每經記者：塗穎浩 每經編輯：廖丹

保費數據是保險股估值最重要指标之一，是保險股股價走勢領先指标。近期，九家上市險企（含上市公司旗下保險公司，下同）2022年首月保費收入均已出爐。2022年1月，九家上市險企或旗下保險公司合計實現保費收入6267.16億元，同比微增2.02%。

2022年1月，在規模超百億的人身險公司中，由趸交業務帶動的人保壽險保費同比增長30.16%領先，規模排名前三的中國人壽、平安壽險、太保壽險保費均負增長，“老大”中國人壽實現保費2072億元，同比下降5.34%。壽險“開門紅”表現平淡，背後反映出代理人流失、人均産能提升困難、終端需求疲弱等多重負面影響暫未出現拐點。截至目前，保險闆塊估值仍在曆史低位徘徊，九大公司1月市值較2021年12月末縮水988.41億元。

1月，6家财險公司合計實現保費收入1244.75億元，同比增長11.56%。除太平财險保費同比下降5.21%外，大地保險、人保财險、太保财險、衆安在線首月保費均同比兩位數增長，平安财險實現保費327.87億元，同比增長8.21%。業内分析認為，上市财險公司車險保費增勢持續恢複，非車險保持穩定發展，龍頭險企優勢不斷擴大。

上市險企保費總覽

九大險企1月總保費同比增長2.02%

2022年1月，九家上市險企或旗下保險公司合計實現保費收入約6267.16億元，同比增長2.02%。

從具體公司看，2022年1月，國華人壽實現保費84.58億元，同比大增59.68%，排名總榜第一；中國人保實現保費1155.12億元，同比增長17.89%，保費增速排名第二；另外，大地保險、衆安在線兩家1月保費也錄得兩位數增長。

開年首月，中國太平、中國人壽保費負增長。其中，中國人壽實現保費2072億元，同比下降5.34%；中國太平實現保費389.76億元，同比下降5.05%。

1月人身險排行榜

國華人壽同比增長近60%

人保壽險環比大增超9倍

11家人身險公司包括7家壽險公司（中國人壽、平安人壽、人保壽險、太保壽險、新華保險、太平人壽、國華人壽），2家健康險公司（平安健康險、人保健康險）、2家養老險公司（平安養老險、太平養老險）。2022年1月，11家人身險公司合計實現保費收入5022.41億元，同比微降0.1%。

具體來看，11家人身險公司開年首月保費增長分化。國華人壽以59.68%的保費增速排名第一，平安健康險以31.44%的保費增速排名第二，百億規模以上的人保壽險保費增長也十分顯著，首月保費同比增長30.16%。平安養老險、人保健康險、太平人壽首月保費分别下降22.92%、6.56%、5.73%，在該榜單中位列後三位，保費增速墊底。

據了解，人保壽險首月保費高增長，主要由趸交業務貢獻。浙商證券推測人保主要通過銀保渠道銷售短儲類産品，快速放量，實現開門紅保費大增。浙商證券預計上市險企開門紅新業務價值下滑較大，主要原因包括以下幾點：一是去年開門紅提前全力推動及炒停新舊重疾，基數較高；二是經曆去年全年的持續清虛整頓，活動人力大幅下降，帶來新單保費承壓；三是需求端對保障型産品的恢複緩慢，銷售難見改善，産品結構中儲蓄類産品占比更高，拉低價值率。

值得一提的是，人身險公司中規模排名前三的中國人壽、平安壽險、太保壽險開年保費均負增長。其中，中國人壽實現保費2072億元，同比下降5.34%；平安壽險實現保費985.74億元，同比下降0.62%%；太保壽險實現保費558.84億元，同比下降1.13%。

考慮到業務經營節奏受到春節假期影響，開源證券預計2月新單價值同比改善概率較低，此外，由于主銷産品多為規模型産品，價值率相對較低，新單價值同比或承壓，該券商預計2022年1季度各家險企新單價值同比或在-20%至-30%區間。

2022年1月，11家人身險公司合計實現保費收入5022.41億元，較2021年12月份的1062.04億元環比增長372.90%，全部環比正增長。

從具體公司來看，人保壽險、中國人壽、太保壽險1月保費較上年12月分别大增超過9倍、6倍、5倍，此外，平安健康險、新華保險、太平人壽保費環比增長超過3倍。

1月财險排行榜

總保費環比增長近四成

僅太平财險同比負增長

納入榜單中的6家财産險公司包括平安财險、人保财險、太保财險、太平财險、衆安在線、大地保險。2022年1月，6家财險公司合計實現保費收入1244.75億元，同比增長11.56%。

從具體公司看，除太平财險外，其他上市财險公司一月份保費幾乎達到兩位數增長。2022年1月，大地保險實現保費53.14億元，同比增長14.23%；人保财險實現保費604.32億元，同比增長13.78%；太保财險實現保費210.11億元，同比增長12.67%；衆安在線實現保費20.07億元，同比增長12.37%；平安财險實現保費327.87億元，同比增長8.21%。僅太平财險同比下降5.21%，1月保費為29.25億元。

多家券商分析師指出，在去年同期較高基數之下，财險總體兩位數增長略超預期。開源證券對此分析認為，主要系車險保費同比超預期，人保财險1月車險保費275.8億元，同比增長14.5%，同比增速自2021年10月車險綜改壓力緩解後連續提升，主因或為龍頭險企在車險綜改後服務、定價、數據優勢明顯，市場格局優化，車險市場集中度提升所緻，此外，新能源車銷量提升或一定程度上拉高車均保費。

2022年1月，6家财險公司合計實現保費收入1244.75億元，較2021年12月的899.93億元環比增長38.32%，全部環比正增長。

從具體公司來看，太保财險、太平财險、大地保險、人保财險環比保費增長四成以上，平安财險、衆安在線環比保費增長兩成以上。

保險股1月市值環比變動

闆塊市值縮水988.41億元

二級市場上，2022年首月保險股市值繼續波動，九大公司市值較2021年12月末縮水988.41億元，截至1月末，保險股合計市值為2.39萬億元。具體而言，除中國太平、中國再保險市值環比增2.62%、1.33%，其他公司市值均下降，中國人壽市值降幅最大，環比降8.41%。

從基本面來看，平安證券分析指出，目前主要上市險企人力、新單、NBV仍未出現明顯改善，壽險轉型仍在磨底階段，負債端拐點未至、右側布局機遇尚等風起。但從資産端來看，地産政策邊際緩和、信用風險緩釋，美國加息預期持續升溫、長債收益率或有上行；同時，行業估值和機構持倉均處于曆史底部。截至2021年第四季度末，主動管理型基金(靈活配置型、偏股混合型、普通股票型)前十大重倉股的保險持倉僅為0.07%，處于曆史低位。

雖然壽險保費增長乏力仍對闆塊估值形成較大程度的壓制，但華金證券認為，闆塊當前估值已充分反應悲觀預期，低估值下闆塊防禦性配置屬性凸顯，安全邊際較高；資産端的邊際改善或将進一步帶動估值回升。消息面上，2月10日華夏幸福公告已簽約債務重組金額累計超429億元，占存續金融債務比重約20%。此外，降準、降息背景下市場流動性寬松，大金融闆塊估值回升的态勢或可持續。

（實習生宋欽章亦有貢獻；制圖：鄒利）

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