用友網絡曾被稱為“雲茅”，但近幾年，似乎其業績深陷泥潭，股價較之前相比，長期處于低迷。

21年初，用友不斷走下坡路的狀況下，用友的創始人、實控人王文京重新出山，加大了資本運作力度。

在今年，用友汽車成功登陸科創闆，用友金融、新道科技也都開始進行北交所的第三輪問詢。這三家都是由原用友網絡拆分出來的公司，其中用友汽車在一些财經機構的先前分析中也指出，其上市前大筆分紅令人質疑上市動機，科創屬性和供應商的問題也讓人擔憂。

但無論怎樣，消息面上實現一魚多吃的趨勢十分明顯。

産品受到質疑，售後服務差勁

作為國内數一數二的企業服務提供商，用友的産品應用于包括社交協同、人力資源、财務管理、采購供應、營銷管理、生産制造等方面。

用友之前被爆出許多産品缺陷。例如1：财務方面僅提供基礎财務核算與記賬功能；2.供應鍊方面缺少供應商協同應用；3.制造領域缺少PLM、多工廠協同計劃、MES等應用；4.不支持多組織架構、不支持多核算體系；5.全渠道營銷方面缺乏BBC、O2O等應用；6.雲原生平台較弱。

目前用友旗下主流ERP産品，面向大型企業主推NC cloud，成長型企業主推U8 cloud。

用友NC Cloud

根據用戶的産品反饋，用友NC的單據經常出現邏輯性錯誤，這導緻各類報表的數據不準确。這類邏輯性錯誤就像你花88塊錢買了50件盲盒，買的東西又多又随機又爛。不僅如此，用友NC作為更高端的産品，操作便利性甚至不如其中低端産品的U8。例如：不能對報表權限進行控制，由于不同崗位要看不同數據，導緻同一類型報表要開發多個；各類單據列表不能小計、不能多條件篩選、查詢方案不能保存。這兩個問題導緻在操作中需要不停的将報表導出，一天下來滿桌面都是導出來的表。用友的售後服務人員态度也十分敷衍，回複慢，解決速度慢，有時甚至不給解決。例如提出各類操作細節問題，請他們改善，一句“NC與U8是不同的産品”就給打發了。

最嚴重的問題是系統不穩定，包括不限于以下情形：系統莫名其妙不能登陸、突然系統某個模塊不能使用、模糊查找動不動就罷工、業務流程偶爾走不通（走不通就後台調數據，又導緻上下遊單據數據不準确）。

用友U8 Cloud

用友U8是用友ERP軟件的核心，功能确實比較強大，但在使用中也會出現一些問題，如：

購銷存模塊使用中，銷售訂單在開發票或發貨單後不會自動關閉，必須由人工進行關閉操作。如果操作員沒有及時或忘記關閉已開票的訂單，則以後就可能發生按該訂單重複開票的問題。由于增值稅發票的沖銷處理在會計上要求很嚴格，會造成不必要的麻煩。單據的删除不留痕，誤删很難發現，對系統内部控制非常不利。還有很反人類的設計是：在采購系統中填制采購訂單時，對材料物資的查找隻能按編碼進行，不能按存貨名稱查找。通常企業的存貨都非常繁雜，這給實際造成很大不便。

庫存管理上，用友U8的庫存短缺報表沒有提供按倉庫進行統計的功能，隻能按所有的倉庫進行統計，這導緻各倉庫還是無法進行存貨管理，這個功能并沒有什麼實際用處，還是需要各倉庫管理人自己管理。實務中，銷售部門如果能随時了解各種産品的總庫存數據，将提供很大幫助。而U8在查詢某一産品的庫存情況時，無法直接查詢，隻能按倉庫分别查找，實際使用非常不便。 用友雲産品的種種問題和BUG早已出現，不知是否已被解決。但從客戶對銷售和運維人員的評價可見，用友的後續服務水平屬實讓人難以恭維。

