本文來源：時代周報 作者：陶書甯

“保護嗓子，請用金嗓子，廣西金嗓子喉片。”這句廣告語曾紅極一時，金嗓子（06896.HK）亦憑借大手筆廣告營銷，成為家喻戶曉的品牌，規模極速擴張。但如今，它卻行将退市。

在港交所上市七年的金嗓子，始終未能解決産品結構單一的問題，規模增長主要來自産品提價。時代周報記者梳理金嗓子曆年财報發現，金嗓子喉片單盒産品售價從2014年的4.3元升至2020年的6.4元，提價幅度為48.83%，但其成本漲幅為36.36%。

今年10月29日，金嗓子公告稱，要約人（一間由創辦人控股公司及亞賦控股公司間接全資擁有之公司）與其通過協議安排方式将金嗓子私有化，私有化價格為每股2.80港元。這一價格較金嗓子10月28日的收市價溢價3.7%。

金嗓子預期将在12月15日（星期三）上午9時撤銷股份在港交所的上市地位。退市已進入倒計時。

創始人的逆襲

金嗓子及其創始人、董事長江佩珍都有着一段傳奇的逆襲經曆。

據傳記作品《柳州女人江佩珍》記載，江佩珍1946年出生于廣西平南一個貧困家庭，13歲辍學到柳州糖果二廠當學徒。柳州糖果二廠是金嗓子的前身。

江佩珍幾乎月月超額完成任務，很快受到重用提拔，18歲就被推選為副廠長，33歲當選廠長。在江佩珍的帶領下，柳州糖果二廠由一家地方小廠發展成行業領頭羊，産品遠銷美國、加拿大等多個國家和地區。1988年，該廠産值達9700多萬元，10項經濟指标排名同行第一。

1992年，柳州糖果二廠遭遇創辦以來的最大危機。當年，因原材料不斷上漲及仿冒産品沖擊，工廠銷售額急降。

生死關頭，江佩珍拍闆轉型。當年，她帶着廠裡僅有的7萬元，前往上海，向華東師範大學購買科研專利。在華東師範大學，江佩珍遇到了王耀發教授。因被江佩珍的企業家精神感動，王耀發把專治慢性咽喉炎的配方無償贈送給了糖果廠。雙方經過幾次重新配比後，金嗓子喉寶面世。金嗓子還推出适用于緩解急性咽炎緻使喉痛喉幹的非處方藥，即金嗓子喉片。這款産品一經面世便迅速大賣。為表示感謝，江佩珍在起初一直将王耀發的頭像印制在産品包裝上。

此後，江佩珍帶着當時的領導班子自籌資金780萬元成立廣西金嗓子制藥廠。1998年，廣西金嗓子制藥廠和糖果二廠完成改制，合并為廣西金嗓子股份有限公司，江佩珍及其兒子曾勇成為公司實際控制人。

為進一步打開市場，江佩珍背水一戰，大膽拿出500萬元在央視投放廣告。随着那句搭配着足球巨星羅納爾多的魔性廣告詞，金嗓子成為了一個廣為人知的潤喉糖品牌。

成功的營銷推動金嗓子營收迅速增長。1996年，金嗓子營收破億元，暢銷全國。上世紀90年代末，金嗓子産值2億元，跻身全國百強制藥企業。

歐睿報告披露，以2014年零售額計算，金嗓子喉片、喉寶系列産品在中國五大咽喉産品企業的市場份額中占據首位，達到18.6%。後兩位分别是桂林三金的西瓜霜含片（15.4%）、吉百利的何氏薄荷糖（12.3%）。

