（報告出品方/作者：國泰君安證券，張愛甯）

1.1. 深耕錦綸織造業務，龍頭地位穩固

國内高端錦綸供應商，業務覆蓋錦綸全産業鍊。2001 年，公司的前身台 華特種紡織有限公司成立，主要從事錦綸織造業務，2011 年整體變更為 台華新材股份有限公司，并于 2017 年上市。公司逐步收購高新染整、 福華織造及嘉華尼龍等從事紡絲、織造、染整業務的多家控股子公司， 建立起完整的集研發、紡絲、織造、染整及銷售為一體的産業鍊，以錦 綸切片為原材料，研發、生産錦綸 6（PA6）、錦綸 66（PA66）和可再生 錦綸等多種化纖産品，并擁有環保健康、戶外運動、特種防護等多種高 檔功能性錦綸面料的生産能力。公司以優質的産品建立起良好的口碑， 已成為錦綸織造行業龍頭。

2021 年新增産能順利釋放，推動收入快速增長。嘉華尼龍從事錦綸長絲 生産，從德國、日本等國的著名生産廠商引進錦綸 6、錦綸 66 民用絲生 産線，生産錦綸 FDY、ATY、DTY 等長絲産品；台華新材及子公司福 華織造和華昌紡織從事坯布生産；此外，公司從德國、日本、中國台灣 等地區引進成套的染色、壓光、塗層等後整理一體化作業設備，生産多 種中高檔功能性錦綸面料。2021 年，“智能化年産 12 萬噸高性能環保錦 綸纖維項目”投産，公司總産能由 2021 年初的 6.5 萬噸快速增長至 18.5 萬噸，其中高端産品錦綸 66 産能由 1 萬噸增長至 3-4 萬噸。

依靠完整的産業鍊優勢，公司與國際知名客戶建立深度合作。在多年發 展過程中，公司憑借産品開發優勢及産業鍊優勢，赢得了如迪卡侬、 Lululemon、安踏、探路者、美國維克羅、C&A、H&M、海瀾之家、喬 丹等國内外知名品牌客戶的信任，與國内外知名運動休閑服、戶外運動 服裝等生産廠商建立了良好的合作關系，成功跻身行業前列，産品遠銷 世界各地，在業内以“速度快、品質優、服務好”的優勢聞名。

1.2. 股權較為集中，管理層經驗豐富

公司股權結構較為穩定，實際控制人持股比例較高。公司的實際控制人 為施秀幼、施清島姐弟，施清島直接持有公司 6.65%的股份，并通過創 友投資間接持股 17.29%；施秀幼通過福華環球間接持股 9.72%，二人合 計持股比例達 33.66%。此外，施清島的配偶馮建英通過福華環球間接持 有公司 22.69%的股份，并讓渡表決權給施清島。因此，實際控制人合計 控制公司 56.35%的股份，股權較為集中。

管理團隊深耕紡織行業，具備豐富的生産和管理經驗。公司董事長施清 島自 2000 年進入錦綸紡織行業，至今從業已超過 20 年，曾獲“2010 中 國紡織品牌文化建設傑出人物”等榮譽稱号，現兼任中國紡織工業企業 管理協會副會長等職務，具備豐富的實踐和管理經驗。此外，多位公司 高管深耕行業十餘年，在錦綸長絲生産與織造、成品面料染整及銷售等 多方面積累了豐富的閱曆，能夠有效利用其專業能力把握行業趨勢，帶 領公司實現良好發展。

實施股權激勵計劃，彰顯公司發展信心。2021 年 6 月，公司首次頒布限 制性股票激勵計劃，激勵對象包括張長建董事、丁忠華副總經理、李增 華财務總監三位高管及 102 名核心骨幹員工，以 3.18 元/股的授予價格 向 105 名激勵對象授予 729.3 萬股限制性股票（含預留的 89.4 萬股）， 占公告時總股本的 0.88%。根據本次股權激勵計劃考核目标，以 2020 年 歸母淨利潤為基數，2021-2023 年歸母淨利潤增長率需不低于 160%、 210%、260%，較高的業績目标彰顯了管理層對公司未來發展的信心。