而且，除了售後服務态度差，還有機構被割。

機構被割韭菜，股價一路下行

2020年1月26日，用友網絡非公開發行近1.66股，發行價31.95元/股，籌集了超過52億人民币。定增對象包括HHLR管理有限公司（高瓴旗下）、高毅、GIC、大小摩、私募大佬葛衛東等。然而，此次定增完成後，本處于階段高點的用友網絡股價出現了斷崖式下跌，頂尖機構也難逃被狂割韭菜的命運。定增結果出爐當天，用友的收盤價是37.70元/股，最高點有42.91元/股，但從1月底開始，用友的股價一路下行，4月27日下探至16.53元/股，為近五年新低。4月底發布季報，其股價有所回升，6月14日的收盤價為19.28元/股，較年初高點下跌了約55.07%。機構們本次定增的浮虧也達20億。

但一位接近用友網絡的市場人士對媒體記者表示，17家獲配機構之所以參與定增，或許是因為當時從用友獲得的信息和事實有出入。

他表示，用友在2021年初對公司的主營業務雲服務與軟件，給出的全年營收同比增長的市場指引是25%，良好的業績預期讓各大機構投資者趨之若鹜。然而，年報一出，該業務營收為86.41億，隻增長了15.7%。從給出市場指引到年報出爐，中間有一年的時間，足夠公司靠信息差完成很多資本運作。

由此，用友股價的暴雷不僅是業績的市場反應，更是市場對公司高管産生的信任危機的結果。截至2022年3月31日，用友網絡機構股東總數由2021年年末的434家下降至57家。用友不再那麼被資本看好。

“強勁增長”，創記錄單季虧損

2022年4月30日，用友披露了其一季報，稱其按照“加速轉型，強勁增長” 的年度策略，向雲服務轉型。

公司一季度收入12.79億元，較上年同期的12.14億元增長5.4%，确實有所增長。然而，其實早在2019年一季度，用友收入就達到過12.52億元，并且有1.02億的淨利潤。

同樣是12億多收入，用友本期非但沒盈利，卻形成了曆史性的單季4.25億元虧損，較上期多虧損了3.80億元。季報中對此的解釋為：“主要為上年同期處置北京暢捷通支付技術有限公司股權的一次性收益所緻”。

暢捷通的交易是一次“左手倒右手”操作，2021年3月，以“主動收縮軟件業務，加快推進向雲服務轉型戰略”為由，用友網絡将其持有的暢捷通80.72%股權，轉讓給其關聯公司北京用友融聯科技有限公司，将其剝離出上市公司體系，不再直接持有暢捷通股權，亦不再将其納入合并報表範圍。但用友在季報中還不忘通過頻頻強調暢捷通的“數智化”科技屬性往臉上貼金。

戰略性“擺爛”，既然已經沒辦法盈利了，那就幹脆通過剝離把虧損做多；與此同時還不忘繼續往臉上貼金，增強科創屬性。又當又立，用友這手牌打的可真不錯。

轉型？結果是收入不變費用拉升

對于用友來說，一季度是公司業績淡季，這裡僅參考其曆年一季度季報，觀察其具體的營業成本構成。可以發現，用友确實試圖在改變自己的成本結構，進行轉型。但結果并不如預期。2019-2022年間，用友不斷削減管理費用，增加銷售費用和研發費用。轉型，讓公司營業總成本增加了3億多（其中主營營業成本增加2億，其他業務成本增加1億），可公司收入卻與之前基本持平。

報告期内，公司政府與其他公共組織業務實現收入9,164萬元，同比下降31.8%，其中，雲服務業務收入實現5,792萬元，同比增長 103.4%。經過簡單的計算，我們得出：轉型上雲以來，在雲服務收入增加将近3000萬元的基礎上，總收入減少了4,200多萬。在銷售費用連年大漲的情況下，老客戶到新業務的轉化度卻做的極差，用友的轉型似乎并不順利。

行業競争白熱化，用友未來路難

雲轉型的同時，用友也在嘗試以公有雲為基礎的訂閱付費模式，但是，從SaaS占比以及ARR（訂閱服務年經常性收入）等指标上看，用友網絡公有雲部署及訂閱模式的比例并不高， SaaS化難度較大。

然而，訂閱收費邏輯下，各細分領域的SaaS服務商陸續冒頭。将給用友的未來業績更添一絲變數。

ERP起家的用友現在寄希望于資本運作，不知是否真的是一劑良方？（來源于網絡）

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