市場進入到四季度行情中，其實三季度預測的不少因素是應驗的，比如說新能源為首的熱點的築頂，之前有多強，随後調整就有多犀利。還有豬肉闆塊的拐點，毛利率回正，形成機會。而最大的懸念，是我們提到的醫藥闆塊，尤其是醫療器械打頭陣，能否成為突破口，将整個醫藥闆塊拉動起來，這是四季度最關心的。10月第一周，這一因素也得到了印證，甚至整個醫藥闆塊都有明顯的活躍。今兒繼續對于整個市場四季度行業因素，哪些有風險，哪些機會，再做一次詳細的梳理。

四季度熱點風格結構數據的啟示：　　四季度主要不确定的因素是來自于外部的，這個與很多股民想的甩鍋給外盤市場是不同的。外部因素是擴大視野看懂的大環境因素。比如說美聯儲加息和美元強勢（《剖析人民币貶值背後的循環影響》中也有詳解），這個絕不是說簡單的升值或便宜，而是從無風險利率、外彙套利、股市估值泡沫擠壓，資金大類資産配置，上市公司海外收入增加等一連串的因素，從而對A股産生相關影響，美聯儲持續大幅加息，美元越強勢，對股市負面影響加劇。還有俄烏因素與能源因素，已經讓大宗商品市場多次牛熊切換了，供需因素背後，突發事件的不可測成為關鍵。

　　國内方面，特點較為突出。如“日曆買股法”數據顯示，2010年以來的12年中，除了2010年、2015年及2021年，價值闆塊有9年能在四季度中取得相對收益。具體來看，2011年、2012年、 2014年、2016年及2017年第四季度，大盤價值相較于小盤成長均取得超過 5%的相對收益，其中2014年大盤價值相對收益高達56.8%。2013年、2018年、2019年及2020年第四季度則是價值闆塊小幅占優。——更通俗一些，就是權重股，往往在四季度更容易跑赢中小盤股，這個其實在8-9月份也有體現，上證50VS中證1000，又有新的切換。

　　從曆史來看，2012年、2014年四季度是金融闆塊領漲上行，甚至是大漲的；2016年四季度是周期行業反彈；而2017年和2020年則是白酒為首的消費闆塊活躍。這些熱點背後，實際上和當年的經濟因素都有聯系，這幾年份的GDP，四季度增速都大幅高于三季度增速；尤其是2012年2016年出現的是房地産投資和商品房銷售顯著回暖、基建投資增速上行，對大金融、地産的拉動明顯。從消費需求來看，2017年、2020年，社會零售總額，出口數據等方面都有明顯提升，哪怕是2020年疫情因素影響，四季度也是明顯的複蘇期。

　　從曆年四季度來看，當經濟強勢周期，往往是攻擊類型熱點活躍；而經濟下行周期，無疑是低估值低機構持倉為首的品種活躍，說白了是一種“避高就低”的情況。2022年4季度明顯是屬于後者。尤其是外部不确定性越強，市場越在乎的是業績這樣的實質因素。一旦10月底公布完三季報業績後，市場大部分個股會迎來4個月以上的，業績真空期，要到來年的3-4月份才會重新進入到業績窗口。因此，市場會依托三季報對于整個年度的盈利水平進行重新評估，所以這是一個大的熱點切換。

　　對投資者來說，此時肯定會提問“央行連續對房貸因素動手，會刺激地産闆塊嗎？”其實，如果是局部消息刺激，實際上，2022年有過幾次地産闆塊活躍，尤其是招保萬金為首的央企或大國企品種，是有過強勢的，反邏輯的概念品種也有；但持續性一般，行業本身又沒有護城河，所以，金融、地産護盤頻繁呈現，很難成為主線熱點。那麼，什麼有可能成為熱點？什麼又有可能領跌，接下來重點分析。

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