1.3. 2021 年新增産能釋放，盈利大幅提升

2021 年新增産能釋放，盈利顯著提升。2012-2018 年，随着業務擴張， 公司營收由 17.0 億元穩步增長至 29.7 億元，CAGR 為 9.7%；歸母淨利 潤曾因人民币貶值等原因出現短期波動，而後迅速恢複增長，由 2012 年的 1.3 億元增長至 2018 年的 3.4 億元，CAGR 高達 17.0%；2018-2020 年，由于受到國際貿易摩擦及新冠疫情等因素的影響，公司業績曾承受 巨大壓力，收入及利潤出現下滑；2021 年随着 12 噸新增産能投産，公 司業績顯著改善，2021 年營業收入同比提升 70.2%至 42.6 億元，歸母淨利潤同比增長 287.3%至 4.6 億元，較疫情前（2019 年）分别提升 58.2%、 136.7%。

費用率顯著改善，盈利能力大幅提升。2021 年的新增産能中，高附加值 産品如錦綸 66、可再生産品占比較高，受益于産品結構優化，2021 年 公司毛利率同比提升 3.8pct 至 25.5%。公司充分發揮全産業鍊生産及管 理優勢，銷售/管理/财務費用率分别同比-0.1pct/-1.4pct/-1.1pct 至 1.3%/9.8%/1.1%，改善效果較為明顯；同時，公司注重增強核心研發競 争力，研發支出同比增長 54.9%至 2.2 億元，研發投入持續穩定增長， 研發費用率仍維持在 5%以上。受益于費用率的改善，2021 年淨利率提 升 6.3pct 至 10.9%，已接近 2018 年的曆史高位水平。

2.1. 錦綸：第二大化學纖維，性能領先且應用廣泛

滌綸和錦綸是重要的化學纖維，滌綸占比超過八成。紡織纖維主要分為 化學纖維與天然纖維兩大類，2020 年化學纖維占我國紡織纖維加工總量 的 84%左右。化學纖維又可分為合成纖維與人造纖維，其中，滌綸和錦 綸被廣泛應用，2021 年産量分别占化纖總産量的 82.2%、6.4%。

錦綸在強度、耐磨性等方面優勢突出，被廣泛應用于民用及工業領域。 錦綸的化學名稱為聚酰胺（PA），俗稱尼龍（Nylon）。與其他化學纖維 相比，錦綸在強度、耐磨性及吸濕性等方面均具備較為突出的優勢，這 使其成為戶外、運動及貼身織物等民用領域的首選纖維之一，同時錦綸 也被廣泛應用于軍工、航空航天等工業領域。受益于下遊的廣泛應用， 2006-2021 年我國錦綸産量由 83 萬噸提升至 415 萬噸，CAGR 約為 11.3%， 保持穩健增長；錦綸産量占化纖總産量的比例由 4.1%提升至 6.4%，目 前已成為第二大化學纖維。

錦綸種類繁多，錦綸 6 與錦綸 66 最為常見。錦綸可按照分子結構、纖 維長短及用途等分類标準進行分類。1）按照分子結構：錦綸 6 與錦綸 66 應用最為廣泛，占錦綸總産量的 98%左右；2）按照纖維長短：錦綸 長絲最為常見，主要作為機織或針織原料等；3）按照用途：錦綸既可 用于民用領域，也可用于産業，應用場景十分廣泛。

2.2. 行業趨勢：己二腈國産化在即，民用錦綸 66 有望加速滲透

2.2.1. 錦綸 66 性能更優，民用滲透率有待提升

錦綸 66 性能更優，但在民用領域滲透率較低。從密度、熔點、吸濕性 等維度比較，錦綸 66 的性能優于錦綸 6，是制作極端戶外運動服與高檔 服飾的首選。而在實際應用方面，兩者均能應用于民用與工業用領域， 目前接近 50%的錦綸 6 用于制成民用絲，而錦綸 66 由于民用絲比工業 絲生産難度更高、良品率更低，同時錦綸 66 的價格普遍高于錦綸 6 民 用絲，因此目前錦綸 66 大部分應用于工程塑料中，僅 10%左右用于民 用領域。

2.2.2. 錦綸 66 有望複制錦綸 6 發展路徑，擁抱己二腈國産化契機

己内酰胺實現國産化後，錦綸 6 突破生産瓶頸。錦綸 6 的主要原料為己 内酰胺，過去己内酰胺的生産技術長期被海外龍頭壟斷，核心原材料的 生産瓶頸極大限制了我國錦綸 6 産業的發展。2003 年，中石化巴陵分公 司率先突破己内酰胺生産瓶頸，2010 年該公司發明了己内酰胺綠色環保 新技術并開始對外轉讓，由此，我國己内酰胺産量大幅躍升，從國外進 口的己内酰胺數量也急劇縮減。2020 年，國内己内酰胺自給率升至 93%， 産量高達 363 萬噸，約占世界己内酰胺産能的 40-50%左右，我國已成為 世界第一己内酰胺生産大國。

