美國富達基金曾做過一個統計，發現客戶中收益名列前茅的，要麼是客戶去世但不知情，要麼是客戶去世但由于各種原因賬戶被長期凍結，要麼就是忘了自己有賬戶長期沒有登錄的，共同點就是長期持有、沒有短期買賣。現如今越來越多的投資者也意識到了長期投資的重要性，但是苦于管不住自己追漲殺跌的手。其實有一種被動管住手的方式就是選擇購買有封閉期的基金，比如定開基金或者有持有期的基金。這一期我們要介紹的東證資管就比較喜歡發行定開基金和持有期基金。

東方證券資産管理有限公司，也被簡稱作：東方紅資管、東證資管，成立于2010年，是東方證券的全資子公司，它是首家獲批的券商系資産管理公司，同時也是首家獲得公募基金業務資格的券商資管公司。

東證資管雖然起步較晚，但是總管理規模依然排在全市場一百餘家基金公司的前30，截至一季末管理規模排名第28，基金數量截至6月25日，已經有70隻。旗下基金均是“東方紅”系列命名。

來源：Wind，好買基金研究中心；截至：2021.03.31

東證資管主要在混合基金上發力，甚至至今都沒有發行過普通股票型基金。目前東證資管權益投資占比最大，主動權益基金共37隻，其中靈活配置和偏股混合分别各18隻，平衡混合1隻（為一隻養老FOF），另外在2019年之前，東證資管主動權益産品的重心是靈活配置型，而偏股混合型基金則最早的也是2019年成立的，之後逐漸成為東證資管的産品發行重點區，大多産品都是2020年及之後成立，普遍比較晚，其中有11隻都是今年才成立的。固收類基金中，偏債混合最多，共19隻，純債基金7隻，一級債基和二級債基分别2隻和3隻，另外還有1隻被動指數基金，并且非常特殊，跟蹤的是專門為東證資管編制的中證東方紅競争力指數，這是一隻策略指數，采用ROE因子作為篩選指标。

基金總體表現上看，東證資管旗下産品中，靈活配置型基金除了東方紅恒元之外，其餘成立都滿三年，平均的成立年化高達20.79%，市場同類平均隻有13%。

紀文靜管理的東方紅領先精選和孔令超、徐覓管理的東方紅策略精選，股票倉位非常低，在20%左右，因此相對來說成立年化較低，其餘的東方紅系列靈活配置産品成立年化都超過15%，尤其是東方紅産業升級和東方紅睿豐，成立超過6年、經曆過2015年股災，成立年化都在25%以上。這兩隻基金目前分别由王延飛和韓冬管理。

來源：Wind，好買商學院；截至：2021.06.25

19年之後東方紅開始大力布局偏股混合基金，我們統計了成立滿一年的相關基金發現，除了東方紅頤和這隻養老FOF倉位較低，其餘産品都收獲了超25%的成立年化，并且這幾隻産品都是有三年或五年持有期的産品，持有期的設定會讓相對減少基金規模變動，确實對于基金經理管理産品業績有利。

來源：Wind，好買基金研究中心；截至：2021.06.25

固收 産品方面，東證資管旗下偏債基金相對較多，成立滿三年的産品，平均成立年化9.12%，高于同類平均的8%。可以看到在偏債領域，東方紅主要是依靠紀文靜、孔令超這兩員大将，前面靈活配置型基金中也有兩位的身影。而債基方面，一級、二級混合債基的表現略好于同類平均，純債表現基本處于同類平均水平。

來源：Wind，好買基金研究中心；截至：2021.06.25

東證資管目前有28位基金經理在職，管理經驗在5年以上的基金經理占一半（14位），不過管理經驗10年以上的基金經理相對較少，另外在前些年，東證資管也确實曾因為一些核心人物的出走受到過一定的影響。

目前擔任睿遠基金總經理的陳光明就是當年東方紅的“靈魂人物”。陳光明入行時就是由搭檔創立睿遠的傅老師招入東方證券的，從東方證券的研究員做到東證資管的總經理、董事長，可以說“東方紅”的名号，就是在他的帶領下打造出來的品牌。陳光明曾管理過東方紅4号、東方紅5号、東方紅穩健成長等産品，大部分産品年化回報都在20%以上。在東證資管還沒有接觸公募業務的時候，陳光明就已經堅持主動管理和價值投資，并将這一特點延續到後來的公募業務之中。

來源：Wind

在陳光明離開後，東證資管的另一位“扛把子”林鵬也于2020年奔私。林鵬在2017年就因為東方紅睿華滬港深和東方紅睿豐的優秀業績而名聲大噪。從他曾管基金的重倉股來看，他基本就是重倉行業龍頭，行業也相對分散，持股時間比較長，所管基金的回報排名也都非常靠前。在他離任後，睿豐、睿華的基金規模都有明顯縮水。

來源：Wind

在林鵬離任後的一段時間裡，東方紅系列基金有許多産品的業績表現差強人意，很多人疑慮是不是東方紅“盛名之下，其實難副”？

事實上在去年後半年東方紅産品的業績就已經慢慢起來了。之所以會有業績下滑，基金經理更換、靈魂人物離任有一定影響，但最主要還是因為東方紅始終堅持價值投資。東方紅系列産品即便在中小創行情飛天的那段時間也堅持重倉龍頭，很少持有小票，那就勢必會在有些階段與市場風格不适配。這也是為什麼東方紅14年開始發行基金，在15年牛市沒能出挑，16年才開始因為業績穩健被逐漸重視，直到17年大藍籌行情來臨一舉成名。

