續回調的勢頭，漲幅靠前的包括網紅經濟、NFT概念、電信運營、家居用品、人腦工程、文教休閑等，跌幅靠前的包括供氣供熱、光熱發電、儲能、虛拟電廠、電氣設備、動力電池回收、锂礦等。資金方面，本周A股延續調整，本周北向資金累計淨買入4.41億元，其中滬股通淨流出8.32億元，深股通淨流入12.73億元。從淨買入金額來看，北向資金增持了62個行業，其中光伏設備居首，淨買入金額達21.84億元，其次是電池行業，淨買入11.17億元；減持了38個行業，其中釀酒行業最多，淨賣出金額達29.07億元，其次是銀行行業，淨賣出12.31億元。

值得關注的是，房地産行業近四周獲北上資金顯著加倉，累計增幅超過10%。此外，農林牧漁、建築裝飾、非銀金融、紡織服裝四個行業在近一個月内也獲得連續增持，上述闆塊均為傳統行業。新能源等闆塊方面，機構指出，10月下旬新能源或進入新一輪上行窗口。當前時點，市場階段性進入一個“無主線”、“弱風格”的窗口， “新半軍”中擁擠度顯著消化、業績确定性較強的方向已可重點關注：锂礦、新能源車（锂電池、零部件）、光伏（逆變器、光伏設備、電池組件）等方向。

展望後期行情，廣發證券認為，A股“此消彼長，水到渠成”，價值切換預演 成長股适度擴散。當前的組合類似弱化版的4月，但A股再度出現類似4月大幅下跌的可能性很小，風格上或向4月的“價值占優”傾斜，風格切換也會水到渠成。建議把握價值切換預演 成長股适度擴散的投資機會：(1)賠率較優且勝率改善的價值(地産龍頭/煤炭)；(2)景氣預期、淨利潤斷層及中報景氣指向的成長擴散(風電零部件/光伏設備/傳媒(遊戲和互聯網傳媒))；(3)疫後修複及PPI-CPI傳導受益(家電/食品飲料)。

重點數據一覽

熱點複盤

【煤炭】

近期煤炭闆塊表現搶眼，但本周卻出現大起大落的情況，最終周跌幅3.34%。不過從業績方面來看，據中信證券統計，主要煤炭上市公司上半年共實現淨利潤1441億元，同比增長109%。

中信證券進一步指出，煤炭上市公司中報業績增速接近110％，認為行業景氣Q3将維持高位，Q4還有進一步的擴張。煤炭闆塊業績大幅增長，股息率預期也在提升，闆塊具備配置性價比，繼續推薦低估值、有增長邏輯的龍頭公司以及轉型新能源業務的公司。

民生證券認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段配置煤炭闆塊正當時。該機構表示，考慮到“十三五”期間煤炭開采資本開支嚴重不足，産能去化，以及煤礦産能4-5年建設周期，疊加國内用能用電增長韌性，預計2-3年内，煤炭價格中樞或将持續上行。把握高壁壘、高現金、高分紅的優質煤炭企業，迎接煤炭闆塊一輪業績與估值雙升的曆史性行情。

【白酒】

本周白酒闆塊表現實屬一般，周中實現逆市瘋漲後，周末再現下跌。不過從中報業績來看，絕大多數白酒企業仍實現了營收正增長。貴州茅台、五糧液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒營收均突破百億。其中，貴州茅台和五糧液合計營收占比達57.5%；合計約701億元的淨利中，貴州茅台淨利為297.93億元，五糧液淨利為150.98億元，2家公司淨利合計448.91億元，占比達64%。随着中秋、國慶假期臨近，白酒闆塊能否趁勢“收複失地”？

開源證券研報表示，中秋節臨近，目前多數酒企都在積極推動經銷商打款，出台相應配套支持政策。總體看，白酒需求呈現結構性分化：高端與低端需求穩定性較強，次高端需求波動性較大。同時行業受到外部沖擊，市場份額向龍頭集中。投資角度看，建議關注高端白酒與地産酒的頭部公司以及具有品牌張力，處于擴張階段的企業。

國金證券指出，白酒闆塊自2021年初估值達到階段性高位，在業績兌現中消化估值，目前已經處于相對合理的分位。認為從場景放開、情緒回暖到超額儲蓄回歸至消費力釋放的節奏将逐步兌現。就高端&次高端闆塊，目前仍首推穩健性的确定性标的，關注彈性标的。

【家用電器】

本周家用電器闆塊漲幅居前。同時資金方面，本周家電行業獲北向資金淨買入10.98億，增持幅度靠前。其中，格力電器本周登頂北上資金成交活躍股淨流入榜首，合計獲淨流入18.42億元。此外，數據顯示，最近一個月，A股市場共計有2061隻個股獲機構“買入”或“增持”等看好評級。其中，有436隻個股期間獲看好評級次數均在10次及以上，這些個股主要集中在食品飲料、電子、電力設備、家用電器等四大行業，其中家用電器有21隻入選。

國金證券指出，當前時點家電闆塊整體處于估值底部，建議把握兩條主線。第一是成長性與确定性兼具的新興家電賽道，包括掃地機、投影儀；第二是需求與盈利持續修複，二季度有望迎來拐點的白電、廚房小家電。

民生證券建議從以下三條主線進行布局：1）品牌出海下中長期成長空間進一步被打開、以投影儀、掃地機為代表優質賽道。2）低估值、具備全球競争力的白電龍頭，原材料價格下行有望帶來盈利端修複。3）穩增長主線下地産鍊相關投資機會。