己二腈産能被海外巨頭壟斷，制約我國錦綸 66 産業發展。在錦綸 66 的 生産環節中，己二腈是重要原材料，但由于己二腈的制備難度較高，其 供應一直以來被海外龍頭公司壟斷。截至 2020 年，全球己二腈産能 180 萬噸左右，大部分被英威達、奧升德等公司所控制，且僅有英威達一家 大規模對外銷售。國内企業雖曾多次開展相關項目，最終多以失敗告終。 己二腈嚴重依賴進口，成本較高，制約了我國錦綸 66 産業的發展。

國産企業逐漸攻破技術壁壘，己二腈國産化在即。近年來，國内企業奮 起直追，逐漸攻克己二腈生産壁壘，有望打破海外巨頭對于己二腈的壟 斷。1）華峰集團：2020 年 11 月，華峰集團的“尼龍 66 一體化項目暨 年産 30 萬噸己二腈項目”開始建設，該項目是我國首個自主研發的己 二腈産業化生産技術。2022 年，該項目（三期）順利竣工，進入調試階 段。2）天辰齊翔：2019 年 7 月，雪松控股旗下齊翔騰達與中國化學合 資建設天辰齊翔新材料有限公司，雙方共同出資建設己二腈-PA66 項目。 2022 年 3 月，該項目已進入投料與試生産交錯期。3）神馬股份：2020 年 11 月，河南神馬艾迪安化工有限公司也正式注冊成立，新公司由神馬 股份全額出資，采用國際先進的丁二烯直接氫氰化合成己二腈技術建設 20 萬噸/年(一期 5 萬噸/年)己二腈項目，項目總投資 11.9 億元。2022 年 1 月，艾迪安拟受讓河南中平紫光持有的 500t/a 丁二烯直接氫氰化制備 己二腈技術所有權。目前，我國約有超過 280 萬噸己二腈新增規劃産能， 其中 2022 年有望投産 80 萬噸左右。

2.3. 競争格局：錦綸 6 群雄争霸，錦綸 66 玩家較少

錦綸 6 民用絲市場群雄争霸，嘉華産能相對較小。我國錦綸 6 民用絲市 場的競争較為激烈，産能位居前兩位的公司分别為錦江與恒申，2019 年 産能分别為 40 萬噸、35 萬噸，産能規模遙遙領先于其他公司，而台華 新材的子公司嘉華尼龍位居行業 10-20 名。截至 2020 年底，嘉華尼龍的 錦綸 6 産能約為 5.5 萬噸，規模相對較小，距離行業龍頭有較大差距。

錦綸 66 玩家較少，嘉華處于行業領先位置。截至 2021 年，全球錦綸 66 民用絲市場規模約 20 萬噸，行業龍頭包括以色列的屹立、意大利 Fulgar 及國内台華新材的子公司嘉華尼龍等。1）屹立：1969 年成立，在以色 列、美國、中國、巴西等四大生産基地擁有約 7-8 萬噸/年的産能，銷售 網絡遍布全球 70 個國家。2）Fulgar：成立于 20 世紀 70 年代末，是萊 卡、Elastan 等纖維品牌在歐洲和土耳其的獨家經銷商，并在 2012 年與 索爾維集團建立了夥伴關系，成為 Emana 纖維和 Amni Soul Eco 的經銷 商和生産商，主要面向歐洲、北非和中東地區。目前年産能約為 3 萬噸。 3）嘉華尼龍：随着 2021 年新增産能投放，嘉華尼龍的錦綸 66 産能達 到 3-4 萬噸。此外，我國民用錦綸 66 絲市場的參與者較少，華鼎股份、 美達股份等同行業公司的産品主要為錦綸 6。

2.4. 再生纖維：品牌端需求旺盛，化學法制備優勢突出

衆多國際品牌制定再生材料使用規劃，為可持續發展保駕護航。為更好 地實現可持續發展，Nike、Adidas、優衣庫等衆多國際知名品牌商相繼 發布中長期的可持續發展規劃，例如，Nike 指出，到 2025 年财年末環 境友好型原材料占比将達到 50%。各品牌對可持續發展的高度重視，有 望推動可再生纖維需求量實現躍增。

