巴菲特宣稱自己的投資理念是15％的費雪（Ph­i­l­ip Fi­s­h­er）和85％的格雷厄姆（Be­n­j­a­m­in Gr­a­h­am）。

菲利普·費雪的投資者五大禁忌—費雪的“不為清單”：費雪不建議投資者做的5件事。

一.宏觀預測：不是因為不重要，而是因為不可知。

他認為這種方法 “看似明智，實則愚昧。”

首先，他非常質疑宏觀經濟學的預測能力。

費雪認為，“人類目前的經濟學知識并不足以預測未來的經濟走向，因此不可能把這套方法付諸實施。預測正确的幾率太低了，實在不應該就這樣冒險把自己的儲蓄用于投資。如果投資者放棄宏觀預測，聚焦在判斷公司在整體的景氣之中表現如何，錯誤研判的可能性就很低，而且會具有很大優勢，因為此時投資者“把賭注下在他所了解的事情上，而不是那些單憑猜測的事物上。”

其次，費雪相信宏觀景氣度隻是變量之一，還有其餘4個變量共同左右市場走向。

另外4股力量分别是

（1）利率趨勢；

（2）政府對投資與私人企業的整體态度；

（3）長期的通貨膨脹趨勢；

（4）以及對舊工業帶來影響的新發明與新技術；

所有的影響因素相互作用，多元而複雜。故此，想要僅憑宏觀景氣度來推測市場走向，幾乎是不可能的事情。

費雪給出了一個“大膽”的解決方案：“乍看之下最危險的投資方法，其實就是最安全的方法——一旦發現值得投資的公司，就立即采取行動。”“至于那些因為種種猜測、推論、臆想而起的恐懼或期待，隻要全都一概不理就行了。”

二、短線交易

費雪體系的核心思想是，永遠隻押注在你知道的事情上。反過來想就是忽略能力圈以外的投資，比如，股價的短期走勢。

費雪：“短期價格走勢總是反複無常，難以預測，所以我不認為短線進出的遊戲，能夠像長期抱牢好股一樣，一次又一次地為投資人帶來豐厚報酬。我們當中大多數人都是投資人（in­v­e­s­t­o­rs），也應該要以投資人自許，而不是操盤手（tr­a­d­e­rs）。我們應該尋找獲利前景傑出的投資機會，前景較差的投資标的則應該避開。無論在任何情況下，這都是我投資方法中的核心原則。對于付出努力且知識豐富的長線投資者來說，我并不認為市場是有效率的。”

費雪為什麼說：短線進出的風險，遠遠大于買進後長期持有那些我認為成長前景很好的公司？

a. 這些事情花去了許多我原本可用來處理其他事務的時間，可是所賺的錢相對于所冒的風險，根本就不值得；

b. 相較于我買進食品機械公司為客戶賺的錢，或在其他情況下買進股票後持有多年所獲得的長期收益相比，上述短線進出的獲利顯得微不足道。

c. 而且，我看過太多的短線進出操作，其中還包括一些非常聰明的操作手，所以我知道，連續三次成功意味着第四次很可能就會栽跟頭。

三、為“躲避下跌”而賣出

幾乎所有長期持股者都會面臨這個困擾：“明知道”大盤要崩了、股價要跳水了，要不要賣出以躲避下跌？

費雪的答案是：不。

原因：費雪不相信宏觀經濟學的預測能力，自然也不相信投資者對股價的預測能力。

1.識别傑出企業是可能的；費雪認為，如果投資者掌握正确的原則，将能以很高的準确率分辨傑出與平庸公司——他的說法是，“準确率可高達90%”。

2.預測短期股價很難；費雪稱，“無論多努力、無論技巧多高超，正确預測股票短期走勢的幾率頂多60%；而且這個估計值還有可能過于樂觀。”“如此看來，你基于某種最多隻有60%把握的影響因素，而把正确幾率高達90%的持股賣掉，這一點都不合理。”

3.重要的不是“一時預測正确”；“對于追求長期厚利的投資人而言，一時預測正确的幾率并不是唯一的考量因素。”“如果投資對象是經營良好且具備财務實力的公司，即使經曆最激烈的空頭市場，也抹不去持股的價值。相反的，真正優異的股票會一次又一次地創造高峰，而每一次達到的高價都可能是上一次的好幾倍。”“因此，以風險相對于報酬的考量，長期投資才是更好的做法。”

