海融科技，1月25日股價50元，觀察回調等待機會，看好2022年站穩65元，未來目标價為120元

關鍵詞：消除反式脂肪酸，植脂奶油龍頭

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還記得曾經2010年，央視《焦點訪談》《今日觀察》等多個欄目播出“植脂奶油安全嗎？”“追問反式脂肪酸”，讓反式脂肪酸的危害進入公衆視野。2018年，WHO明确提出未來五年全球停用部分氫化油，非氫化專用油脂的開發，采用非氫化技術生産健康專用油脂已成為全球共識。

有一家從蘇州工廠的焙烤事業部開始起步的企業，從此走上了“讓中國人吃上安全的自家奶油”的道路。借助大學研究、自主研發的技術力量，它一步步從僅含有微量反式脂肪酸的二代FHO植脂奶油，進步到了第四代的消除了反式脂肪酸的“飛青花”系列産品，它就是，海融科技(SZ300915)。海融科技擁有50餘項國家專利，全國技術能手3人，國家級競賽裁判5人，上海市首席技師3人，高考評員5人，高級技師和教師資格10餘人。

從此，中國的小朋友不用再擔心奶油裡的反式脂肪酸危害身體健康，可以放心大膽的吃國産奶油面包蛋糕了。

海融科技的食品專用油脂升級技術獲得國家科學技術進步獎

這是一個典型的遠離公衆視野的下遊紅海，上遊賺錢的企業案例。大家更為熟知的則是面包新語、米旗、好利來等面包點心品牌和COCO、一點點、奈雪的茶等奶茶品牌，實際上，這些品牌的背後都有海融科技的身影，海融科技與其早已建立了長期良好的業務關系，為他們提供至關重要的原料——植脂奶油。

海融科技是知名奶茶品牌的主要奶油供應商

海融科技，是我國烘焙原料行業第一家上市企業，産品包括植脂奶油、果醬、巧克力、香精香料和部分冷凍甜點，主要應用于烘焙、飲品行業。不過海融的植脂奶油的營收占比達到91%，主營業務占比極高，所謂第二曲線尚在培育之中，所以主要看奶油市場的發展情況。

根據市場數據，2020年我國奶油市場規模在102億左右，預計2025年能夠達到150億的市場規模，伴随其越來越多得應用于茶飲等渠道，其市場空間具有較大的增長空間。

2018年-2023年烘焙行業市場規模增長

2021年前三季度，營收5.45億，同比 45%，淨利潤9353萬，同比 94%

第三季度單季度營收1.95億，同比 32%，淨利潤4180萬元，同比 103%

2017-2019年三年的營收同比增長為 7.86%/ 14.82%/ 14.50%，2020年營收同比減少-2.04%，不過四年的淨利潤同比增長為 13.18%/ 19%/ 4.80%/ 13.24%，2020年仍然是利潤增長的。

這歸功于四年的毛利率一直保持在50-52%之間，2021年剔除運輸費對綜合營業成本的影響，整理毛利率也維持在了51%左右。

相比于桃李面包、麥趣爾等毛利率均不到40%，立高食品毛利率經過提升才到40%左右，海融科技算是處于賺錢比較輕松的産業鍊位置了。

從地區來看，海融的2021年境内/外收入占比為82.29%/ 17.71%，一路南銷至印度，泰國，越南，馬來西亞，印尼和北銷至加拿大，2009年開始與泰國KCG合作至今，2013年其便于印尼PT.SUKANDA DJAYA 達成合作關系，2020年與越南G.B.C.O.Manufacturing&Trading建立了合作關系，在印度Sonepat也設有生産基地。

從渠道來看，在主要的烘焙渠道繼續深耕之外，再次發力新式茶飲渠道，向樂樂茶、COCO等品牌供貨，伴随後續新式茶飲行業的快速發展和後續的全方位服務，從單純的原料生産商，轉變為參與方案定制和研發前制的服務商，更好的滿足終端客戶的發展需求，有望成為公司第二成長曲線。

從産品來看，消費者對于健康化産品的需求持續提升，倒逼烘焙原料企業進行産品升級，而海融科技從2008年率先推出FHO的植脂奶油，減少産品中的反式脂肪酸，開啟了自己的主營業務，2016年研發出能夠決定性解決痛點的植脂奶油産品：飛青花系列，采用非氫化技術，解決産品反式脂肪酸的問題，目前年銷售規模在1億元以上，而最新的2021年飛蛋系列奶油産品，主打0油0脂，技術領先全行業，有望結合新式茶飲行業的發展，成為下一個大單品。

而産能方面，2020年海融科技沖刺IPO，募集資金4.30億元用于植脂奶油擴産建設、果醬、巧克力擴産建設、冷凍甜點工廠建設、冷藏庫建設、科技研發中心建設以及補充流動資金等項目，預計2023年底和2024逐步投産，滿産後将擁有9350噸果醬、8500噸巧克力以及4000噸的冷凍西點産能，是目前這幾類産品産能的6-7倍。這是一個顯而易見的發展瓶頸，可能成為2022年的潛在利空之一。

海融科技從技術研發上達到國際一流水平，為中國市場提供了物美價廉的健康奶油，再也沒有了反式脂肪酸的擔憂。這是技術實力和完美滿足市場需求帶來的優秀行業生态位。

不僅滿足國内烘焙和奶茶行業的需求，海融的植脂奶油還大量出口東南亞和南亞地區，大大均衡了過于依賴單一地區和市場的風險，打下了良好的渠道基礎。

雖然目前股價仍在60元以下震蕩，但不改企業本色，仍然是一個值得觀察追蹤的投資目标。

海融科技，1月14日股價58元，觀察回調等待機會，看好2022年站穩65元，未來目标120元

海融科技K線圖，日線

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