化學法有望成為化纖循環再利用的關鍵技術，台華新材是國内首家采用 化學法的企業。再生纖維的制作方法主要分為物理法、化學法。1）物 理法：生産技術簡單、工藝流程較短、生産成本低，是目前主流的化纖 再生方式。但物理法的弊端在于對回收物要求較高，且最終可制成的再 生品種類有限，随着循環次數增多，纖維的性能會有所退化，最終将無 法再次采用物理法進行回收利用。2）化學法：化學法的主要優點是可 以實現廢棄化纖的完全循環再生利用，并且對于廢舊化纖的分揀、清洗 要求低。但由于化學法的工藝相對複雜，且前期投資成本較高，目前具 備這種技術能力的公司較少（如意大利公司 Aquafil），國内還沒有采用 成套自有技術的萬噸級化學回收法再生錦綸的工程案例，由于物理法的 弊端較難解決，我們預計化學法未來将成為化纖循環再利用的關鍵技術。 目前國内僅有台華新材一家企業采用化學法，在可再生領域内先發優勢 明顯。

國家政策加碼，可再生纖維領域發展可期。我國是全球第一大紡織大國， 伴随着纖維消費不斷增加，每年會産生大量廢舊紡織品，因此廢舊紡織品循環利用對節約資源、減污降碳具有重要意義。近年來我國已發布多 項針對紡織業可持續發展的政策，2022年4月國家發展改革委、商務部、 工業和信息化部發布《關于加快推進廢舊紡織品循環利用的實施意見》， 提出“到 2025/2030 年，廢舊紡織品循環利用率分别達到 25%/30%，廢 舊紡織品再生纖維産量分别達到 200/300 萬噸”的目标。在政策鼓勵下， 可再生纖維領域有望迎來發展黃金期。

3.1. 搶先布局錦綸 66，生産經驗豐富

錦綸 66 生産壁壘高築，DTY 産品良品率成為難題。錦綸 66 的産品性能 優于常規的錦綸 6 産品，但錦綸 66 長絲的工藝更加複雜，對設備、工 藝、技術要求更高，良品率低于錦綸 6 長絲。一方面，傳統的 FDY 産 品隻需經過一步就可以将切片加工為長絲，而 DTY 錦綸 66 屬于後紡産 品，切片需要先加工成為 POY 産品，再在此基礎上經過加彈工藝進行 二次加工，每一輪工藝都會産出一定的不良品；另一方面，錦綸 66 本 身的熔點溫度與分解溫度之間範圍較窄，且其聚合物大分子存在己二酰 結構，紡絲熔體極易産生凝膠現象，極易影響産品品質。目前在業内僅 有 Fulgar 和屹立的錦綸 66-DTY 的良品率能夠超過 80%。

公司在錦綸 66 民用領域先發制人，生産優勢突出。台華新材早在 2008 年就涉足民用錦綸 66-FDY 業務，較早在市場上推出了錦綸 66 的超細旦 複絲産品，積累了豐富的産品生産經驗。2019 年，嘉華尼龍與三聯虹普 簽署了“差别化尼龍 66 切片紡絲、切片調質幹燥項目”，首次采用三聯 虹普全新的尼龍 66 切片幹燥、調質技術，其濕度控制精度及能耗指标 均處于世界領先水平，大大提升了錦綸 66 的生産效率。公司原有的 6.5 萬噸産能中約有 1 萬噸錦綸 66-FDY，良品率高達 90%；2021 年新增 2-3 萬噸錦綸 66-DTY，經過一年時間，DTY 良品率已由 2021 年初的 65% 提升至 2022 年初的 75%。

依靠強大研發優勢，打造高端差異化系列産品。經過多年積累，公司在 産業鍊各環節積累了全方面技術優勢，生産差異化的高端産品，滿足客 戶多樣化需求。在紡絲方面，公司根據錦綸絲的生産特性，利用國外引 入的先進設備，選擇工藝路線，嚴控紡絲溫度、冷卻條件和定型效果， 運用成熟的熔融紡絲技術，生産多樣化優質産品。公司主推細旦産品，在國内較早推出受到市場歡迎的 20D/24F 經緯絲；此外，公司為行業内 較少的能生産單根纖維纖度（DPF）小于 0.4 的廠家，在市場上較早推 出 15D/12F、10D/6F、錦綸 66 全消光 FDY 20D/24F 等多種規格的超細 旦複絲産品，優質産品受到市場歡迎。