【房地産】

數據統計，房地産行業近四周獲北上資金顯著加倉，累計增幅超過10%。消息面上來看，房地産行業今年以來持續獲得政策支持，7月有關因城施策的表述再次調整，強調用好用足政策工具箱，後續地方政策力度和範圍有望進一步擴大。

廣發證券認為，LPR的下調同時降低增量及存量居民信貸成本，一定程度上促進市場的持續複蘇。近期多部委釋放積極信号，多措并舉幫助市場恢複信心。

國信證券認為，當前銷售回暖動能仍顯不足，市場将重回政策博弈主線。“保交樓、穩民生”的地産纾困政策的出台，提升了地産股債的“下限”，與此同時需要期待需求端更有力政策推出的效果，銷售複蘇的節奏與程度決定了地産股債的“上限”。從個股角度，經營穩健、具備優秀品質的房企将更快從行業低谷中脫穎而出。

東吳證券則表示，預計後續限購限售将進一步松綁，房貸利率、稅費有望降低，對購房者和房企的支持性政策将加快出台。此輪放松周期持續性強，放松效應仍在累積，随着居民購房信心逐漸回複，回暖可期。中長期看，随着風險房企收縮，更多資源整合機會和購買力向高信用頭部公司集聚。

【醫藥】

本周生物醫藥闆塊漲幅0.17%，近一月漲幅0.72%，近一季漲幅-4.20%，變現平平，不過數據顯示，券商8月總計調研629家上市公司。從行業角度看，醫藥生物、電子、電力設備等行業闆塊最受青睐。分析認為，在當前市場情況下，低估值且沒有機構抛售壓力的醫藥闆塊有望成為資金“避風港”。

銀河證券認為，盡管醫藥公司今年二季度業績大多受到疫情影響，但是闆塊表現似乎正對業績逐漸“脫敏”，這是行業進入相對底部的信号。這意味着市場對利空已經有充分預期，大部分醫藥公司下跌空間不大。

中信建投則認為，醫藥行業投資的主線将是“曆經風雨，回歸常态”，行情将圍繞行業邏輯強勁的産業主線和高性價比的個股展開。重點把握利潤兌現度較好的公司。

配置方面，光大證券看好政策支持力度大的高景氣度方向，建議關注中醫藥闆塊、創新藥闆塊、創新醫療器械闆塊。

【銀行】

本周銀行闆塊表現一般，但業績方面，銀行股卻稱霸中報盈利榜。其中，工商銀行以1715.06億元的淨利潤繼續霸占盈利榜第一的寶座。建設銀行、農業銀行、中國銀行上半年淨利潤均超過千億，分别為1616.42億元、1289.45億元、1199.24億元，穩居前四。總體來看，42家A股上市銀行中，有24家銀行歸母淨利潤同比增速超10％，11家增速超20％，其中杭州銀行、成都銀行、江蘇銀行、無錫銀行四家銀行增速超過30％，分别為31.67％、31.52％、31.20％、30.27％。僅有民生銀行、西安銀行淨利潤同比下滑。

平安證券研報認為，目前闆塊PB靜态估值水平僅0.54x，仍處于曆史絕對低位，安全邊際充分，根據測算當前估值對應的隐含不良率達到15.3％，反映出市場對于行業資産質量的過度悲觀，認為當前闆塊估值修複仍有空間，向上彈性等待經濟實質改善信号的出現。

中信證券也認為，地産信用政策正開始發力，全社會融資供給保持樂觀，有助穩定銀行風險指标趨勢。銀行闆塊估值底部确立。

國盛證券則表示，展望銀行股下半年，需進一步關注銀行間分化，其中經濟發達區域的優質中小行(特别是優質上市銀行)業績确定性更高：優質資産獲取能力較強(規模擴張增速更快)的同時，貸款結構中按揭貸款占比較少、中長期貸款占比較低，息差壓力相對較小，再加上過去幾年資産質量相對紮實，業績确定性更強。此外，當前股份行受地産等宏觀環境拖累較大，但若未來行業能夠企穩，其業績也會有具底部改善的潛力與彈性。

後市配置

中信證券：市場将延續非典型切換 重心轉向偏冷門行業

中信證券指出，預計市場在9月上半月依然處于尋找新平衡、延續高波動的過程中，“熱轉冷”的非典型切換持續，随着市場在波動中形成新平衡，預計9月下半月将逐步企穩。新平衡形成之前，由于中報季部分冷門行業已經頻繁出現業績超預期的情況，預計行業間“熱轉冷”的非典型切換仍将延續。9月下半月，随着國内經濟數據公布、一攬子政策細則陸續實施、美聯儲加息落地、機構減倉和調倉初步完成，預計市場逐步在波動中找到新平衡，并将逐步企穩，重心繼續轉向部分偏冷門行業。

西部策略：價值的時間與成長的空間

西部策略認為從資産配置的角度來看，大盤股的配置價值正在逐步凸顯，市場整體風格将回歸龍頭。短期來看，資源與信息安全仍将是市場關注核心，重點火電、農業。從中期來看，持續關注農業，業績穩健的食品飲料，家電和醫藥等消費行業龍頭，以及虛拟現實、遊戲等泛消費概念。

申萬宏源：基建穩增長再加碼 基建投資有望向9月集中

機構認為，在本次國常會的敦促下，預計基建投資會進一步向9月傾斜，此外，8月31日國常會還提出盡快出台支持制造業企業等設備更新改造的政策，預計可能涉及加速折舊等會計方法的進一步積極運用，以穩定制造業投資增速。

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