工行、建行居然暫停了紙黃金業務，到底釋放了什麼投資信号？

文/金立成

（注：本文1700字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第434篇原創文章）

最近，筆者關注到了一則市場信息，那就是工商銀行和建設銀行紛紛暫停了紙黃金交易業務。與此同時，國内多家銀行表示将會進一步收緊紙黃金交易業務，還有多家銀行已經暫停了紙黃金業務的開戶服務。

對于此，工商銀行在公告中提醒客戶說：考慮到國際大宗商品市場不确定性較大，對于有持倉餘額的客戶，建議謹慎控制持倉規模，注意防控自身風險。

紙黃金業務，不同于實物黃金業務，屬于金融衍生品的範疇，可以使用保證金進行杠杆交易，投機性風險較大。銀行主要從中賺取交易手續費，理論上看，銀行是旱澇保收的，不存在什麼風險。

為什麼各家銀行都不約而同地采取了類似的管理措施了呢？這背後到底釋放了什麼樣的投資信号？

為了更好地了解真相，筆者認真研究了近10年來的國際金價走勢圖，尤其是最近3年來的黃金價格走勢。國際金價于2020年8月創下了10年以來的曆史新高2074.71美元後，随後就開始震蕩下跌，并在2022年3月創下了2071.58美元階段性高點後，然後一路下跌到7月份1711美元左右的價格。

如果從高位計算，黃金價格已經下跌了21.2%。在黃金價格處于高位時，使用了高杠杆的黃金交易投資者，若沒有及時控制好投資倉位，估計已經爆倉出局。

從黃金的價格走勢來看，國際黃金價格走勢與美聯儲貨币政策密切相關。

自2020年疫情以來，美聯儲啟動了有史以來瘋狂的撒錢模式，放水速度與放水規模均創造了曆史，美元指數不斷下跌，黃金價格也創下了曆史新高。在2022年2月24日，俄烏戰争爆發，國際資金避險需求增加，黃金價格再次在3月份創下了階段性的高點。

接下來，在今年6月份，美聯儲開始啟動新一輪的“縮減資産負債表”計劃，開始向市場減持美國國債和MBS，美元指數開始不斷走強，并創下新高，随後黃金價格就開始進入了震蕩下跌的趨勢。

黃金與美元均為國際硬通貨，均有避險功能。

很明顯，在大多數情況下，由于在國際市場上，黃金的定價權在美元手裡，因此，國際黃金價格與美元指數往往呈現負相關關系。隻有在國際資金的避險需求增加，黃金價格與美元指數才會同步走強。今年俄烏戰争爆發，黃金價格短期内表現強勢，主要原因是避險需求增加了。

以史為鏡，在美聯儲的加息周期内，表現最佳的資産是大宗商品；但在美聯儲的“縮表周期”内，大宗商品的價格基本都會步入漫漫熊途。從嚴格意義上來講，黃金并不屬于大宗商品，其價格走勢會比大宗商品更複雜，主要原因是黃金的金融避險屬性比較強。

今年以來，6月份美國CPI達到了9.1%，創出了近40年來的新高，美聯儲加息縮表的步伐正在加快，與此同時，美元指數也創下了曆史新高，以“銅”為代表的大宗商品價格紛紛下跌，創下了曆史新低。

在強美元指數的壓制下，在“一山不能容二虎”的美元霸權邏輯下，筆者認為，國際黃金價格已經開始了新一輪的熊市行情，這務必要引起投資者的高度警惕。

綜上分析來看，這應該是國内各大銀行紛紛收緊紙黃金業務的根本原因。由于大多數投資者，并非專業紙黃金炒家，在看不清大趨勢的情況下，很容易在黃金價格下跌時盲目抄底，放大交易杠杆，這勢必會給投資者帶來不可挽回的損失。

2020年疫情背景下，中行“原油寶”事件引發的投資悲劇，還曆曆在目。銀行暫停紙黃金這樣的高投資杠杆業務，主要是為了規避道德風險，對客戶進行适當性風險提示，保護更多的投資者的利益不受損。

在很多時候，下跌并不是投資買進的理由，“越跌越買”也并不是總是正确的。有些投資者非常喜歡抄底，在投資心态上過于激進，在看不清資産價格變化大勢的情況下，盲目踐行“别人恐懼時我貪婪”的投資策略，這其實是非常不成熟的投資方法。

芒格說：“宏觀是我們必須接受的，微觀才是我們可以有所作為的”。這句話并不是要告訴投資者們不要去重視宏觀經濟，而是要告誡投資者，隻有在懂宏觀的情況下，才能更好地去布局微觀，做好整體的投資布局。

黃金價格在下跌，不少大爺、大媽們開始有抄底的想法。筆者建議，在美聯儲加息、瘋狂縮表之際，在美元指數強勢周期沒有走完之前，務必謹慎投資大宗商品、黃金等貴金屬，更不要在一片下跌之際盲目抄底，以免淪為被割的韭菜。

#衆說财經#

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