持續加碼研發優勢，強化産品核心硬實力。公司組建了一支擁有各類紡 織、染整、高分子、機械等相關專業相結合的研發團隊，研發設備現已 覆蓋全産業鍊，可進行産業鍊各環節的聯合研發。盡管 2019-2020 年公 司業績因貿易摩擦及疫情承壓，但公司研發投入及研發人員數量始終維 持穩定增長态勢，2021 年研發費用同比增長 54.9%至 2.2 億元，研發人 員數量增加 44 人，研發費用率始終維持在 5%以上，居于行業前列，在 紡絲、織造、染色及後整理等各環節均形成了具有自主知識産權的核心 技術。根據國家知識産權局數據，截至 2021 年，公司享有專利權超過 200 項，與同行業其他公司相比具有明顯技術優勢。

積極開展“産學研”合作，加強供應商及客戶研發聯動。為提升研發實 力，公司積極尋求外部機構合作：1）院校“産學研”結合：與國内專 業院校、研究所開展深度合作，包括東華大學、長三角（嘉興）納米科 技産業發展研究院（國家納米科學中心嘉興分院）等，建立起優勢互補、 産學研相結合的研發攻關團隊；2）供應商合作：積極産業鍊前端知名 企業杜邦、英威達、巴斯夫進行合作，引進先進技術及國際最新産品信 息，提升公司競争力；3）客戶聯動：公司堅持走高端産品研發路線， 通過與面料客戶的合作，将終端品牌客戶需求反饋至供應鍊前端進行聯 動研發，建立起終端客戶反饋機制，提升研發效率。

研發及産品優勢突出，赢得國内外客戶認可。憑借突出的研發及産品優 勢，公司赢得了國内外知名品牌客戶的信任，并與客戶或其指定的加工 企業建立了穩定的合作關系。目前公司已成為戶外運動品牌迪卡侬最大 的錦綸供應商，并與其共同構建了迪卡侬全球的梭織面料開發平台； Lululemon 通過超盈國際、儒鴻、遠紡等供應商間接采購公司的全消光 産品，是公司的重要客戶之一；此外，公司積極開拓國内安踏等品牌客 戶資源，與安踏攜手構建了從紗線到成衣的一站式供應體系，并在近年來合作了包括 2018 年冬奧會在内的多個重量級項目，安踏旗下的安踏 兒童、斐樂等也相繼成為了公司客戶。

産品結構持續優化，盈利能力優于同行。2021 年随着新增産能投放，公 司産品結構持續優化，高毛利的差别化産品占比提升，錦綸長絲業務毛 利率上升勢頭強勁。自公司 2017 年上市以來，錦綸長絲毛利率由 15% 快速提升 9pct 至 24%；而可比公司華鼎股份、美達股份産品毛利率分别 為 13%/10%，公司錦綸長絲業務的盈利水平領先行業。

3.2. 覆蓋錦綸全産業鍊，垂直一體化降本增效

公司建立起全産業鍊布局，産業協同效率領先行業。自創立以來，公司 陸續通過收購及設立子公司的方式，完善上下遊産業鍊布局。目前公司 及下屬子公司的生産經營主要集中于長三角地區的浙江嘉興、吳江等地 區，各公司在産業鍊的不同環節分工明确，既可以發揮化纖紡織的産業 集群效應，又能加強各環節的協同效應，從而提升公司整體的經營效益。 在錦綸行業中，隻有少數實力較強的公司可以從事一體化的生産經營，國内同業的上市公司産業鍊完善程度尚不及台華新材，如華鼎股份從事 民用錦綸長絲和跨境電商業雙主業；美達股份從事錦綸切片、錦綸長絲 及印染業務，二者均處于産業鍊偏中上遊位置。

垂直一體化降本增效，生産優勢逐漸突顯。公司具備完善的紡絲、織布、 染色和後整理等各生産環節的産能配置，形成垂直一體化的産業鍊布局， 能夠在紡絲、織造等各環節實現資源共享，從而降低生産和管理成本： 1）上遊的錦綸長絲産品可以用于加工錦綸坯布及成品面料，産品在産 業鍊内部流轉，可節約包裝費用，且中間品自産成本低于外購成本。如， 生産錦綸坯布所需要的錦綸長絲主要由子公司嘉華尼龍供應，部分對外 采購；生産錦綸成品面料需要的大部分錦綸坯布是由台華新材及子公司 福華織造供應的，少量對外采購；2）公司及子公司在江浙地區集群分 布，不同生産環節的工廠距離較近，可以節約運費；3）公司還可以根 據訂單的品質需求，合理分類投料，提高産品附加值和生産效益。得益 于一體化生産優勢，公司錦綸長絲及錦綸坯布毛利率顯著提升，除 2019、 2020 年受貿易環境及疫情影響外，台華新材盈利能力領先于同行業的可 比公司。