2015年7月，金嗓子終于登陸資本市場，在港交所挂牌上市，江佩珍以一記馬踏飛燕式鳴鑼顯示了她的喜悅和雄心。

上市首日，金嗓子開盤于4.71港元/股，市值一度高達60億港元。江佩珍亦跻身為億萬富豪。也從這一年開始，金嗓子公司旗下産品包裝上的頭像換成了江佩珍。

然而不想，這卻成了金嗓子最後的輝煌。

董事長73歲成了老賴

2019年，中國執行信息公開網發布的一則限制消費令顯示，廣西金嗓子食品有限公司（下稱“金嗓子食品”）拖欠廣告費5000餘萬元，而江佩珍作為金嗓子食品的實際控制人，成為“老賴”，被法院列為限制消費人員。當年，江佩珍已73歲。

此事緣起于金嗓子食品和星空華文國際傳媒有限公司(下稱“星空華文”)的廣告糾紛。

2016年，金嗓子草本植物飲料上市，為宣傳該産品，廣西金嗓子食品有限公司聘請上海燦星文化傳媒股份有限公司及全資子公司星空華文為金嗓子草本植物飲料上市傳播項目提供《蓋世音雄》節目植入策劃服務。

同年，金嗓子食品與《蓋世音雄》及《蒙面歌王第2季》達成合作，計劃在兩檔節目中投放總額8000萬元的廣告。節目播出期間，金嗓子食品共支付1300萬元，因不認可《蒙面唱将猜猜猜》和《蓋世音雄》的收視率，金嗓子食品拒絕支付廣告代理方星空華文剩餘廣告費。

之後，金嗓子食品遭星空華文起訴。經法院判定，金嗓子食品還應支付廣告費5167萬元。但此後，金嗓子食品拒不執行，星空華文向法院申請凍結其賬戶，卻發現子公司隻有100多萬元資金，其餘土地資産都在母公司名下。

不過根據天眼查最新信息，江佩珍已被撤銷了限高令。

單一産品困局難解

2015年是金嗓子的業績巅峰。公司2021年半年報顯示，今年上半年實現營收3.7億元，淨利潤8150萬元，恢複到疫情前水平。而2015年上半年，金嗓子營收近3.5億元，淨利潤超9000萬元。

金嗓子喉寶和金嗓子喉片（OTC），是金嗓子最主要的收入來源。這兩款産品對公司營收貢獻常年維持在九成左右。喉片産品盈利水平強勁，2014年至2020年的毛利率均保持在74%以上。該産品2019年的收入高達7.21億元。

不過，實現這一增長主要依靠産品接二連三地提價。2013年，金嗓子把原先規格為20片/盒的經典版，“升級”為12片/盒的新版本，容量減少40%，而銷售單價從4元/盒升至4.4元/盒。

此後，喉片提價不定期出現。時代周報記者查詢金嗓子曆年财報發現，從2014年到2020年，金嗓子喉片單盒産品的售價漲幅超過成本漲幅。

産品頻繁提價，銷量整體呈下滑态勢。2015年至2020年，銷量分别為1.29億盒、1.24億盒、1.01億盒、1.04億盒、1.13億盒和0.91億盒；年銷售收入從2015年的6.49億元降至2020年的5.82億元。

為破解産品單一難題，金嗓子也曾發力多元化，但收效甚微。江佩珍在2015年就對外表态，金嗓子将以IPO為起點，力争在藥品和快消領域實現雙突破。

次年，金嗓子推出草本植物飲料，并樂觀預估産品年銷售額将達3.5億元。為配合飲料産品拓展市場，金嗓子先後贊助《蓋世英雄》《蒙面唱将》等知名電視節目提高曝光率。

2016年全年，金嗓子銷售及分銷開支約3.19億元，同比增長24.9%，費用大增即因公司推廣草本飲料增加廣告投放所緻。

大手筆投入雖讓公司“其他産品”收入在2016年大幅提升143.2%至4450萬元，但随後這項收入持續下滑，到2019年僅為910萬元。如今，市場已難尋金嗓子草本植物飲料的身影。

2019年7月，金嗓子又推出金嗓子腸寶，最終仍以失敗告終。

就目前情況而言，私有化或是金嗓子的最好歸宿。退市後，金嗓子和江佩珍何去何從，時間終将給出答案。

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