陳光明和林鵬離任後，東方紅其實也湧現出了一些很有潛力的中生代繼任者，比如接任了林鵬基金的韓冬、王延飛，比如剛登峰、孫偉。

韓冬2016年開始管理基金，上手的第一隻基金就是東方紅睿豐，與林鵬共同管理過一段時間，師從大佬，林鵬離任後他就接手了這隻基金，至今已獨立管理一年。韓冬的基金倉位非常高并且變動非常小，基本在90%上下，持股集中度偏高，在60%以上，換手率也一直保持100%以下的程度，具有非常典型的價值投資特征。他管理時間最久的東方紅睿元任職4年間年化達到23%。韓冬的行業配置非常分散，除了在電子上暴露較多之外，其餘行業很少超過25%，這也是他控制基金回撤的一大法寶。

王延飛和韓冬有一個重要的共同點就是兩人在電子、傳媒等TMT闆塊的投資非常有優勢，都是東方紅TMT研究小組的組長。王延飛也同樣是在精選個股的同時通過均衡配置來獲取超額收益和控制基金波動。東方紅産業升級他從股災之後開始管理，與楊達志合管近半年後就獨立管理了，任職6年的年化回報15%，同類排名前1/4。

來源：Wind；截至：2021.06.30

孫偉的投資能力圈更集中在消費領域上，無論是東方紅睿滿滬港深還是東方紅睿澤，重倉股在消費行業上配置都相對較多，當然即便是消費相對集中，他也會在子行業上進行一定的分散，比如消費項下食品飲料闆塊除了白酒也有雞尾酒企業、啤酒股、乳業、餐飲、家居等企業。股票倉位從19年下半年起就一直在90%附近，非常高，同時換手率多保持100%以下。兩隻代表基金的任職年化分别達到32%和25%。

來源：Wind；截至：2021.06.30

剛登峰是東方紅的宏觀金融研究小組負責人，他管理的東方紅睿軒在相對低估的地産闆塊以及港股有較多配置，業績上有完整統計數據的4年中，每一年都能跑赢滬深300。剛登峰同樣是高倉位、高集中度同時行業分散的持倉特征。

除了在權益投資上業績優秀的基金經理之外，東方紅也擁有在固收 投資上經驗豐富、業績優秀的基金經理，比如前面提到過的紀文靜和孔令超，這兩位基金經理合作管理的東方紅睿逸、東方紅穩健精選這兩隻偏債基金，股票倉位常見位于30%以下，成立以來年化都超過8%，并且曆史最大回撤不到6%，是穩健投資者的非常不錯的選擇。

總體來看，東證資管堅持傳統的價值投資，基金經理基本上都是采用自下而上的精選個股的方式來投資，并且倉位和集中度都比較高，同時換手率低、持倉時間長，呈現出明顯的長期投資、價值投資特征。

資産配置上來看，東證資管确實在權益投資上傾注了大量心血，總體股票在資産中占比大多時候在50%以上，而基金公司的平均股票占比是在30%以内。

來源：Wind

從行業配置來看東證資管在電子的配置一直較高，另外在食品飲料、汽車、房地産等領域也有相對較高的配置。

來源：Wind

前面我們總結過，東證資管基金經理都是自下而上選股，大都不會刻意要求聚焦或關注在某個行業，又同時遵循價值投資原則，在選股标準和持倉特點上難免會有一緻性，以韓冬、王延飛和剛登峰三人的基金為例，可以看到，重倉股三人重合的有4隻，韓冬和王延飛有6隻重倉股重合，和剛登峰有5隻重合，王延飛和剛登峰也有5隻重合。

東證資管基金經理的交叉持股，其實也與東證資管基金經理團隊作戰有關，前面提過，像韓冬、王延飛二人是TMT研究組負責人、剛登峰是宏觀研究、孫偉側重消費，每個基金經理都仍然會堅守行業研究，每個人有自己擅長的行業，自己推薦的股票其他基金經理會買。這樣做可以讓每個基金經理将能力圈發揮到極緻，也讓行業均衡的安全邊際更高（更容易選到行業中的好股票）。當然，交叉持股也會帶來收益和波動上的一定趨同。

來源：好買基金網；截至：2021.03.31

最後東證資管另一大特點，就是我們開篇就提到的，比較喜歡發行有封閉期或持有期的基金，旗下70隻産品，去掉1隻貨基和1隻指數基金後，68隻産品中，有31隻是定開或者有一定持有期的基金。

封閉期和持有期的設定，與東方紅追求長期價值投資的風格是相一緻的，一方面對于贖回的限制能夠保證基金規模相對穩定，有利于基金經理投資和管理，基金業績有可能因此得到一定的助力，比如我們對比了韓冬和王延飛各自的定開基金和開放基金，可以發現，定開基金的長期表現要好于開放式基金。另一方面，封閉期和持有期也能幫助基民減少頻繁買賣，管住手。

來源：好買基金網；截至：2021.07.01

東證資管是東方證券的全資子公司，也是國内第一家擁有公募牌照的券商資管，旗下東方紅系列公募基金産品以堅持價值投資著稱，并且東證資管除了做産品，也非常注重向投資者去傳達這樣的投資價值觀，偏愛發行有一定封閉期的定開基金和設置持有期的基金産品。雖然陳光明、林鵬等曾經的靈魂人物相繼離開，不過因為公司投資價值觀統一，已然培養出了一批繼任的優秀中生代基金經理。東證資管基金經理基本上遵循自下而上選股、長期持有、高倉位、高集中度、低換手同時行業相對均衡分散的投資風格和持倉特點，同時，各位基金經理也仍然活躍在行業研究一線，選股上“團隊作戰”因此會有交叉持股的情況，旗下基金産品的收益也有一定趨同。

你喜歡開放式基金還是有封閉期或持有期的基金？持有過東方紅的産品嗎？感受如何？歡迎大家在評論區留言分享。

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