3.3. 可持續發展已成新潮流，可再生錦綸市場勢在必得

下遊客戶紛紛推出環保産品，可再生材料應用占比有望提升。需求端， 公司的重要客戶 Lululemon 于 2022 年 2 月發布了含有創新再生材料的 Mylo 系列包袋；第一大客戶迪卡侬旗下在售的浮潛包、運動鞋也均使用 了可回收材料。随着品牌方不斷擴充環保産品品類，可再生纖維的需求 也持續高漲。供給端，不同品牌客戶對于可再生纖維的質量和規格要求 各異，品牌客戶驗廠周期較長，轉換成本較高，因此一旦進入品牌客戶 供應鍊，客戶的粘性較高。目前公司旗下的嘉華尼龍擁有 0.5 萬噸的再 生絲産能，但尚未能滿足客戶與日劇增的需求。2023 年公司将有 2 萬噸 化學法再生絲産能投産，若化學法應用順利，遠期來看，未來可再生産 能有望增加至 10.5 萬噸。

大力發展可持續發展産品，攜手三聯虹普探索化學再生法。目前公司已 開發出多種可持續發展産品，如生物基 PA56 纖維産品以含澱粉的籽粒 作物或農業廢棄物為原料；原液着色纖維産品在紡絲溶液中加入着色劑， 避免印染工序産生的印染廢水等。2021 年 8 月，子公司與三聯虹普簽署 了化學法循環再生尼龍材料項目合同，合同金額達 6256 萬元。項目采 用業界首創的針對錦綸面料的萬噸級以上化學法再生尼龍系統解決方 案,将錦綸生産過程中的廢絲、廢料塊、邊角料等經過化學法解聚後重新 聚合得到高品質紡絲級切片，後經熔融紡絲制備各種規格再生錦綸纖維， 真正意義上實現錦綸纖維重複使用的閉環循環。目前我國尚無采用成套 自有技術的萬噸級化學回收法再生錦綸的工程案例，該項目的成功實施 将為公司在可再生錦綸領域的發展奠定重要基礎。

募投項目陸續投産，産能擴張穩步推進。2017 年公司上市募集資金用于 “年染色 8000 萬米高檔差别化功能性錦綸面料擴建項目”和“年後整理 加工 3450 萬米高檔特種功能性面料擴建項目”，該項目已于 2019 年順利 投産；2018 年公司發行可轉債，募集資金用于“年産 7,600 萬米高檔錦綸 坯布面料項目”建設，2019 年基本完成設備安裝、調試與生産。同年， 公司以自有資金投建“智能化年産 12 萬噸高性能環保錦綸纖維項目”， 并于 2021 年再次發行可轉債補充項目投資所需資金，該項目已于 2021 年開始投産；此外，2021 年公司新建淮安綠色多功能錦綸新材料一體化 項目，一期包括 10 萬噸可再生産品及 6 萬噸 PA66 産能，目前基建工作 正有序推進。

PA66：新增産能逐步釋放，繼續積極擴産。随着新冠疫情的緩解， 以及國内消費需求不斷升級，下遊運動服飾、瑜伽、羽絨服等消費 市場保持高景氣度，結合現有客戶的采購需求情況，公司現有錦綸 長絲産能，尤其是再生錦綸絲、錦綸 66、錦綸色紗等差異化産品産 能無法滿足市場需求，2019 年、2020 年和 2021 年上半年，公司錦 綸長絲的産能利用率分别達到 102.65%、103.07%和 102.61%，持續 處于滿負荷運轉狀态。為更好滿足高端客戶需求，公司積極擴建 PA66 産能，随着 2021 年 12 萬噸項目達産，公司的 PA66 産能由 1 萬噸增至 3-4 萬噸。目前公司在建項目淮安一期将擴增 6 萬噸 PA66 産能，預計于 2023Q2 投産，投産後公司的 PA66 産能将達到約 10 萬噸。

可再生：新增産能順利投建，公司有望搶占先機。為順應客戶可持 續發展趨勢，抓緊錦綸産業發展新機遇，公司着力發展可持續産品 産能，截至 2021 年，可再生環保錦綸産能達到 5000 噸。随着淮安 項目穩步投建，2023 年有望增加 2 萬噸可再生産能（可再生産能達 到 2.5 萬噸），若化學法可再生能夠順利應用，預計于 2026 年前将 有 8 萬噸原生産能轉變為可再生産能（可再生産能達到 10.5 萬噸）。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站

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