4.概率上的考量；費雪給讀者出了一個思考題，問：你覺得這兩個判斷哪個更容易出錯？1、一家傑出公司将短期大跌；2、一隻傑出公司長期将大漲。

費雪的答案是，“這是一道最簡單的數學題——從概率來說，或從風險相對于報酬的考量而言，都應該偏好抱牢持股。預測一隻好股的不利走勢，出錯的幾率遠遠大于預測該股票長期的強大增值潛力。

如果你在某個短期市場下跌期間抱牢正确的股票，即使是在最糟糕的時間點，距離前一個高峰也頂多下跌40%，而且這也隻是暫時性的，終有一天會再超越前一個高點。可是，一旦你賣掉後沒再買回，就會錯失長期利益；相對于短期預測逆轉趨勢而買賣股票所得的利益，長期利益高出好幾倍。”

5.“高賣低買回”策略不現實；高價賣出，大跌後再買回來，這樣不是很香麼？費雪以過來人的身份否定了這個思路，他的第一個質疑是：你打算什麼時候買回來？

“投資人如何得知重新買進的時機？”

費雪自問自答：“理論上，即将來臨的下跌趨勢結束後即可買進。然而，這必須假定投資人知道股價何時停止下的。我見過太多投資人因為懼怕空頭市場來臨，而賣出原本可望在未來幾年實現豐厚獲利的持股。”

這是一個老手的心得：“空頭市場往往并沒有成真，而股價卻持續上漲；即使空頭市場真的到來，我幾乎沒見過哪個投資人來得及在股價回升超越賣出價位以前，買回同一隻股票。他們通常都想坐等股價跌得更低；但真的再往下跌的時候，則又開始懼怕其他事情，結果始終沒有買回。”

6.昂貴的犯錯成本；對于決定長期持股者，參與“波段操作”的犯錯成本是巨大的。

費雪稱，“即使是優秀的股票經曆幾次買賣，每一次都以最高價賣出，再以較低價格補回，如此所得的報酬也經不起某一次誤判時機所造成的虧損。許多人往往太早賣出股票，之後或許再也買不回來，或延後太久才進行轉投資，因此錯失原有的利益。”

費雪認為，隻有三種情況投資者應該賣出持股。1.買入時已犯錯。2.公司已改變。3.有更好的機會（要慎之又慎）

四、重視“無意義的數字”

1.最常見的無意義數字是曆史股價。（看曆史最高/低價容易陷入一是做技術分析，二預測未來的股價）

2.沉溺于曆史股價投資者容易傾向于：賣出已經上漲的公司，買入“還沒上漲的股票”。

3.通過曆史股價容易陷入刻舟求劍的地步。

五.過度重視分散化

費雪旗幟鮮明地反對分散化投資，這個觀點似乎深深地影響了巴菲特。

費雪：“如果持着一長串證券投資的清單，那通常不會是個明智的投資人，而是顯示他對自己的看法不太确定。”

為什麼選擇集中持股？費雪的答案是：“我不喜歡把時間浪費到賺許多次小錢上面，我需要的是巨大的報酬，為此我願意等待。”

費雪選擇股票的十五個原則。

一、這家公司的産品或服務有沒有充分的市埸潛力──至少幾年内營業額能大幅成長。

二、管理階層是否決心開發新産品或制程，在目前有吸引力的産品線成長潛力利用殆盡之際，進一步提升總銷售潛力。

三、和公司的規模相比，這家公司的研發努力，有多大的效果？

四、公司有沒有高人一等的銷售組織？

五、公司的利潤率高不高？

六、公司做了什麼事，以維持或改善利潤率？

七、公司的勞資和人事關系好不好？

八、公司的高階主管關系很好嗎？

九、公司管理階層深度夠嗎？

十、公司的成本分析和會計紀錄做得好嗎？

十一、是不是有其它的經營層面，尤其是本行業較為獨特的地方，投資人能得到重要的線索，曉得一家公司相對于競争同業，可能多突出？

十二、公司有沒有短期或長期的盈餘展

望？

十三、在可預見的将來，這家公司是否會因為成長而必須發行股票，以取得足夠資金，使得發行在外的股票增加，現有持股人的利益将預期的成長而大幅受損？

十四、管理階層是否報喜不報憂？

十五、管理階層的誠信正直态度是否無庸置疑？

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